阳泉煤业的投资价值分析

阳泉煤业的投资价值分析

1、公司背景及简介

阳泉煤业（集团）有限责任公司，是全国最大的无烟煤生产基地、最大的冶金喷吹煤基地、最大的无烟煤出口基地，是国家首批确认的特大型国有企业，列全国煤炭企业前10强、山西省优势企业5强之一，其控股的国阳新能股份有限公司是全国十家最具领导能力的上市公司之一。

公司是全国重要的优质无烟煤生产基地,主要产品为无烟块煤、喷粉煤和电煤。地处我国六大无烟煤基地之一的山西阳泉,母公司阳泉煤业集团是山西省三大无烟煤生产商之一,原煤年产量在3000万吨左右,原煤产量列全国第七。公司除自己开采、加工煤炭外,还从母公司收购原煤进行洗选加工后出售,主要用户有河北电力、山东电力、华能电力、鞍钢、首钢、唐钢以及中小化工化肥企业等。2012年收入715.2亿元,同比增长41.0%(主营收入290.9亿元,同比增长3.2%);净利润22.9亿元,折合EPS0.95元,同比下降18.6%;其中4Q12收入197.6亿元,环比增长8.7%;净利润6.4亿元,折合EPS0.26元,环比增长95.6%,与预报基本一致。公司拟每股现金分红0.29元(股利分配率30.1%,分红收益率2.2%)1Q13收入200.7亿元,同比增长29.0%,环比增长1.6%;净利润5.0亿元,折合EPS0.21元,同比下降32.7%,环比下降20.8%。

2、阳泉煤业所在行业分析

2012年中国煤炭产量36.6亿吨，比上年增长4%左右，但增速同比回落4.7个百分点。同时，煤炭库存居高不下，2012年末，煤炭企业存煤8500万吨，同比增加3120万吨，增长58%。在产量增速下滑的同时，2012年中国煤炭价格下降。2012年12月28日，中国煤炭价格指数为170.7点，比年初下降28.8点。2012年12月末，秦皇岛5500大卡市场煤平仓价每吨630元至640元，比年初下降了约170元。年末，冶金煤价格较年初普遍下降每吨300元至400元。此外，煤炭市场景气指数未恢复到正常水平。2012年煤炭市场景气指数持续处于负值，12月份指数为-5.5，比11月回升19个基点，反映市场回暖，但仍未恢复到正常水平。

2013年煤炭需求将继续保持低速增长，煤炭市场继续呈现供需相对宽松的态势。当前煤炭市场，受宏观经济企稳回升和冬季用煤高峰的拉动，煤炭需求有所好转，煤炭价格小幅回升。2013年，随着我国经济逐步趋稳回升，煤炭市场整体形势将会平稳有序发展，不会出现大起大落的现象。我们对2013年煤炭市场形势的判断是：煤炭总体供应相对宽松，需求会有所增加，呈低速增长，煤炭

价格在经历冬季用煤高峰拉动小幅上涨后，4、5月份可能回调，全年整体将延续2012年的下跌态势，但下降幅度不会太大，大概在5%-10%之间。

从竞争格局来看，当前全国煤炭企业数量大幅减少，在山西、陕西、贵州等省兼并重组推动下，煤炭企业平均产能由2009年的32万吨大幅提升至目前的49万吨，大型煤炭企业产量占比将大幅上升。目前，神华集团、中煤集团、山西焦煤和同煤集团前四家企业产量加起来仅占全国煤炭总产量的21%左右。我国规划在“十二五”期间建设10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业，产量要占到总产量的65%以上。2013年2月，国家发改委、能源局发布了共同编制的《煤炭产业政策》(修订稿)，并公开征求意见。修订稿不仅提高了煤矿企业最低规模标准，而且再次强调兼并重组。其中，山西、内蒙古、陕西北部等地区煤矿企业规模不低于300万吨年，新建、改扩建矿井规模原则上不低于120万吨年。

