美国贸易赤字与美元汇率变动的相互关系研究

美国贸易赤字与美元汇率变动的相互关系研究

作者：管维

摘要：近年来，全球经济失衡现象越来越严重，大多数学者认为全球经济失衡的根本原因在于美国经济的外部失衡，尤其是20世纪90年代以来美国贸易逆差的快速增长。美国国内对自身贸易逆差的形成存在一系列误解和曲解，认为贸易逆差缘于美元汇率的高估。因此，贸易逆差一度成为美国逼迫贸易伙伴国的货币升值的主要理由。本文通过分析美国贸易赤字及美元汇率变动的整体走势，同时选择美国与中国、日本及欧元区国家的双边贸易数据，研究美国贸易赤字与美元汇率变动之间的关系。最终得出结论：美国贸易赤字与美元汇率变动无关。

关键字：贸易赤字；美元汇率；相互关系

一、问题的提出

中美双边贸易开始出现美国赤字的情况始自1993年，此后美国对中国贸易赤字额迅速增长。中国海关总署统计数据显示，1993年美国对华出现双边贸易逆差62亿美元，到2007年上升到1633.2亿美元。美国普查局统计数据显示，美中贸易逆差从1995年的337.9亿美元快速上升到2007年的2562.7亿美元。美国国内的主流观点认为，美国贸易逆差来源于美元汇率的高估。因此21世纪始，美国国内要求人民币升值的呼声不绝于耳，且一浪高过一浪。美国贸易赤字与美元汇率变动之间是否存在相互关系？

本文通过分析美国贸易赤字及美元汇率变动的整体走势，同时，选择美国与中国、日本、欧元区国家的双边贸易数据来进行研究，并最终得出结论：美国贸易赤字与美元汇率变动无关。以此，回应美国国内持续不断地对人民币汇率的指责，并且，否定人民币升值能减少美国对中国贸易逆差这一错误论断。

二、美国贸易赤字与美元汇率的关系分析

（一）美国贸易赤字的长期考察

从有记载的关于美国贸易收支的完整数据中可以看到，在20世纪70年代以前美国不存在贸易收支逆差。20世纪70年代美国才开始出现贸易逆差，并且贸易逆差呈持续增长的趋势，在几年之内就由十多亿美元发展到几百亿美元。1971年美国首次出现贸易逆差额12亿美元，到1978年逆差额增长到298亿美元，是整个70年代美国贸易逆差的顶点。1979年美国贸易逆差额减少到226亿美元。

20世纪80年代前半期，美国的贸易逆差比70年代有了更快速度的扩张。1983年美国贸易逆差由1982年的272亿美元迅速扩大到678亿美元，1984年更是首次突破1000亿美元，到1985年增长到1219亿美元。此后几年，美国贸易逆差的增速有所下降，但仍然没有扭转逆差这一基本格局。1986—1988年美国贸易逆差都仍然维持在1000亿美元的规模之上，到1989年贸易逆差规模才下降至低于1000亿美元的水平。

20世纪90年代，美国贸易收支本来有一个较好的开始，然而这种贸易收支改善的状况没有得到维持。1991年美国货物贸易逆差仅为769亿美元，但是到1993年美国货物贸易逆差重新回到1000亿美元以上。1996年美国总贸易逆差再次突破1000亿美元大关，1998年增长到1661亿美元，到1999年又急剧扩大2651亿美元。十年中，美国总贸易逆差增长了6倍。进入21世纪后，美国的贸易逆差以更加显著的加速度扩张。2000年美国贸易逆差突破4000亿美元，2003年贸易逆差增长到接近5000亿美元的水平，2004年突破6000亿美元，2005年突破7000亿美元，2006年又达到历史最高的7533亿美元。2007和2008年，美国贸易逆差虽然分别减少为7003亿美元和6811亿美元，但仍然是历史上第三个和第四个贸易逆差规模最大的年份。（1960—2008年，美国贸易收支的变化如下图1所示。）

