关于中国货币供给与物价关系的分析

关于中国货币供给与物价关系的分析

摘要】保持物价稳定并以此促进经济增长是

中央银行宏观调控政策终极目标。2008年11月以

来，，中央银行实施了适度宽松的货币政策．货

币供应量大幅度增加。在积极的财政政策和适度

宽松货币政策共同作用下，我国经济企稳回暖的

迹象明显，但与此同时，社会各界对未来通胀风

险表示了担忧

关键词货币供给货币供应量物价农产品价格

引言

货币供给量的变动对许多方面都有着极大的影响，其中对物价的影响与我们的生

活息息相关，货币供给与物价不是简单的同向关系，我国农产品价格大幅度上涨的前期，往往会对应于货币供给量急剧增长：而农产品价格明显下跌，往往会对应于货币

供给量急剧回落。

1论货币供给（money supply）

货币供给亦称货币供应。即一个国家流通中的货币总额，是该国家一定时点的除中央政府或财政部、中央银行或商业银行以外的非银行大众所持有的货币量。它是一个存量概念，而不是一个流量概念。即它是一个时点的变量，而不是一个一定时期的变量。货币供给有狭义、广义之分。从狭义上说，它由流通

中的纸币、铸币和活期存款构成，银行的活期存款是货币供给的一个重要组成部分。从广义上说，货币供给还包括商业银行的定期存款、储蓄和贷款协会及互助储蓄银行的存款，甚至还包括储蓄债券、大额存款单、短期政府债券等现金流动资产。通常情况下，各个国家按货币的流动性程度将货币划分为不同的货币层次，作为其对货币的度量和管理的依据。因为不同层次的货币对各国经济产生影响的程度不同；一个国家的货币供给总量影响着商品价格、就业和经济活动水平，以及货币本身的价值。货币供给的变化是由中央银行和商业银行等金融机构的行为引起的。一般来说，货币是由中央银行发行的，中央银行垄断了货币发行权，它发行的货币具有无限清偿能力，在一切交易中可以无限制地使用。商业银行的活期存款占货币供给的绝大部分，它包括原始存款和派生存款。原始存款是居民个人和企业在商业银行的现金存款，它只是将现金变为活期存款，不会引起货币供给总量的变化。派生存款是商业银行通过发放贷款、投资等资产业务创造的存款，派生存款增加着货币供给总量。中央银行通过对存款准备率的规定来影响存款货币的创造。货币供给不仅是一个重要的货币理论问题，也是一个涉及货币控制和管理政策的重大实践问题，

世界各国对货币供给都给予高度的重视。货币供给从定义上来说,可以分为狭义及广义两种。狭义的货币供给是指民间所持有的现金加上可以开支票的存款,通常这类定义范围的货币供给称为M1;广义的货币供给是指M1加上定期储蓄存款,即常见的M2。

2币供求状况影响并决定价格水平及其波动

在商品货币经济中，经济正常运行的关键是社会总供给与社会总需求的平衡问题，由图一可见，社会总供求可归结到货币供求之上。显然，当货币供给量与货币需求量在动态上保持基本一致时，即所谓货币均衡状态，标志社会总供求基本均衡，此时市场繁荣，物价稳定，社会再生产中的物质替换和价值补偿都能顺利进行。当货币供给量大于货币需求量时，即促成社会总需求大于社会总供给，会使物价上升，并有可能进入通货膨胀状态；反之，当货币供给量小于货币需求量时，会促成社会总需求小于社会总供给，这会使物价下降并有可能进入通货紧缩状态。可见，货币供求均衡是实现社会总供求均衡的前提条件。并且商品价格是以价值为基础，货币供求状况影响并决定价格水平及其波动。

图一

3货币供应量变动对物价产生的影响

货币供应量和CPI变动趋势的直观分析可知，CPI 的变动不仅受当期货币供应量的影响，还受前期货币供应量的影响，这也与货币政策理论中的货币政策滞后效应相符合。因此应建立包含货币供应量多期滞后的模型。分布滞后模型当滞后项较多时．自变量之间很可能具有高度共线性。存在共线性问题的一个直接后果就是参数估计失去意义。因此在这里我们用多项式分布滞后模型(PDLs)模型替代分布滞后模型。我们用2001年至2009年12月的数据进行回归。根据AC和SIC准则，模型1选择滞后2期和9期，从估计结果我们看出货币供应量随着滞后期的延长对通货膨胀影响逐步变小，因此可以对模型施加远端约束。模型回归拟合效果较好，并且通过D．w．检验，变量间也不存在多重共线性根据上述方法对M2与CPI的关系进行回归。回归拟合效果较好。通过运用PDLs模型对货币供应量与通货膨胀之间关系的进行回归．可以看出短

期内货币供应量变动影响着通货膨胀水平，通过回归系数我们可以看出增加货币供应量将正向拉动物价增长，并且随着时间的推移．这种影响将变小。

3.1 货币供给量增长影响农产品价格波动

货币供给量增长是否会影响到农产品价格的波动．国外学者很早就开展了货币供给量对农产品价格波动影响的研究。一些国外的学术性文献研究表明。美国在20世纪七八十年代曾在货币供给量增长对农产品价格波动影响领域进行了集中研究,Barnett 等人选用Granger检验方法研究狭义美国货币供给量(M )和广义货币供(M2对农产品价格的影响，结论认为美国货币供给量没有直接影响农产品价格水平。而经验研究表明，虽然不能发现广义货币供给量(M )增长率直接影响农产品价格变动的存在．但是美国货币供给变化对其农产品价格变动的滞后影响是存在的，仅仅是影响的滞后期并不确定，所以很难通过确定的滞后期来检验货币供给量变化对农产品价格水平变动影响的存在阎。通过对改革开放以来我国货币供给量年度同比增长率与农产品价格变动率的互相关分析，初步表明货币供给量增长率的变化总体上，或者平均来说，对农产品价格变动的影响比较小。但是，这并不表明我国的货币供给量对农产品价格的影

响不存在。实际上，影响农产品价格变动的因素很多，货币供给量对农产品价格变动的影响能否显现，不能仅仅从总体的影响或者说从多数年份货币供给量常规增长进行考察。考察我国农产品价格年度波动与货币供给量增长之间的关系，不难发现，对应于农产品价格大幅度上涨阶段．往往在前期曾出现过货币供给量明显增长的历史：对应于农产品价格大幅度下跌阶段，往往在前期曾出现过供给量增长速度明显放缓的历史。1987～1989年．我国农产品生产价格较上年上涨率连续3年超过12％。其中，1988年农产品生产价格较上年上涨率达到23．0％，1989年农产品生产价格较上年上涨率仍然维持在15％。对应地，1988年流通中现金(M。)较上年增长率达到46．7％，是20世纪80年代相当高的年份。1993～1995年．我国农产品生产价格较上年上涨率平均超过20％。其中，1994年和1995年农产品生产价格较上年上涨率分别为39．9％和19．9％，是建国以来罕见的农产品价格大幅度上涨的年份。对应地，1992年和1993年狭义货币供给量(M )同比增长率分别为35．9％和38．8％，明显地高于一般年份的狭义货币供给量(M )增长率。我国的货币供给量增长对农产品价格变动的显著影响不但表现在极端地货币供给量急剧增长的阶段．而且对应于