《金融风险管理培训课件》

24
无担保/抵押债券
51
25
次级债券
32
21
所有债券
45
27
还款能力 capacity 经营环境 condition
商业周期，行业情况， 利率环境，等等。
5P判断法 个人因素 personal factor 资金用途 purpose factor 还款来源 payment factor 保障 protection factor 企业前景 perspective factor
X 1 流 动 性 资 总 产 资 - 流 产 动 性 负 债 ： 营 运 资 本 比 率 （ 反 映 流 动 性 状 况 ） X 2 留 总 存 资 收 产 益 ： 盈 利 积 累 能 力 ， 也 可 以 反 映 杠 杆 率 变 化 X3息 总 税 资 前 产 利 润： 盈 利 水 平 指 标
市场因子 不适用
较易取得
交易对手 非常重要 较不易取得
四、信用风险损失
信用风险损失受下列变量影响：
1、信用暴露：credit exposure（资产的名义价值或市场价值）
2、违约概率：probability of default
3、回收率：recovery rate（在已知违约的情况下，可以追回 的部分占资产总价值的比率）
传统度量方法
信用评分法
对传统度量方法的评价
（一）专家系统法（expert system）
1、含义：
该方法依赖高级信贷人员和信贷专家自身的 专业知识技能和丰富经验，运用各种专业性分析 工具，在分析评价各种关键要素基础上，依据主 观判断来综合评定信用风险的分析系统。
5C判断法
2、方法种类 5P判断法
骆驼分析系统(Camel System)
5C判断法
品德 character 资本 capital (leverage ratio)
现金流量利息保障倍数
抵押 collateral
美国公司债券的历史回收率
不同等级的债券
回收率（%）
平均值
标准差
担保/抵押贷款
70
21
担保/抵押债券
55
二、信用风险事件（credit event）的界定
风险因素——风险事件（事故）——损失
国际互换与衍生品协会（International Swap and Derivative Association ISDA）规范了信用风险事件的定义：
1、破产 Bankruptcy 2、无力偿付到期债务 Failure to pay 3、债务交叉违约（Obligation/Cross Default） 4、债务提前到期（Obligation/Cross Acceleration） 5、债务拒绝清偿或展期（Repudiation/Moratorium） 6、债务重整（Restructuring）：债务的重新安排导致不利 7、其它事件 ︰
ZETA模型将指标从五个增加至七个：
X1息 税 总 前 资 收 产 益： 资 产 收 益 率
X 2 ： 资 产 收 益 率 在 5 年 或 1 0 年 中 的 标 准 差 （ 收 益 稳 定 性 指 标 ）
X 3总 息 利 税 息 前 支 收 付 益 额 ： 债 务 偿 付 能 力 指 标 X 4 留 总 存 资 收 产 益 ： 盈 利 积 累 能 力 ， 也 可 以 反 映 杠 杆 率 变 化
违约损失率=1-回收率
资产组合期望信用风险损失计算公式：
N
C reditLoss piCEi(1fi)
i1
§2 信用风险的度量
信用风险的度量：
传统（古典）度量方法 现代度量方法
一、传统（古典）度量方法
仍为许多金融机构继续使用 其方法思想常被用于现代信用风险度量方法当中
专家系统法
流动性
Liquidity
（二）信用评分法
根据可以观察到的债务人特征变量计算出一个打分，
来代表债务人的违约概率或者将债务人归类于不同的违 约风险类别。
信用评分模型
Z计分模型
线性辨别模型
zeta模型
Logit/probit模型
来自百度文库
线性概率模型
1、Z计分模型（Altman (1968)）
Altman指标体系：
骆驼分析系统（Camel System）
针对银行、保险公司等金融机构类企业的信用分析
资本充足率 Capital adequacy
资产质量 管理水平
overdue loans
Asset quality ；the non-perfect loan
Management
bad debts
盈利水平 Earnings
X 4 股 债 票 务 市 账 场 面 价 价 值 值 ： 比 率 越 高 ， 破 产 概 率 越 小
X5总 销 资 售 产 额： 企 业 经 营 活 跃 程 度
Z计分模型： Z值等于各指标的线性组合（加权平均）
美国制造业上市公司 Z值：
Z 0 . 0 1 2 X 1 0 . 0 1 4 X 2 0 . 0 3 3 X 3 0 . 0 0 6 X 4 0 . 9 9 9 X 5
金融风险管理
金融工程教研室 冯玉梅
第四章 信用风险管理
• §1 信用风险概述 • §2 信用风险的度量 • §3 信用风险的管理方法
§1 信用风险概述
一、信用风险含义
狭义：由于借款人或交易对手违约而导致损失的可能。 广义：狭义+由于债务人信用评级或履约能力变化导致其
发行的债务工具市场价值下降从而引起债权人损失 的可能。
Altman给出的违约临界值： Z2.675：非违约组
Z* 2.6751.81Z2.99：判断失误较大 Z2.675：违约组
（此后，很多学者对此进行了扩展，提出了针对非制 造业上市公司和非上市公司的Z计分模型。）
2、ZETA信用风险分析模型（第二代Z计分模型）
ZETA公司开发的模型，适用范围更宽（非金融类公司）， 对违约可能的计算更精确。
• 发债机构的信用评级被调降 • 货币不可自由兑换：外汇管制，汇兑限制 • 政府行为
三、信用风险与市场风险的比较
市场风险 风险的来源 仅来自市场风险本身 风险的分布形态 比较对称、厚尾
信用风险
来自违约风险、回收率风 险、市场风险 不对称、左偏
风险存续期间
短期(几天)
长期(几年)
风险的产生 法令适用 数据来源