《资本预算决策分析》PPT课件

净现金流量就是现金流入量与现金流出 量之间的差额。
“现金”是指广义的现金，不仅包括各
种货币资金，而且包括由于项目需要而投入
的企业拥有的非货币资源的价值。
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（二）现金流量的构成 1、初始现金流量
是指在投资项目开始投资到正式投产 前所发生的现金流量。
包括：固定资产投资、流动资产投资、 其他投资费用
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2、营业现金流量
元 ➢ 项目固定资产残值收入=300000元
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项目经济年限内的现金流量估算
▪ 1、初始现金流（出）量
（960000）+（640000）+（480000）= （2080000）元
即项目净现金流量为（2080000）
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2、营业现金流量
▪ 第2至第四年每年的营业现金流量
➢ 销售收入
3200000 （20×160000）
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▪ 利息费用的影响：举债筹资时的利息、利息 减税等对投资的影响一般在折现率中反映。如 果从项目现金流量中扣除利息再按此折现率进 行折现，就等于双重计算筹资费用。
▪ 通货膨胀的影响：现金流量与折现率（考虑通 胀后的）相匹配的原则。
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三、现金流量的估算
（一）独立投资项目现金流量的估算 独立项目是公司可以独立采纳或否决
第六章 资本预算决策分析
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学习目的：
通过本章的学习，使学生了解资本预算决策 过程，掌握现金的概念、构成、来源及各种投 资项目评介的方法和它们各自的优劣。
学习重点：
1、现金流量估算时应注意的问题 2、投资项目评价的基本方法 3、投资项目的不确定性分析
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完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况
▪ 税后原则：所有现金流入或流出均以税后 概念考虑。
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（四）现金流估算应注意的几个问题
▪ 折旧模式的影响：不考虑所得税，对现金流量没 有影响；考虑所得税，对各年税赋节余及其现值 影响不同。
▪ 区分相关成本和非相关成本：相关成本指与决策 有关、在分析评价时必须加以考虑的成本，如差 额成本、未来成本、重置成本、机会成本等。非 相关成本指与该项目无关、在分析评价时不必加 以考虑的成本，如沉入成本、账面成本等。
（含运输和安装费）。此外，公司将增加在流动资产
上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净增加
48万元。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。
▪ 项目将在第二年（t=1）开始投产，估计经济年限为5
年，厂房和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折
旧，项目终结时设备将全以按30万元的价格出售。在项目投产的
的项目，即该项目的采纳不会排除其他项 目，该项目和其他项目之间不具备替代性 或竞争性。或者说，只对这一投资方案进 行估价。
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▪ 某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测， 如果产品的价格定为每件20元，则年销售量可达到16
万件。根据工程部的报告，该项目需要增添一座新厂
房，造价96万元；还需花64万元购买项目所需设备
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资本预算决策也称资本投资决策或资 本支出决策，是公司利用金融市场提供的 不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是 固定资产投资进行分析、筛选和计划的过 程。
分离定理：一项投资的价值与消费偏 好无关。
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第一节 现金流量的估算
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一、现金流量的概念与构成
（一）概念
现金流量是指与投资决策有关的在未来 不同时点所发生的现金流入与流出的数量。
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3、终结现金流量
▪ 终结现金流量1474000
➢ 营业现金流量
694000
➢ 固定资产残值收入 300000
➢ 流动资产回收
480000
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（二）替代项目现金流量的估算
替代项目也称为互斥项目，指相互间 有竞争、替代关系的项目。在两个或多个 这样的项目中，只能选择其中之一。
替代项目现金流量的估算与独立项目 相比有较大的不同，这主要表现在需要比 较各项目现金流量的区别，计算增量现金 流量。
是指在项目正式投产后，在其经济年限内由于生 产经营所发生的现金流入与现金流出量。
这一阶段的现金流入指项目投产后每年的营业现 金收入，现金流出量则指与项目有关的现金支出和应 缴纳的税金。
因而，营业现金流量有两种计算方法：
（1）净现金流量＝营业现金收入－经营成本－所得税 其中：经营成本＝总成本－折旧
（2）净现金流量＝税后利润＋折旧
5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每年
的可变成本为192万元，所得税率为30%。假定所有
收入和支出均发生在各年年底。
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答案
▪ 先计算每年项目固定资产的折旧费及项 目终结时的残值收入
➢ 设备每年折旧费=640000÷5=128000元 ➢ 厂房每年折旧费=（960000－300000）
÷5=132000元 ➢ 每年折旧额=128000+132000=260000元 ➢ 项目终结时厂房的账面价值=市场价值=300000
➢ 可变成本
1920000
➢ 固定成本
400000
➢ 折旧
260000
（厂房－残值＋设备）÷5
➢ 总成本
2580000 （可变成本+固定成本+折旧）
➢ 税前利润
620000
（销售收入－ 总成本）
➢ 税收
186000
➢ 税后利润
434000
➢ 净营业现金流量 694000
▪ 即每年净现金流入量694000
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▪ 例：某公司拟购买一条新生产线来替代旧生产线， 以降低成本，提高产品质量。新旧两条生产线的成 本与利润对比如下表。
旧生产线
新生产线
销售收入 145000
150000
营业成本 税前利润
108000 37000
105000 45000
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▪ 旧生产线是7年前购买的，购买成本为24000元，还 可以继续使用5年，预计5年后残值收入为0。公司采 用了直线折旧法，每年折旧费为2000元。目前其账 面价值为10000元。
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3、终结现金流量 是指当项目终止时所发生的现金流量。 包括（1）固定资产的税后残值收入或
变价收入； （2）回收的流动资产投资
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（三）现金流量预测的原则
▪ 实际现金流量原则：产生现金流入的销售 收入应是已收到货款的销售收入。
▪ 增量现金流量原则：要考虑是否会从现有 产品中转移现金流量，是否会增加现有项 目的现金流量以及考虑增量费用（如人员 培训）及流动资产的净变动额（应收款及 库存等流动资产与应付款等流动负债间的 差额）。