第十一章财务效益分析

11.1财务效益分析的目标与程序
11.1.1财务效益分析的目标
1、盈利能力：分析项目建成投产后是否有盈利，有 多大盈利，是否足以使项目可行。 2、清偿能力：分析项目是否有足够的偿还建设投资 借款和清偿债务的能力
外汇平衡能力：对国际贸易项目，还应编制外汇平衡 表，分析项目是否能做到外汇收支平衡。
11.1.2财务效益分析程序
2）用现金流量表中累计净现金流量计算 净现金流量现 上年净现金流量现值累计的绝对值 Pt’=值累计首次出现 - 1 + ─────────────-── 正值的年份数 当年净现金流量现值
(2)评价(n 为寿命期或行业标准动态投资回收期) 若Pt’≤n 可行 （3）特点：考虑资金的时间价值，能反映资金回收时间， 计算较麻烦。
3)如果是一次性投资,且当年投产,年收益相同时, 可用下公 式计算 Pt=I/R I ── 投资 R ── 年收益 4) 一般说Pt小好,但行业差异较大
5) 单方案可接受判定 Pc ── 基准投资回收期 当 Pt ≤ Pc 可行 当 Pt ＞ Pc 不可行 6)该指标的特点:直观,易于理解，计算简单，宜用在技术上 更新速度快的项目进行风险评价；没考虑资金的时间价值， 没考虑投资回收期后的收益情况。
3)比率性指标: 内部收益率 投资利润率 投资利税率 资产负债率 流动比率 速动比率
(2)按时间分 1)静态指标 不考虑资金的时间价值:
2)动态指标
静态投资回收期 简单收益率 差额投资回收期 差额 投资收益率 总折算费用 折算费用
考虑资金的时间价值: 净现值 净年值 内部收益率 费用现值 费用年值 差额净现值 差额 投资内部收益率
n
t
0
由于上式是一个高次方程，因此其曲线并不一定单调递减 或单调递增，因此方程的根可能会出现三种情况： （1）有唯一解；（2）有多个解；（3）无实数解。 当方程出现后两种情况时，不用 IRR指标 法，可改用其他方法。
3.动态投资回收期(Pt') (1)计算 1）一般公式 Pt' ∑ (CI-CO)t*(1+i)-t = 0 t=0 其中: CI 表示现金流入量 CO 表示现金流出量 CI-CO 表示净现金流量 t 表示期数
（3）按反映的内容分
反映盈利能力的指标
反映清偿能力的指标
项目外汇效果分析指标
11.3.2 反映盈利能力的指标 该类指标从是否反映资金时间价值分静态指标和动态指标。 11.3.2.1 )静态指标
1.静态投资回收期 (1)静态投资回收期 指以项目各年的净收益回收全部投资所需时间,用Pt表示。 (2)净收益包括利润+折旧 (3)全部投资=固定资产投资+流动资金 (4)投资回收期一般从建设期开始算起,若从投产期开始算 起,应加以注明。
投资估算表
投资总额与资金 筹措表 借款及还本付息 表 销售收入税金 损益表 现金流量表
折旧与摊销表
总成本费用估算
资金来源与运 用表 资产负债表
11.3财务效益分析指标
11.3.1经济评价指标划分标准不同分类不同 (1)按性能分 1)时间评价指标:投资回收期 借款偿还期
2)价值性指标: 净现值 净年值 费用现值 费用年值
提取法定盈余公积金
提取公益金 分配利润
要掌握的表 内各项目含 义
未分配利润
利润表作用和填列
用来计算投资利润率、利税率、资本金利润率和资本 金净利润率等指标的报表。
根据《销售收入和税金及附加估算表》和《总成本费 用估算表》的有关数据进行填列
11.2.2现金流量表（全部投资）(172页)
销售收入
现金流入
（3）评价（ic为基准投资收益率） 当 ic ≤ IRR 可行 ic ＞ IRR 不可行 NPV
NPV IRR （4）IRR的特点：考虑资金时间价值和全寿命期内的情况 ，获得的信息较多，但求解较麻烦。
（5）有关净现值函数根的讨论
NPV(I)=
(CI CO ) (1 i )
t 0 t
11.2.4资产负债表(表11-5)
流动资产总额：库存现金、累计盈余资金、应收账款、存货 资产 在建工程 无形资产和递延资产净值 固定资产净值 应付账款 流动负债总额 长期借款 资本金 所 有 者权益 资本公积金 累计盈余公积金 累计未分配利润 流动资金借款 其它短期借款
