2014年冷链设备解析
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
近年来我国大力发展冷链产业的相关政策
时间 机构 文件 要点 进一步加强农副产品批发市场建设，完善鲜活农产品储藏、加 工、运输和配送等冷链物流设施，提高鲜活农产品冷藏运输比 例支持发展农资和农村消费品物流配送中心。
2009
国务院
《物流业调整和振兴规划》
2010
国务院
《关于加大统筹城乡发展力度进一步 加大力度建设粮棉油糖等大宗农产品仓储设施，完善鲜活农产 夯实农业农村发展基础的若干意见》 品冷链物流体系，支持大型涉农企业投资建设农产品物流设施 规划期限是2010-2015年。制定了我国“十二五”农产品冷链 物流发展的目标、主要任务、重点工程及保障措施，并明确要 严格冷链监管体系，扶植大型冷链企业，在税收、土地审批、 冷链配送、车辆管制、水电费用等方面给予企业政策支持。 规划目标之一到2015年，在全国范围内，由政府扶持新建和 改扩建冷库库容1000万吨，在“十二五”末期极大地援解我 国冷藏技术设施不足的问题。 加强食品工业冷链技术研究，加强冷链配送
雨润333计划内容
333计划 计划内容
30省会城市
全业态功能运营管理综合题
60 34
资料来源：安信证券研究中心
一、冷链产业概述
制冷设备是制冷机与使用冷量的设施结合一起的装臵，广泛应用于国民经济的 各个部门，按服务对象划分为工商业制冷设备和家用制冷设备。工商业制冷设备涉 及工商业、农业、建筑业、医学、前沿科学等多个领域。制冷设备在冷链中处于较 为重要的地位，通过制冷设备实现冷链的低温控制，从而达到相关产品的温度标准， 因而制冷设备是冷链投资中的重要环节。
制冷设备在冷链物流中的地位
资料来源：安信证券研究中心整理
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
我国冷链行业的发展不仅与海外发达国家相比具有较为明显差距，同国内日 益发展的经济形势相比也显得不匹配，甚至在局部地区已经制约了生鲜物流发展， 为此国家发改委2010年7月发布《农产品冷链物流发展规划》，明确提出“十二五” 期间各类农产品冷链物流发展目标。这不仅反映了我国冷链发展的不足，更揭示 了未来发展空间广阔。
资料来源：安信证券研究中心
三、2013年两大因素驱动，行业复苏超预期
尽管2012年冷链行业较为低迷，但是一级市场却已经积极布局冷链，多家物流企业都已 获得PE或VC融资，这表明一级市场坚定看好冷链行业发展。 2013年以来，天猫及京东等电 商再次大举进入冷链生鲜领域，激起了各方对冷链的热情，我们再次重申一贯观点，看好冷 链未来一到两年的发展。我们认为2013年是冷链生鲜元年，将为冷链发展提供新契机。
农产品生产、养殖
化肥 农药 水源 饲料 兽药 病毒 饲料 水质 污染
农产品加工
保鲜、冷藏、物流
冷 库 、 冷 藏 、 配 送 餐饮服务
消费者
百度文库
种植业
养殖业
农 副 产 品 加 工
超市、批发
最 终 消 费 群 体
捕捞业
鲜活农产品
滥用食品添加剂、加工 助剂
农药残留、金属超标、天然毒 素、饲料添加剂
食品发霉变质、细菌感染、病毒滋生
国内农产品冷链干线企业投资规划
企业 恒润物流 雨润农产 品 联想控股 -增益供 应链 普菲斯 重庆农投 集团 新疆九鼎 农业集团 投资计划 将于2020年建成覆盖全国的50个以上大型现 代化食品物流产业园 全面实行“ 333 ”战略发展计划，网络覆盖 30个省会城市、300个地级市和3000个基地 在全国范围内建设 8 至 10 个物流基地，进而 形成全国性的服务网络 未来计划在国内投建18座冷库，目前已经投 建3座 重庆市冷链物流园项目计划投资15亿元，总 建筑面积40万平方米，建设34万吨冷库及配 套设施。项目分两期供地，于 5 年内分步实 施完成 将于 2014 年 7 月前在乌鲁木齐建成建成九鼎 冻品批发交易市场、九鼎蔬菜市场、九鼎果 品市场，形成 10 万吨冷冻食品、 2 万吨保鲜 食品的仓储服务能力 冷库需求 （万吨） 350 300 80-100
