张亦春《金融市场学》笔记和课后习题详解-资本市场【圣才出品】
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构投资者两类。私募具有节省发行费、通常不必向证券管理机关办理注册手续、有确定的投 资者从而不必ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ心发行失败等优点，但也有需向投资者提供高于市场平均条件的特殊优厚条 件、发行者的经营管理易受干预、股票难以转让等缺点。
②优先股 第一，定义：优先股（preferred stock）是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票， 但其在剩余控制权方面劣于普通股，优先股股东通常没有投票权。 第二，种类：按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股；按剩 余索取权是否为股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。此外，还包括可转换优 先股（convertible preferred stock）和可赎回优先股（callable preferred stock）。 2．股票的一级市场 一级市场（primary market）也称为发行市场（issuance market），它是指公司直接 或通过中介机构向投资者出售新发行的股票所形成的市场。一级市场的整个运作过程通常由 咨询与管理、认购与销售两个阶段构成。 （1）咨询与管理 ①发行方式的选择 第一，公募。公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。其优点是可以 扩大股票的发行量，筹资潜力大；无须提供特殊优厚的条件，发行者具有较大的经营管理独 立性；股票可在二级市场上流通，从而提高发行者的知名度和股票的流动性。其缺点则表现 为工作量大，难度也大，通常需要承销者的协助；发行者必须向证券管理机关办理注册手续； 必须在招股说明书中如实公布有关情况以供投资者作出正确决策。 第二，私募。私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机
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首次公开发行（initial public offering，IPO）的股票通常要进行三次定价。 （2）认购与销售 ①包销。包销（firm underwriting）是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的 股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风 险。承销商所得到的买卖差价（spread）是对承销商所提供的咨询服务以及承担包销风险 的报酬，也称为承销折扣（underwriting discount）。 ②代销。代销（best-effort underwriting），即“尽力销售”，指承销商许诺尽可能多 地销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。这样， 承销商不承担风险。 ③备用包销。通过认股权来发行股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可与投 资银行协商签订备用包销（standby underwriting）合同，该合同要求投资银行作为备用 认购者买下未能售出的剩余股票，而发行公司为此支付备用费（standby fee）。 ④与承销相比，私募条件下的认购和销售则较为简单，它通常是根据认购协议 （subscription arrangement）直接出售给投资者，而投资银行因安排投资者和提供咨询 而得到酬金收入。 3．股票的二级市场 （1）证券交易所 ①证券交易所的组织形式 世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类： 第一，公司制证券交易所。公司制证券交易所是由银行、证券公司、投资信托机构及各 类公营、民营公司等共同投资入股建立起来的公司法人。 第二，会员制证券交易所。会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以营利为目的
第三，对于再发行的股票还可以采取优先认股权（preemptive right）方式，也称配股， 它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票的权利，其优点是发行 费用低并可维持现有股东在公司的权益比例不变。
②选定作为承销商的投资银行 公开发行股票一般都通过投资银行来进行，投资银行的这一角色称为承销商 （underwriter）。承销商的作用除了销售股票外，事实上还为股票的信誉作担保。当发行 数量很大时，常由多家投资银行组成承销辛迪加（syndicate）或承销银团（banking group） 来处理整个发行。 在私募的情况下，发行条件通常由发行公司和投资者直接商定，从而绕过了承销环节。 投资银行的中介职能减弱。 ③准备招股说明书 招股说明书（prospectus）是公司公开发行股票的书面计划说明，并且是投资者准备 购买的依据。招股说明书必须包括财务信息和公司经营历史的陈述、高级管理人员的状况、 筹资目的和使用计划、公司内部悬而未决的问题如诉讼等。 在私募的情况下，发行公司通常会雇用一家投资银行代理起草一份类似于招股说明书的 文件——招股备忘录（offering memorandum），其与招股说明书的区别在于，招股备忘 最不包括证券管理机构认为是“实质”的信息，而且不需要送证券管理机构审查。 ④发行定价 发行定价是一级市场的关键环节。发行价格主要有平价、溢价和折价三种。
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新股，以保持对公司所有权的现有比例。现有股东也可以在市场上出售优先认股权，其价值 取决于市场价格、新股出售价和购买一股所需的权数。
第四，种类：普通股的投资风险较大，其预期收益率高。根据其风险特征，普通股又可 分成以下几类：蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股。、概念股和投机股。
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第三章 资本市场
3.1 复习笔记
一、股票市场 1．股票的概念和种类 （1）股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。在公司正常经营状态 下，股东拥有剩余索取权和剩余控制权，这两者构成了公司的所有权。 股票本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具 有价值，可以作为商品转让。但股票的转让并不直接影响真实资本的运动。股票一经认购， 持有者就不能要求退股，但可到二级市场上交易。 （2）股票种类 ①普通股。 第一，定义：普通股（common stock）是在优先股要求权得到满足之后才参与公司 利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权，其股息收益上不封顶，下不保底， 每一阶段的红利数额也是不确定的；普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选 举权、被选举权等，他们通过投票（通常是一股一票制和简单多数原则）来行使剩余控制权。 第二，划分：普通股有时也划分为不同等级，如 A 级和 B 级。A 级普通股是对公众发 行的，可参与利润分红，但没有投票权或只有部分投票权；B 级普通股是由公司创办人持有 的，具有完全投票权。 第三，优先认股权：当公司增发新的普通股时，现有股东有权按其原来的持股比例认购
