国美电器控制权之争案例分析

6.国美控制权争夺，黄光裕难成赢家


整个国美帝国的发展，长期以来依赖于黄光裕个人的光环。 公司上市后，本应从“帝国制”逐渐过渡到“共和制”，但黄光裕对于家族 团队的严格把控，直到公司上市后，也未尝有丝毫松懈。从他入狱前高管层 充斥着“自己人”就可见一斑。大股东要保持对董事局的绝对控制，就必须 在持股比例上有一定的控制，黄光裕之前不断套现，持股比例不断下降，显 然这是这次危机的关键。黄将国美运作上市之后，充分体会到了资本的力量， 不断套现，持股比例从75%下降至34%，套现上百亿。（现在很多企业的上 市不是为了真正的把企业做好，太多的是为了圈钱）而诸位股东们由于黄光 裕的一再套现而深受其害，最终也做出了自己的选择。但是，黄光裕陷入被 动的原因，恰恰是因为他当年为了更高效地掌控国美，把一些本属于股东会 的权力“下放”到董事会。后来当他锒铛入狱，贝恩成功进入董事会导致黄 失去对董事会的控制时，他才发现董事会的权限已经太大了。。 此外，相比已经带领国美走出困境、取得不错业绩的经验丰富的陈晓团队， 黄氏家族仓促推出的律师邹晓春和黄光裕的胞妹黄燕虹显然难以得到投资人 的首肯。
贝恩巧妙转债，大股东失手34%黄金底线
9.15贝恩公告债转股，黄光裕家族股权将降32.47% 但黄家可以再增持2%。不过贝恩选择转股时间巧妙 9.15转股后，要5个工作日才可完成手续，日期为 9.22——获得9.28股东大会投票权的过户截止日（类似 除权日）。 黄光 裕家族难以在一天内增持2%，约3.2亿的股权。

三.实施股权激励，陈晓控制董事
2009年7月7日，国美电器公告首次 股权激励方案，设计3.83亿股股 份，约占现有已发行股本的3%。通过引入贝恩资本以及实施期权激励计 划，陈晓活得了董事会11名成员中半数的支持，对公司的控制及日常管 理有其为首的董事会负责。而在黄光裕看来，陈晓推出齐全激励的主要 目的并不是为了激励团队，而是收买人心。 此时的大股东黄光裕已经不能控制董事会。
9· 28特别股东大会结果
9月28日，国美电器控制权争夺战结果揭 晓，国美董事局主席陈晓获胜。国美大股东黄光 裕提出的5项议案，除了撤销配发、发行和买卖 国美股份的一般授权获得通过外，另外撤销陈晓
、孙一丁的董事职务，及委任邹晓春和黄燕虹为
执行董事的提案均未能通 过。
4.贝恩入主国美
关于黄光裕最终赞成贝恩主席竺嫁进入国美电器董事会 ，这是两者相互妥协的结果，对于黄光裕而言关键意图是保持住 自己大股东的地位防止大权旁落，收回增发股权和重组董事局，并 要求陈晓下台。他认为作为一个拥有10%股权的股东，贝恩资本 在董事会中拥有适当的董事席位是可以接受的，但是不能给予太多 的席位，所以只同意竺嫁一人当选。而黄方面依然可以在董事会 中占有利地位。若不赞成贝恩入股，会导致公司违约而给予贝恩 巨额违约资金，对公司不利，股东不会买单从而失去小股东的支 持。自然对黄光裕本身也不利。而竺稼作为贝恩资本董事总经理 黄方面支持他也算是一种示好，希望获得贝恩的支持。 除此之外，贝恩进入国美，对国美也未必是坏事。9.28之后，贝 恩作为二股东与大股东利益更加趋于一致，希望国美盈利和发展， 不希望分裂再战，美电器引入贝恩资本，黄光裕对国美的控制权受到 威胁。
由于黄光裕的入狱造成负面影响以及全球金融危机的爆发，国美电 器的资金运行出现了很严重的问题。于是陈晓与多家金融机构谈判最终 取得了贝恩资本的支持。但是贝恩资本的援助有是有条件的，即三项捆 绑协议:1.贝恩资本三位董事入选国美董事会，否则属于违约2.董事会中 陈晓、王俊洲、魏秋立任意两个被免职，属于违约3.以上两项一旦违约， 贝恩资本有权要求国美电器以24亿元赎回可转股。如果全体股东并未认 购该股份，将导致国美电器的股权结构发生很大变化，威胁到黄光裕的 控制权。
7.陈晓模式

陈晓方面 ，一是在国美电器业绩因金融危机和黄光 裕事件出现下滑，国美电器现金流不充裕，运作环境 极度困难的情况下，引进了贝恩资本，摊薄了黄的股 权，引导国美电器战略转型并在2010年恢复正增长过 程中发挥了重要作用 。并用股权激励的“金手铐”牢 牢锁住了黄的旧部 。陈晓有两大优势，一是其谦逊的 态度让此前对他有偏见的国美电器高管逐步接受了他； 二是其提出的改善与供应商关系，以及推进国美转型 的策略也深得人心。 此外为了防止负面消息引发供货 商急于追款，有32亿港元为资本后盾，国美对供货商 实行了“先款后货”的还款政策。供货商可在取得款 额后，再向国美供货，而之前，霸气的黄光裕一直因 “先货后款”模式为供货商所气恼。

