资产评估 第七章 金融资产评估

第二章 长期股权投资的评估—股票
股票的评估方法： 一、上市股票的评估——市场法（现行市价法）
按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。 上市股票评估值 =股票股数×评估基准日该股票市场收盘价
第二章 长期股权投资的评估—股票
二、非上市股票的评估——收益法 （一）优先股的评估 • 一般优先股的评估： ①评估方法 根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值 的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折 现或资本化处理。 ②公式为：
第二章 长期股权投资的评估—股票
（二）普通股的评估 3、分段式模型
• 某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非 上市交易的普通股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股 利收益率（股利除以股本）均在15%左右。评估人员对发行股票公司 进行调查分析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一套 大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续 下去。评估时国库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业企业，其 风险报酬率确定为2%，折现率为6%，则该股票评估值为。 解：股票评估值=前三年收益的折现值+第四年后收益的折现值 • =100 000×15%×(P/A,6%,3) + (100 000×20%÷6%)×(1+6%)-3 • =15 000×2.673 0+20 000÷6%×0.839 6 • =40 095+279 867 • =319 962(元)
解：该Байду номын сангаас票的评估值为：
P=R/(r－g)=200 000×12%÷[8%-40%×16%]
=24 000÷(8%－6.4%)=1 500 000（元） 练习题： 被评估企业拥有M公司面值共90万元的非上市股票，从持 股期间来看，每年股利分派相当于票面值的10％ ，评估 人员通过调查了解到M公司只把税后利润的80％ 用于股利 分配，另20％用于公司扩大再生产，公司有很强的发展后 劲，公司的股本利润保持在15％ 水平上，折现率设定为 12％，试运用红利增长模型评估被评估企业拥有的M公司 股票。
第七章 长期投资性资产评估
第七章 长期投资性资产评估
长期投资评估概述
长期债权投资的评估 长期股权投资的评估
第一节 长期投资评估概述
• 长期投资的概念： • 指不准备随时变现、持有时间超过一年的企业对 外投资，或者是反映在企业“长期投资”账户上 的那部分企业资产。 • 长期投资评估的特点： • 1．长期投资评估—对资本的评估 • 2．长期投资评估—对被投资企业获利能力的评估 • 3．长期投资评估—对被投资企业偿债能力的评估
• 2005年考题举例 甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，A公司拥有B公 司发行的非上市普通股200万股，每股面值1元。经评估人 员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为5%，第 二年每股收益率为8%，第三年每股收益率（每股股利与每 股面值的比例）为l0%，从第四年起，因生产、销售步入 正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达l2%， 而且从第六年起，B公司每年年终将把税后利润的80%用于 股利分配，另20%用于公司扩大再生产，B公司净资产收益 率将保持在15%的水平上。如果无风险报酬率为4%，风险 报酬率为6%，评估基准日为2005年1月1日，求A公司所拥 有的B公司股票的评估值。（要求：最终结果以万元为单 位，小数点后保留两位。）
第一节 长期投资评估概述
• 长期投资评估适用的价格标准及评估方法
• 1．价格标准：收益现值 • 2．评估方法：现行市场法和收益现值法
可在证券市场上交易的股票和债券一般采用市场 法（现行市价）进行评估 其他的一般采用收益法进行评估
第二章 长期债权投资的评估—债券
• 长期债权投资的特点：
1.投资风险性较小，安全性强 2.到期还本付息，收益相对稳定性 3.具有加强的流动性
P Rt (1 r ) F (1 r )
t t 1
n
n
式中：F—优先股的预期变现价格 n—优先股的持有年限
第二章 长期股权投资的评估—股票
• （二）普通股的评估

1、固定红利模型
2、红利增长模型
3、分段式模型
第二章 长期股权投资的评估—股票
（二）普通股的评估 • 1、固定红利模型
第二章 长期股权投资的评估—股票
股票评估特点：
1.投资风险性(较大)——不能还本付息 2.流动性——上市股票可随时变现 3.决策性_——可参与企业经营决策 4.股票交易价格与股票面值的不一致性
股票各种形式的价格：
票面价格、发行价格、账面价格、 清算价格、内在价格、市场价格 股票的价值评估，与上述前三种股票价格关系不大，只与 股票的内在价格、清算价格和市场价格有关。
R P r
练习题：某被评估企业持有另一家股份公司优先 股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估 时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析， 确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本 化率）为9%。根据上述资料，评估结果是什么？
2）如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转 售意向的优先股评估：
R P r
• 假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股，每股 面值1元。在持有期间，每年的收益率一直保持在20%左右 。经评估人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管 理人员素质高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能 力时，按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率（ 是收益与股票面值的比率）仍然可以保持在16%左右。评 估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况， 确定无风险报酬率为4%（国库券利率），风险报酬率为4% ，则确定的折现率为8%。根据上述资料，计算评估值为？ • 评估值=R/r=10 000×16%/8%=20 000（元）
• 长期债权投资的方法： 1、上市交易债券的评估——市场法(现行市价法)
按照评估基准日的收盘价确定评估值。
2、非上市债券评估——收益法
（1）分期支付利息到期还本的债券评估
P [ Ri (1 r ) i ] A(1 r ) n
i 1
n
• 华枫公司拥有海马企业发行的每年支付利息、到期还本债 券面值10 000元，两年期，年利息17%，评估时债券购入 时间已满一年，当时的国库券利率为8%，发行债券企业的 风险报酬率为2%。求：该债券评估值？ 解：折现率=8%+2%=10% 债券评估值 =10000×17%×(P/F,10%,1)+10000×(P/F,10%,1)=10637(元 ) 练习题 某企业委托评估机构对其所持有的甲企业发行的债券进行 评估，评估基准日为2005年3月1日。被评估债券为2003年 3月1日发行的分次付息，到期还本的5年期债券，面值30 万元，年利率为13%，单利计息。截至评估基准日，某企 业已收到债券两年的利息。假设无风险利率为8%，风险报 酬率为2%，则该债券的评估值约为多少？
第二章 长期股权投资的评估—股票
（二）普通股的评估 2、红利增长模型
R P rg
(r g )
增长率g的测定：历史数据分析法；趋势分析法 以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业股本利润率的 乘积确定股利增长率g。g=再投资比率×净资产利润率
某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的 普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益 率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的 60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营 状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展 潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净 资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为 4%，则确定的折现率为8%。该股票评估值为？
第二章 长期债权投资的评估—债券
（2）到期一次还本付息的债券评估
F P n （ 1 r）
本利和 F的计算还可区分单利和复利两种计算方式。 1)债券本利和采用单利计算。 F=A(1+m· r)
2)债券本利和采用复利计算。 F=A(1+r)m
• 某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评 估企业债券面值为50 000元，系A企业发行的3年期1次还 本付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期 日为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查 ，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还 本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以 国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取6%。 • 解：该债券的评估价值为： F=A(1＋m×r) =50 000×(1＋3×5%)=57 500（元） P=F/(1＋r)n =57 500/(1＋6%)2=57 500×0.8900=51 175（元）