第五章企业融资决策2

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第五章企业融资决策2
•可转换公司债券融资的优缺点
• 优点： •（1）可转换公司债券使发行公司可以活的成本较低的资金，尤其是在换 股之前得以低廉费用筹集额外资金。 •（2）可转换公司债券使发行公司可以获得长期稳定的资本供给。 •（3）可转换公司债券可使发行公司改善股权结构和债务结构。 •（4）可转换公司债券使发行公司获得长期稳定的股票价格，有利于可转 换公司债券的市场价格与股票价格的联动影响。 • 缺点 •（1）有可能增加发行公司还本付息的压力 •（2）有可能增加发行公司对股市预期的压力 •（3）有可能恶化发行公司的债务结构 •（4）有可能增加公司的经营压力
ß 特殊性保护条款，是针对某些特殊情况出现在部分借款合同中的，主 要包括借款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回现金的项目； 限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有 效期间担任领导职务；要求企业的主要领导人购买人身保险。
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（三）长期借款的利率及利息支付办法
•追加融资需求＝（敏感资产销售百分比－敏感负债销售百分比）×销
售
•
•=（54额%—增2加0量%）－×留1存0收00益—增28加8=量52
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第三节 股票融资决策
• 股票是股份有限公司签发的证明股东持有股份的书面形式，是 股份有限公司筹集股本的最基本形式。
一、股票的类型
•种类 与数量
• 第六章 资本成本与资本结构
• 第一节 资本成本 • 第二节 最佳资本结构
•哪个合 适
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第一节 企业融资的动因和要求
一、企业融资的动因
•（一）依法筹集资本金 •（二）扩大生产规模 •（三）优化资本结构 •（四）偿还债务
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• 表1
2006年度利润表
金额单位：万元
项目 主营业务收入 减：主营业务成本
主营业务税金及附加
2006年度实际数 5000 3500 500
主营业务利润 减：营业费用 管理费用 财务费用
1000 70 100 30
营业利润
800
减：所得税
320
税后利润
480
占销售收入百分比（%） 100.0 70.0 10.0 20.0 1.4 2.0 0.6
•
可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，
在一定时期内依照约定的条件可以转换为股份的公司债
券。
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（二）可转换债券的基本要素
ß 基准股票 ß 票面利率 ß 转化比率 ß 转行价格 ß 转换期 ß 赎回条件 ß 转换调整条件
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第五章企业ห้องสมุดไป่ตู้资决策2
（三）可转换公司债券的发行条件 （四）可转换债券融资的优点、缺点
• 公开间接发行 • 不公开直接发行
•四、股票发行价格
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•1、与股票发行价格相关的概念和规定 •（1）平价发行 —— 发行价格＝账面价格 •（2）折价发行 —— 发行价格<账面价格 •（3）溢价发行 —— 发行价格>账面价格 •2、规定 •我国《公司法》规定股票发行时不得采取折价发行
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第二节 企业融资数量的预测
一、企业融资数量预测的一般方法
•(一)定性预测法 •(二)定量预测法
• 二、销售百分比法
• 销售百分比法是根据各个资金项目与销售收入之间的依存 关系，以及预测期销售收入的增长情况来预测企业融资数量的 方法。
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•3、IPO •公司第一次发行股票称为首次公开发行（Initial Public Offering，IPO）
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•4、发行价格的计算
•
发行价格＝每股收益×发行市盈率
• 市盈率的高低对于上市企业的重要性。
• 为什么人们原意为某家公司的股票支付超过面值的价格
• 因为，该公司能够给他们带来更高额的回报。而这个回
ß 长期借款利率的高低主要由银行根据借款期限和借款企业 信用状况等而定。
ß 长期借款的利率通常高于短期借款利率，一般有固定利率 和浮动利率两种。
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•四、债券融资
• 债券融资是指企业采用发行债券的方式融通资金。 • 债券是债券发行人依法定程序发行的，约定在一 定时期内还本付息的有价证券。 • 债券按发行主体可分为政府债券、金融债券和公 司债券。主要介绍公司债券融资