8.股权分散下，创始人应如何保持对公司 的控制权
1.考虑其他股东的利益 2.掌握控股权。国美控制权之争的实质是股权争夺战，黄光裕未能绝对控股 才使得他人有机会谋取控制权。这启示企业创始人要尽可能地对自己的 企业绝对控股，不要给经理人留下篡权的机会。
3.处理好与经营层的关系，信任经营层，重视发挥经营层团队的作用，适时 运用激励机制。 4.大股东必须从公司整体利益和全体股东利益出发，以公司的利益为最大 的 利益目标。必须对公司全体股东的利益诉求有所敬畏，对大股东自身的 利益追求必须有所节制，有所约束，切实维护公司和其他股东利益
中连续投了5项否决票，导致贝恩投资三名董事为国美电器非执行董事的
议案未能通过，而这将造成公司违约并必须偿还债务24亿元。于是当晚召 开紧急董事会，董事会一致同意贝恩三名前任董事加入董事会，于是大股
东黄光裕与董事会之间的矛盾完全公开化。
1.董事会发布中期业绩吸引机构投资者
2.大股东增持股份 3.大股东反对董事会增发 4.贝恩巧妙债转股使大股东失手34%黄金底线
股权之争爆发前夕
一.黄光裕入狱，陈晓担任董事会主席兼行政总裁。
2008年12月27日，黄光裕因为涉嫌经济刑事案件被调查，于是国美 电器为人执行董事兼行政总裁陈晓为代理主席。2009年1月16日，黄光裕 辞去董事职务同时作为国美董事主席的身份自动终止，于是陈晓出任国 美电器董事会主席，同时担任行政总裁。

股权激励(Stockholder's rights drive)是一种通过经营者获得公司股权形式给
予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分 享利润﹑承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。
四.董事会否决股东大会决议
2012年5月11日，黄光裕夫妇在国美电器股东周年大会上在12项决议
国美电器控制权之争

国美电器（英语：GOME）是中国的一家连 锁型家电销售企业，也是中国大陆最大的家 电零售连锁企业，2009年，国美电器入选中 国世界纪录协会中国最大的家电零售连锁企 业。成立于1987年1月1日。董事局主席张大 中。在北京、太原、天津、上海、广州、深 圳、青岛、长沙、香港等城市设立了42个分 公司，及1200多家直营店面。




1.股本相对集中的上市公式对经营效果的关心度较高，更容易达 成共识，股权激励计划通过的可能性相对更高。 2.公司经营压力较大的上市公司，迫切需要通过股权激励计划来 调动经营管理层的积极性，这些公司具有推出股权激励计划的动 力。 3.公司治理结构规范，股东会、董事会、监事会、经理层各负其 责，协调运转，有效制衡。这种情况下有利于实施股权计划。 4.公司发展战略目标和计划是否明确，未来的持续发展能力是否 较好、公司业绩考核体系健全、基础管理制度规范，进行了劳动 、用工、薪酬制度改革都是需要考虑的因素之一。
黄光裕作为国美的创始人当时国美的市盈率高有很大的利润，不愿 他人分享利润收益。自然要保持大股东的地位，防止自己持股比例被摊 薄，保持自己对公司的绝对控股权，对重大决策事件具有绝对话语权。 股权激励制度是现代企业人才激励体系中不可或缺的重要环节，国美电器的 大股东长期以来一直忽略该项制度的建立，这给公司高层的稳定性带来致命 的风险。
未完待续
杜鹃出狱之后黄方面又是如何获得国美控 制权？陈晓的结果又是如何？贝恩投资 能否全身而退？国美之争给中国家族企 业转型职业经理人又该何去何从？
预知后事如何请听下回分解。。。。。。
3.陈晓放弃增发股份


如果贝恩资本将手持可转债转换为国美股权，黄光裕 手握34%的股权将摊薄至29.8%。贝恩资本与陈晓一方 持股量最多可达11%左右：必须另外获得至少19%以上 的股东支持，才有可能否决黄光裕动议。 但事实上黄光裕当政时曾赋予董事会20%的配发发行 和买卖公司股份的一般授权，但鉴于黄光裕方面的坚 持反对，如果陈晓执发行，要约认购根据现有发行权 可予以配发及发行的股权总数之55%-65%股份，认购 价比增发价溢价5%。要吃下如此多的股份需要花费更 多的钱。故陈晓在控股权争夺事件整个过程中并没有 使利用增发股份的这一授权。
5.关注最终结果
首先， 在所有的投票中最让人关注的依然是关于取消董事局增发 20%一般授权的动议。目前增发新股作为推进上市公司股票融资 方式的创新,在管理层的政策支持下,得到了上市公司的积极响应。 但现在市场对蜂拥而至的、大批量地、高市盈率增发,并不认同, 以至感到恐惧。“增发地雷” 甚至对投资者造成巨大的冲击。增 发新股有利于新股东,不利于老股东 ,并造成股东财富从老股东向 新股东的价值转移。因此，在此次国美案例中，大部分股东支持 撤销增发的一般授权。虽然投票结果出乎事前的大多数预料，但 看得出来，大多数股东基于各自的利益作出了一种相对折中的选 择：他们既不希望公司目前的经营管理及管理层人员出现重大变 故，也不希望公司未来的股份结构发生剧烈调整。