从长远来看，初步预测到2015年，我国煤炭需求总量约为40亿吨(含净进口2亿吨)，而全国各省份规划的煤炭产能约56亿吨，煤炭产能过剩趋势明显，即将面临供大于求。此外，发展还面临着项目建设高峰期带来的负债率上升、部分煤矿资源接续紧张等问题。破解这些制约发展的难题，中国煤炭企业要大力实施转型升级，科技创新、人才强企、安全发展四大战略，加快建设具有国际竞争力的世界一流能源企业。另外，“十二五”期间国家将对优质炼焦煤和无烟煤资源实行保护性开发，具体措施可能包括总量控制、鼓励兼并重组、限制出口、控制矿权审批节奏等。在煤炭产业结构上，形成以煤为主，煤电路港化和装备制造、煤炭物流等相关产业联营或一体化发展格局，拥有资金、技术、地理优势的企业将获得更多的政策支持。

3、基本面分析

3.1宏观经济运行态势与宏观经济政策

3.1.1宏观经济发展概况

2012年，面对国际经济及贸易环境的频繁干扰，我国加快转变经济发展方式，加强和改善宏观调控，发挥市场机制作用，有效巩固和扩大了应对国际金融危机冲击成果，国民经济运行态势总体良好。国内生产总值增速放缓，城乡居民收入稳定增长，固定资产投资额增加，工业增加值增幅回落，进出口贸易顺差缩小。

3.1.2政策

3.1.2.1煤炭行业“十二五”规划

2012年3月22日，国家发改委下发《煤炭工业“十二五”发展规划》，提出控制东部、稳定中部、发展西部的总体布局。至2015年，我国煤炭产能将达41亿吨/年。其中，大型煤矿26亿吨/年，占总能力的63%。煤矿建设方面，“十一五”结转建设规模3.6亿吨/年，“十二五”新开工建设规模7.4亿吨/年，建成投产规模7.5亿吨/年，结转“十三五”建设规模3.5亿吨/年。至2015年，形成10个亿吨级、10个5,000万吨级大型煤炭企业，煤炭产量占全国的60%以上。煤炭结构调整方面，中国将通过推进煤矿企业兼并重组，发展大型煤炭企业集团，整顿关闭小煤矿，淘汰落后产能。通过兼并重组，将全国煤矿企业数量控制在4,000家以内，形成10个亿吨级、10个5,000万吨级煤炭产量占全国60％以上的大型煤炭企业。实现2015年煤炭产量39亿吨，原煤入选率65%以上；采煤机械化程度达到75%以上。安全生产方面，《规划》指出，2015年煤矿事故死亡人数、重特大事故起数应比2010年分别下降12.5%和15%以上，百万吨死亡率下降28%以上。综合利用方面，至2015年，我国有望新增煤层气探明储量10,000亿立方米，实现煤层气(煤矿瓦斯)产量300亿方。“十二五”期间，煤炭工业有望节约能源9,500万吨标准煤。

3.1.2.2扎实推进资源税改革

2011年10月10日，国务院发布《国务院关于修改<中华人民共和国资源税暂行条例>的决定》，2011年10月31日发布《中华人民共和国资源税暂行条例实施细则》，2011年11月1日起正式实施，酝酿已久的资源税改革又向前推进了一步。2012年两会政府工作报告中专门提出要“在全国范围实施原油、天然气资源税从价计征改革”和“全面深化资源税改革，扩大从价计征范围”。2012年 3月22日，国家能源局煤炭司司长方君实在《煤炭工业发展“十二五”规划》新闻发布会上明确表示：“煤炭资源税改革的方向是由从量计征改为从价计征，但是由于煤炭资源税改革比较复杂，例如煤炭价格就比较多，有坑口价、平仓价等，最终的改革方案还在设计中”。煤炭资源税改革为从价计征已无悬念，但是采取单一抑或差别的税率模式以及具体推出时机、试点城市等，还有待决策者进一步确定。由于资源税是地方税种，煤炭资源税改为从价计征后，地方收入将会增加，有利于缓解目前地方财政普遍紧张的情况。但目前煤炭约占一次能源的70%，又处于卖方市场地位，一旦资源税改革铺开，企业成本上升，势必将成本压力转嫁到电力、钢铁等下游产业，对宏观经济会有一定的影响。

3.1.2.3兼并重组步伐加快

2010年10月21日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于加快推进煤