三层次财务报表分析框架

二、财务分析的主体及其目的
❖ 企业投资者：投资者主要关注企业未来的 盈利能力和风险水平；股东持股比例的不 同导致股东财务分析的差异
❖ 企业债权人 ：债权人关心企业的偿债能力； 长短期债权人的财务分析侧重点不一样
❖ 企业管理者 ：关心企业的盈利能力、营运 能力和持续发展能力等各方面的财务信息
❖ 供应商：供应商和贷款人类似，他们对企业 的偿债能力和信用状况较为关注
辛苦一辈子不如卖方便面
❖ 男怕入错行，女怕嫁错郎，中国的古谚语如 是说。前些日子，和台湾的一些IT 业朋友聊 天，他在台湾一家大型 IT公司做高管。他感 慨说：辛苦一辈子不如卖方便面（康师傅）。 他当年是台大最优秀的毕业生，进入最朝阳 的 IT产业，可是几十年后，行业更新太快， 变化太大，发的期权也变成废纸一张。在选 择对的国家之后，行业和产业的选择是极其 重要的。
赵丹阳2012年致投资者的一封信
❖ 未来二十年，放眼全球，谁将是人类社会舞 台的中心？纵观人类社会历史，就是不同国 家不同民族在不同时期的兴衰史，十五世纪 葡萄牙，十六世纪西班牙，十七世纪 荷兰， 十八十九世纪英格兰，二十世纪美国，二十 一世纪是谁的世界？我们相信，欧洲、日本 的衰退不可避免。中国、印度是未来几十年 全球最精彩的国家。美国的 表现也会不错， 但是只会在创新产业有所表现。赤子之心未 来将会紧紧抓住中印这两个大型的新兴经济
Joe Chang
❖ 我自己一直相信，世界運作的規則通常都不是一般人習慣描述的那樣 。 當人人都做同樣事情時，那樣做的效益就會越來越低 。當然，效益低未 必是壞事 。只是我一向懶惰，會討厭用多餘的力氣 。所以我個人會覺的 效益低是壞事 。
❖ 但這不表示人人都得share跟我一樣的價值觀 ❖ 但我只是覺得，人是有責任了解“任何選擇”背後的代價與結果 (包含不做
❖ 20世纪90年代以来，随着信息技术的飞速发 展，使财务分析日益深入到业务层面和经营 层面，财务分析与业务分析、经营活动分析 开始不断融合，财务分析的决策支持功能进 一步强化
二、财务分析的作用
❖ 财务分析的基本功能是评价与决策支持。财 务分析的作用主要表现在：
❖评价财务状况、衡量经营业绩 ❖揭示财务风险、判断发展趋势 ❖揭示业绩差距，寻求改善途径
❖ 中国经济未来十年进入转型时期，一些产业 已经过了高速发展期，人口红利的转折点也 悄然出现，Easy money（容易钱）的年代已 过去。
❖ 每一个国家都有其优点及缺点，中国、美国 和印度都各有其利弊。No perfect world（没 有完美的世界）。
公司层面的分析
什么是常识
❖ 仅有上述是不够的，还需要用常识形成正确 的预期，然后用上述内容来判断预期的正误。
❖ 客户：客户希望通过财务信息了解企业的销 售能力和持续发展能力
❖ 企业雇员：企业雇员关注企业的盈利能力与 发展前景
選擇) 。而非聽了別人講好去做，最後又抱怨社會不公平之類 。這就很 慘了...
第一章 财务分析理论
主要内容
❖ 财务分析的作用与目的 ❖ 财务分析的框架 ❖ 财务分析的信息来源 ❖ 财务分析的评价标准
第一节 财务分析的作用与目的
一、财务分析简介 ❖ （一）财务分析的含义
❖ 财务分析是以财务报表和其他资料为依据， 采用一系列专门的分析技术和方法，对企业 财务状况、经营成果及未来发展趋势所作的 分析与评价
好的主业加上好的治理结构，才 是值得投资的公司
❖ 2011 年，我们的亏损主要来自汇率，印度卢比去年下跌了16%。其次一 些损失来自公司治理，我们投资的印度企业本身相当不错，垄断性极强， 现金流非常好。但随着 对印度的深入了解，我们发现投资印度，公司治 理是一个较大的问题。例如，有一家酒类企业，在印度高端酒市场上占 有率54%，相当于中国的茅台 五粮液。可是大股东的野心太大，做了太 多的产业，印度的法规对投资者保护又不够，大股东可以合法挪用上市 公司的现金。也就是公司的主业很赚钱，但是其他股 东无法制约大股东 挪用现金的行为。近期，我们将治理结构不好的公司逐渐卖掉。好的主 业加上好的治理结构，才是值得投资的公司，这是我们投资印度两年来 最大的经验教训。
❖ Leabharlann Baidu战后，公司管理层开始利用财务报表数据 对企业进行全面分析，找出管理行为和报表 数据的关系，通过管理来改善未来的财务状 况和经营业绩
❖ 20世纪70年代之后，财务分析的功能在扩大， 财务分析内容广度和深度的拓展，使财务分 析的应用范围日益广泛，其重要性日益提高
❖ 专业财务分析师的出现，推动了财务分析技 术和内容不断向纵深发展。财务分析师进行 财务分析时，不仅注重企业内部的财务分析， 也注重外部的分析与预测
❖ 财务分析的基础资料是财务报表及其他相关 资料，分析的目的是判断企业的财务运行状 况和发展趋势，为企业的利益相关者作出决
❖ （二）财务分析实践的历史
❖ 19世纪末20世纪初，银行家需要借助于财 务报表对贷款人进行信用调查与分析，据 此判断客户的偿债能力，由此形成了偿债 能力分析等内容
❖ 20世纪20年代，资本市场不断发展，规模 不断扩大，投资者面临的投资机会增加， 投资风险加大。为了提高投资收益，规避 投资风险，投资者纷纷借助于财务分析进 行投资决策分析
我们只能呆在我们所明白和理解 的 产业和公司里
❖ 赤子之心在过去五年做了很多加法，我们曾经尝试做过宏观的预测，原 油、黄金、外汇及其他商品的研究和投资。在股权投资方面，我们投资 了中国，美国，加拿大，印度，越南等股市。但是随着经验和教训的增 多，从2011 年起我们开始做减法，我们主要专注中国和印度。在投资行 业上，我们会聚焦在消费，医疗，教育，金融四个产业， 对商品类的行 业—原油、黄金、矿业等以及制造业，我们将较少涉猎。我们只做股权 投资，通过持有公司的股权分享国家和产业的成长。对于期货、外汇和 其他金融 衍生品，我们也将较少研究。未来赤子之心会越来越简单。随 着阅历的积累，我们发现，我们懂得东西真的很有限，世界很精彩，我 们只能呆在我们所明白和理解的 产业和公司里。