五粮液项目投资分析

分析技术的运用
分析技术是传统酿酒工艺的重要内容，我国白酒 届在很早以前就十分重视分析技术的实践和应用。
目前，随着经济技术的不断发展和科技的不断进步， 白酒分析的技术也不断成熟，先后出现气相色谱法、 液相色谱法、气 - 质联用等现代分析技术，
03
行业分析
行业特征分析 行业生命周期分析 行业结构分析
行业特征分析
白酒产业是中国的传统产业，中华文化赋予了白酒行业旺盛的市场需求，加之白 酒产业独特的行业特征，使白酒产业一度成为市场、资本争相追逐的热点。
2002-2012年， 十年黄金时期， 产量一直实现稳 步增长
2012-2014年开始进 入调整期，经济增速 下滑、“塑化剂”风 波，限制三公消费等 问题蜂拥而至，使得 行业前景较为悲观。
激烈、税负过重等问题在较长一个时期内仍将交 •消织费并税存的。征收方式既要从量、又要从价，为复合征收。 其中今，世价缘格也按在2年0%报缴中纳直，指销，售白数酒量行则业按是0.税5元负/较50高0m的l缴纳。
行业，特别是消费税金额占税负总金额的比例较 •以高贵。州2茅01台5为年例茅，台2的01净5年利其润营为业15税5亿金元及，附而加总一体栏税显示， 消费费 高税高 达的3达6缴9.60纳2亿亿2元4元.；8。6五亿粮元液，净而利营润业6税1.金76及亿附元加，合税计费为34.5 亿元部。分五白粮酒液品2牌01其5年总缴体纳税的费营甚业至税高金于及净附利加润合。计沱1牌7.85亿， 其中舍消得费去税年1的2.净62利亿润元只。有消7费13税万在元企，业但总纳体税“额营业税金及
五力模型
供应商议价能力
包装和粮食供应商分布 相对分散，白酒制造企 业有相对较强的讨价还 价能力
购买者讨价还价的能力
高端品牌白酒，产品定 价权由企业掌握，消费 者毫无议价能力。中低 端品牌，消费者则表现 出一种超强的议价优势
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公司基本情况分析
公司战略分析
wenku.baidu.com公司层战略
品牌战略 互联网战略
职能层战略
优势 劣势 机会 威胁
“十三五”食品工业规划
2016年4月13日，中国酒业协会第五届 理事会第三次(扩大)会议在北京召开， 大会发布了《中国酒业“十三五”发展 指导意见》，明确了“十三”五期间白 酒行业发展的任务。 (1)注重智能智慧酿造 (2)提升产品品质特色 (3)提倡健康消费理念 (4)探索互联网+营销模式 (5)推动品质、服务和标准升级 (6)引导联盟创新 (7)注重产区培育 (8)构建协同机制
近年来，生态酿酒如一阵春风吹遍了中国的大江南北，先后有
沱牌舍得、五粮液、茅台、泸州老窖、迎驾贡、稻花香、白云
边、金六福、景芝、国台、金江津、百脉泉、李渡、姚花春、 湘窖等二十余家白酒企业实行生态化酿造和生态化经营。“生 态酿酒”经过二十余年的艰辛探索之后，逐渐成为酿酒行业蓬 勃兴起的企业行为，“生态酿酒”已然成为当下最热门的词汇之 一。
1.556亿元。酒鬼酒去年赚了8857万元，税费 附加1.1一7项1亿”元中。的占比普遍在7-8成之间。
·2012年3月26日，国务院廉政工作会议要求严格 控制三公消费，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼 品。
·针对2012年底曝光的白酒塑化剂事件，以及屡 禁不止的以假酒、劣质酒冒充高档白酒的现象，国 家出台政策对白酒行业严格监管。
生命周期分析
产业从幼稚期到 成长期的拐点
从高速成长阶段 进入到成熟阶段
由成熟期向衰退 期的转折
一旦产业越过了这个拐点， 需求快速增加，企业的利 润率和销售额同步增加， 产业内厂商数量增加
需求不再增长，产业内部发 生大规模的兼并和淘汰，这 个阶段是大型龙头企业产生 和壮大的阶段
这个拐点来临后全行业 陷入收入规模和利润水 平的双向衰退。
158,192 -10.82 158,192 -10.82
177,377 -15.93 177,377 -15.93
户均持股数(总股本/总户数)(股) 19,200
23,996
21,401
户均持股数(流通A股/A股股东户数)(股) 19,199
前十大股东持股比例合计(%)
62.72
