2018年锂电池行业深度研究报告

２０１８年锂电池行业深度研究报告
目录
1.“换道超车”，全球汽车迎来电动化浪潮 (5)
1.1海外市场：发展电动车已经成为共识 (5)
1.2中国市场：多项政策落地，坚定行业高增长预期 (6)
2.CATL登陆A股，动力锂电池步入“独角兽”时代 (8)
2.1中国市场：攘外需先安内，CATL一枝独秀 (8)
2.2海外市场：CATL登顶，切入国际车企供应链 (9)
2.3有效产能不足，强势企业继续扩产 (10)
3.CATL培育的中国锂电设备供应商 (11)
3.1前段设备壁垒最高、价值量最大 (11)
3.2锂电设备投资持续增长 (13)
4.CATL产业链受益标的 (14)
4.1先导智能：卷绕机龙头，绑定CATL，切入特斯拉供应链 (14)
4.2赢合科技：整线自动化先行者，CATL潜在供应商 (16)
4.3璞泰来：CATL涂布机的供应商之一 (17)
4.4星云股份：CATL监测设备的供应商之一 (18)
4.5今天国际：工业自动化新贵 (18)
5.风险提示 (20)
图目录
图1全球新能源汽车销量及预测 (5)
图2全球新能源汽车保有量及占全部汽车保有量的比例预测 (5)
图3中国新能源汽车销量及预测 (6)
图4中国新能源汽车保有量及占全部汽车保有量的比例预测 (6)
图5中国新能源乘用车/客车产量情况 (9)
图6新能源汽车的成本构成（2017） (12)
图7动力电池制造工艺流程及核心设备 (12)
图8动力锂电池设备价值量 (13)
图9中国锂电设备投资预测（亿元） (14)
图10先导智能收入结构（2017年） (14)
图11先导智能收入和盈利情况 (14)
图12CATL的产能规划（单位：GWh） (15)
图13赢合科技收入结构（2017年） (16)
图14赢合科技收入和盈利情况 (16)
图15赢合科技的并购之路 (16)
图16璞泰来收入结构（2017年） (17)
图17璞泰来收入和盈利情况 (17)
图18星云股份收入结构（2017年） (18)
图19星云股份收入和盈利情况 (18)
图20今天国际收入结构（2017年） (19)
图21今天国际收入和盈利情况 (19)
图22今天国际2017年订单情况（单位：亿元） (19)
表目录
表1部分海外品牌车企新能源汽车全球布局 (6)
表22017、2018年新能源汽车补贴政策对比 (7)
表3新能源“双积分”管理办法 (7)
表4自主品牌车企的新能源汽车战略规划 (8)
表52017年中国动力锂电池装机量TOP 10排名情况 (9)
表62017年全球动力锂电池出货量TOP 10排名情况 (9)
表7全球主要动力锂电池厂商下游客户 (10)
表8国内主要动力锂电池厂商累计产能规划（单位：GWh） (10)
表9动力电池需求测算表 (11)
表10可比上市公司市盈率PE估值情况（倍） (11)
表11主要锂电池制造设备供应商 (13)
表12CATL产业链受益标的估值情况比较（2018年7月23日） (14)
表132015-2017年CATL前5大供应商排名情况 (15)
1.“换道超车”，全球汽车迎来电动化浪潮
电动化、智能化、信息化是汽车行业未来的三大发展方向，其中电动化指汽车动力总成系统由内燃机驱动转换为动力电池驱动。

由此带来的革新是电芯、电机、BMS 代替了燃油汽车的发动机、变速器、启停及驱动电机。

我们认为，在环保及可持续发展的背景下，汽车电动化的趋势势不可挡。

1.1 海外市场：发展电动车已经成为共识
根据中国汽车工业年鉴，2017年全球汽车保有量约13.3亿（按照16-17年2%的年均增速测算），其中新能源汽车（主要为纯电动和混合动力）占比约0.2%。

