金融学课件 第10章
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15
例：你拥有一个进出口公司，你确定1个 月后将收到10000德国马克。现在汇率是 1马克折合1.5美元，但你不知道一个月 后将会怎样。因此，你面临着汇率风险。
你可以通过套期保值或保险来处理这种 风险：
16
套期保值； 现在签订一项合同，在月底 以固定的价格，如1马克折合1.5美元， 将你的10000马克出售。
23
收益的概率分布
24
25
26
27
28
29
所谓置信度,也叫置信水平。它是指特定个体 对待特定命题真实性相信的程度。置信区间 是指在某一置信水平下，样本统计值与总体 参数值间误差范围。置信区间越大，置信水 平越高。
在正态分布下：股票回报率落在一个标准方 差范围的置信区间的概率为68%；落在两个 标准方差范围的置信区间的概率为95% ； 落在三个标准方差范围的置信区间的概率为 99%
18
分散投资：意味着持有相同数量的多种 风险资产，而不是将所有的投资集中于 一项。
19
风险转移和经济效率
现有风险的有效承担
风险交换： 退休寡妇与大学生 寡妇：财产以股票形式持有；保守 大学生：财产为银行存款；激进 交换资产，两人经济状况都会改善 金融系统的一个重要作用是便利这种风险交换。 交易的唯一目的和结果：使双方拥有的资产组合在各
自特定的环境下能产生更具吸引力的风险和预期收益 的组合。
20
风险和资源分配
集中和分散风险的能力能够导致创造性活动 和新产品开发的增加
风险承担的专业化也有利于从事风险投资。
21
风险管理的制度
金融系统
证券市场/保险合同/期货市场
限制有效分配风险的两个主要因素:
交易成本：
包括保险公司或有价证券交换的建立和运行成本及签订和实施合 同的成本。
10
风险管理过程之3
风险管理方法的选择
风险回避：是一项有意识地避免某种特 定风险的决策。 并非总是可行，如疾病风险
预防并控制损失：为降Fra Baidu bibliotek损失的可能性 或严重性而采取的行动。可以在损失发 生的事前、事中、事后采取。
11
风险留存：承担风险并以自己的财产来 弥补损失。（家庭预防性储蓄）
风险转移：如，将带有风险的资产卖给 别人或购买保险 实现风险转移的三种基本方法：
2
风险
不确定性与风险
不确定性是风险的必要条件,而非充分条件 风险厌恶:可以用它来测量人们为降低所面临的风险
而进行支付的愿望。
风险管理
确定减少风险的成本收益权衡方案和决定采取的行 动计划(包括不采取任何行动)的过程
关键是作出在当时所能获得的信息下最好的决策 对风险管理决策正确性的判断应当基于作出决策时
套期保值、保险、分散投资
12
只能靠自己——风险留存
三十年前你们宣传“计划生育好，政府 来养老”，我们信了； 二十年前你们改 为“计划生育好，政府帮养老”，我们 依然可以接受， 十年前你们彻底颠覆了 过去的承诺，改成了“养老不能靠政府， 要求加社保”，我们交钱养老也认了！ 现在我们老了，又说适时推迟养老计划！ 现在该信谁？谁才可信？
疾病/残疾/死亡 失业风险 耐用消费品风险 负债风险 金融资产风险
5
公司面临的风险
生产风险 产品价格风险 进料价格风险
风险的承担者：老板（投资者）、经理、雇员？ 风险管理专家：是企业能够有效管理的技术秘方的
一部分 风险也能影响公司本身的大小和组织形式
政府在风险管理中的角色：预防或再分配风险
6
风险管理过程
风险识别 风险评估 风险管理方法的选择 实施 评价
7
风险管理过程之1
风险识别
风险识别包括分析对象（家庭、公司或其他实 体）所面临的重要风险是什么
有效的风险识别要求一个人把组织作为 一个整体来观察，把所有可能产生影响 的不确定性考虑在内
为识别风险曝露程度，有必要设一个检 验表，列出组织承担的所有潜在风险及 其相互关系。
这合同保护你免受马克下跌造成的损失 这项合同并未花费你一分钱； 你放弃了一个月中马克的美元价格上涨 而形成的潜在收益。
17
保险：购买一个看跌期权，给你权利一 个月内以1马克折合1.5美元的价格出售 10000马克。
如果一个月后马克降到1.5美元以下，你 可以1.5美元的价格出售马克，因此得到 了保护；如果马克上涨，你也可获得马 克价格增加的好处。 要支付期权费（相当于保险费）
13
风险管理过程之4、5
实施与评价
实施：
基本原则是使实施费用最小化
评价：
风险管理是一个动态反馈的过程，在这一过 程中需要对决策进行定期的评价和修正。
14
风险转移的三种方法
