第四章企业价值评估的收益途径

方法一：假设在递延期内每期均收付款项A P＝A×[（P/A，i，m＋n）—（P/A，i，m）]
方法二：两次折现的方法 P＝A×（P/A，i，n）×百度文库P/F，i，m）
【例】 某系列现金流量如下表所示，贴现率为9%，求这一 系列现金流量的现值。
三、收益法的基本前提
1.收益法涉及到三个基本因素
⑴被评估资产的预期收益（A） ⑵折现率或者本金化率（i） ⑶被评估资产取得预期收益的持续时间（n）
期限无限期等额收付时（n→∞），称为永续年金 ②预付年金（先付年金）
从第一期起，在一定期内每期期初等额发生的系列收付款项。
③递延年金
是指隔若干期后发生（S≥1），在一定期内每期期末等额发生的系 列收付款项。
㈢货币时间价值的计算，应注意以下问题：
1.P是发生在一个时间序列的第1期期初，F则是发生在一个 时间序列的第n期（最后一期）期末；
3.资产的收益额表现形式有多种，不同种类资产的收益额表现形式 不同，需要合理选择收益额的种类。
（二）折现率
1.从本质上讲：折现率是一个期望的投资报酬率。是投资者在投资 风险一定的情况下，对投资所期望的回报率。
2.从构成上看：
3.资本化率与折现率的关系： ⑴在本质上是没有区别的。 ⑵但是二者适用场合不同。习惯上人们称折现率是将未来有限期的预期收益
第四章 企业价值评估的收益法
1.折现方法的理解和运用 2.年金法、分段法 3.折现率选择的基本原则，计算方法 4.保证折现率与收益额之间口径一致的
要求和技术处理方法 5.企业收益的界定及不同收益口径的确
定依据和方法
第一节 收益法的基本原理
一、收益法的基本含义
收益法是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值，来判断资产 价值的各种评估方法的总称。
2.没有特别说明，收益额都认为是在该期期末发生； 3.现金流量的分布如不规则时，需进行调整，灵活运用各种 计算方法。
㈣现金流量图
横轴表示一个从零开始到第N个时间序列，轴上每一刻度表 示一个时间单位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。 零点表示时间序列的起点，即第一年初的时间点。
普通年金图
㈤货币时间价值的计算 1.复利终值
已知现值P，在复利计息的前提下，年利率i，几年后本金与利息之 和F即为复利终值。
2.复利现值
已知终值F，在复利计息的前提下，年利率i，n年后的复利现 值P。
3.普通年金现值
利用复利现值的计算公式，将每期末存人的年金A折算到0这 一时点（即第一年年初），然后再相加，求出P
从理论上讲，收益法是资产评估中较为科学合理的评估方法之一； 收益法是依据资产未来预期收益经折现或者本金化处理来估测资产 价值的。
二、收益法原理讲解
如果你朋友欠你钱2000元，计划归还， 方案一：现在就全部归还 方案二：现在还1000元，一年后再还1000元，
你希望是哪种？
㈠货币时间价值的含义
指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
2.应用收益法必须具备的前提条件
（1）被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量（A） （2）资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货 币衡量（i） （3）被评估资产预期获利年限可以预测（n）
四、收益法的基本程序
1.搜集验证与评估对象未来预期收益有关的数据资料，包括经营前 景、财务状况、市场形势、以及经营风险等；
2.分析测算被评估对象未来预期收益； 3.确定折现率或资本化率； 4.用折现率或资本化率评估对象未来预期收益折算成现值； 5.分析确定评估结果。 从评估实务的角度看，前三步比较关键，涉及到收益法计算的3个关 键因素：收益额、收益年限、折现率；但是我们考试主要是根据已知条 件按照以上4步骤来计算被评估资产的价值，所以反而是第四步最重要。
P＝A/r ①纯收益每年不变；②资本化率固定且大于零； ③收益年期无限。 2.在收益年期有限，资本化率大于零的条件下，
＝A（P/A，i，n）
3.在收益年限有期限，资本化率等于零的条件下， P＝A×n
（二）纯收益在若干年后保持不变
（三）纯收入按等差级数变化
【例】（2005年考题）某收益性资产，效益一直良好，经专 业评估人员预测，评估基准日后第一年预期收益为100万元，以 后每年递增l0万元，假设折现率为10%，收益期为20年，该资产 的评估价值最接近于（ ）万元。
五、收益法的基本参数 （一）收益额
1.收益额是资产在正常情况下所能得到的归其产权主体的所得额。 2.资产评估中收益额的特点： （1）收益额是资产未来预期收益额，而不是资产的历史收益额或现 实收益额； （2）用于资产评估的收益额是资产的客观收益，而不是资产的实际 收益。 客观的收益就是根据各种变量、因素合理估计被评估资产的收益； 而现实收益中可能包括不合理的因素。
㈡相关概念 1.复利
每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算， 俗称“利滚利”。这里所说的计息期，是指相邻两次计息的时间间隔，
如 年、月、日等。除非特别指明，计息期为1年（但是本教材基本上都是年 度的概念）。
2.现值
现值的符号记为P，它表示资金发生在某一时间序列（本教材基本 上都是年度）起点时的价值。
【例】某人每年12月1日存入保险公司2000元，连续10年， 其中第三年的年末多存款5000元，设保险公司回报率为6%，每年 复利计息一次，问这些钱在第一笔存款的年初的现值总和为多少?
4.永续年金现值
5.递延年金现值
递延年金是指第一次收付款的时间发生在第二期以后的普 通年金方式，它也是普通年金的一种特殊形式。
折算成现值的比率，用于有限期预期收益折现，资本化率则是将未来永续性预期 收益折算成现值的比率。
⑶二者是否相等，主要取决于同一资产在未来长短不同的时期所面临的风险 是否相同。
（三）收益期限
根据持续使用的能力，在未来多长时间资产能够给所有者带来未来的预期收 益。
六、收益法中的主要技术方法
（一）纯收益不变 1.在收益永续，各因素不变的条件下
3.终值
终值的符号为F，它表示资金发生在某一时间序列终点时的 价值，故又称将来值。现实生活中称之为本利和。
4.年金 ⑴定义
年金的符号为A，它表示在某一时间序列内每次等额收付的金额。
⑵特点
每笔收付之间相隔时间相等；每笔金额相等。
⑶分类 ①普通年金（后付年金）
指从第一期起，在一定期内每期期末等额发生的系列收付款项。当