根据GGII 及其预测，17年全球新能源汽车销量162万辆，同比增长77%，2022年，全球新能源汽车销量将达到600万辆，未来5年（18-22年）CAGR 将达到30%。

我们预计2022年新能源汽车的保有量占比将达到1.5%（按照18-22年汽车保有量增速2%，新能源汽车年均复合增速30%测算）。

图1 全球新能源汽车销量及预测
资料来源：宁德时代招股说明书，海通证券研究所图2 全球新能源汽车保有量及占全部汽车保有量的比例预测
资料来源：宁德时代招股说明书、Wind ，海通证券研究所
我们认为，18-22年全球新能源汽车的高速增长（与传统汽车保有量2.0%的预期增长相比）来自于两方面原因：
首先，由于巴黎协定的排放要求，各国政府相继出台禁售燃油车的时间表，倒逼汽车企业加速发展新能源汽车。

2017 年 7 月，法国团结与生态转型部长宣布法国将在 2040年前禁止销售汽油汽车和柴油汽车，以此推动落实《巴黎协定》；英国政府发布了清洁空气政策，宣布将自 2040 年起全面禁止一切以汽油和柴油为动力的汽车。

其次，各大传统汽车企业正在大力发展新能源汽车，我们认为一方面是为了应对各国日益严格的排放标准，另一方面是为了面对特斯拉等新兴汽车企业的冲击。

以大众为例，其打造的纯电动MEB 车型平台将于2020年至2025年在中国市场推出包含约10款车型的全新一代电动汽车产品序列。

并且，大众与江淮汽车共同出资成立江淮大众汽车有限公司，投资总额60亿元，目标是年产量36万规模产能。

表 1 部分海外品牌车企新能源汽车全球布局
汽车品牌
新能源汽车相关布局
大众
2016年， 大众汽车电动概念车亮相巴黎车展，I.D.是大众汽车品牌全新一代创新型电动车中的首款车型，将于2020年开始量产。

全新打造的纯电动MEB 平台车型将从2020年登陆中国。

2017年6月，与江淮汽车共同出资成立江淮大众汽车有限公司，投资总额60亿元，目标年产量36万规模产能.
2018年，大众汽车品牌推出纯电动赛车 I.D. R Pikes Peak 。

大众汽车品牌将于2020年至2025年在中国市场推出包含约10款车型的全新一代电动汽车产品序列。

这些车型将基于大众汽车MEB 电动车平台打造。

至2025年，大众汽车品牌将推出共23款纯电动车型。

奔驰
2017年，推出全新电动出行品牌EQ 。

首款EQ 品牌量产车预计将于2020年之前推出。

2017年，戴姆勒计划在华投产全新一代奔驰电动车，进一步助力中国新能源车市场的发展。

推出了全新升级的腾势400纯电动汽车，进一步丰富了在华新能源车型阵容。

宝马
2013年4月，华晨宝马宣布创立一个全新汽车品牌：之诺。

将致力于新能源汽车，并在长期规划中同样强调产品和技术的节能环保特征。

2017年10月，华晨宝马沈阳动力电池中心正式揭幕，将首先供应全新BMW 5系插电式混合动力车型。

华晨宝马已在中国先后推出4款新能源车型。

宝马在中国已拥有超过200家新能源经销商。

至2017年底，宝马在中国的即时充电桩将突破65000个。

福特
2017年，福特汽车宣布将在中国推出两款全新电动车。

继去年底上市的国产福特新蒙迪欧智能混动版之后，福特蒙迪欧Energi 将于2018年由福特汽车在华合资企业长安福特生产 持续致力于为中国市场提供全球最顶尖的技术，福特汽车将于2020年开始在中国生产电动车动力总成系统
至2025年，福特汽车将在中国推出更多电动汽车，届时70%的福特品牌在华销售车型将提供电动车版本，这包括了长安福特旗下的全系车型。

众泰和福特于2017年11月8日达成合资协议，将成立众泰福特汽车有限公司，双方在新的合资公司各自出资25亿元，新工厂规划年产能30万辆，预计将于2019年9月正式投产。