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
日本冷链发展高速期在1965-1975年间，我们认为该期间快速发展原因主要为： 1）经济发展是拉动冷链的内在动力，该期间内，日本的GDP 增速维持约9.3%， 城镇化率也从37.3%以下提升到75.9%； 2）冷链食品需求的释放也依靠冷链设备 建设，两者互相促进；3）政策促进冷链快速发展，从1965 年冷链发展规划《冷藏 链劝告》颁布开始，政府出台大量政策规范冷链发展。我国现阶段情况与70年代 日本较为相似，参考日本经验，预计中国冷链步入高速发展期。
目录
• • • • 一、冷链产业概述 二、冷链行业空间广阔，潜力巨大 三、2013年两大因素驱动，行业复苏超预期 四、相关公司分析
一、冷链产业概述
食品冷藏链是指易腐食品从产地收购或捕捞之后，在产品加工、贮藏、运 输、分销和零售、到消费前的各个环节中始终处于规定的低温环境下，以保证 食品质量、减少食品损耗的一项系统工程。核心是为保证产品的品质，将温度 控制贯穿于整个链条的始终。 冷链在食品加工流程中的作用
冷链建设对易腐食品保障意义巨大——以猪肉为例
资料来源：安信证券研究中心
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
易腐食品在运输途中损腐率较高，当损腐的成本超过使用冷链运输费用时， 经营者会自觉使用冷链，这具有微观基础。随着农副产品价格不断走高，更多的 企业开始运用冷链物流运输易腐食品。从历史数据看，居民消费价格指数和制冷 设备行业增速相关性很大，物价上涨将拉动制冷设备行业需求。
电价调整对冷库盈利能力影响巨大
调价前 项目总投资（万元） 固定资产投资（万元） 流动资金（万元） 运营收入（万元） 运营成本（万元） 利润总额（万元） 所得税（万元） 投资净利率 投资回收期（年） 8000 6000 2000 5000 4000 1000 250 9.38% 10.67 调价后 8000 6000 2000 5000 3200 1800 450 16.88% 5.93
我国正处于城镇化加速发展的阶段，对冷链设备的需求是长期的，同时多因 素驱动冷链快速发展，我们将从经济及政策等层面来分析冷链的驱动因素，预计 冷链景气度未来将保持较高水平。
冷链行业分析框架
资料来源：安信证券研究中心
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
我国城镇化率逐步增长，从2000年的36.2%增长至2012年的52.6%，预计2015年 将达到58%，这导致了城镇人口数量及占比显著上升，我国城镇与农村居民食品 消费存在结构性差异——城镇人口对易腐食品的消耗量远远超过农村，城镇化率 提升对于我国易腐食品需求集中度提升有较大帮助。
工商业制冷设备工业产值增速和CPI历年数据
资料来源：安信证券研究中心
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
由于冷链对于国计民生都具有重大作用，是不可忽视的环节，这需要国家从 战略层面支持动制冷设备行业需求，政策可以采取多种手段对冷链的需求和供给 两端进行调节，从而达到促进作用，具有较为灵活的特点，从目前情况来看，我 国冷链政策已经形成体系，政策具有多个层面，各地方政府和行业协会也会出台 相应措施促进冷链发展。
冷链设备行净利润及同比增速
同比增长
50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 400 350 300 250 200 150 100 50 0
2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3
日本冷链发展各个阶段
资料来源：安信证券研究中心
三、2013年两大因素驱动，行业复苏超预期