前十大流通股东持股比例合计(%) 62.72
经济环境
国民经济环境
人民币连续贬值
02
01
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利率持续下降
中国新经济常态
从高速增长转为中高速增长
经济结构不断优化升级
从要素驱动、投资驱动 转向创新驱动
发展机遇
新常态下，中国经济增 速虽然放缓，实际增量 依然可观。
新常态下，中国经济结 构优化升级，发展前景 更加稳定。
新常态下，中国经济增 长更趋平稳，增长动力 更为多元。
白酒行业2013年进入深度调整期，亏损面扩大，行业整 体效益不断下滑，是成长期向成熟期过渡的拐点。
今天的白酒整体上也已经进入了成熟期，白酒行业极端的碎 片化，有一万多家白酒企业，这为优势龙头企业挤压对手、 抢占市场份额提供了优势，因弱势企业的市场份额也非常大， 于是优势企业抢占空间也非常大，其成长不仅不悲观而且相 对乐观。五粮液作为白酒行业的龙头企业，发展前景可观， 投资者可长期关注。
多元化战略 国际化战略
经营层战略
市场营销战略 人力资源战略 市场细分战略
SWOT分析
SWOT分析
S
（1）品牌优势 （2）技术优势 （3）营销优势 （4）规模优势 （5）人才优势
（1）高端品牌价值不够 （2）贴牌经营难保质量及
资源外溢 （3）关联交易降低投资者
认可度
O
W
（1）国家政策扶持 （2）消费升级 （3）经济全球化
行业的盈利水平
经过近年的调整和优化，白 酒行业基本完成筑底期，行 业规模稳步发展，产品结构 更加稳定，骨干企业效益反 弹，区域优势企业实现止跌 回暖。不过，优胜劣汰的两 极分化格局愈发明显，部分 中小企业去库存压力依然严 峻，“僵尸企业”将逐步被 市场淘汰。
市场供求状况
中国对于白酒确实有很大的 市场需求，并且有很深的群 众基础。然而，受政策影响， 特别是中央实施“八项规定” 以来，高端白酒的消费确实 出现了一定的下滑，但并没 有从根本上抑制对于白酒的 销售，，原因在于大众消费 的“民酒”市场受相关政策 的影响有限，其更多受经济 发展状况、居民收入水平、 居民消费结构等宏观经济因 素的影响。随着我国经济实 力的增强，广大民众对白酒 消费的需求和品质都会相应 提升。
人民币连续贬值
继2014年和2015年后，人 民币对美元汇率连续第三 年出现年度贬值。
央行手中的外汇储 备也在继续缩水
酒文化历史久远
中国的白酒历史悠久，拥有上千年的历史，中华民族 数千年的饮食文化中包含着丰富的酒文化。
白酒适量饮用可以振奋情绪、促进血液循环。白酒又有 杀菌、去腥、防腐作用，用于医药源远流长。
（1）高速增长放缓 （2）居民收入放缓 （3）行业集中度低 （4）成本上涨压力 （5）居民消费多元化 （6）行业竞争上升到
国际层面
T
SO增长型战略： 利用五粮液自身的竞争优势， 采取激进的扩张策略，大力 进行行业整合。
ST强化优势型战略： 利用五粮液自身的竞争优势， 应对目前行业下滑的趋势
WO扭转性战略： 利用目前消费升级的机遇，削减 贴牌经营，强势运营中高位品牌， 弥补自身的缺陷。
酒产品历经发展，积淀了浓厚的文化和艺术价值 ，近年来酒类收藏已成为一种极具时尚的收藏。
现实问题严峻
消费者对酒精危害意识的警醒：消费者对酒精饮料的质 量安全提出更高要求，注重饮酒健康。
随着酒后驾车、酒后暴力、政府浪费、塑化剂、勾兑门 等问题的出现，白酒在人们心目中的形象与日俱下。
城市白领追求更为透明的工作环境，更有效率的 商业洽谈方式，对过分讲究人际关系的酒桌商业 方式开始质疑。
债券替换原有的高利率债务，大大缩减了财务成本。融 资成本的降低，同时也催化企业加大资本运作力度，整 合产业资源，做大做强。截至2016年9月份，全国规模 以上工业企业主营业务收入累计同比增长3.7%；利润总 额累计同比上升8.4%，反映企业整体盈利能力边际出现 改善。业绩的修复，有望带来估值修复。
五粮液项目投资分析
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目录
宏观环境环境
公司基本情况分析
企业价值分析
公司简介
行业分析
财务分析
总结和投资建议
01
公司简介
四川省宜宾五粮液 集团有限公司
四川省宜宾五粮液集团有限公司
TEMPLATE