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构投资者两类。私募具有节省发行费、通常不必向证券管理机关办理注册手续、有确定的投 资者从而不必ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ心发行失败等优点，但也有需向投资者提供高于市场平均条件的特殊优厚条 件、发行者的经营管理易受干预、股票难以转让等缺点。
②优先股 第一，定义：优先股（preferred stock）是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票， 但其在剩余控制权方面劣于普通股，优先股股东通常没有投票权。 第二，种类：按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股；按剩 余索取权是否为股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。此外，还包括可转换优 先股（convertible preferred stock）和可赎回优先股（callable preferred stock）。 2．股票的一级市场 一级市场（primary market）也称为发行市场（issuance market），它是指公司直接 或通过中介机构向投资者出售新发行的股票所形成的市场。一级市场的整个运作过程通常由 咨询与管理、认购与销售两个阶段构成。 （1）咨询与管理 ①发行方式的选择 第一，公募。公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。其优点是可以 扩大股票的发行量，筹资潜力大；无须提供特殊优厚的条件，发行者具有较大的经营管理独 立性；股票可在二级市场上流通，从而提高发行者的知名度和股票的流动性。其缺点则表现 为工作量大，难度也大，通常需要承销者的协助；发行者必须向证券管理机关办理注册手续； 必须在招股说明书中如实公布有关情况以供投资者作出正确决策。 第二，私募。私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机
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首次公开发行（initial public offering，IPO）的股票通常要进行三次定价。 （2）认购与销售 ①包销。包销（firm underwriting）是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的 股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风 险。承销商所得到的买卖差价（spread）是对承销商所提供的咨询服务以及承担包销风险 的报酬，也称为承销折扣（underwriting discount）。 ②代销。代销（best-effort underwriting），即“尽力销售”，指承销商许诺尽可能多 地销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。这样， 承销商不承担风险。 ③备用包销。通过认股权来发行股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可与投 资银行协商签订备用包销（standby underwriting）合同，该合同要求投资银行作为备用 认购者买下未能售出的剩余股票，而发行公司为此支付备用费（standby fee）。 ④与承销相比，私募条件下的认购和销售则较为简单，它通常是根据认购协议 （subscription arrangement）直接出售给投资者，而投资银行因安排投资者和提供咨询 而得到酬金收入。 3．股票的二级市场 （1）证券交易所 ①证券交易所的组织形式 世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类： 第一，公司制证券交易所。公司制证券交易所是由银行、证券公司、投资信托机构及各 类公营、民营公司等共同投资入股建立起来的公司法人。 第二，会员制证券交易所。会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以营利为目的
第三，对于再发行的股票还可以采取优先认股权（preemptive right）方式，也称配股， 它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票的权利，其优点是发行 费用低并可维持现有股东在公司的权益比例不变。
②选定作为承销商的投资银行 公开发行股票一般都通过投资银行来进行，投资银行的这一角色称为承销商 （underwriter）。承销商的作用除了销售股票外，事实上还为股票的信誉作担保。当发行 数量很大时，常由多家投资银行组成承销辛迪加（syndicate）或承销银团（banking group） 来处理整个发行。 在私募的情况下，发行条件通常由发行公司和投资者直接商定，从而绕过了承销环节。 投资银行的中介职能减弱。 ③准备招股说明书 招股说明书（prospectus）是公司公开发行股票的书面计划说明，并且是投资者准备 购买的依据。招股说明书必须包括财务信息和公司经营历史的陈述、高级管理人员的状况、 筹资目的和使用计划、公司内部悬而未决的问题如诉讼等。 在私募的情况下，发行公司通常会雇用一家投资银行代理起草一份类似于招股说明书的 文件——招股备忘录（offering memorandum），其与招股说明书的区别在于，招股备忘 最不包括证券管理机构认为是“实质”的信息，而且不需要送证券管理机构审查。 ④发行定价 发行定价是一级市场的关键环节。发行价格主要有平价、溢价和折价三种。
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新股，以保持对公司所有权的现有比例。现有股东也可以在市场上出售优先认股权，其价值 取决于市场价格、新股出售价和购买一股所需的权数。
第四，种类：普通股的投资风险较大，其预期收益率高。根据其风险特征，普通股又可 分成以下几类：蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股。、概念股和投机股。
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第三章 资本市场
3.1 复习笔记
一、股票市场 1．股票的概念和种类 （1）股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。在公司正常经营状态 下，股东拥有剩余索取权和剩余控制权，这两者构成了公司的所有权。 股票本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具 有价值，可以作为商品转让。但股票的转让并不直接影响真实资本的运动。股票一经认购， 持有者就不能要求退股，但可到二级市场上交易。 （2）股票种类 ①普通股。 第一，定义：普通股（common stock）是在优先股要求权得到满足之后才参与公司 利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权，其股息收益上不封顶，下不保底， 每一阶段的红利数额也是不确定的；普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选 举权、被选举权等，他们通过投票（通常是一股一票制和简单多数原则）来行使剩余控制权。 第二，划分：普通股有时也划分为不同等级，如 A 级和 B 级。A 级普通股是对公众发 行的，可参与利润分红，但没有投票权或只有部分投票权；B 级普通股是由公司创办人持有 的，具有完全投票权。 第三，优先认股权：当公司增发新的普通股时，现有股东有权按其原来的持股比例认购