豆粕5-9正套

豆粕5-9月正向套利报告

豆粕1409合约开出以来，与1405合约价差从100拉大到目前150，造成价差扩大原因，主要由于现货价格长期处于高升水状态，支撑近月合约价格，套保盘卖出主要集中在远月合约，为4-6个月的进口时间周期相匹配，以及对未来大豆产量不确定性，造成的远月合约相对近月偏弱。我国国产大豆产量2013年为1200万吨，而大豆需求量为7000多万吨，剩余6000多万吨主要以进口形式弥补。2013年前11月，中国从巴西进口3120万吨大豆，从阿根廷进口570万吨，从美国进口1630万吨大豆。巴西为中国进口大豆最多国家，但由于该国国内运输能力有限及与部分矿产运输冲突，造成大豆出口能力有限；阿根廷政府偏向于出口加工制品，抑制大豆原料出口；美国2012年经历干旱，大豆减产，2013年虽美豆丰产，美国内大豆也正处于补库存阶段。观察国内，国产大豆因为价格劣势，一直由国家收储政策保护，虽然明年收储改直补政策，但是按照往年收储时间11月份来看，对于5-9月大豆消费影响应该不大，目前大豆港口库存也处于历史地位，国内大豆也在进行补库存阶段。基于以上原因，预测国内大豆短期内仍将处于紧平衡状态，现货价格依然会对近月价格形成支撑，可以介入豆粕5月9月合约的正向套利操作。

开仓操作：目前5-9合约价差150，可以尝试在价差150以内轻仓介入。以150价差开仓一组为例，价差每缩小10点增加一组，如价差一直缩小至100，开仓至5组，浮亏2500。价差在100-150之间波动，可以进行滚动操作，价差缩小加仓一组，扩大平仓止盈。预计正向套利持有到价差扩大为250点，全部平掉。

套利风险：该套利主要影响因素为现货价格，一旦现货价格出现暴跌，套利逻辑即被推翻，应注意止损出场。目前南美大豆已经开始收割，根据机构预测，本年度阿根廷和巴西大豆产量将创历史高位，一旦阿根廷政府鼓励原料出口和巴西运输能力改善，大豆进口量大幅增加，将对大豆价格形成打压。春节临近，生猪进入集中出栏阶段，节后由于生猪存栏量降低，会影响豆粕消费，进而对豆粕期货价格形成打压。cpi反映通胀率，同样会影响豆粕消费，温和通胀，养殖户养殖利润丰厚，补栏意愿增强，促进豆粕消费，但是过高过低通胀都会影响养殖户养殖意愿。套利操作期间，应注意海关发布大豆进口数据，大豆港口库存和相关消费数据。