每股收益无差别点法

任务三
掌握如何运用“每股收益无差别点法”选择权益性融资和负债性融资
每股利润无差别点是指发行股票筹资和负债筹资，筹集相同资本后，企业每股利润相等的那个筹资金额点。

由于负债有递减所得税的效应，而股票筹资股利无法在税前扣除，所以，当预计的息税前利润大于每股利润无差别点息税前利润时，负债筹资方案可以加大企业财务杠杆的作用，放大收益倍数。

当预计息税前利润小于每股利润无差别点息税前利润时，发行股票筹资比较好。

除上述原因外，可以增强企业实力，增强对债务人的保障比率。

否则由于公司利润较低，较难获得债务融资，即使获得，债务资金成本也会很高。

该方法是通过计算各备选筹资方案的每股收益无差别点并进行比较来选择最佳资金结构融资方案的方法。

每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。

对每股收益无差别点有两种解释：即每股收益不受融资方式影响的销售额，或每股收益不受融资方式影响的息税前利润。

每股收益无差别点的息税前利润或销售额的计算公式为：
在每股收益无差别点下，当实际EBIT（或S）等于每股收益无差别点EBIT（或S）时，负债筹资方案和普通股筹资方案都可选。

当实际EBIT（或S）大于每股收益无差别点EBIT（或S）时，负债筹资方案的EPS高于普通股筹资方案的EPS，选
择负债筹资方案；当实际EBIT（或S）小于每股收益无差别点EBIT（或S）时，负债筹资方案的EPS低于普通股筹资方案的EPS，选择普通股筹资方案；
甲方案：采用发行股票方式筹集资金，股票面值为1元，发行价格为25元，发行20万股，不考虑筹资费用。

乙方案：采用发行债券方式筹集资金，债券票面利率10%，不考虑发行价格。

企业适用的所得税税率为25%，资产总额平均余额为1 000万元。

如果企业的基本获利率为10%，企业应采用何种方式筹集资金？如果企业的基本获利率为9%。

企业应采用何种方式筹集资金？
根据上面图示，我可以知道EPS与EBIT之间的关系，当企业实际EBIT大于每股收益无差别点时，乙方案的每股收益大于甲方案，应选择乙方案进行筹资；当企业实际EBIT小于每股收益无差别点时，甲方案的每股收益大于乙方案，应选择甲方案进行筹资。

当企业基本获利率为10%时，EBIT＝1 500×10%＝150（万元），大于每股收益无差别点，故应选择乙方案，即发行500万元的债券进行筹资；
当企业基本获利率为9%时，EBIT＝1 500×9%＝135（万元），小于每股收益无差别点，故应选择甲方案，即发行500万元的股票进行筹资。

任务四
案例二：
某公司由于业务发展，2011年计划筹资10000万元。

财务人员根据目前情况及新年度的发展计划提出以下两种筹资方案，供公司领导决策。

企业所得税率25%。

方案一：申请增发股票，筹资费率5%。

发行价30元，每股股利2元，预计年股
利增长率10%。

方案二：向银行借款，筹资费率1%，贷款利率9%，以后可能会提高。

实训要求：比较资金成本率，分析该公司采取哪个方案较好？并简要分析
案例三
股利8%，所得税率25%。

假设各种证券发行的筹资费用暂不考虑。

现该企业拟增资500万元，有三个方案可供选择：
甲方案：增加发行500万元的债券，因负债增加，投资者风险加大，债券利率增至10%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至18元／股。

乙方案：发行债券300万元，年利率为8%；发行股票10万股，每股发行价20元，预计普通股股利不变。

丙方案：发行股票20万股，普通股市价增至25元／股。

试比较上述三个方案的优劣。