7《财务管理》第七章-收益分配

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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20. 10.1500 :17:030 0:17Oc t-2通建设管理，确保工程建设质 量。00:17:0300 :17:030 0:17Th ursday , October 15, 2020
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安全在于心细，事故出在麻痹。20.10. 1520.1 0.1500:17:0300 :17:03 October 15, 2020
第二节 股利理论和股利政策
▪ 一、股利理论 ▪ 关于股利和股价间的关系存在着不同的观点，形成不同的股利
理论。 ▪ 1.股利无关论 ▪ 股利政策不会对公司股票价格有影响，股票价格完全由公司投
资决策获利能力和风险组合决定。也成为莫米理论（MM理论） ▪ 前提：资本市场具有强势效率，信息对称；没有任何筹资费用；
看具有固定性，长期看具有稳定增长性。 ▪ 目的： ▪ （1）有利于稳定公司股价 ▪ （2）有助于吸引投资者 ▪ 缺点：可能会造成财务压力，融资成本加大
▪ 4.正常股利加额外股利政策 ▪ 企业股利分成正常股利和额外股利两部分。正常股利是固
定的，往往定位在较低水平上，不管经验如何都是足额发 放，额外股利受公司经营状况影响。 ▪ 优点：有一定灵活性，吸引投资者
财政补贴
下一年度所得 税前利润弥补
累计5年所得 税前利润弥补
税后利润
法定盈余公积
任意盈余公积
未分配利润
▪ 2.提取盈余公积金 ▪ 盈余公积金：企业在税后利润中计提的用于增强企业物质
后备、防范不测事件的资金。 ▪ 法定盈余公积金：按净利润10%计提，累计达到注册资本
50%后可以不再计提 ▪ 任意盈余公积：计提法定盈余公积金、法定公益金、支付
▪ 3.财产股利 ▪ 企业以现金类资产以外的其他资产向股东支付股利。 ▪ 动机：可支付现金很少，持有其他企业有价证券多，无法变现
▪ 三、股利的发放 ▪ 1.预案公布日：董事会制定分红预案 ▪ 2.宣布日：讨股东大会讨论通过 ▪ 3.股权登记日：2-3周登记日截止前登记的可以参与分配 ▪ 4.除息日：股票所有权和领取股息权利分离。 ▪ 5.股利发放日：向在册股东支付股利
尤其是卖方首先提出的情况下
▪ 5.对公司信用等级的影响 ▪ （1）容易造成资金紧缺，流动性变差。 ▪ （2）使发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视长远发展。 ▪ （3）容易导致内部操纵股价
▪ 6.股票回购与公司价值 ▪ （1）股价将随每股净资产值变化而变化，若净资产收益率
和市盈率不变，每股净资产值上升，股价上升。 ▪ （2）股票回购带来股价上升。减少了流通在外普通股股数，
▪ 2.固定股利发放率政策 ▪ 企业将当期可供分配的利润数额按固定比率计算确定向股
东支付股利的政策，支付股利多少与公司经营业绩有关， 优点在于不会给企业带来财务负担。但是对公司股价有影 响，说明公司经营不稳定，股价也不稳定。
▪ 3.固定或稳定增长股利政策 ▪ 企业股利发放在一定时间内保持稳定，且稳中有增。短期
▪ 企业公积金经股东特别决议后可以用来增加注册资本，但 法定盈余公积金仍不能低于注册资本25%。
▪ 3.向股东分配股利 ▪ 企业在弥补亏损、计提法定盈余公积、法定公益金后才能
向股东分配利润。
▪ 二、股利分配方案的确定
▪ 1.选择股利政策
发展阶段
特点
适用的股利政策
初创阶段 公司经营风险高，有投资需求但融资能力 差
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踏实肯干，努力奋斗。2020年10月15 日上午1 2时17 分20.10. 1520.1 0.15
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追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2 020年1 0月15 日星期 四上午1 2时17 分3秒00 :17:032 0.10.15
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按章操作莫乱改，合理建议提出来。2 020年1 0月上 午12时1 7分20. 10.1500 :17October 15, 2020