冷链行业在经历了两年的低迷后，今年下半年行业显现回暖迹象，冷链设备三季度收入 同比增长12%，同时下游订单出现复苏迹象，环比增速逐步加快，自8月份开始，行业订单由 小制冷设备传导到了大制冷设备，汉钟精机最先感受到行业变化，烟冷和大冷其次。我们判 断本次复苏的两大驱动因素主要为：一，冷库用电优惠，大幅降低冷库运营成本，提高其盈 利能力，但该点并未被市场所重视；二，今年可视为冷链生鲜物流元年，包括天猫在内的众 多企业进入生鲜配送领域。
冷链设备行业营业收入及同比增速
冷链设备营业收入（百万元）
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3
我国不同产品冷链流通率情况
中国冷链流通率
120%
我国流通损腐率较高
欧美冷链流通率
30%
中国冷藏运输率
中国流通损腐率
欧美流通损腐率
100% 80%
60%
25% 20%
15%
40% 20% 0% 果蔬 肉类 水产品
10% 5% 0% 果蔬 肉类 水产品
资料来源：农产品冷链物流发展规划，安信证券研究中心
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
冷链设备净利润（百万元）
同比增长
200% 150% 100% 50% 0% -50% -100%
资料来源：Wind，安信证券研究中心
三、2013年两大因素驱动，行业复苏超预期
国家发改委下发通知“自2013年6月1日起，全国范围内的农产品批发市场、农贸市场用 电、农产品冷链物流的冷库用电价格实现与工业用电同价”。长期以来，我国的冷库执行的 都是商业用电价格。从全国来看，商业电价平均为1元左右，比普通工业用电价格(0.6元左右) 高出43%左右。据了解，目前电耗在冷库的运营成本中占有非常大的比例，达到50%-60%。 农产品冷链物流的冷库用电与工业同价，将有效降低企业的电费负担，提高投资回报，将对 下游冷链物流建设起到推动作用。
2010
发改委
《农产品冷链物流规划》
2011 2012
发改委 国务院
《食品工业“十二五”发展规划》
支持建设和改造一批具有公益性的农产品浦发市场、农贸市场、 《关于深化流通体制改革加快流通产 菜市场、社区菜店、平价商店及重要商品储备设施、大型物流 业发展的意见》 配送中心、农产品冷链物流设施等
资料来源：安信证券研究中心
冷链设备行业复苏 再迎发展新机遇
安信证券机械军工团队 2014.2.11
投资概要
驱动因素、关键假设及主要预测： 1、城镇化率及人均收入上升带动易腐食品需求上行，农产品供给压力仍然较大。 2、政策对冷链持续扶持，冷库盈利能力提升，冷链生鲜物流有序推进。 我们与市场不同的观点： 市场认为：传统观念认为冷链设备行业下游需求疲软，盈利能力较弱，空间有限。 我们认为：我国冷链行业与发达国家有较大差距，考虑到城镇化率提高等多因素驱动，冷链 具有长期投资价值。 中国冷库分布情况存在以下3个明显特征：消费地结构性过剩，生产地不足；高端库严重不足， 低端库过剩；储存库过剩，物流库不足。结构性短缺现象较为严重。 参考日本1965-1975年冷链高速发展期的经验，我国冷链设备进入高速发展期，未来三年冷库 增速达到40%。 目前冷链行业已经显现出明显复苏迹象，主要驱动因素为：冷库用电优惠及众多电商企业进 入生鲜宅配领域。 投资建议：我们看好冷链行业长期发展趋势，建议关注该板块的中长期配臵机会，重点配臵 公司为：烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机。 股价表现的催化剂： 严重安全事故爆发、政策扶持超预期。 主要风险因素：下游需求疲软，我国经济再次放缓，冷链物流投资落实低于预期。
我国城镇人口占比快速提升
城镇人口占比
100%
城镇与农村消费结构差异巨大
农村人口占比
80% 60% 40% 20% 0%
1978 2007 2012 2025E
资料来源：国家统计局，安信证券研究中心
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
随着城镇人口对易腐食品需求的快速增长，其供应仍存在问题，并且我国本 身在人均资源上就处于较低水平，人均耕地面积仅1.4 亩，不到世界人均耕地面积 的一半。近年来，随着房地产业的发展和环境的恶化，建筑占用耕地、生态退耕 问题的叠加作用使得耕地资源愈发紧张，保证易腐食品供应压力较大。