1959年正式命名为“宜宾五粮 液截酒至厂201”5年，底19，98公年司改总制资为产“达四到 川825省.2宜8亿宾元五，粮全液年集实团现有销限售公收司入 ”652。.51亿元、利税149.6亿元； 公司主要从事“五粮液”及其 系中列国白企酒业的500生强产第和20销5位售、。中国制 是造以业五企粮业液500及强其第系96列位酒。的五生粮产液 、品销牌售价为值主已要达产875业.6，9亿同元时，生连产续 经22年营保精持密白塑酒胶制制造品行、业大第中一小。高 精尖注射和冲压模具现代制造 产业，以及生物工程为发展产 业，药业工业、印刷业、电子 器件产业、物流运输和相关的 服务业的具有深厚企业文化的 现代化企业集团。
2015年开始，白酒业初 步出现转机，库存得到 控制，商务消费和个人 消费一定程度上弥补了 三公消费带来的空缺， 整个行业呈现出量价齐 升的态势。
白酒行业的特征
企业集中度进一步提高， 规模企业占据主导地位
科技创新力度不断加大， 行业技术水平有所提高
地域集中度较高
消费结构日趋调整
酒业变革追逐“互联网+”
02
宏观环境分析
宏观环境分析
政治、法律环境
经济环境
社会文化环境 技术环境
政治、法律环境
税收政策
"十三五"食品工业 规划
行业税负沉重
•目贵前州白茅酒台企在业年要报缴中纳指的出税，费白较酒多行，业包2括01增6值年税仍、将消费税、 营业处税于、持企续业深所度得调税整等期。，产能持续过剩、市场竞争
TEMPLATE
·2015年开始，白酒业初步出 现转机，库存得到控制，商务 消费和个人消费一定程度上弥 补了三公消费带来的空缺，整 个行业呈现出量价齐升的态势。
·以茅台、五粮液为代表的部 分名酒去泡沫、去库存已经较 为充分，未来有望在白酒消费 旺盛控价，有的采取直接提价， 有的采取控货的方式来梳理品 牌、理顺价格。
23,995 62.84 62.84
21,399 63.15 63.15
2015三季度前十名股东持股比重
21.73%
40.70%
国有股 法人股
2016三季度前十名股东持股比重
2.76%
20.56%
39.39%
国有股 法人股 外资股
产品结构
浓香型白酒
全产品系列
小结
我们从产品结构、公司战略、股东结构等多角度分析来看，五粮液作为白酒行业的 翘楚，经营一直比较稳健，近些年来在国际化战略和品牌价值战略的推动下，经营 管理能力进一步提升，进入2016年以后股权结构更加合理，治理模式也更加健康， 风险程度较低。预计五粮液将继续保持平稳中略有上涨态势，投资者可把它作为投 资组合的一个品种进行配置。
新常态下，中国政府大 力简政放权，市场活力 进一步释放。
全全年年国社内会生消产费总品值零6售76总,7额083亿00元,9，31比亿上元年，增比长上6年.9%增。长其10中.7，%，第扣一除产价业格增因加素值，60实8际63增亿长元， 增10长.63%.9。%按；经第营二地产统业计增，加城值镇27消4,费27品8亿零元售，额增25长8,69.909%亿；元第，三增产长业10增.5加%；值乡34村1,消56费7ａ品元零， 增售长额84.31%,9。32第亿一元产，业增增长加11值.8占%。国按内消生费产类总型值统的计比，重商为品9.零0%售，额第26二8,产62业1亿增元加，值增比长重为 4100.5.%6%，；第餐三饮产收业入增额加32值,3比10重亿为元5，0.增5%长，11首.7次%。突破50%。全年人均国内生产总值49,351 元，比上年增长6.3%。全年国民总收入673,021亿元。
WT防御型战略： 面对目前的行业威胁和自身缺陷， 削减、淘汰部分产能，降低盈利 预期。
股东结构
股东结构变动表
报告期
2016三季报 2016二季报 2016一季报
股东总户数(户) 股东总户数较上期变化(%)
其中：A股户数(户) A股户数较上期变化(%)
197,704 24.98 197,704 24.98
行业结构分析
潜在进入者威胁 普通酒的生产环节进入 壁垒较低，但品牌和渠 道的壁垒较高，尤其是 中高端品牌
行业内竞争 市场规模庞大；竞争角 逐范围凸显区域性；供 不应求；中低档酒有各 自的版块市场，直接竞 争不激烈
替代品威胁
洋酒和葡萄酒逐渐进入 部分市场和消费群体， 但基于白酒有深厚的消 费文化基础，还是具有 较稳定的生存环境