套期保值：降低风险，也放弃收益的 可能性
保险：支付额外的费用（保险费）以 避免损失
与套期保值的区别：通过放弃潜在收益 vs.通过支付保费
激励问题
道德风险 逆向选择
有效风险分配的现实有限性
如防御汽车技术过时风险
出租和租赁
22
投资组合理论:
最佳风险管理的定量分析
投资组合理论被定义为最佳风险管理的定 量分析。无论分析的单位是家庭、公司， 还是其他经济组织，为了找到最优的行 动方案，需要在减少风险的成本与收益 之间进行权衡，对这些内容阐述并估计 的过程，即投资组合理论的应用。
8
风险管理过程之2
风险评估
是与风险管理第一步识别风险有关的成 本量化
面对金融资产的风险，家庭、企业常常 需要专家的建议，对他们面临的风险进 行评估，并通过量化，在风险与各类资 产如股票、债券的投资回报之间进行权 衡。
9
风险管理过程之3
风险管理方法的选择
减少风险有四种基本方法： 风险回避 预防并控制损失 风险留存 风险转移
第十章: 风险管理
学习目的
•风险和金融决策 •风险管理的概念性框架
•风险的有效分配
1
10.1 风险的概念 10.2 风险和经济决策 10.3 风险管理程序 10.4 风险转移的三个方面 10.5 风险转移和经济效率 10.6 风险管理制度 10.7 资产组合理论: 最优风险管理的数量分析 10.8 收益的概率分布 10.9 标准差和风险度量
可获得的信息
3
风险暴露
不能对一项资产或交易的风险性进行孤立或 抽象的估计
投机者:所处交易部位是通过增加自身的某 种风险暴露程度而寄希望于以此增加财富的 投资者
套期保值者:处于减少风险暴露程度的交易 部位的投资者
4
风险与经济决策
金融系统的根本作用是帮助实现最优的 家庭消费和资源分配.
家庭面临的风险
例：你拥有一个进出口公司，你确定1个 月后将收到10000德国马克。现在汇率是 1马克折合1.5美元，但你不知道一个月 后将会怎样。因此，你面临着汇率风险。
你可以通过套期保值或保险来处理这种 风险：
16
套期保值； 现在签订一项合同，在月底 以固定的价格，如1马克折合1.5美元， 将你的10000马克出售。
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收益的概率分布
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所谓置信度,也叫置信水平。它是指特定个体 对待特定命题真实性相信的程度。置信区间 是指在某一置信水平下，样本统计值与总体 参数值间误差范围。置信区间越大，置信水 平越高。
在正态分布下：股票回报率落在一个标准方 差范围的置信区间的概率为68%；落在两个 标准方差范围的置信区间的概率为95% ； 落在三个标准方差范围的置信区间的概率为 99%
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分散投资：意味着持有相同数量的多种 风险资产，而不是将所有的投资集中于 一项。
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风险转移和经济效率
现有风险的有效承担
风险交换： 退休寡妇与大学生 寡妇：财产以股票形式持有；保守 大学生：财产为银行存款；激进 交换资产，两人经济状况都会改善 金融系统的一个重要作用是便利这种风险交换。 交易的唯一目的和结果：使双方拥有的资产组合在各
自特定的环境下能产生更具吸引力的风险和预期收益 的组合。
20
风险和资源分配
集中和分散风险的能力能够导致创造性活动 和新产品开发的增加
风险承担的专业化也有利于从事风险投资。
21
风险管理的制度
金融系统
证券市场/保险合同/期货市场
限制有效分配风险的两个主要因素:
交易成本：
包括保险公司或有价证券交换的建立和运行成本及签订和实施合 同的成本。
10
风险管理过程之3
风险管理方法的选择
风险回避：是一项有意识地避免某种特 定风险的决策。 并非总是可行，如疾病风险
预防并控制损失：为降Fra Baidu bibliotek损失的可能性 或严重性而采取的行动。可以在损失发 生的事前、事中、事后采取。
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风险留存：承担风险并以自己的财产来 弥补损失。（家庭预防性储蓄）
风险转移：如，将带有风险的资产卖给 别人或购买保险 实现风险转移的三种基本方法：
