企业价值评估-期中答案

1、（25分）某企业预计未来5年的预期收益额为10万元、11万元、12万元、12万元和13万元，并从第6年开始，企业的年收益额将在第5年的水平上以l ％的增长率增长，假定资本化率为10％。

要求：试估测该企业持续经营条件下的企业价值。

运用分段法公式：

)(05.13458

.9047.436209

.089.14547.436209

.0%9/13.1347.436209

.0%)1%10(%)11(13)

6209.0136830.0127513.0128264.0119091.010()1()()1(])1([1

万元=+=⨯+=⨯+=⨯-÷++⨯+⨯+⨯+⨯+⨯=+⨯-+++⨯=--=∑n

n t n t t r g r g R r R P

2、（35分）新华公司2016年有4亿股股票流通在外，每股市场价值是20元，2016年每股收益2元，每股股利1.2元。当时公司的资本性支出与折旧的比率在长期内不会发生变化，折旧是1.6亿元，资本性支出是1.8亿元，营运资本追加额为0.8亿元；该公司债务为20亿元，公司计划保持负债比率不变；公司处于稳定增长阶段，年增长率为5%，其股票的β值是0.9，当时的风险溢价率为4%，国库券利率是6%。

请按照下列两种模型对新华公司每股股票进行估价：

（1）股利折现模型；

（2）股权自由现金流量模型。

股权自由现金流量模型。

答：由题目得知，每股收益为2元，每股股利为1.2元。

每股折旧=1.6÷4=0.4（元）

每股资本性支出=1.8÷4=0.45（元）

每股营运资本追加额=0.8÷4=0.2元

负债比率=20÷（20＋4×20）×100%=20%

①股权资本成本为：

k=6%＋0.9×4%=9.6%

每股价值=1.2×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=27.39（元）

②FCFE模型下，

股权自由现金流=净收益-（1-δ）×（资本性支出-折旧）-（1-δ）×净营运资本增加额P51

=2-（1-20%）×（0.45-0.4）-（1-20%）×0.2

=2-0.04-0.16=1.8（元）

每股价值=1.8×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=1.89÷4.6%=41.09（元）