时间 机构 文件 要点 进一步加强农副产品批发市场建设，完善鲜活农产品储藏、加 工、运输和配送等冷链物流设施，提高鲜活农产品冷藏运输比 例支持发展农资和农村消费品物流配送中心。
2009
国务院
《物流业调整和振兴规划》
2010
国务院
《关于加大统筹城乡发展力度进一步 加大力度建设粮棉油糖等大宗农产品仓储设施，完善鲜活农产 夯实农业农村发展基础的若干意见》 品冷链物流体系，支持大型涉农企业投资建设农产品物流设施 规划期限是2010-2015年。制定了我国“十二五”农产品冷链 物流发展的目标、主要任务、重点工程及保障措施，并明确要 严格冷链监管体系，扶植大型冷链企业，在税收、土地审批、 冷链配送、车辆管制、水电费用等方面给予企业政策支持。 规划目标之一到2015年，在全国范围内，由政府扶持新建和 改扩建冷库库容1000万吨，在“十二五”末期极大地援解我 国冷藏技术设施不足的问题。 加强食品工业冷链技术研究，加强冷链配送
雨润333计划内容
333计划 计划内容
30省会城市
全业态功能运营管理综合题
60 34
资料来源：安信证券研究中心
一、冷链产业概述
制冷设备是制冷机与使用冷量的设施结合一起的装臵，广泛应用于国民经济的 各个部门，按服务对象划分为工商业制冷设备和家用制冷设备。工商业制冷设备涉 及工商业、农业、建筑业、医学、前沿科学等多个领域。制冷设备在冷链中处于较 为重要的地位，通过制冷设备实现冷链的低温控制，从而达到相关产品的温度标准， 因而制冷设备是冷链投资中的重要环节。
制冷设备在冷链物流中的地位
资料来源：安信证券研究中心整理
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
我国冷链行业的发展不仅与海外发达国家相比具有较为明显差距，同国内日 益发展的经济形势相比也显得不匹配，甚至在局部地区已经制约了生鲜物流发展， 为此国家发改委2010年7月发布《农产品冷链物流发展规划》，明确提出“十二五” 期间各类农产品冷链物流发展目标。这不仅反映了我国冷链发展的不足，更揭示 了未来发展空间广阔。
资料来源：安信证券研究中心
三、2013年两大因素驱动，行业复苏超预期
尽管2012年冷链行业较为低迷，但是一级市场却已经积极布局冷链，多家物流企业都已 获得PE或VC融资，这表明一级市场坚定看好冷链行业发展。 2013年以来，天猫及京东等电 商再次大举进入冷链生鲜领域，激起了各方对冷链的热情，我们再次重申一贯观点，看好冷 链未来一到两年的发展。我们认为2013年是冷链生鲜元年，将为冷链发展提供新契机。
农产品生产、养殖
化肥 农药 水源 饲料 兽药 病毒 饲料 水质 污染
农产品加工
保鲜、冷藏、物流
冷 库 、 冷 藏 、 配 送 餐饮服务
消费者
百度文库
种植业
养殖业
农 副 产 品 加 工
超市、批发
最 终 消 费 群 体
捕捞业
鲜活农产品
滥用食品添加剂、加工 助剂
农药残留、金属超标、天然毒 素、饲料添加剂
食品发霉变质、细菌感染、病毒滋生
国内农产品冷链干线企业投资规划
企业 恒润物流 雨润农产 品 联想控股 -增益供 应链 普菲斯 重庆农投 集团 新疆九鼎 农业集团 投资计划 将于2020年建成覆盖全国的50个以上大型现 代化食品物流产业园 全面实行“ 333 ”战略发展计划，网络覆盖 30个省会城市、300个地级市和3000个基地 在全国范围内建设 8 至 10 个物流基地，进而 形成全国性的服务网络 未来计划在国内投建18座冷库，目前已经投 建3座 重庆市冷链物流园项目计划投资15亿元，总 建筑面积40万平方米，建设34万吨冷库及配 套设施。项目分两期供地，于 5 年内分步实 施完成 将于 2014 年 7 月前在乌鲁木齐建成建成九鼎 冻品批发交易市场、九鼎蔬菜市场、九鼎果 品市场，形成 10 万吨冷冻食品、 2 万吨保鲜 食品的仓储服务能力 冷库需求 （万吨） 350 300 80-100