丰田
2017年电动化车型销量创下历史新高，达到152万辆（同比增长8%）。

自1997年普锐斯上市以来，电动化车型的累计销量达到1147万辆，根据计算CO2减排效果达到9000万吨以上。

在中国市场，2017年实现了电动化车型销量突破14万辆，今后更将加快研发步伐，积极推进电动车核心技术的国产化进程。

2017年，丰田宣布计划2030年将在全球销售超过550万辆的电动化车型。

为实现这一目标，到2025年，丰田将实现全球销售的所有车型均配备有电动化专用车型或者电动化车型选择。

资料来源：除大众与江淮合资的信息来自江淮汽车公告、众泰与福特合作的信息来自众泰汽车公告，其余信息均来自相关
汽车公司的官方网站，海通证券研究所
1.2 中国市场：多项政策落地，坚定行业高增长预期
根据工信部、发改委等2017年出台的《汽车产业中长期发展规划》，到2020年，我国新能源汽车销量将达到200万辆。

截至2017年，根据汽车工业协会，中国新能源汽车销量约77.7万辆，同比增长53.3%。

假设不考虑报废因素，根据我们的测算，2017年我国新能源汽车保有量约173万辆，占汽车保有量比重约0.8%。

图3 中国新能源汽车销量及预测
资料来源：中国汽车工业协会，工信部，海通证券研究所图4 中国新能源汽车保有量及占全部汽车保有量的比例预测
资料来源：Wind ，中国汽车工业协会、中投顾问产业研究中心，海通证券研究所
考虑中国新能源汽车2020年的销量目标，我们认为未来三年（18-20年）中国市场CAGR有望保持在37%。

主要的原因为：首先，政策预期逐渐明朗。

一方面，2018年新能源汽车补贴政策于6月12日正式实施。

我们比较了2017年、2018年的补贴政策明细，发现2018年正式版的补贴政策在续航里程、能量密度方面提出了更高要求，同时补贴力度向高续航（300km以上）、高能量密度（160kw/kg以上）倾斜。

另一方面，我们认为2018年是“双积分”政策落地的最后一个过渡期，2019年“双积分”将正式落地。

我们认为正负积分的互相抵扣将催生庞大的积分交易市场，对新能源积分的奖励和对燃油积分的惩罚将刺激中国新能源汽车的产销。

表 22017、2018年新能源汽车补贴政策对比
纯电动续航里程
（工况法，公里）
2018补贴金额（万元）2017补贴金额（万元）
纯电动乘用车100≤R＜150 - 2 150≤R＜200 1.5 3.6 200≤R＜250 2.4 3.6 250≤R＜300 3.4 4.4 300≤R＜400 4.5 4.4 400≤R 5 4.4
插电式混合动力
乘用车
（含增程式）
50≤R 2.2 2.4 燃料电池车- 20
备注单车补贴金额=里程补贴标准×电池系统能
量密度调整系数×车辆能耗调整系数。

单位电池电量补贴上限不超过
1200元/kWh。

动力电池的质量能量密
度高于120Wh/kg的按
1.1倍给予补贴；
免购臵税
资料来源：工信部，海通证券研究所
表 3新能源“双积分”管理办法
油耗积分（CAFC）新能源积分（NEV）执行时间2018年4月1日正式实行，新能源汽车积分比例从2019年开始设定。