负 债
负债和所 有者权益
资产负债表的作用与数据来源
3) 资本金利润率 资本金利润率=年利润总额(或年平均利润总额)/资本金 资本金：是项目的全部注册资金。
(2)评价
以上三个指标都是越大越好。 当计算结果≥对应的期望值 可行 计算结果＜对应的期望值 不可行 （3）特点：计算简便，意义直观，易于理解；没 考虑资金的时间价值，选择正常的生产年份较困 难。
回收流动资金（自有资金、⑤借入资金） 借入资金（①固定资产投资借款、③流动资金投入借款） 固定资产投资（自有资金投资、②借入资金投入） 流动资金投入（自有资金投入、④借入资金投入） 经营成本 现金流出 利息 (固定资产投资欠款、流动资金、其它欠款) 销售税金及附加 所得税 还借款本金(固定资产投资、⑥流动资金、其它借款)
2.简单收益率 简单收益率是以下三个指标的统称: 投资利润率 投资利税率 (1)计算 1) 投资利润率 投资利润率= 年利润总额(或年平均利润总额)/项目总投资 年利润总额=年销售收入-年总成本费用-年销售税金及附加 项目总投资= 固定资产投资+流动资金+建设期利息 资本金利润率
2) 投资利税率 投资利税率=年利税总额(或年平均利税总额)/项目总投资
基本财务报表
Fra Baidu bibliotek
损益表 (利润表) 现金流量表 资金来源与运用表 资产负债表 外汇平衡表 借款还本付息表
全部投资 自有资金
11.2.1利润表
销售收入 利润总额前 总成本费用 经营成本 折旧、摊销 财务费用
教材170页表 11-1
销售税金及附加
利润总额 所得税
准许税前扣除的有关项目
税后利润
被没收的财务损失 弥补以前年度亏损 利润总额的分配
回收固定资产余值 回收流动资金 建设投资 根据该表可计算以下 指标: 财务内部收益率;财 务净现值; 投资回收期
现金流出
流动资金
经营成本 销售税金及附加
所得税
净现金流量 累计净现金流量
所得税前净现金流量
所得税前累计净现金流量
11.2.3现金流量表（自有资金）
销售收入 现金流入 回收固定资产余值
计算以下指标: 财务内部收益率;财务 净现值;
第11章财务效益分析
概述
前两章的目的在于为财务效益分析提供客观、 准确的数据。在具备了基础数据的条件下，就 可以开展财务效益分析工作，以判断项目是否 具备财务上的可行性。 进行财务效益分析首先要编制一系列表格，计 算相应的技术经济指标，并与有关标准进行比 较，判断拟建项目从财务角度考虑是否可行， 或从中选择最佳方案。
现金流量表（全部投资）的数据来源
《销售收入和税金及附加估算表》 《建设期投资估算表》 《流动资金估算表》 《投资总额与资金筹措表》 《总成本费用估算表》 《利润表》
现金流量表（自有资金）的数据来源
《销售收入和税金及附加估算表》 《投资总额与资金筹措表》 《总成本费用估算表》 《利润表》 《借款还本付息表》
净现金流量
特别提示：
1、编制两种现金流量表和有其特定的目的.现金流量表 (全部投资)地计算现金流量时,假定全部投资均为自有资 金,因而不必考虑借款本金的偿还和利息的支付.为各个 投资项目或投资方案(不论其资金不来源如何)进行比较 建立了共同的基础. 2、现金流量表(自有资金)主要考察自有资金的盈利 能力和向外部借款对项目是否有利. 3、项目评估中的现金流量表与财务会计中使用的现 金流量表在格式，内容和作用上都存在较大差别， 不能混为一谈。
11.3.2.2 动态指标
1.净现值 （1）净现值定义 净现值:（教材P183），用NPV表示。
（2）计算 ----- n ---- NPV= ∑(CI-CO)t*(1+i)-t ------ t=0
（3）评价 若NPV ≥ 0 可行 NPV ＜ 0 不可行