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风险
不确定性与风险
不确定性是风险的必要条件,而非充分条件 风险厌恶:可以用它来测量人们为降低所面临的风险
而进行支付的愿望。
风险管理
确定减少风险的成本收益权衡方案和决定采取的行 动计划(包括不采取任何行动)的过程
关键是作出在当时所能获得的信息下最好的决策 对风险管理决策正确性的判断应当基于作出决策时
套期保值、保险、分散投资
12
只能靠自己——风险留存
三十年前你们宣传“计划生育好，政府 来养老”，我们信了； 二十年前你们改 为“计划生育好，政府帮养老”，我们 依然可以接受， 十年前你们彻底颠覆了 过去的承诺，改成了“养老不能靠政府， 要求加社保”，我们交钱养老也认了！ 现在我们老了，又说适时推迟养老计划！ 现在该信谁？谁才可信？
疾病/残疾/死亡 失业风险 耐用消费品风险 负债风险 金融资产风险
5
公司面临的风险
生产风险 产品价格风险 进料价格风险
风险的承担者：老板（投资者）、经理、雇员？ 风险管理专家：是企业能够有效管理的技术秘方的
一部分 风险也能影响公司本身的大小和组织形式
政府在风险管理中的角色：预防或再分配风险
6
风险管理过程
风险识别 风险评估 风险管理方法的选择 实施 评价
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风险管理过程之1
风险识别
风险识别包括分析对象（家庭、公司或其他实 体）所面临的重要风险是什么
有效的风险识别要求一个人把组织作为 一个整体来观察，把所有可能产生影响 的不确定性考虑在内
为识别风险曝露程度，有必要设一个检 验表，列出组织承担的所有潜在风险及 其相互关系。
这合同保护你免受马克下跌造成的损失 这项合同并未花费你一分钱； 你放弃了一个月中马克的美元价格上涨 而形成的潜在收益。
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保险：购买一个看跌期权，给你权利一 个月内以1马克折合1.5美元的价格出售 10000马克。
如果一个月后马克降到1.5美元以下，你 可以1.5美元的价格出售马克，因此得到 了保护；如果马克上涨，你也可获得马 克价格增加的好处。 要支付期权费（相当于保险费）
13
风险管理过程之4、5
实施与评价
实施：
基本原则是使实施费用最小化
评价：
风险管理是一个动态反馈的过程，在这一过 程中需要对决策进行定期的评价和修正。
14
风险转移的三种方法
套期保值：降低风险，也放弃收益的 可能性
保险：支付额外的费用（保险费）以 避免损失
与套期保值的区别：通过放弃潜在收益 vs.通过支付保费
激励问题
道德风险 逆向选择
有效风险分配的现实有限性
如防御汽车技术过时风险
出租和租赁
22
投资组合理论:
最佳风险管理的定量分析
投资组合理论被定义为最佳风险管理的定 量分析。无论分析的单位是家庭、公司， 还是其他经济组织，为了找到最优的行 动方案，需要在减少风险的成本与收益 之间进行权衡，对这些内容阐述并估计 的过程，即投资组合理论的应用。
8
风险管理过程之2
风险评估
是与风险管理第一步识别风险有关的成 本量化
面对金融资产的风险，家庭、企业常常 需要专家的建议，对他们面临的风险进 行评估，并通过量化，在风险与各类资 产如股票、债券的投资回报之间进行权 衡。
9
风险管理过程之3
风险管理方法的选择
减少风险有四种基本方法： 风险回避 预防并控制损失 风险留存 风险转移
第十章: 风险管理
学习目的
•风险和金融决策 •风险管理的概念性框架
•风险的有效分配
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10.1 风险的概念 10.2 风险和经济决策 10.3 风险管理程序 10.4 风险转移的三个方面 10.5 风险转移和经济效率 10.6 风险管理制度 10.7 资产组合理论: 最优风险管理的数量分析 10.8 收益的概率分布 10.9 标准差和风险度量
可获得的信息
3
风险暴露
不能对一项资产或交易的风险性进行孤立或 抽象的估计
投机者:所处交易部位是通过增加自身的某 种风险暴露程度而寄希望于以此增加财富的 投资者
套期保值者:处于减少风险暴露程度的交易 部位的投资者
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风险与经济决策
金融系统的根本作用是帮助实现最优的 家庭消费和资源分配.
家庭面临的风险