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
日本冷链发展高速期在1965-1975年间，我们认为该期间快速发展原因主要为： 1）经济发展是拉动冷链的内在动力，该期间内，日本的GDP 增速维持约9.3%， 城镇化率也从37.3%以下提升到75.9%； 2）冷链食品需求的释放也依靠冷链设备 建设，两者互相促进；3）政策促进冷链快速发展，从1965 年冷链发展规划《冷藏 链劝告》颁布开始，政府出台大量政策规范冷链发展。我国现阶段情况与70年代 日本较为相似，参考日本经验，预计中国冷链步入高速发展期。
目录
• • • • 一、冷链产业概述 二、冷链行业空间广阔，潜力巨大 三、2013年两大因素驱动，行业复苏超预期 四、相关公司分析
一、冷链产业概述
食品冷藏链是指易腐食品从产地收购或捕捞之后，在产品加工、贮藏、运 输、分销和零售、到消费前的各个环节中始终处于规定的低温环境下，以保证 食品质量、减少食品损耗的一项系统工程。核心是为保证产品的品质，将温度 控制贯穿于整个链条的始终。 冷链在食品加工流程中的作用
冷链建设对易腐食品保障意义巨大——以猪肉为例
资料来源：安信证券研究中心
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
易腐食品在运输途中损腐率较高，当损腐的成本超过使用冷链运输费用时， 经营者会自觉使用冷链，这具有微观基础。随着农副产品价格不断走高，更多的 企业开始运用冷链物流运输易腐食品。从历史数据看，居民消费价格指数和制冷 设备行业增速相关性很大，物价上涨将拉动制冷设备行业需求。
电价调整对冷库盈利能力影响巨大
调价前 项目总投资（万元） 固定资产投资（万元） 流动资金（万元） 运营收入（万元） 运营成本（万元） 利润总额（万元） 所得税（万元） 投资净利率 投资回收期（年） 8000 6000 2000 5000 4000 1000 250 9.38% 10.67 调价后 8000 6000 2000 5000 3200 1800 450 16.88% 5.93
我国正处于城镇化加速发展的阶段，对冷链设备的需求是长期的，同时多因 素驱动冷链快速发展，我们将从经济及政策等层面来分析冷链的驱动因素，预计 冷链景气度未来将保持较高水平。
冷链行业分析框架
资料来源：安信证券研究中心
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
我国城镇化率逐步增长，从2000年的36.2%增长至2012年的52.6%，预计2015年 将达到58%，这导致了城镇人口数量及占比显著上升，我国城镇与农村居民食品 消费存在结构性差异——城镇人口对易腐食品的消耗量远远超过农村，城镇化率 提升对于我国易腐食品需求集中度提升有较大帮助。
工商业制冷设备工业产值增速和CPI历年数据
资料来源：安信证券研究中心
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
由于冷链对于国计民生都具有重大作用，是不可忽视的环节，这需要国家从 战略层面支持动制冷设备行业需求，政策可以采取多种手段对冷链的需求和供给 两端进行调节，从而达到促进作用，具有较为灵活的特点，从目前情况来看，我 国冷链政策已经形成体系，政策具有多个层面，各地方政府和行业协会也会出台 相应措施促进冷链发展。
冷链设备行净利润及同比增速
同比增长
50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 400 350 300 250 200 150 100 50 0
2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3
日本冷链发展各个阶段
资料来源：安信证券研究中心
三、2013年两大因素驱动，行业复苏超预期