图1 1971—2008年美国贸易收支变化

资料来源：美国商务部经济分析局

（二）美元汇率变动的长期考察

在20世纪70年代的十年中，美元汇率整体呈下降的态势。1970年1月，美国实际有效汇率为137.95。布雷顿森林体系崩溃后，美元汇率急剧下降。1972年底美国实际有效汇率已经下跌到只有123.45，1973年2月又下跌至117.89，1978年10月美元实际有效汇率仅为91.67。到1979年12月，实际有效汇率也只有98.82。

20世纪80年代，美元汇率变动分为两个阶段：一是1980—1985年的汇率上涨阶段，美元实际有效汇率从1980年1月的98.24上升至1985年10月的131.39；二是1985—1989年的汇率下降阶段，美元实际有效汇率从1985年11月的125.62下降至1989年12月的97.73。虽然中间有小范围的浮动，但基本变化可概括为这两个阶段。美元汇率的这一显著变化是由于1985年8月25日“广场协议”的签订，美国试图以逼迫主要贸易伙伴国的货币对美元升值的手段来改善其国内巨额的贸易赤字。

20世纪90年代前半期，由于“广场协议”的影响美元一路急剧贬值。1990年1月美元实际有效汇率为97.28，到1995年5月下跌到仅剩下89.57，但是美元的这一长期且大幅的贬值并没有改善其国内贸易逆差。鉴于此，1995年克林顿政府接受财长鲁宾的建议，开始实施“强势美元政策”，美元汇率开始新一轮上涨。1997年2月美元实际有效汇率上升至100.86，此后虽有波动，也基本维持在100左右。到2000年12月，美元实际有效汇率上升至112.89。进入21世纪，美元的汇率变动经历了由上涨到下降的过程。布什政府上台的前三年，对克林顿政府“强势美元政策”并没有进行调整，因此美元汇率仍在惯性上涨。到2002年12月，美元实际有效汇率仍有112.19。但是从2003年开始，一方面美国政府不断施压人民币、日元和欧元等货币对美元升值；另一方面在美联储连续下调美元利率和“双赤字”的双重压力之下，美元开始持续贬值。2002年至2004年美元的实际有效汇率贬值约19.2%。从2004年11月起，美元实际有效汇率就一直在100之下运行；2005年7月到2006年7月，又涨到在100左右浮动。但是到2008年3月，美元实际有效汇率下降到接近历史最低水平的89.46。

图2 1964—2009年美元实际有效汇率走势图

资料来源：美国商务部经济分析局

（三）相互关系分析

在对美国贸易逆差的长期变动以及美元汇率变动进行比较分析后，可以得到一个基本结论：美国的贸易赤字与美元汇率变动无关。

首先，美国贸易逆差形成于20世纪70年代初期，在这一时期，美元汇率并不是上涨而是急速下降。如果说美元汇率的变动是导致美国贸易赤字产生的原因，那么美元汇率的变化不应该是下降而是上涨。其次，布雷顿森林体系崩溃、“广场协议”的签订及“弱势美元政策”的实施，都导致了美元大幅度且长期的贬值。如果美国贸易赤字真的与美元汇率有关，那么美元的这些贬值应该能够改善美国的贸易收支状况。然而实际上，美元每一轮的贬值都没有遏止美国贸易赤字的扩张，相反贸易赤字仍然在增长。再次，1978—1985年和1995—2001年间，美元经过了两次相对长时期的升值，如果贸易赤字与美元汇率有关，则这两轮的美元升值应该会导致美国贸易赤字的显著增长，但是，由以上分析可知，贸易赤字并没有显著恶化，其变动仍然维持在基本态势。最后，从整体来看，美元汇率呈下降趋势，而美国贸易逆差呈现明显的扩张趋势。这说明，美国贸易赤字产生的根源并不像美国国内宣扬的美元汇率的高估，相反，美国的贸易赤字是伴随着美元汇率的下降而扩大的。

三、美国与主要贸易伙伴国的分析

（一）美国对中国的贸易逆差与美元兑人民币汇率