风险厌恶系数.pptx

• 从表3可以看出， 采用 MPL 和 OLS 设计所测度出的个体风险 厌恶中值并没有明显差异， 但是要显著低于 iMPL 设计所测 度出的个体风险厌恶中值， 这表明实验中所测度的个体的风 险态度可能会受到测度方法的影响。
• 个体普遍是风险厌恶的这一结论是不受影响并且是稳健的。 Carlsson 等（2009） 同样采用Holt和Laury （2002） 的设 计对中国贵州农村个体的风险厌恶进行了测度，但实验中的收 益是本文中的 10 倍，作者研究发现 这主要是激励的差异所 造成的， 该结论表明了使用学生作为被试的实验数据同样具 有代表性。
• MPL设计按照这种方法，被试在实验中需要在十对 彩票（每对都标识为A和B）中对每一对彩票做出选 择，其中彩票A和B的高低收益相同，但十对彩票的 高收益概率逐对递增，相应的，低收益概率逐对递 减。被试选择结束后随机抽取一对彩票，并根据被分：个人信息调查。该部分实验的目的是获取被试的个 体特征。为了使被试做出真实的回答，被试被告知所获取的个 体信息完全保密。
具有社会偏好个体的风险厌恶的实验 研究
• 这篇文章主要从实验的角度通过改进后的有序 的彩票选择设计（OLS设计）——多元价格序列 设计（MPL设计）方法来探讨社会偏好个体的风 险厌恶的分布特征。
实验必要性
传统经济学关于风险偏好的假定仅局限在个体面对可能 事件的客观概率分布所进行的权衡。但这种理论自身已 经隐含了一个假定， 即个体可以准确判断可能事件的 客观概率。因此，个体面对不确定条件下的决策时，并 不是风险偏好在起作用，而是风险认知在起作用。
因为从第五对彩票开始彩票B的期望收益大于A
的期望收益。
实验结果：
风险厌恶的分布特征实验结果：
• 根据表2我们可知，风险厌恶、风险中性和风险爱好的个体所 占的比例分别为65%、28%和7%，其中高度风险爱好的个体的 比例接近于0，27%的个体具有较高的风险厌恶；
• 个体的风险厌恶中值位于0.41到0.68之间，其中风险厌恶和风 险爱好的个体的风险厌恶中值分别位于0.41到 0.68 之间和0.49到-0.15之间；个体选择安全选项的个数的平均值5.48，其 中风险厌恶和风险爱好的个体的安全选项均值分别为 6.45 和 2.56。这表明了较大部分的个体为风险厌恶，较小部分的个体 为风险中性，只有极少部分的个体为风险爱好，并且高度风 险爱好的个体基本不存在，同时也可以发现个体的风险偏好 具有较强的异质性。
风险厌恶系数应用研究
Author
李韬 李超 原彰 严宗
风险与风险偏好
风险：是指事件发生与否的不确定性，是实际结 果和预期结果的相对差异
风险偏好：是指为了实现目标，企业或个体投资 者在承担风险的种类、大小等方面的 基本态度。
风险厌恶、风险中性与风险偏好的数 学表述
设效用函数u(·)是VNM效用函数,对于单赌 g=(P1a1,P2a2,……，Pnan),我们称一个人为
（1）在g中规避风险，如果u(E(g))>u(g) （2）在g中风险中立，如果u(E(g))=u(g) （3）在g中喜欢风险，如果u(E(g))<u(g)
阿罗-普拉特度量
阿罗-普拉特度量 是对一个决策者的风险厌恶程 度的度量。它由肯尼思·阿罗和约翰·普拉特的名 字命名。 设是一个可微分的效用函数, 那么一个绝对风险
RRV
U
'' (W ) •W U ' (W )
阿罗-普拉特相对风险程度测度指标事实上就是用冯·诺依曼摩根斯坦恩效用函数的凹度来度量风险厌恶程度。两者在原 理上是一致的。
后来的行为金融理论则采取与风险衡量具有内 在一致性的方法衡量消费者或者投资者对风险 的态度，在代数式Prob（w<s）≤b中，投资人 对风险的态度体现在b和s上。
如果投资人是风险爱好者，则b较大；反之， 如果投资人厌恶风险，则b较小。S也体现出 投资人对风险的态度，其值大，则投资人可能 难以忍受较大风险；反之，则爱好风险。
文献
具有社会偏好个体的风险厌恶的实验研究
——个体的风险厌恶的分布特征 （周业安 左聪颖 陈叶烽 连洪泉 叶 航）
《管理世界》(月刊)2012年第6期
• 即，如果当时被试选择了彩票A，则计算机根据彩票A来对被试 进行抽奖，决定被试在本部分实验中所获取的最终收益。
• 这种收益方式使得被试的每一次选择都一样的重要，因为被试 事先并不知道哪一对彩票会被选中。
• 彩票A的收益为2.00元或1.6元，而彩票B的收 益为3.85元或0.10元，相对于彩票B，彩票A被 称为安全选项。高度风险爱好的个体将从第一 对彩票开始就选择彩票B，高度风险厌恶的个 体则直到第十对彩票时才会选择彩票B，而风 险中性的个体将在第四对彩票以后选择彩票B，
• 第二部分：实验问题测试。测试目的是使被试更好地理解实验 中的收益支付规则。
• 第三部分：风险厌恶测度。本文基于标准的Arrow-Pratt相对 风险厌恶系数计算风险偏好。实验设计采用 Holt 和Laury （2002）所使用的基于彩票选择的实验设计。
• 被试需要分别对表中十对彩票做出选择彩票A还是彩票B的决定， 被选择的彩票将用来抽奖， 以决定被试的收益。不过本实验 设计在选择结束后，由计算机随机选择一对彩票，并根据被试 当时的选择来进行抽奖。计算机首先在1到10之间抽取一个序 号，以决定用哪一对彩票来决定收益。
厌恶的阿罗-普拉特度量被定义为：
ARA为正，表明具有此效用函数的投资者或者 消费者是风险厌恶者；
ARA为负，表明具有此效用函数的投资者或者 消费者是风险爱好者；
ARA为零，表明具有此效用函数的投资者或者 消费者是风险中性者。
相对风险厌恶 的阿罗-普拉特度量则是用绝对
风险厌恶程度ARA乘以财富值W来计算
传统的社会保障制度设计原理以风险偏好为核心，忽略 了偏好的社会性这一关键内容，从而使得社会保障旨在 被动救助和管理风险，而不是激励社会成员主动化解风 险。
试验方法的介绍
• OLS设计实验的特点是设计八种不同彩票，然后排序， 被试者从中选择一种，收益由选择的彩票决定。但 是可能产生“符号依赖”的问题。