执行范围境内乘用车生产企业、进口乘用车供应企业。

积分规则和抵偿要求可以通过结转、关联企业转让、自有新能源
汽车积分或购买其他企业的新能源汽车积
分抵扣等方式满足要求。

新能源汽车正积分
可以抵扣同等数量的平均燃料消耗量负积
分。

上述抵偿方式，可以组合使用。

只能通过生产新能源汽车或者购买积分满
足。

积分不得结转，但2019年度产生的新
能源汽车正积分可以等额结转一年。

未达标处罚负积分未抵偿的企业，将会受到暂停高油耗
产品申报、暂停高油耗产品生产等处罚。

负积分未抵偿的企业，则会受到高油耗产品
暂停生产等处罚。

资料来源：工信部，海通证券研究所
其次，新能源汽车冲击了汽车市场格局。

面对比亚迪、北汽新能源、众泰汽车等新能源汽车新贵的挑战，以及蔚来汽车、小鹏汽车、威马汽车等互联网汽车企业的冲击，传统汽车巨头例如上汽集团、吉利汽车、一汽集团、广汽集团等都分别推出了新能源汽车战略投资计划。

4月17日，发改委宣布将取消新能源汽车外资股比限制，我们认为此举将刺激海外车企扩大在华新能源汽车的投资力度，倒逼自主品牌汽车企业通过技术升级提升竞争力，有利于国内新能源汽车产业的发展与升级。

表 4自主品牌车企的新能源汽车战略规划
汽车品牌新能源汽车相关布局
上汽集团2017年，上汽集团已推出了10余款技术领先的乘用车和商用车新能源产品。

根据规划，十三五期间上汽集团在新能源领域专项投资将超过200亿元，投放30款以上全新新能源车型，到2020年新能源汽车的年销量超过60万辆。

2018年4月，上汽乘用车新基地落户福建宁德，自主品牌及新能源汽车将辐射东南沿海和东南亚市场。

2017年，上汽集团实现整车销售693万辆。

其中，自主品牌乘用车荣威、名爵的销量增速超过60%；新能源汽车的销量增速超过150%。

广汽集团2017年4月27日，总体规划面积约7500亩的广汽智联新能源汽车产业园正式开工建设。

广汽集团携各落户园区企业总投资额预计超450亿。

其中新能源汽车整车规划产能为40万辆/年，为广汽传祺新增20万辆/年（新能源汽车）产能扩建项目，计划总投资46.94亿元，建筑面积约24万平方米，打造开放共享智能制造平台，计划于2018年底建成。

与蔚来汽车合作，共同出资设立广汽蔚来新能源汽车有限公司，规划总投资12.8亿元，注册资本5亿元
北汽新能源2018年，加速打造国家级的新能源技术创新中心，通过全面新能源化的强力推进，牢固树立北汽在新能源汽车领域的领先优势。

2017年北汽集团与戴姆勒携手投资人民币50亿元，建立纯电动车生产基地和动力电池工厂。

北汽产投发起设立了安鹏中国新能源汽车产业发展基金，规模超百亿元。

2017年，北汽新能源实现整车销售10.3万辆，同比增长近1倍，创历史最好成绩，全国纯电动市场占有率24%，同比提升3.7%，连续第五年成为全国纯电动市场销量冠军，并有望成为全球纯电动市场第二名。

吉利汽车吉利全新产品都将全面实现电气化。

未来3年内，吉利汽车将有30多款新能源和节能车型推向市场。

2018年吉利汽车发布了新能源动力系统“智擎”，涵盖纯电技术、混动技术、替代燃料以及氢燃料电池等四大技术路径。

众泰汽车众泰和福特于2017年11月8日达成合资协议，将成立众泰福特汽车有限公司，双方在新的合资公司各自出资25亿元，新工厂规划年产能30万辆，预计将于2019年9月正式投产。

蔚来汽车2017年12月，蔚来首款量产车型，7座SUV蔚来ES8正式上市。

江淮汽车与大众汽车签署合资企业协议。

投资总额60亿元，目标是年产量36万规模产能。

合作投资的纯电动车将于2018年上半年正式投产,并将在同年下半年发布。

小鹏汽车在广东肇庆投资建厂。

总投资100亿元，占地面积3000亩。

其中，一期项目将于2019年竣工，规划年产能10万辆。

小鹏汽车将于2018年大规模量产上市
资料来源：除大众与江淮合资的信息来自江淮汽车公告、众泰与福特合作的信息来自众泰汽车公告，其余信息均来自相关汽车公司的官方网站，海通证券研究所
2. CATL登陆A股，动力锂电池步入“独角兽”时代
在18年3月长城战略咨询与科技部火炬中心联合公布的164家“独角兽”企业中，动力锂电池制造商宁德时代成为进入前十名的惟一的工业企业。