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作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2 020年1 0月15 日星期 四12时1 7分3秒 00:17:0 315 October 2020
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好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午12时1 7分3秒 上午12 时17分 00:17:0 320.10. 15
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一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.10. 1520.1 0.1500:1700:17 :0300:1 7:03Oc t-20
▪ 4.其他因素 ▪ （1）债务契约：保护债权人利益，借款合同签订条款：不
能用过去的留存收益发放股利、营运资金标准、提取偿债 基金、利息保障倍数标准 ▪ （2）通货膨胀或紧缩：通货膨胀导致购买力下降，股利分 配更少，紧缩导致销售不畅，利润下降，股利分配少 ▪ （3）汇率与国际市场变化：从事外贸企业有影响
快速发展阶段 公司快速发展，投资需求大
剩余股利政策 低正常加额外股利政策
稳定增长阶段 业务稳定，投资需求少，净现金流量增加， 固定或稳定增长型 每股净收益上升趋势
成熟阶段 营垒水平稳定，有留存收益
固定支付率股利政策
衰退阶段 业务减少，获利能力和现金获得能力下降 剩余股利政策
▪ 2.确定股利支付水平 ▪ 通常用股利支付率来衡量。是当年发放股利与当年净利润之比，或每股
股利除以每股收益。影响因素： ▪ （1）企业所处成长周期 ▪ （2）企业投资机会 ▪ （3）企业筹资能力和筹资成本 ▪ （4）企业资本结构 ▪ （5）股利信号的传递功能 ▪ （6）借款协议及法律限制 ▪ （7）股东偏好 ▪ （8）通货膨胀
▪ 三、股利支付形式及程序 ▪ 1.股利支付形式 ▪ （1）现金股利：企业以现金资产来支付股利的一种股利支
▪ 3.分配和积累并重原则 ▪ 国家强制计提一定比例法定盈余公积和法定公益金，剩余
进行分配。企业还可计提任意盈余公积金形成留存收益。 ▪ 4.兼顾各方利益原则 ▪ 投资者、债权人、职工 ▪ 5.投资与收益对等原则 ▪ 公平、公开、公正
▪ 二、确定收益分配政策应考虑因素 ▪ 1.法律因素《公司法》 ▪ （1）资本积累约束：计提公积金后的收益和过去累计的留存收
不存在所得税；投资决策和股利决策相互独立
▪ 2.股利相关论 ▪ （1）股利重要论：高股利会更受投资者青睐，股价会上升 ▪ （2）信号传递论：信息不对称的情况下，通过股利政策来
传递公司未来盈利能力的信息，从而影响股价变动。
▪ 3.税差理论 ▪ 资本利得税率低于股利收入税率，投资人更喜欢低股利分
配，从而获得更多资本利得收益。 ▪ 4.代理理论 ▪ 股利政策可以减缓股东与管理者、股东和债权人代理冲突 ▪ 高股利减少企业现金，抑制过度投资或特权消费，另外增
公司盈利能力不变，每股收益会上升。假定股票回购后市 盈率保持不变，从而引起每股市价提高，可以获得更多资 本利得。
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树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20. 10.1520 .10.15 Thursday , October 15, 2020
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人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。0 0:17:03 00:17:0 300:17 10/15/2 020 12:17:03 AM
益可供分配。 ▪ （2）资本保全约束：不能侵蚀资本，保证债权人利益 ▪ （3）偿债能力约束：现金股利分配会减少现金 ▪ （4）超额累积利润约束：增加留存收益会提高股票价格，增加
资本利得，而资本利得税率小于股利收入税率
▪ 2.股东因素 ▪ （1）控制权的考虑：发行新股会增加股东人数，降低控制
权，所以少分配股利，利用留存收益筹资。 ▪ （2）避税考虑：股利收入税率>资本利得税率 ▪ （3）稳定收入考虑：更多分配股利，生活需要 ▪ （4）规避风险考虑：拿到手里更保险
▪ 3.影响股票回购的因素 ▪ （1）税收因素：对投资者产生节税效应 ▪ （2）投资者对股票回购的反应 ▪ （3）对股票市场价格影响
▪ 4.股票回购的方式 ▪ （1）公开市场回购 ▪ 作为潜在投资者以公司股票市价回购，容易形成炒作推高价格，增加