（4）净现值指标的特点 考虑资金时间价值，考查整个寿命期的收益状况，经济意义较直 观。 计算简便，只要编制了现金流量表，确定好折现率就行。 但要先确定一个基准投资收益率，而基准投资收益率的确定是很 重要的，又是很复杂的，过高过低都不合适。否则，评价的结果 会“失真”，可能造成决策失误。 净现值指标是一个绝对数指标，只能反映拟建项目是否有盈利并 不能反映拟建项目的实际盈利水平。 (5）基准投资收益率的影响因素 通货膨胀率高低，投资项目的风险大小，行业或部门的平 均收益率状况，利率高低，资金来源，投资者的特性等。
资金盈余
简化后的资金来源与运用表如下：
利润总额
折旧和摊销
资金来源 长期借款和流动资金借款和其 他短期借款
自有资金
其他 建设投资 建设期利息
流动资金投入
资金运用 所得税 分配利润
还借款本金(固定资产投资、流动资金、其它借款)
资金盈余
资金来源与运用表的作用和填列
它是专门反映项目计算期内各年资金来源运用以及资 金盈余或短缺情况的报表。用于资金筹措方案的选择， 指导借款及偿还计划的编制，并为编制资产负债表提 供数据 数据来源： 〈利润表〉〈总成本费用估算表〉〈投资总额与资金 筹措表〉〈借款还本付息表〉〈现金流量表〉（全部 投资）等
静态投资回收期的计算
1) 一般公式 ---- Pt -----∑(CI-CO)t = 0 ----t=0 其中: CI 表示现金流入量 CO 表示现金流出量 CI-CO 表示净现金流量 t 表示期数
2)用现金流量表中累计净现金流量计算 累计净现金 上年累计净现金流量的绝对值 Pt= 流量首次出现 - 1 + ───────────── 正值的年份数 当年净现金流量
项目财务评价涉及的内容较多，工作较复杂，需要遵循一定 的工作程序。具体程序见教材P168。
工作程序分五层
分析和估算项目的财务数据 评价或编制财务效益分析报表 计算与分析财务效益指标 提出财务效益分析结论 进行不确定分析(在14章专门讨论)
11.2财务效益分析基本报表
基本财务报表（必备）
财务报表
辅助财务报表（可根据实际情况选择，可有可无，可多可少）
用以计算资产负债率、流动比率、及速动比率等指标 进行清偿能力分析 数据来源 〈流动资金估算表〉〈资金来源与运用表〉〈投资总 额与资金筹措表〉〈利润表〉〈固定资产折旧费估算 表〉〈无形资产摊销估算表〉和〈建设投资估算表〉
11.2.5外汇平衡表(表11-6)
外汇流入 产品外销收入 外汇借款 其他外汇收入 固定资产投资借款
11.2.4资金来源与运用表(174页) 投入资金 资金来源 销售收入 回收固定资产余值 回收流动资金
自有资金投入(固定资产投资、流动资金投入 ) 借入资金投入(固定资产投资、流动资金投入
固定资产投资
流动资金投入 总成本费用（经营成本、折旧、利息） 资金运用
销售税金及附加
所得税 分配利润
还借款本金(固定资产投资、流动资金、其它借款)
短期借款
外汇流出
建设投资中外汇支出 进口原材料 进口零部件 技术转让费 本金 偿还外汇借款 其他外汇支出 利息 外汇余缺
11.2.6借款还本付息计算表(178页)
借款还本付息表的填列见179页
11.2.7基本报表之间的相互关系
利润表和现金流量表都有为进行项目盈利能力分析提 供基础数据的报表,不同的是前者是为了计算反映项目的 静态指标提供数据;后者为计算反映项目盈利能力的动态 指标提供数据.同时利润表也为现金流量表的填列提供了 某些基础数据. 借款还本付息计算表,资金来源和运用表和资产负债 表都是为进行项目清偿能力分析提供基础数据的报表. 根据借款还本付息表或资金来源和运用表可以计算借 款偿还期指标,根据资产负债表可以计算资产负债率, 流动比率和速动比率等指标.
(1)
4. 内部收益率 内部收益率:对于一般常规项目,使净现值为0的折现率, 称为内部收益率,用IRR表示.
(CI CO ) (1 IRR) 0
t 0 t
n
t
（2）求IRR 方法Ⅰ 求高次方程的根，不易求得。 方法Ⅱ 用插值法（实际中常用） 找i1 代入NPV( i)中，得NPV1 i2代入NPV( i)中，得NPV2 使 NPV1 * NPV2 <0 IRR= i1+NPV1/(NPV1 –NPV2)(i2 –i1) 当｜i1- i2｜≤5% ，就可满足工程的要求。 例 （教材P185）