18年6月，CATL在深
交所上市，正式宣布动力锂电池步入“独角兽”时代。

作为新能源汽车产业链最具壁垒
的上游电池制造商，CATL 17年实现收入199.97亿元，同比增长34.4%，归母净利润38.78亿元，同比增长36.0%，按照7月23日收盘价，CATL的市值约1925亿元。

我
们认为在新能源汽车最具技术壁垒的电池环节，CATL的异军突起将带动中国动力电池
装备供应商崛起。

2.1 中国市场：攘外需先安内，CATL一枝独秀
根据《汽车动力电池行业规范条件》（征求意见稿）要求，锂离子电池单体企业年产能不低于8GWh，根据《促进汽车动力电池产业发展行动方案》规划，到2020年，国家鼓励并培育形成产销规模在40GWh，具有国际竞争力的龙头企业。

我们认为从产业格局和技术路径上看，CATL的竞争优势最大。

根据高工锂电统计，2017中国共有动力电池企业接近140家。

从2017年电池装机量的角度看，我们认为CATL的优势逐渐确立。

根据真锂研究显示，CATL的装机量在2017年达到9.87GWh，位列行业第一，而比亚迪销售屈居第二。

表 52017年中国动力锂电池装机量TOP 10排名情况
排名厂家装机量（GWh）
1 CATL 9.87
2 比亚迪 5.41
3 沃特玛 2.01
4 国轩高科 1.93
5 比克 1.45
6 孚能科技 1.06
7 天津力神0.93
8 北京国能0.66
9 亿纬锂能0.63
10 苏州星恒0.56
资料来源：真锂研究，海通证券研究所
我们认为CATL超过比亚迪登顶具有象征意义。

首先，CATL主要供给方为乘用车，而比亚迪为客车，根据Wind统计，2017年新能源乘用车产量55万辆，同比增长71%，而新能源客车则下滑22%。

其次，CATL的技术路径为三元锂电池（针对乘用车市场），而比亚迪的传统技术路径则为磷酸铁锂电池（针对客车市场）。

在能量密度要求愈发严格的情况下，在乘用车市场，三元锂电池的优势将更加明显。

图5中国新能源乘用车/客车产量情况
资料来源：Wind，海通证券研究所
2.2海外市场：CATL登顶，切入国际车企供应链
根据宁德时代招股书显示，2017年全球动力锂电池出货量排名中，中国企业CATL 超过松下位列第一位，出货量约12GWh，同比增长接近76%。

在2017年出货量前十名的企业中，有6家是中国企业，既包括民营龙头CATL、比亚迪、国轩高科、沃特码，又包括国有控股的北京国能，以及合资企业孚能科技。

表 62017年全球动力锂电池出货量TOP 10排名情况
资料来源：宁德时代招股说明书，海通证券研究所
我们认为CATL登顶具有象征意义：中国电池企业的技术水平进步明显，CATL已经进入国际技术一线阵营，并且进入传统汽车领头羊，如宝马汽车等的供应链体系。

表 7全球主要动力锂电池厂商下游客户
动力电池厂商下游客户
松下特斯拉，大众，福特，奔驰，奥迪
LG化学现代起亚，福特，雪佛兰，沃尔沃
三星SDI 宝马，保时捷，菲亚特
比亚迪比亚迪
宁德时代宝马，大众，日产，戴姆勒
国轩高科江淮，北汽新能源，大运汽车，沃特玛，湖北新楚风，东方精工资料来源：高工锂电网，海通证券研究所
2.3有效产能不足，强势企业继续扩产
根据真锂研究的统计，2017年全国一线电池厂商的规划累计产能约为139GWh，2020年国内的累计产能预计达到285GWh。