回购成本。 ▪ （2）要约回购 ▪ 在特定时间，以高出市场价格回购。执行成本较高 ▪ （3）协议回购 ▪ 以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。一般低于市场价格，
付方式。有利于传递积极信息，提高股价，增加投资信心。 ▪ （2）股票股利：以股票的形式对股东进行股利分配。只需
将利润转为股本即可，现金流量不会减少，资产结构没有 变化，股东控制权没有稀释。
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▪ ③股票股利的优点 ▪ 1.股票股利有名无实，可以提供成本较低的资金 ▪ 2.降低股价，实现流通，股权分散防止恶意控制 ▪ 3.降低股价，吸引投资者 ▪ 4.增强投资者信心
第四节 股票分割与回购
▪ 一、股票分割 ▪ 又称拆股，公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。例
如三股换一股的股票分割是三股新股换取一股旧股，将一 股旧股拆分为三股新股。 ▪ 只会使发行在外的股票数量增加，每股面值下降，导致每 股收益下降，股价下跌，稳定股价吸引投资者
▪ 二、股票分割的作用 ▪ 1.有利于公司股票价格市价下跌，促进股票交易和流通 ▪ 2.有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力 ▪ 3.增加股东现金股利 ▪ 4.传递业绩好、利润高、潜力大的信号
▪ 三、股票回购 ▪ 1.含义：是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定
价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。
▪ 2.回购动机： ▪ （1）提高财务杠杆比例，改善公司资本结构，如果权益资本过大，
可以借外债回购股票 ▪ （2）满足企业兼并与收购的需要，利用库存股票交换被兼并企业股
票，减少或消除因企业兼并而带来的每股收益的稀释效应 ▪ （3）分配企业超额现金，有利于每股收益提高，股价上升 ▪ （4）满足认股权的行使 ▪ （5）公司股票价值被低估时，提高市场价值 ▪ （6）清除小股东 ▪ （7）巩固内部人控制地位
加外部融资接受资本市场监督，减少代理成本。
▪ 二、股利政策 ▪ 是指在法律允许范围内，企业是否发放股利、发放多少股
利、何时发放的方针和对策。 ▪ 1.剩余股利政策 ▪ 企业确定的目标资本结构下，企业净利润优先满足新增投
资对资金的需要，只将利润剩余部分用于分配股利，要求 投资机会的预期收益率要高于股东要求的必要报酬率。
第一节 收益分配概述
▪ 一、收益分配基本原则 ▪ 广义的收益分配：对企业收益人和收益总额进行分配的过程 ▪ 狭义的收益分配：对企业净收益进行分配 ▪ 1.依法分配原则：公司法、外商投资法、会计法等对一般次序和重大比
例做了规定 ▪ 2.资本保全原则：企业经营和分配不能侵蚀资本，收益分配是对投入资
本经过经营而增值的部分。如果有尚未弥补的亏损，就不能进行分配。
▪ 3.公司因素 ▪ （1）盈利稳定性：盈利越稳定，股利支付水平越高 ▪ （2）资产流动性：现金股利会影响流动资产的比例 ▪ （3）现金流量：收付实现制、权责发生制 ▪ （4）筹资能力：规模越大筹资能力越强，股利支付能力越强 ▪ （5）未来投资需求：如果有投资则少支付股利 ▪ （6）资金成本：留存收益成本较低 ▪ （7）股利政策惯性：股利分配政策的连续性、稳定性
财务管理
章节目录
▪ 第一章 总论 ▪ 第二章 财务管理的价值观念 ▪ 第三章 筹资管理 ▪ 第四章 营运资金管理 ▪ 第五章 项目投资 ▪ 第六章 证券投资 ▪ 第七章 收益分配 ▪ 第八章 财务分析与业绩评价
第七章 收益分配
▪ 第一节 收益分配概述 ▪ 第二节 股利理论和股利政策 ▪ 第三节 股利分配 ▪ 第四节 股票分割与股票回购
第三节 股利分配
▪ 一、股利分配程序及内容 ▪ 1.弥补企业以前年度的亏损 ▪ 除国家政策原因发生的亏损应向国家财政申请补贴外，可
以先由下一年度缴纳所得税前利润弥补，不足以弥补的， 可以由以后年度所得税前利润继续弥补，连续期限不超过5 年。超过5年未能被弥补的亏损，只能用以后年度的税后利 润和以前年度的留用利润弥补。
优先股股利后，由公司章程或股东会议决定提取的公积金。
▪ 企业计提的公积金可以用于弥补超过税前利润弥补期的亏 损，在弥补亏损后，如果当年实现的利润以及以前年度累 计未分配利润不够向股东支付股利，经股东会特别决议， 可以用盈余公积金支付股利，但支付额不超过股票面值的 6%，切支付后法定盈余公积金不低于注册资本25%。