国际大宗商品价格下跌对我国物价水平影响测算

因此，在传统投入产 出 价 格 模 型 中 ， 成 本 的 变
化完全体现在价格中，从动部门价格的变化等于
主动部门价格变 化 以 直 接 消 耗 系 数 为 权 重 的 加
权值。
然而，实际经济运行中，上游价格向下游传导
时会受到各种因素的影响，其势能逐渐衰减和弱化。
为了克服传统投入产出价格模型的缺陷，我们基于
表 1 大宗商品价格下跌 10% 对我国 PPI 和 CPI 的影响
对 PPI 的影响 （ 百分点） 对 CPI 的影响 （ 百分点）
大宗商品
完全传导 不完全传导 完全传导 不完全传导
原油
0. 57
0. 33
0. 31
0. 19
大豆
0. 01
0. 01
0. 02
0. 01
铁矿石
0. 4
0. 2
0. 18
变化后，任一从动部门的价格变化为
n
∑ Δpj = Δpi aij（ j ≤ n － s）
（ 1）
i =1
将公式改写，可进一步写为
n －1
∑ Δpj = Δpi aij + Δpnanj （ j ≤ n － s）
（ 2）
i =1
其中，Δpj 表示从动部门的价格变动，aij 表示部
门 j 对部门 i 的直接消耗系数。
关键词： 国际大宗商品价格 物价水平 影响测算
一、国际大宗商品价格变动 是影响国内物价走势的重要因素
随着我国经济规模不断扩大，国内供给已经远 远无 法 满 足 日 益 增 长 的 资 源 需 求 量， 原 油、 大 豆、 铜和铁矿石等大宗商品对外依存度不断上升，造成 国际市场大宗商品价格波动与国内价格变动的关联 性日益显著。对于我国加入 WTO 后，国际大宗商品 价格是否对国内物价走势产生了较大影响，理论界 存在两种不同的看法。一些学者认为我国属于 “巨 型经济体”或 “大国经济”，国内需求变动和相应的 价格变化会 “外溢” 影响国际大宗商品价格，所谓 的外部价格 冲 击 根 源 在 于 国 内，具 有 内 生 性 特 点， 因此否认外部价格冲击。另一些学者则认为，国际 大宗商品价格波动不能简单归结为 “中国因素” 这 一单一诱因，不能将外部价格冲击内生化，因此承 认价格冲击的外部性客观存在。
投入产出技术关联从上游产业向下游产业传递，最
终传导到终端消费品价格。
1. 投入产出不完全价格传导模型
传统投入产出价格模型是无摩擦完全成本传导
模型，即在假定其他条件不变的情况下，上游价格
变动会百分之百的传导到下游产业。假定在 n 个部
门中，主动部门为后 s 个，从动部门为前 n － s 个，
因此，在经典投入产出价格模型中，主动部门价格
2. 价格传导粘性系数 价格传导粘性系数采用 VAＲ 的方法来测定。使 用各部门月度价格指数，利用投入产出表各部门间 的消耗关系为权重构建各部门的综合成本指数，然 后将各部门的价格指数与综合成本指数运用 VAＲ 模 型，找出各部门成本对价格的最大传导系数、相应 的滞后阶数以及分别在滞后一阶，二阶和三阶情况 下的传导系数。 在测算国际大 宗 商 品 价 格 变 动 对 国 内 物 价 的 影响时，还需要考虑以下三方面的特殊性： 第一， 国际大宗商品贸易实践中，大都使用长期合约锁 定双方交易风险，因此大宗商品价格变动不会完 全反映到进口价格中，需要考虑时滞对价格传导 的钝化效应。第二，技术进步降低经济运行的能 耗物耗，减弱大宗商品价格变动对国内物价的影 响。近年来我国单位 GDP 能耗下降较快，2010 年 至 2014 年降幅为 13. 2% ，相应减弱原油价格对 PPI 和 CPI 的影响。与此类似，技术进步、工艺水 平提高等因素也大幅降低了我国单位 GDP 铜和铁 矿石的消耗量。第三，产业结构调整会减弱大宗 商品价格变动对国内物价的影响力。近年来我国 服务业的 GDP 占比上升较快，由于服务业成本中 人工成本比例大，随着服务业比重的提高，全社 会价格水平构成中劳动力成本比重上升、物耗成 本下降，会弱化大宗商品价格变动对国内物价水 平的影 响。我 们 把 这 三 个 因 素 也 量 化 引 入 测 算， 以求结果更加可靠。
国际大宗商品价格下跌 对我国物价水平影响测算