冷链行业在经历了两年的低迷后，今年下半年行业显现回暖迹象，冷链设备三季度收入 同比增长12%，同时下游订单出现复苏迹象，环比增速逐步加快，自8月份开始，行业订单由 小制冷设备传导到了大制冷设备，汉钟精机最先感受到行业变化，烟冷和大冷其次。我们判 断本次复苏的两大驱动因素主要为：一，冷库用电优惠，大幅降低冷库运营成本，提高其盈 利能力，但该点并未被市场所重视；二，今年可视为冷链生鲜物流元年，包括天猫在内的众 多企业进入生鲜配送领域。
冷链设备行业营业收入及同比增速
冷链设备营业收入（百万元）
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3
我国不同产品冷链流通率情况
中国冷链流通率
120%
我国流通损腐率较高
欧美冷链流通率
30%
中国冷藏运输率
中国流通损腐率
欧美流通损腐率
100% 80%
60%
25% 20%
15%
40% 20% 0% 果蔬 肉类 水产品
10% 5% 0% 果蔬 肉类 水产品
资料来源：农产品冷链物流发展规划，安信证券研究中心
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
冷链设备净利润（百万元）
同比增长
200% 150% 100% 50% 0% -50% -100%
资料来源：Wind，安信证券研究中心
三、2013年两大因素驱动，行业复苏超预期
国家发改委下发通知“自2013年6月1日起，全国范围内的农产品批发市场、农贸市场用 电、农产品冷链物流的冷库用电价格实现与工业用电同价”。长期以来，我国的冷库执行的 都是商业用电价格。从全国来看，商业电价平均为1元左右，比普通工业用电价格(0.6元左右) 高出43%左右。据了解，目前电耗在冷库的运营成本中占有非常大的比例，达到50%-60%。 农产品冷链物流的冷库用电与工业同价，将有效降低企业的电费负担，提高投资回报，将对 下游冷链物流建设起到推动作用。
2010
发改委
《农产品冷链物流规划》
2011 2012
发改委 国务院
《食品工业“十二五”发展规划》
支持建设和改造一批具有公益性的农产品浦发市场、农贸市场、 《关于深化流通体制改革加快流通产 菜市场、社区菜店、平价商店及重要商品储备设施、大型物流 业发展的意见》 配送中心、农产品冷链物流设施等
资料来源：安信证券研究中心
冷链设备行业复苏 再迎发展新机遇
安信证券机械军工团队 2014.2.11
投资概要
驱动因素、关键假设及主要预测： 1、城镇化率及人均收入上升带动易腐食品需求上行，农产品供给压力仍然较大。 2、政策对冷链持续扶持，冷库盈利能力提升，冷链生鲜物流有序推进。 我们与市场不同的观点： 市场认为：传统观念认为冷链设备行业下游需求疲软，盈利能力较弱，空间有限。 我们认为：我国冷链行业与发达国家有较大差距，考虑到城镇化率提高等多因素驱动，冷链 具有长期投资价值。 中国冷库分布情况存在以下3个明显特征：消费地结构性过剩，生产地不足；高端库严重不足， 低端库过剩；储存库过剩，物流库不足。结构性短缺现象较为严重。 参考日本1965-1975年冷链高速发展期的经验，我国冷链设备进入高速发展期，未来三年冷库 增速达到40%。 目前冷链行业已经显现出明显复苏迹象，主要驱动因素为：冷库用电优惠及众多电商企业进 入生鲜宅配领域。 投资建议：我们看好冷链行业长期发展趋势，建议关注该板块的中长期配臵机会，重点配臵 公司为：烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机。 股价表现的催化剂： 严重安全事故爆发、政策扶持超预期。 主要风险因素：下游需求疲软，我国经济再次放缓，冷链物流投资落实低于预期。
我国城镇人口占比快速提升
城镇人口占比
100%
城镇与农村消费结构差异巨大
农村人口占比
80% 60% 40% 20% 0%
1978 2007 2012 2025E
资料来源：国家统计局，安信证券研究中心
二、冷链行业空间广阔，潜力巨大
随着城镇人口对易腐食品需求的快速增长，其供应仍存在问题，并且我国本 身在人均资源上就处于较低水平，人均耕地面积仅1.4 亩，不到世界人均耕地面积 的一半。近年来，随着房地产业的发展和环境的恶化，建筑占用耕地、生态退耕 问题的叠加作用使得耕地资源愈发紧张，保证易腐食品供应压力较大。