第二章_偿债能力分析(2)

一、长期偿债能力影响因素分析
Байду номын сангаас

长期偿债能力主要是指企业偿还超过一年以上 期限负债的能力。 请大家记住我们前面所反复提到的一句话： 债务清偿期限越短，越应该关注企业目前资产 的变现能力或者未来期间内的现金流入。债务 期限越长，越应该关注公司的盈利能力，经营 风险和整体的财务风险。
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一、长期偿债能力影响因素分析
一、长期偿债能力影响因素分析



期间公司也曾向苏黎世中心集团和美资银行筹 措资金，但是因为别人发现了百富勤这笔坏账 后，拒绝合作，进而导致1月9日百富勤业务被 迫中止，1月12日申请了自动清盘。 董事长杜辉廉说：这令人伤感，但这确实是事 实，集团业务是有盈利的，我们不过需要一笔 十分短暂的应急贷款。 一位资深金融评论家说：百富勤的破产经过， 就像一位精力旺盛的小伙子，由于一口痰卡在 喉咙里，自己无法吐出，又没有别人帮助，最 后窒息而亡。
一、长期偿债能力影响因素分析



如果发现企业短期偿债能力差，那么企业长期 偿债能力的分析就需要换一个思路了。从关注 盈利能力转变为关注变现能力。 如果发现企业在短期内财务风险较低，那么对 企业长期偿债能力的分析才应该进入下一个阶 段---对企业未来盈利能力和经营性现金流的 分析阶段。 当然对于企业盈利能力的分析，我们将放在下 一堂课讲，这里这是提出来。
持续经营状态下的企业偿债能力分析

（ 2 ）在债权人持有的债务到期之前，企业资 产的盈利能力。这是非持续经营状态下的偿债 能力分析时不需要分析的，但是在持续经营状 态下，必须要分析债务到期前，企业的盈利能 力和可能的经营性现金流的净额。
持续经营状态下的企业偿债能力分析


在企业持续经营的状态下，企业是否能够按期 偿还债务，不仅取决于企业目前可以控制的资 源，而且取决于企业在偿还你的债务之前，能 够创造的资源。创造的这部分资源，可以看做 是企业的盈利或者经营性现金流净额。 在你持有的债务到期之前，企业的盈利能力越 强，经营性现金流净额越高，则意味着你的债 权越能够得到保障，也就意味着公司的偿债能 力越强。
一、长期偿债能力影响因素分析

但是基本上所有的教科书都将资产负债率，产 权比率，利息保障倍数作为长期偿债能力的体 现指标，我们也大概的把这些指标讲一下，但 是这些指标本身能够判断长期偿债能力的能力 值得怀疑，大家只是做一个了解。对于长期偿 债能力的分析，只有具体情况具体分析。
二、长期偿债能力的比率分析
一、长期偿债能力影响因素分析



所以，我们需要再次强调，导致公司真正破产 的财务风险时短期负债带来的财务风险，长期 负债的存在只是会对短期负债带来的财务风险 起到放大效应，而不是引起企业破产的起因。 企业长期偿债能力分析，是一个非常困难的话 题，因为人们可能预测三年，五年之后发生的 事情，但是却很难预测10年，20年之后发生 的时候。 在这种状态下，能够给我们信心的就是企业长 期的盈利能力。



具体而言，作为一个长期债权人，其分析的思 路与出发点如下： （1）关注企业短期内的财务风险。在进行长期 偿债能力分析的时候，首先要关注的就是企业 在短期内是否会发生财务危机或者破产风险。 如果短期内企业很有可能发生较大的财务危机 ，容易导致企业破产清算，那么在这种情况下 ，长期债权人就需要关注其自身利益的保障程 度，而不是企业的长期盈利能力。
持续经营状态下的企业偿债能力分析

在持续经营状态下，具有完全资产配置的企业 ，其偿债能力也具有非常大的差异。假定两家 公司，生产相同的产品。这两家公司的流动资 产，固定资产和账面的无形资产的配置完全一 样，但是一家公司拥有了核心技术，而另外一 家公司不具备该核心技术。在这种状态下，这 两家公司的偿债能力是完全不一样的。所以在 持续经营的状态下，需要关注企业的物质资产 ，但是这是远远不够的。
一、长期偿债能力影响因素分析


短期负债逼死英雄汉的又一案例：香港百富勤 案例。 案例背景： 1988年，杜辉廉和梁伯韬创立了百富勤公司 ，起始资本仅为3亿港元，通过收购，兼并等 ，市值一度逾25亿港元，总资产达240亿港元 ，在东南亚和欧美拥有28家分支机构。
一、长期偿债能力影响因素分析

持续经营状态下的企业偿债能力分析





所以企业偿债能力主要受到以下几个因素的影响 ： 企业目前持有资产数量； 未来期间企业盈利能力； 企业的筹资能力。 短期内，企业目前持有的资产数量越高，偿债能 力越强，企业目前的筹资能力越强，企业的偿债 能力越强。 长期内，企业的盈利能力越强，企业的偿债能力 越强。 偿债能力分析的期限越短，则越应该关注目前的 资产数量或者现金流信息，而债务的期限越长， 就越应该分析企业未来的盈利能力。
灾难开始的根源： 1997年6月至8月，百富勤向印尼一家出租车 公司提供了2.6亿美元的无担保贷款，以寻求 为该公司包销一笔高息债券。1997年底，东 南亚金融风暴来临，印尼盾兑美元汇率从 1:50000狂泻到1:11000。由于汇率大跌， 股市疲软，发债计划落空，出租车公司无法偿 付这笔巨款，使得百富勤资金陷入困境，财务 出现严重危机。
1、资产负债率 定义：资产负债率=负债/总资产 这表示企业目前资产的来源结构。表示每一单 位资产里面，有多少是来源于负债的。这又往 往被称为资本结构或者财务杠杆。 传统观念认为，资产负债率越高，公司的长期 偿债能力就越差。这个概念并不一定正确，或 者从动态的视角来看，这个概念可能是错误的 概念。
本章主要内容
第一节 企业偿债能力分析的目的与内容 第二节 企业短期偿债能力分析 第三节 企业长期偿债能力分析
第二节 企业长期偿债能力分析

长期偿债能力的影响因素


长期偿债能力的比率分析
影响偿债能力的特别项目
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持续经营状态下的企业偿债能力分析




在持续经营的状态下，企业的偿债能力至少应 该包括以下几个方面的因素： （ 1 ）企业目前持有的资产。这部分资产主要 是指企业的物质资产。这部分物质资产构成了 企业具备偿债能力的物质基础。这也是传统偿 债能力所关注的重要因素。 可惜在知识经济的环境下，这些因素对于持续 经营条件下，企业的偿债能力的分析，起到的 作用可能会越来越小。 为什么？