张 鹏 袁剑琴*
摘 要： 近期国际大宗商品价格持续下跌，对国内物价造成较大下行压力。本文使用投入产出不完全价格传导模型测算 得出，2014 年原油、大豆、铜和铁矿石等 4 种大宗商品价格下跌大约拉低我国 PPI0. 9 个百分点、CPI0. 4 个百分点。2015 年， 预测国际大宗商品价格走势依然疲软，可能使我国 PPI 降低 1. 2 － 1. 5 个百分点，使 CPI 降低 0. 4 － 0. 6 个百分点。建议我国货 币政策适时适度宽松，加大积极财政政策力度，用足政策 “工具箱”，保证物价水平总体平稳。与此同时，应利用大宗商品 价格下跌的有利时间窗口，加速价格改革进程。
3. 大宗商品价格下降 10% 的价格传导影响 模型测算结果显示，在假定价格完全传导的情 况下，原油、铁矿石、铜和大豆等 4 种大宗商品价 格同时下跌 10% ，将造成我国 PPI 下降 1. 06 个百分 点，CPI 下降 0. 53 个百分点。考虑物价传导的衰减 效应后，在价格不完全传导的情况下，原油、铁矿 石、铜和大豆等 4 种大宗商品价格同时下跌 10% ， 将造成我国 PPI 下降 0. 57 个百分点，CPI 下降 0. 3 个 百分点。不论哪种情况，国际大宗商品价格变动对 我国 PPI 和 CPI 的影响均非常显著。在 4 种大宗商品 中，原油价格变动对我国 PPI 和 CPI 的影响最大，即 使在价格不完全传导的情况下，原油价格下跌 10% 将使 PPI 下降 0. 33 个百分点，CPI 下降 0. 19 个百 分点。
我们认为，外部性价格冲击确实存在，并已成 为近年来影响我国物价走势的主要原因之一。
首先，国际大宗商品价格变动领先国内物价变 动，在一定程 度 上 证 明 价 格 传 递 次 序 是 由 外 至 内。 对照国际大宗商品价格和国内 PPI 的长期走势 （ 见 图 1） ，可以看出尽管 PPI 波动幅度小于全球大宗商 品价格波幅，但是两者波动方向保持一致，并且国 际大宗商品价格在变动时间上领先国内 PPI1 － 3 个 月。经济变量在时间维度上变动的先后关系往往是 其逻辑上因果关系的外在表现，由于国际大宗商品 价格变动领先国内物价变动，有理由认为前者对后 者有较为显著的影响。通过研究可以发现，国际大 宗商品价格变动向国内物价体系传导时，首先影响 进口价格，接下来影响国内工业品出厂价格 （ PPI） ， 再向下游居民消费价格 （ CPI） 传导，表现出了逐渐 波及、渗透的特征。
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图 1 全球大宗商品价格和 PPI 走势对照图 （ 月度同比，% ）
资料来源： IMF，国家统计局。
国已能够决定国际大宗商品价格走势则高估了我国 的影响力。国际大宗商品价格变动具有高频、宽幅 特征，受 到 各 种 因 素 的 影 响，国 际 政 治 格 局 变 化、 金融市场动荡、主要经济体良莠表现、地缘政治风 险以及主要国家经济政策等都可能影响其走势。以 2014 年国际油价大跌为例，其主要原因在于美国页 岩气革命后非常规油气资源大幅增产改变了全球 化石能源的供需关系，进而引发欧佩克与其他石 油生产国争夺石油市场份额，其中还牵扯到乌克 兰危机后俄罗斯与西方 的 关 系、美国退出 QE 后 美元进入升值周期、欧美加强商品期货市场监管 等一系列原因。从这点来看，国际油价下跌对我 国而言是一个 “外部事件”，必然对我国物价系统 形成外部冲击。
二、国际大宗商品价格下跌 对我国物价水平影响测算
受世界经济复苏迟缓、发达经济体经济增长分 化、新兴经济体增速下降和原油、铁矿石新增产能 集中爆发等因素的影响，从 2014 年中期开始原油和 铜等大宗商品的价格大幅跳水。以布伦特原油期货 价格为例，2014 年 6 月时的收盘价还曾高达 114. 8 美元 / 桶，但到了 12 月底已经降至 56. 5 美元 / 桶，跌 幅达到 50% 。随着国际大宗商品价格跌幅不断增大， 2014 年下半年后我国物价形势加剧恶化，PPI 降幅逐 月加大，CPI 涨幅逐渐回落，输入型通缩压力逐步显 现出来。