我们预计18-20年国内市场新能源汽车产量为117万辆/152万辆/200万辆，18-20年国内新能源汽车动力电池需求量预计为59GWh/83GWh/119GWh，产能过剩依然明显。

但是如果我们只考虑17/16年出货量增加的电池企业规划产能，实际产能投放的产能可能并未达到计划投放数，优质的动力电池依然具有扩产空间。

表 8国内主要动力锂电池厂商累计产能规划（单位：GWh）
厂商2016 2017 2020E
CATL 8.0 17.1 50.0
比亚迪10.0 16.0 34.0
沃特玛12.0 16.0 30.0
北京国能 5.5 7.5 8.0
天津力神 3.0 10.0 20.0
国轩高科 3.0 5.0 20.0
亿纬锂能 3.5 9.0 18.0 比克 3.0 6.0 15.0 孚能科技 1.5 7.5 20.0
中航锂电0.9 3.9 12.0 其他26.8 40.1 57.7 国内产能合计77.2 139.0 284.7
资料来源：真锂研究，海通证券研究所
表 9动力电池需求测算表
项目车型分类2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
EV产量(万辆）乘用车 3.8 15.1 24.8 45.0 76.4 107.0 149.8 客车 1.2 8.8 11.6 8.9 9.7 10.7 11.8 专用车0.4 4.8 6.1 15.4 16.1 16.9 17.8
PHEV产量(万辆）乘用车 1.7 6.4 7.4 10.2 13.3 15.9 19.1 客车 1.4 2.4 2.0 1.6 1.7 1.8 1.9
车总产量（万辆）8.4 37.4 51.9 81.0 117.2 152.4 200.3 总保有量(万辆，假设5年电池寿命) 12.0 49.4 101.3 182.3 299.6 443.5 606.5
EV平均电池容量
（kwh）乘用车23.8 22.3 32.5 27.5 33.0 36.3 39.9 客车188.0 92.0 138.8 137.6 144.5 144.5 144.5 专用车20.0 40.0 51.9 38.9 52.5 57.8 63.6
PHEV平均电池容量
（kwh）乘用车13.0 13.7 12.6 15.6 18.0 18.9 19.8 客车33.0 13.3 25.6 38.9 39.3 43.2 47.6
EV电池用量（Gwh）乘用车0.9 3.3 8.1 12.4 25.2 38.8 59.8 客车 2.2 8.1 16.1 12.2 14.1 15.5 17.0 专用车0.1 1.9 3.1 6.0 8.5 9.8 11.3
PHEV电池用量（Gwh）乘用车0.2 0.9 0.9 1.6 2.4 3.0 3.8 客车0.5 0.3 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9
存量更换需求量（Gwh）0.6 1.0 2.0 4.1 8.0 15.0 26.6
资料来源：Wind、真锂研究、海通证券研究所
根据海通新能源团队预测，CATL到2020年，其产能可能扩充到50GWh，如果考
虑和大众的合作项目，我们预计其产能扩张将更迅速。

在完成IPO后，我们预计CATL
的采购进展可能加快。

按照7月23日的收盘价，CATL的市场价值约为1925亿元，其
18年Wind一致预期的PE估值为61倍，可见资本市场给予龙头公司更高的估值溢价。

表 10可比上市公司市盈率PE估值情况（倍）
2018E 2019E 2020E
国轩高科16 13 12
亿纬锂能28 21 16
欣旺达17 12 10
注：PE估值为Wind一致预期，估值日期为2018年7月23日；资料来源：Wind，海通证券研究所
3. CATL培育的中国锂电设备供应商
根据国家颁布的《汽车动力电池行业规范条件》（征求意见稿），从政策层面对动力
电池生产规模提出更高要求：锂离子电池企业年产能不能低于8GWh。

