项目资金来源与融资方案

5 保留盈余 100 0.10
5 保留盈余 100 11.56%
建设项目资金筹措与资本成本
本章重点
不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 股票、债券筹资的优缺点 项目融资的概念 资本成本的概念和计算
本章难点
不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 资本成本的概念和计算
既有法人融资主体及融资方式
既有法人融资主体适用条件
✓ 既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产 线的技术改造项目
新在新项设设目法法总人人投项资目融中公资由司方投债资务式者资认 金缴的的融出资资能额力取，决这于部股分东资对金项对目项公目司的借法款人提而供言多非大债程务度资
金的，担保投资。由者项可目以发转让起其人出(企资业，但或不政能府以)发任起何方组式建抽新回的。具我有国独除了立主法要人由资中格央的和项地 方政目府公用司财，政由预新算组投资建建的设项的目公公益司性承项担目等融部资分责特任色和项风目险外，，大依部靠分项投目资自项身目的都
fb—债券筹资费率 Rb —债券利率
K p P p (1 D P fp ) P p P (1 p ifp ) 1 ifp
式中：Dp—优先股每年股息 fp—优先股筹资费率
Pp—优先股票面值 i —股息率
资金成本计算
5.普通✓股评资价法金成本
Kc Pc(1D c fc)G
式中：Dc—预期年股利额 fC—普通股筹资费率额
既有法人融资主体及融资方式
【例✓ 3西-2安】子某公外地司电有气法公人司地借位款，25所00以万项元目，动是用新企设业法内人部资，金西投安资子50公0万司 元，总作计为投融资资并主注体册3000万元在西安建立一家电气子公司。注册后子公 司贷✓ 款项2目00财0万务元分，析完针成对总该计子50公00司万元，的遵投循资新项设目法。人项目财务评价方
✓ 既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及 环境保护设施而兴建的项目
✓ 项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切 ✓ 现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经
济实力 ✓ 项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有
重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金
既有法人融资主体及融资方式
用成本一般与所筹资金的多少和使用时间长短有关，具有经常性、 定期支付的特点，是资金成本的主要内容。
2.资金成本的作用
✓ 选择资金来源和筹资方式的重要依据。 ✓ 投资者进行资金结构决策的依据。 ✓ 评价各种项目是否可行的一个重要尺度。
资金成本计算
1式.资中K金—成—本资金计成算本的率一般形式
资金P—成—本筹一集般资用金相总对额数表示，称为资金成本率。其一般计算公式为： D——资金占用费
按2000万元进行清偿能力分析。 项目
既有法人融资主体及融资方式
既有法人融资方式
建设项目所需资金来源于既有法人内部融资、新增资
本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体盈
利能力来偿还，以既有法人整体资产和信用承担债务担保
企业股东过去投
。
入的资本金
内部融资
企业过去对外负 债的债务资金
总投资
企业经营所形成 的净现金流量
国外债务筹资
国外贷款
外国政府贷款 外国银行贷款
出口信贷 混合、联合和银团贷款
国际金融机构贷款
融资租赁
1.融资租赁的含义
亦称金融租赁或资本租赁，指不带维修条件的设备租赁业务。实 质上是承租者通过设备租赁公司筹集设备投资的一种方式。
在该方式下，设备由出资人完全按照承租人的要求选定，出租人 对设备的性能、物理性质、老化风险及维修保养不负任何责任。通 常情况下出租人在租期内回收全部成本、利息和利润，租赁期满后 ，出租人通过收取名义货价的形式，将租赁物的所有权转移给承租 人。
项目资本金的筹措
项目资本金的筹措
✓ 股东直接投资 包括政府授权投资机构、国内外企业、社会团体和个人的入股资金和