（ 一） 基于投入产出价格传导模型的测算 为了揭示国际大宗商品价格下跌产生的输入型 12
通缩压力强度，我们使用包含 41 部门的投入产出价
格传导模型测算原油、大豆、铜和铁矿石等 4 种大
宗商品价格下跌对国内物价走势造成的冲击。测算
基于实际成本传导过程，即国际大宗商品价格变动
首先影响我国进口原材料成本，再通过部门之间的
13
59. 4 美元，降幅为 11. 5% 。使用投入产出不完全价 格传导模型测算，2014 年原油、大豆、铁矿石和铜 价下降分别使 PPI 下降 0. 30、0. 01、0. 57 和 0. 01 个 百分点，共拉低 PPI 下降大约 0. 9 个百分点； 分别使 CPI 下降 0. 17、0. 01、0. 20 和 0. 01 个百分点，共拉 低 CPI 下降大约 0. 4 个百分点。
0. 07
铜
0. 03
0. 01
0. 01
0. 01
4 种同时下降*
1. 06
0. 57
0. 53
0. 3
* 注： 4 种大宗商品价格同时下降 10% 的影响大于各自单独影响的合 计数。
（ 二） 2014 年大宗商品价格下降对我国物价的实 际影响测算
根据国际货币基金组织初级商品价格统计数据， 国际原 油 2014 年 平 均 价 格 为 98. 9 美 元 / 桶，相 比 2013 年 的 108. 8 美 元 / 桶 下 降 9. 9 美 元，降 幅 为 9. 1% 。国际铁矿石 2014 年平均价格为 96. 8 美元 / 吨，相比 2013 年的 135. 4 美元 / 吨下降 38. 6 美元， 降幅为 28. 5% 。国际铜 2014 年平均价格为 6863. 4 美 元 / 吨，相比 2013 年的 7331. 5 美元 / 吨下降 468. 1 美 元，降幅 为 6. 4% 。国 际 大 豆 2014 年 平 均 价 格 为 457. 8 美元 / 吨，相比 2013 年的 517. 2 美元 / 吨下降
其中，βj 为价格传导粘性系数，表示对于部门 j
来说，成本变化 1% 则价格变化 βj % ，反映了成本对
价格的传导程度，该系数设定其范围为 ［0，1］，当
系数越接近于 0 时，表示价格受成本的影响非常有 限且调整越不完全，价格粘性也越大，反之当系数 越接近于 1 时，则表示价格受成本的影响越大，其 调整 也 越 完 全，价 格 粘 性 则 越 小。在 极 值 条 件 下， 当 βj 等于 0 时，意味着该部门的价格完全不受成本 的影响，进而成本对价格没有冲击； 当 βj 等于 1 时，பைடு நூலகம்则表示成本是完全传导，与经典投入产出价格模型 的含义相同。由于价格粘性的存在，从动部门价格 的变化率不再是各个部门价格变化率按直接消耗系 数直接加权，而是各个部门 粘 性 价 格 变 化 率 的 加 权值。
从行 业 来 看，大 宗 商 品 下 降 对 我 国 石 油 加 工、 炼焦及核燃料加工业，金属冶炼及压延加工业，金 属制品业，通用、专用设备制造业和电气机械及器 材制造业的影响最大，占总降幅的 86% 左右。
其次，国际大宗商品价格变动的原因复杂多样， “中国因素” 只是其中一个组成部分，不能以偏概 全。虽然当前我国已经成为世界第二大经济体，并 贡献了大 宗 商 品 需 求 增 量 的 很 大 部 分 ，但 若 认 为 我
* 张鹏，国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任，副研究员，主要研究方向： 经济预测、宏观政策仿真评估； 袁剑琴，国家信息中 心经济预测部助理研究员，主要研究方向： 投入产出、宏观经济分析。
各部门的价格指数，利用投入产出表各部门间的消
耗关系为权重计算各部门的综合成本指数，最终构
建起投入产出不完全价格传导模型。
我们假定在 n 个部门中，主动部门为后 s 个，从
动部门为前 n － s 个，因此，在不完全传导模型中，
从动部门的价格变动则为
n －1
∑ Δpj = （ Δpi aij + Δpnanj） βj（ j ≤ n － s） （ 3） i =1