美元指数影响因素研究

美元指数影响因素研究

作者：肖大强杨荣华郭倩

来源：《时代金融》2016年第03期

【摘要】美元作为世界货币，在全球的各个方面起着极其重要的作用。准确的研究美元指数影响因素并预判美元指数未来走势意义重大。本文从美元的商品属性出发，对美元的供给和需求做详细分析，运用对比分析的方法得出了持有美元收益率因素对于美元指数波动的影响强于美国宏观经济指标中GDP，CPI以及失业率对美元指数的影响的结论，并得出了美元指数的同步性指标和先行性指标。最后给出了文章结论在施政者的实际应用与投资者实现自身资本增值过程中的方法建议。

【关键词】美元指数需求对比分析宏观经济指标持有收益率

一、引言

美元，作为当前世界货币，在全球经济的各个方面起着极其重要的作用。美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率状况指标，通过计算美元与选定的一篮子货币的综合变化率来衡量美元的强弱程度。研究美元强弱可以通过研究美元指数来实现。研究美元指数或者说研究美元强弱有以下重要意义：

对于研究国际贸易者来说，美元指数就是国际贸易的“秤砣子”，美元的持续贬值，美国国内商品的出口价格优势凸显，而中国等主要依赖出口型经济的国家，则陷入了贸易的“冰河世纪”；反之则相反。

美元指数波动，直接影响着美联储货币政策的制定、影响着如我国这种以美元为主要币种的外汇储备的高储备国家的政府财富、影响着能源和基础工业原材料的价格，施政者必须能够做出准确的判断，这既有助于克服政府应对国际金融局势的盲目性，又可以增强国家经济的理性发展能力。

对于投资者来说，美元指数是商品价格的“计价器”和“风向标”，也是美元强弱的直接表现者。由于国际大宗商品多数由美元计价，故商品价格与美元指数成反相关走势，其中黄金和原油尤其明显。所以，能够把握美元指数走势，对于投资者判断商品价格走势有着极其重要的参考价值。对于外汇交易者，把握美元指数走势对其操作帮助之大就更不言而喻了。

本文从美元的商品属性来研究美元指数，得出一些指导性的成果。

二、影响因素理论分析与指标选取

尽管布雷顿森林体系在1973年结束，美元不再与黄金挂钩，不再是一种商品货币，然而美元作为一种世界货币，必须在社会上保持一定的等价物的商品属性。我们不妨将美元看作一种商品，而美元指数则是美元这种商品的价格，商品的价格取决于供给和需求。从供给来看，美元发行量由美联储控制，然而美元发行量多少并非美联储率性而为，而是根据一定市场的需求而确定的，如果滥发货币，造成美元过度贬值，美国经济无法承受，世界经济也同样无法承受，持续下去美元就失去了其货币功能，必然会退出历史舞台。因此美元发行量必须能够平衡市场的货币供求关系和经济发展状况。由此，我们可以将研究美元指数的重心放到研究美元的需求。

（一）影响美元需求的因素

1.美国国内经济。在美国国内，经济发展是美元发展的基础，美国国内经济发展会产生对美元的大量需求，这也是美元的最根本需求。

2.持有美元收益率。在国际上，持有美元带来的收益率是否具有优势决定了美元的需求。

（二）指标选取

基于以上两点，我们对于美元指数的研究就从美国经济发展和持有美元收益率两个方面着手。

1.从美国自身经济发展方面考虑，我们选取美国国内生产总值（GDP），居民消费价格指数（CPI）和非农业就业人数三个宏观指标与美元指数进行对比研究。GDP是国民经济核算的核心指标，也是衡量一个国家或地区总体经济状况的重要指标。是指一个国家（国界范围内）所有常住单位在一定时期内生产的所有最终产品和劳务的市场价值。CPI是一个反映居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标。通过该指标可以判断一定时期内全部劳动人口的就业情况。一直以来，失业率数字被视为一个反映整体经济状况的指标。一般情况下，失业率下降，代表整体经济健康发展，利于货币升值；失业率上升，便代表经济发展放缓衰退，不利于货币升值。因此，该数据是观察社会经济和金融发展程度和状况的一项重要指标。以上三个指标分别反映出美国国民经济发展的不同方面，也是美国出台各种财政政策和货币政策最为关注的宏观经济指标。

2.我们从持有美元的收益率考虑。国际资本的趋利性决定了国际资本的流动方向是从低收益率国家或地区流向具有高收益率的国家和地区。美国具有较高的投资回报，投资者就会更加倾向于将本币兑换成美元，进而增加美元需求。所以，我们选取美国基准利率，长期债券市场和股票市场数据进行分析。由于收益率高低并不是绝对的高低，而是与其他国家或地区比较的高低，在美元指数构成的一揽子货币中，欧元占比超过一半占比最大，所以我们选取欧盟相对应的数据与之对比。我们选择欧盟的银行间同业拆借隔夜利率与美国联邦基金利率对比、欧盟

27国长期债券收益率与美国10年期国债实际收益率对比、富时欧洲指数与道琼斯工业指数对比，进而分析与美元指数关系。

三、美元指数影响因素实证分析

（一）数据预处理（数据选取）

首先，我们对美国GDP、CPI、失业率以及欧美利率、债券收益率、道琼斯工业指数和富时欧洲指数进行预处理。由于欧盟数据多数从1999年开始，美元指数则从1973年布雷顿森林体系结束开始，所以我们选取公共部分，从1999年开始选取。所选指标中，GDP为季度数据，失业率和CPI均为月数据，我们选取相同周期的美元指数与之相对比。剩余指标均有日数据，然而我们时间跨度为1999年到2015年，共27年，时间跨度较大，我们也都采用月度数据进行对比分析。

（二）对比分析

1.图形对比。对于GDP，CPI和美国失业率，和美元指数在同一表中做出折线图对比；对于需要欧美数据对比的指标基准利率和债券收益率，做出美欧数据差值后同美元指数做折线图对比，而道琼斯工业指数和富时欧洲指数为证券指数，需将两组数据标准化处理后做差值同美元指数对比。（本文所用数据均来自同花顺ifind和通达信金融终端）

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图1 美元指数与美欧基准利率差值对比折线图

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图2 美元指数与美欧长期债券差值对比折线图

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图3 美元指数与美欧证券市场指数差值对比折线图

通过以上六组数据的对比可得，美元指数与GDP、CPI和失业率相关度较低，而与美欧基准利率差值，美欧长期债券收益率差值和美欧证券市场指数标准化后差值相似度较高。

2.相关性计算。我们用SPSS软件分别计算他们与美元指数相关系数可得到：美元指数与美欧基准利率差值相关系数为0.465，与美欧长期债券收益率差值相关系数为0.553，与美欧证券市场指数标准化后差值相关系数为0.322，且三组数据显著性为0。

（三）分析结论