普通股成本

一、长期债券成本
◆ 预期未来现金流出量：是指发行债券后，预 计未来企业需向投资者支付的利息和本金。 未来所支付的利息，由于是在所得税前支付，具 有减税作用，因此利息的实际支付额为：
实际年利息=债券面值×债券利息率（1-所得税率）
=票面利息（1-所得税率）=It（1-T） ◆ 预期未来现金流出量的现值
一、资本成本的构成要素
4.资本成本的作用
（1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的 依据
●筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高低进 行决策；
●资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综合资 本成本进行决策；
●追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案的边 际资本成本进行决策。
一、资本成本的构成要素
一、资本成本的构成要素
（3）如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业某一时 点取得资金的净额与各期支付的使用费用现值相等时的折 现率。用公式表示如下：
p0 (1
f
)

CF1 (1 K )1

CF2 (1 K )2

CFn (1 K )n
一、资本成本的构成要素
3.资本成本的性质 ◆它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用 权相分离的产物。 ◆它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为 预测成本（如机会成本、隐含成本）。 ◆它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价 值因素外，还包括风险和物价变动因素。
一、资本成本的构成要素
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（1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式
资本成本

年使用费用 筹资数额 筹资费用
（2）原因（筹资总额-筹资费用）
●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支付的，它 属于一种事先的垫付，企业筹措资金后应将此部分资金先 行扣除。
●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，使得公式真正 体现了使用费用和筹资额之间的配比关系。
通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。 ◆使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。包括：银行借款的利 息、债券的利息、股票的股利等。
一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。
一、资本成本的构成要素
2. 资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。
在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式 表示，称为资本成本率，简称资本成本。
即未来债券年利息和到期本金的折现值。
一、长期债券成本
◆ 债券资本成本的计算公式：
B（ 0 1
f）
t
n I（ t 1 1（1
T）
K
）t
b
（1
Bn K
）n
b
实际计算时，可以预计一个折现率 Kb ，只要符合等式 要求，则，该折现率就是债券资本成本。如果不能准确 预测折现率，就可以采用插值法计算近似值。
二、影响资本成本的因素
2. 资本成本的影响因素 资本成本=无风险收益率+风险报酬率
◆ 无风险收益率：国库券的利率或储蓄存 款利率可以视为无风险收益率；在通货膨胀 的情况下，还应加上保值增值率。 无风险收益率主要受资本市场供求关系和社 会通货膨胀水平的影响，这两个因素是影响 资本成本的外部客观因素，企业无法控制。
（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案 的依据之一 只有投资项目的投资收益率大于资本成本，该项 投资才可行。 （3）资本成本是评价企业经营成果的尺度，只 有企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营 才富有成效。
二、影响资本成本的因素
1. 资本成本的实质 在不考虑筹资费用的前提下，资本成本
即是筹资者为获得资本使用权所必须支付 的最低价格，也是投资者提供资本所要求 的最低收益率。
二、影响资本成本的因素
◆ 其他影响因素 除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资本
市场的条件也是影响资本成本的因素。 通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集费用
都会提高，同时也会增加筹资的难度，进而会使资 本成本上升。
资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹资 的难易程度，进而影响企业的资本成本。
第二节 资本成本的计算模式
三、优先股成本
优先股成本（Kp）是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特点
二、影响资本成本的因素
◆ 风险报酬率 风险报酬率即风险补偿率，它取决于投资者投资的 风险程度，即投资风险。 投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务风险。 经营风险是投资决策的结果，最终表现在资产收益 率的变动上；而财务风险是筹资决策的结果，最终 表现在普通股收益率的变动上。 在一定程度上，这两种风险是企业主观能决定或 可以施加影响的。
第四章 资本成本
第一节 资本成本的概念 第二节 资本成本的计算模式 第三节 加权平均资本成本和边际资本成本
第一节 资本成本的概念
一、资本成本的构成要素 二、影响资本成本的因素
一、资本成本的构成要素
1.资本成本的含义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费 用和使用费用两部分。 ◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款 支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公 证费、代理发行费等。
◆ 债券资本成本简化公式（不考虑时间价值）：
Kb

I（1 T） B（ 0 1 f）
二、长期银行借款成本
长期借款资本成本(Kd)可比照长期债券资本 成本公式进行计算。 （1）理论公式
D0 (1
f)
n t 1
I t (1 T ) (1 Kd )t

D0 (1 Kd )n
（2）简化公式（不考虑时间价值）
Kd

I (1 T ) D0 (1 f )
二、长期银行借款成本
存在无息回存补偿性余额时，长期借款成本的 计算： 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持 按贷款限额的一定百分比计算的最低存款额。 它只影响筹集净额。计算筹资净额时应将其扣 除。
89页例题分析4—2
一、长期债券成本 二、长期银行借款成本 三、优先股成本 四、普通股成本 五、留存收益成本
一、长期债券成本
长期债券成本 (Kb)是指发行债券时收到的现金流 量的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的折 现率。（按年付息，到期一次还本） ◆ 发行债券时收到的现金流量现值：是指筹资净 额。
筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率 =B0(1-f)