基金投资公司入股资金，分别形成国家资本金、法人资本金、个人 资本金和外商资本金。 ✓ 股票融资 既有法人融资项目和新设法人融资项目，凡符合规定条件均可通过发 行股票在资本市场募集股本资金。股票融资可以采取公募和私募两 种形式。 ✓ 政府投资 政府投资主要用于基础性项目和公益性项目。
股份制商业银行 非银行金融机构 国内融资租赁 国内发行债券
信托投资公司 财务公司 保险公司
商业银行贷款
1.商业银行贷款的特点
筹资手续简单，速度较快 筹资成本较低。
2.商业银行贷款期限
签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出 明确规定：
✓贷款期：贷款合同生效日→最后一笔贷款本金和利息还清日 ✓提款期：贷款合同生效日→合同规定的最后一笔贷款本金提取日 ✓宽限期：贷款合同生效日→合同规定的第一笔贷款本金归还日 ✓还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日→贷款本金和利息全 部还清日
发行债券
3.发行债券筹资的优点
支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。 企业控制权不变，因为债券持有者无权选举董事和参与企业管理。 少纳所得税，债券利息可进成本。 若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率。
4.发行债券筹资的缺点
✓ 债券利息为固定费用。 ✓ 会提高负债比率，增加企业风险降低企业的财务信誉。 ✓ 限制性条件较多，如限制企业在借款期内再向别人借款，限制分发
借款法本2金：50现按0万金5元0流00量某万分电元析气进，公行按项司2目00现0万金30元流00进量万行元分清析西偿，安能按子力3公0分0司0析万借。元款进20行00资万元 项目
既有法人融资主体及融资方式
【例✓ 3西-3安】合北资京某公电司气是公项司目与法上人海，另一所家以公项司目商是定新按设七法三人比例，投西资安并合注册资 3000公万司元作，在为西融安资建主立体一家合资电气公司。注册后合资公司贷款2000万 元，✓ 完项成目总财计务50分00析万针元对投该资合项目资。公两司家，公遵司循所新投资设金法中人各项含目50财%务借评款。价
新增资本金
新增负债
新设法人融资主体及融资方式
新设法人融资主体适用条件
✓ 项目发起人希望拟建项目的生产经营活动相对独立，且 拟建项目与既有法人的经营活动联系不密切
✓ 拟建项目的投资规模较大，既有法人财务状况较差，不 具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力， 需要新设法人募集股本金
✓ 项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现 金流量可以按期偿还债务
实行资本金制度。
盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为 融资担保的基础。
资本金 总投资
债务资金
项目资本金的筹措
项目资本金的来源
✓中央和地方各级政府预算内资金 ✓国家批准的各项专项建设资金 ✓“拨改贷”和经营性建设基金回收的本息 ✓土地批租收入 ✓国有企业产权转让收入 ✓地方政府按国家有关规定收取的各种税费和其他预算外资金 ✓国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益 ✓企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场筹措的资金 ✓经批准发行股票或可转换债券 ✓国家规定的其他可用作项目资本金的资金
✓资本资产定价模型法
PC—普通股筹资额 G—普通股利年增长率
K c R f(R m R f)
式中：Rf—预期年股利额 Rm—普通股筹资额 β—股票的风险校正系数
资金成本计算
678.融 留 加资存权租 盈 平赁余均资金成本
KL
E PL(1T)
式中：B—年租金额
Pl—租赁资产价值
T—所得税税率
Kc
✓ 增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制权，进而会降低原有 股东的控制权。。
资金成本
1.资金成本的含义
投资者在项目实施中，为筹集和使用资金而付出的代价。 ✓ 资金筹集成本：筹集资金过程中所需的费用，如手续费、公证费、
担保费等。属于一次性费用，筹集次数越多，资金筹集成本越大 ✓ 资金使用成本：使用资金时所需的费用，如利息、股利等。资金使
国内债务筹资
商业银行就是以经 营存、放款为主要 业务，并以盈利性、 安全性和流动性为 主要经营原则的信 用机构。
