第4章 企业价值评估

第4章企业价值评估

一、单项选择题

1. 按照企业价值评估的市价/收入比率模型，以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是( )。

A.股利支付率

B.权益收益率

C.企业增长潜力

D.股权资本成本

2.有关企业的公平市场价值表述不正确的是( )（删除）

A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个

B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值

C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于

清算价值时，投资人通常会选择继续经营

D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现

金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算

3. 市净率模型主要适用于拥有大量资产而且( )。

A.连续盈利，并且值接近于1的企业

B.净资产为正值的企业

C.销售成本率较低的服务业企业

D.销售成本率趋同的传统行业的企业

4.企业价值评估的对象一般是( )。

A.企业单项资产价值的总和

B.企业整体的经济价值

C.企业的清算价值

D.企业的会计价值

5. 用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为( )。

A.适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。

B.适合市净率大于1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业

C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

6.甲公司今年的每股收益为2元，分配股利0.6元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，β值为1.2。政府债券利率为4%，股票市场的风险附加率为6%。问该公司的预期市盈率是( )。

A.2.59

B.4.84

C.13.64

D.4.5

7.A公司今年的每股收益为1元，分配股利0.3元/股。该公司利润和股利的增长率都是6%，β系数为1.1。政府债券利率为3%，股票市场的风险附加率为5%。则该公司的内在市盈率为（）。

A. 9.76

B. 12

C. 6.67

D. 8.46

8.在相对价值法中，（）模型主要适用于需要大量资产、净资产为正值的企业。

A.市价/净利比率模型

B.市价/净资产比率模型

C.市价/收入比率模型

D.实体价值/净资本比率模型

9. 某公司2008年的留存收益率为40%，2009年的净资产收益率为20%。净利润和股利的增长率均为4%，该公司的 值

为2，国库券利率为2%，市场平均股票收益率为8%。则该公司的内在市净率为（）。

A.1.25

B.1.2

C.0.85

D.1.4

10.某公司2008年的股利支付率为50%，净利润和股利的增长率均为5%。该公司的 值为1.5，国库券利率为3%，市场平均股票收益率为7%。则该公司的内在市盈率为（）。

A.12.5

B.10

C.8

D.14

11.根据相对价值法计算得出的价值是目标企业价值的（）。

A.内在价值

B.账面价值

C.清算价值

D.相对价值

11.某公司的每股净利为2元，可比公司的平均市盈率为10，那么按照市盈率模型估算该公司的每股价值为（ D ）。

A.10

B.24

C.25

D.20

12. 甲公司今年的每股收益为2元，分配股利0.6元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，β值为1.2。政府债券利率为4%，股票市场的风险附加率为6%。问该公司的预期市盈率是（）。

A.2.59

B.4.84

C.13.64

D.4.5

13.下列有关市净率的修正方法表述正确的有 ( )。

A.用增长率修正实际的市净率，把增长率不同的同业企业纳入可比范围（市盈率修正法）

B.用股东权益收益率修正实际的市净率，把股东权益收益率

不同的同业企业纳入可比范围（市净率修正法）

C.用销售净利率修正实际的市净率，把销售净利率不同的同业企业纳入可比范围(市销率修正法)

D.用股权资本成本修正实际的市净率，把股权资本成本不同的同业企业纳入可比范围

二、多项选择题

1. 应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。

A.收益增长率

B.销售净利率

C.未来风险

D.股利支付率

2.企业的整体价值观念主要体现在( )（删除）

A.整体不是各部分的简单相加

B.整体价值来源于要素的结合方式

C.部分只有在整体中才能体现出其价值

D.整体价值只有在运行中才能体现出来

3.市盈率和市净率的共同驱动因素包括( )。

A.股利支付率

B.增长率

C.风险(股权成本)

D.权益报酬率

4.关于企业价值评估与投资项目评价的说法正确的是（）

（删除）

A.都可以给投资主体带来现金流量

B.现金流量都具有不确定性

C.寿命都是有限的

D.都具有稳定的或下降的现金流

5.企业的整体价值观念主要体现在（）（删除）

A.整体价值是各部分价值的简单相加

B.整体价值来源于要素的结合方式

C.部分只有在整体中才能体现出其价值

D.整体价值只有在运行中才能体现出来

三、计算分析题

1. 甲企业今年的每股净利是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%，β值为0.75。政府长期债券利率为7%，股票市场的平均风险附加率为5.5%。

要求：

（1）计算该企业的本期市盈率和预期市盈率；

（2）如果乙企业与甲企业是类似企业，今年的实际每股收益为1元，未来每股收益增长率是6%，分别采用本期市盈率和预期市盈率计算乙企业股票价值。

2.甲企业今年每股净利为0.5元/股，预期增长率为7.8%，每股净资产为1.2元/股，每股收入为2元/股，股东权益净利率为10.6%，销售净利率为

3.4%。假设同类上市企业中，增长率、股利支付率和风险与该企业类似的有5家，相关资料见下表：

企业实际市

盈率预期增

长率

实际市

净率

预期股东权

益净利率

实际收

入乘数

预计销售

净利率

A 10 5% 5 10% 2 3%

B 10.5 6% 5.2 10% 2.4 3.2%

C 12.5 8% 5.5 12% 3 3.5%

D 13 8% 6 14% 5 4%

E 14 9% 6.5 8% 6 4.5%

要求：

（1）按照修正平均市盈率法计算甲企业每股价值；

（2）按照修正平均市净率法计算甲企业每股价值；

（3）按照修正平均收入乘数法计算甲企业每股价值。（计算过程和结果均保留两位小数）

一、单选题答案：

1. 【答案】B

【解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率(企业的增长潜力)和股权成本，其中，销售净利率是关键因素;权益收益率是市净率的驱动因素。

2.【答案】D