第六章筹资决策

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使用代价理论认为资本成本是企业筹集和使 用资金而承付的代价,其中企业在筹措资金 过程中为获得资金而付出的费用称为筹资费 用,如股票、债券的发行费用以及借款的手 续费等;企业在生产经营、投资过程中因使 用资金而付出的费第用六章称筹资为决策用资费用,如利息、
资本成本可以用绝对数来表示,也可用相对 数来表示。用绝对数来表示资本成本就是资 本成本额,用相对数来表示资本成本就是资 本成本率。
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(二)加权平均资本成本的计算
加权平均资本成本是以个别资本在公司总资 本中的比重为权数,计算出的各项资本成本 的加权平均数。加权平均资本成本由个别资 本成本和个别资本在总资本中所占的比重两 个因素共同决定,计算公式如下:
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关于加权平均资本成本权重的确定方法
如何确定各类资本在资本总额中所占的比重, 是正确计算加权平均资本成本的关键。一般 有三种加权方案可供选择:账面价值加权、 市场价值加权和目标价值加权。
2、债券资本成本的估算
发行债券的成本主要包括债券利息和筹资费 用,企业债券的利息费用也在所得税前列支。 因此,债券资本成本的估算方法类似于银行 借款的估算只不过是债券的筹资费用一般较 高,在计算资本成本时一般不能忽略不计, 而应予以考虑。另外,债券的发行价格有平 价、溢价和折价三种,债券利息要按照票面 额和票面利率确定,但债券的筹资额应按照 具体发行价格计算。
3、边际资本成本 边际资本成本是指企业第六每章筹增资决加策 一元资本而增加的成
四、资本成本的计算
(一)个别资本成本的计算 (二)加权平均资本成本的计算 (三)边际资本成本的计算
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(一)个别资本成本的计算
1、银行借款资本成本的估算 2、债券资本成本的估算 3、优先股资本成本的估算 4、普通股资本成本的估算 5、留存收益资本成本的估算
【例6—13】 【例6—14】 【例6—15】
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课后练习1
1、晓一公司拟筹资5000万元,投资于一条新的生产线,准 备采用以下三种方式筹资:
(1)向银行借款1750万元,借款年利率为5%,借款手续费率 为1%;
(2) 按面值发行债券1000万元,债券年利率为8%,债券发 行费用占发行总额的4.5%;
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5、留存收益资本成本的估算
留存收益资本成本的实质是普通股股东出资额的机 会成本。留存收益资本成本的估算方法与普通股相 同,也有资本资产定价模型、股利折现模型和债券 收益风险调整模型三种方法,但在利用股利折现模 型估算留存收益成本时不考虑筹资费用。
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表6-10:个别资本成本计算方法
债券收益加风险溢价法
债券收益加风险溢价法,又称债券收益风险调整模 型,这种方法认为风险越大,投资者要求的收益率 就越高。由于普通股股东的投资风险大于债券投资 者,因而在债券投资者要求的收益率的基础上再加 上一定的风险溢价,就可以计算出权益资本成本。 计算公式见下式所示:
普通股资本成本=债券资本成本+风险溢价
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不考虑货币时间价值情况下的债券资 本成本的估算
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考虑货币时间价值情况下的债券资本 成本的估算
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3、优先股资本成本的估算
优先股要定期支付股息,但是没有到期日。优先股 的股息用税后利润支付,不能获得税收优惠。股息 在税后支付,而利息在所得税前列支,这是权益资 本成本和债务资本成本在计算中的最大的不同。如 果优先股股息每年相等,则优先股股息可视为永续
年金,可采用下式计算优先股资本成本:
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4、普通股资本成本的估算
估计普通股资本成本通常有三种方法:资本 资产定价模型、股利折现模型和债券收益加 风险溢价法。三种方法各有优点和缺点,只 是资本资产定价模型使用得最为广泛。
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资本资产定价模型
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股利折现模型
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本章框架图
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第一节 认识资本成本
一、资本成本的含义 二、资本成本的作用 三、资本成本的类别 四、资本成本的计算
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一、资本成本的含义
最低收益理论是从投资者的角度来定义资本 成本的,认为资本成本是投资者要求的必要 收益率或最低期望收益率。这一观点被西方 财务理论界普遍认同。
理解资本成本要注意:
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二、资本成本的作用
1、资本成本在企业筹资决策中的作用 (1)资本成本是影响企业筹资总额的一个重要
因素。 (2)资本成本是选择资本来源的依据。 (3)资本成本是确定最优资本结构所必须考虑
的因素。
2、资本成本在企业第六投章筹资资决策决策中的作用
资本成本是评价投资项目、比较投资方案和 进行投资决策的经济标准。一般而言,一个 投资项目,只有当其预期投资收益率高于其 资本成本时,在经济上才是合理的;否则, 该项目将无利可图,甚至会发生亏损。因此, 国际上通常将资本成本看成一个投资项目必 须赚得的最低收益率,视为是否采纳一个投 资项目的“取舍率”,进而作为比较选择投资方 案的一个决策标准。
(3)按面值发行普通股2250万元,预计第一年股利率为15%, 以后每年增长5%,股票发行费用为101.25万元。来自百度文库该公司所得税税率为25%。预计该项目投产后,每年可获得 收益额825万元。
要求:(1)计算个别资本成本;(2)计算该方案的加权平 均资本成本;(3)分析此方案的可行性如何。
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1、银行借款资本成本的估算
(1)在不考虑货币时间价值情况下的银行借 款资本成本的估算
(2)考虑货币时间价值情况下的银行借款资
本成本的估算
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考虑货币时间价值情况下的银行借款 资本成本的估算
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考虑货币时间价值情况下的银行借款 资本成本估算的例题
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三、资本成本的类别
1、个别资本成本 个别资本成本是指各种不同筹资方式形成的资本的 成本。例如,股票资本成本、债券资本成本、长期 借款资本成本、优先股资本成本、留存收益资本成 本等。
2、加权平均资本成本 加权平均资本成本,又称综合资本成本,是以各种 资本所占的比重为权数,对各种资本的成本进行加 权平均计算所求出的成本。
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