国家政策性银行 国有商业银行
国家政策性银行不以盈利为目 的，实行保本经营，贷款利率 低，期限长。我国的政策性银 行有：国家开发银行、中国农 业发展银行、中国进出口信贷 银行。
国内负债筹资
，用加权平均资本成本计算资本成本。
序号 资金来源 数量 比例
序号 资金来源 数量 资本成本
1 短期借款 50 0.05
1 短期借款 50 6.08%
2
借券 100 0.10
2
借券 100 5.56%
3 优先股票 150 0.15
3 优先股票 150 10.00%
4 普通股票 600 0.60
4 普通股票 600 11.56%
【✓例分3-厂1】没某有外法地人电地气位公，司从投物资理5形00态0万上元看，完在全西是安“建新立建一”家， 电气但分项厂目，仍其然中属30于00既万有元法为人自融有资资主金体，兴2建00的0万扩元建为项贷目款。。
✓ 项目财务分析应针对该公司:按5000万元进行项目现金 借款流2量000分万析元，某按电30气0公0万司元进行增5量00资0万本元金现西金安流分量厂分析，
2.融资租赁的方式
✓ 自营租赁 ✓ 回租租赁 ✓ 转租赁
发行债券
1.债券的含义
债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证 明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。
2.债券的种类
✓按发行方式：记名债券、无记名债券 ✓按还本期限：短期债券、中期债券、长期债券 ✓按发行条件：抵押债券、信用债券 ✓按偿还方式：定期偿还债券、随时偿还债券 ✓按发行主体：国家债券、地方政府债券、企业债券、金融债券 ✓按可否转换公司股票：可转换债券、不可转换债券
北京借电款方资气10公法本50司：金万按元现5金0210流000量万万分元元析进，行西项分安目借别公款现按司2金2010流00万0量万元9分0元0析万和元，90按03万0上0元海0进万电借行元气款北进公45司京行0万元 和上海公司各方的现金流项量目分析，按2000万元进行清偿能力
分析。
既有法人融资主体及融资方式
Kd(1T)1 (R f Vd)
式中：T—所得税税率 Vd—担保费率 p —企业借款总额 f—贷款筹资费率
R—银行利率 V—担保费总额 n —担保年限
资金成本计算
34.债 优券先资 股金资成金本成本K bB Ib ((1 1 T fb))R 1 b( 1 fb T)
式中：B—债券筹资额 Ib—债券年利息
F——筹资费 K D D f——筹资费率(即筹资P费占F筹集P(资1金f总)额的比率)
资金成本计算
✓2不对考.银考 项 虑行虑 目 资借资贷金金款筹款筹实集的集行成资成担本金本保时成时的的资本资 金金 成成 本本
K d(1T)R
K d (1 T ) (R V d )
Vd
V 10% 0 pn
Dc Pc
G
式中：Dc—预期年股利额
PC—普通股筹资额
G—普通股利年增长率
n
Kw Kj Wj j1
式中：Kj—第j种融资渠道的资金成本
Wj—第j种融资渠道筹集的资金占全部资金的ຫໍສະໝຸດ Baidu重
资金成本计算
【例3-4】根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下图1
，同时还假设公司求出了各种资本的税后货币支付资本成本如下图2所示
3.股票筹资的优点
弹性融资方式，由于股息不像利息须按期支付，融资风险低。 股票属于永久性投资，无到期日。 发行股票筹资资金，可降低公司负债比率，提高财务信用，增强融
资扩张能力。
4.股票筹资的缺点
✓ 资金成本高，因为股票的投资报酬高于债券的利息收入，投资者才 愿意投资，而且股息和红利须在税后利润中支付。
股息等。 ✓ 发行债券有一定的限度，如超过负债比例，借债成本会大幅度提高
或无法发行。
发行股票
1.股票的含义：
股票(stock)的发行主体是股份有限公司，股票是股份有限公司发给 股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。
2.债券的种类
✓ 优先股：在公司利润分配方面较普通股票有优先权的股份。 ✓ 普通股：在公司利润分配方面享有普通权利的股份。
项目资金来源与融资方案
本章内容
3.1 融资主体及融资方式 3.2项目资本金的筹措 3.3债务资金的筹措 3.4 资本成本（cost of capital）
建设项目资金筹措与资本成本
本章要求
➢ 熟悉项目融资主体及方式 ➢ 熟悉项目资本金融通和项目债务筹资 ➢ 掌握不同来源渠道资金的资金成本计算 ➢ 掌握加权平均资本成本计算