根据真锂研究的
统计，截至2017年末，一线动力电池企业的规划产能都已经达到了8GWh。

但是根据
《促进汽车动力电池产业发展行动方案》规划，到2020年，国家鼓励并培育形成产销
规模在40GWh以上，具有国际竞争力的龙头企业。

我们认为从现在的发展势头看，CATL
成为龙头的可能性最大。

3.1 前段设备壁垒最高、价值量最大
动力电池是新能源汽车产业链最具技术壁垒的部分之一，根据高工锂电转述第一电
动网的报道，2017年在新能源汽车的成本构成中，电池成本占比大约为30%-50%（我
们认为接近50%）。

我们根据电池制造的工艺顺序，将电芯制造环节称为前段工序，将
电芯到电池包（PACK ）制造环节称为中段工序，将检测及PACK 之后的物流环节称为后段工序。

除了材料端有大量的know-how （包括前驱体、正负极材料、电解液配比、隔膜制造），前段工序的电芯制造环节壁垒最高。

图6 新能源汽车的成本构成（2017）
前段工序包括浆料搅拌、极片涂布、极片辊压、极片分切、极片制片、极片模切、电芯卷绕、电芯叠片、电芯封装、电芯注液、分成化容检测，涉及到的设备包括搅拌机、涂布机、辊压机、分条机、极耳焊接/成型制片机、模切机、卷绕机、叠片机、注液机、化成、分容柜等。

中段工序包括连接片焊接、模组涂胶、模块组装、电池包测试。

最具壁垒的设备应该是BMS。

后段工序主要包括部分检测、物流系统集成等，主要考量供应商系统集成能力。

图7 动力电池制造工艺流程及核心设备
资料来源：赢合科技招股说明书，海通证券研究所
由于技术壁垒最高，在所有电池制造设备中，前段工序设备的价值量最大，例如涂布机和卷绕机。

根据璞泰来的招股说明书显示，涂布机约占18%，卷绕机约占30%。

从供应链条的格局看，我们认为在卷绕机环节，先导智能竞争力较强，涂布机则包括赢合科技（雅康）、璞泰来。

因此我们认为卷绕机的竞争格局最好。

图8动力锂电池设备价值量
根据CATL的招股书，先导智能是其最大的外部设备供应商，我们预计先导智能在CATL的卷绕机市场占绝对的领导地位。

此外，璞泰来、星云股份、今天国际也是CATL 不同设备或系统解决方案的供应商，而赢合科技则是CATL涂布机的潜在供应商。

表 11主要锂电池制造设备供应商
设备主要供应商
涂布机浩能科技、金银河、雅康精密、璞泰来
模切机吉阳科技、赢合科技
锟压机金银河、七星电子、广州红运
卷绕机先导智能、吉阳科技、雅康精密
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资料来源：相关公司官网，海通证券研究所
根据海通新能源团队预测，CATL电池产能可能由2017年的约17GWh提高到2020年的50GWh，18-20年CAGR为43%。

我们认为，作为行业唯一的“独角兽”公司，CATL的三元电池技术路径较为领先，其产能投放的确定性较高，与CATL供应关系的紧密程度将决定锂电设备供应商的受益程度。

3.2 锂电设备投资持续增长
根据CATL的招股书，IPO后CATL建设湖西锂离子动力电池项目，该项目总投资98.6亿元，共建设24条线，年产能24GWh，建设期为3年。

设备投资大约占68%（66.7亿元）。

我们预计1GWh对应约2.8亿元的设备投资（根据高工锂电，1GWh投资区间在3-4亿元，由于电池企业的降本压力，我们认为目前1GWh的设备投资可能已经降低到3亿元以下）。

其中，电芯制造环节的设备投资约占80%，检测及PACK环节约占17%（包含部分物流设备）。

根据真锂研究的统计（如表8），按照1GWh约3亿元测算，17年国内主要动力电池企业锂电设备投资额约185亿元（1GWh单位投资3亿元，17年新增（139-77.2）=61.8GWh），18-20年，锂电设备累计投资额接近437亿元。