投机交易策略分析

第二节投机交易策略分析

1. 期货投机是指以获取价差收益为目的的期货交易行为。

2. 投机交易的发展

1）技术手段的发展

a) 电子交易的优势:

提高交易速度; 降低交易成本;突破了时空限制，增加交易品种，扩大市场覆盖

面，延长交易时间且更具连续性;具有更高的市场透明度和较低的交易差错率。

b) 程序化交易最早起源于1975 年美国出现的“股票组合转让与交易”

2 ）投机者组织形态的发展

a) 期货市场上的投机者早期主要以个体形式存在

b) 机构投资者现已成为国际期货市场的主要力量。

c) 目前主要机构投资者有商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及

商业银行等，另外，证券公司、养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内

交易公司等机构也纷纷将资金投向期货市场，

d) 商品指数基金奉行"指数跟踪"的被动投资理论，期货投资基金奉行主动技资理

念。

3 ）投机交易方式的发展

a) 从早期单边、单品种的交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交

易等方式。

b) 价差交易也叫价差套利，包括跨期套利、跨商品套利和跨市套利。

c) 波动率交易是对商品价格波动率的方向作出预测，分为两类，做多波动率和做

空波动率，常使用的工具是期权，也可以通过"期货+止损"来构造类似策略。

d) 指数化交易是指买人并持有一揽子商品，主要是通过购买商品指数基金的形式。

e) 养老基金回报中，92 %归功于资产配置，证券选择仅为% ，市场时机仅为%。

3. 国际商品指数基金

1）国际商品指数最早开始于1957年的路透CRB 商品指数(RJ/CRB)，兴起于20世纪90年代的

高盛商品指数( GSCI)、道琼斯-AIG商品指数( DJ-AIGCI) 以及罗杰斯国际商品指数( RIC I)等。

2 ）商品指数基金2002年其总规模约9亿美元，2003年年底己达150亿美元，2005年年底猛增

至800亿美元，到2007年其总规模则达到了近1500亿美元。

3 ）商品指数基金一般以公募基金的形式存在，企业年金、养老基金和捐赠基金甚至一些国

家的主权基金正成为商品指数基金的主要投资者。

4 ）多数国外商品指数基金主要是对个人投资者开放的基金

5 ）商品指数基金一般收取数额不等的业绩提成费、服务费和管理费等，并定期公布业绩表

现报告。

4. 商品指数基金交易策略

主要的投资策略是买入且持有

参与市场的方式是"采用抵押的方式“，即首先将全部资金投资于短期国债，以获取固定收

益，再以短期国债作为抵押参与期货交易。

商品指数基金不采用卖空策略，也不使用资金杠杆

5. 商品指数基金的共性:

①各类商品指数中均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类。②能源类

比重最大。③不参与实物交割④基金运作频率低

6. 道琼斯-AIG商品指数规定能源期货合约的换月时间在每个奇数月的第5个和第9个交易日

之间进行，基本金属合约每年换月5 -6次，农产品期货每年换月4 -5次;标普高盛指数对

所有期货合约采取了每月移仓形式，对于能源和基本金属合约，移仓发生在每月的第5

个和第9个交易日之间。

7. 商品指数基金投资商品的理论基础:

1）品具有内在收益，这是被动型策略买入商品的核心。

2 ）组合效用。（商品与传统资产(股票和债券)负相关或零相关，能够增强组合的夏普率）

8. 商品指数基金收益主要来源于

价格上涨、展期收益和抵押收益或者利息收益

9. 将价格上涨和展期收益组合在一起，称为超额回报。

10. 抵押收益或利息收益只适用于那些不使用杠杆的投资者，他们用一小部分资金支付期货

保证金，剩下的资金投资于货币市场或债券市场。

11. 期货投资基金概述

广义上的期货投资基金就是商品交易顾问(CTA)，狭义上的期货投资基金主要是指公募期货

投资基金

12. 1949 年美国海登斯通证券公司的经纪人理查德·道前建立了第一个公开发售的期货基金，

开创了期货投资基金的先河。

13. 全球期货市场上比较活跃的CTA有843家。CTA管理的资产从1990年的不足100亿美元，扩

张到2007年三季度的1848亿美元

14. 期货投资基金主要是指公募期货投资基金，其具体运作与共同基金类似，大多数采用公

司型基金的组织形式，主要面向中小投资者。投资者可以购买基金公司的股份，就如同购买

股票或债券共同基金的股份一样，只不过期货基金购买和出售的是期货和期权合约而非股票

和债券。

15. 期货投资基金的交易策略

采用多重策略，是系统型和机会型的基金。具体分为:

①系统型投资策略和自由式投资策略; ②技术分析投资策略和基本面分析投资策略;③分散

型投资策略和专业型投资策略; ④中短期策略和长期投资策略;⑤单CTA 投资策略和多CTA

投资策略等

使用最为频繁的策略有多CTA策略、系统型策略、技术分析和基本面分析相结合的投资策略。

投资决策模型和计算机辅助投资决策系统越来越多地被期货投资基金和CTA所使用。拥有先

进的投资决策模型和系统已经成为CTA 的核心竞争力所在。

16. 对冲基金概述

对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸公司的形式组成的投资工具

构造对冲基金的目标是为了给它们的投资者带来高于平均水平的收益。

对冲基金通常被称作为备择投资，它们经授权管理的资产并不局限于普通权益或是固定收人

的投资。

17. 20 世纪90 年代以来，对冲基金获得快速发展。

18. 1990年，美国仅有各种对冲基金1500家，资本总额不过500多亿美元。截至2008

年年初，

全球对冲基金管理的资产规模已达万亿美元。

19. 对冲基金没有义务向监管部门和公众披露基金状况，它们的资料主要依赖基金经理自愿

呈报，而不是基于公开披露资料。

20. 对冲基金交易策略

对冲基金最主要的投资方式就是卖空和杠杆交易