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三、长期借款融资
（一）长期借款的类型
按照银行发放的形式不同，可分为信用借款、担保借款、 抵押借款和贴现借款。
按照用途不同，借款可分为固定资产投资借款和专项借款。
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（二）长期借款的程序 企业提出借款申请 银行对借款企业进行审查与批准 签订借款合同 办理借款手续，获得借款 企业偿还借款
•(一)按股东权利的不同划分，可分为普通股股票和优先股股票
•(二)按股票是否记名划分，可分为记名股票和不记名股票
•(三)股票是否标明金额划分，可分为有面值股票和无面值股票
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•(四)按投资主体的不同划分，可分为国家股、法人股、个人 股和外资股
•(五)按发行对象和上市地区的不同划分，可分为A股、B股、 H股和N股
•
报大小的体现就是该公司股票市盈率的倒数。
•因此，一般认为，市盈率越高，公司的股票越值钱。
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第四节 长期债务融资决策
一、长期债务的类型
ß 债务融资是指企业通过负债来融通资金。 负债是指过去交易、事项形成的现实义务，履行该义务
预期会导致经济利益流出企业。 ß 企业的负债按照其流动性可分为流动负债和长期负债。
短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计 追加外部融资需求 负债及所有者权益总额
2006年度资产负债表
金额单位：万元
2006年度实际数
占销售收入百分比（%）
2007年度预测数
100
2.0
120
1170
23.4
1404
1430
28.6
1716
300
—
300
3000
54.0
3540
100
—
100
900
18.0
1080
100
2.0
120
700
—
700
1800
20.0
2000
200
—
200
1000
—
1288
1200
—
1488
52
3540
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•留存收益增加额=预计税后利润×留存收益比例 •=576*50%=288（万元）
•预计外部融资需求=预计资产—预计负债—预计所有者权益 •=3540—2000—1488 •=52（万元）
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•二、股票融资的优点和缺点
•（一）优点
•1、长期占用，无需偿还
•2、提高财务实力和信誉
•3、没有固定支付股利的负担
•（二）缺点
•1、资本成本较高
•
高风险高收益，否则股东就会用脚投票
•2、发行新股会分散原有股东对公司的控制权
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• 三、股票的发行方式
16.0 6.4 9.6
2007年度预测数 6000 4200 600 1200 84 120 36
960 384 576
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第五章企业融资决策2
• 表2
项目 资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值
资产总额 负债及所有者权益
短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计 追加外部融资需求 负债及所有者权益总额
二、企业融资的类型
ß 按照所融资金的权益性质不同：权益资金和债务资金 ß 按照所融资金的期限不同：长期资金与短期资金 ß 按照所融资金的来源渠道：内部融资和外部融资 ß 按照是否通过金融机构：直接融资和间接融资
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•三、企业融资的要求
•(一)认真选择投资方向和项目 •(二)合理确定融资数额和投放时间 •(三)选择有利合理的的融资方式 •(四)正确利用负债经营 •(五)依法融资，维护各方的合法权益
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2020/12/11
第五章企业融资决策2
融资是指企业通过借贷、发行有价证 券、租赁等方式而使资金得以融通的活动。
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第五章 企业融资决策
第一节 企业融资的动因和要求 第二节 企业融资数量的预测 第三节 股票融资决策 第四节 长期债务融资决策 第五节 租赁融资决策
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限制性条款大致包括三类
ß 一般性限制条款，包括规定企业要保持一定数量的流动资金；限制支 付现金股利和再购入股票；限制企业资本支出规模；限制其他长期债 务。
ß 例行性限制条款，包括借款企业定期向银行提交财务报表；不准在正 常情况下出售较多资产；按期缴纳税金和清偿其他到期债务；不准以 任何资产作为其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收 账款；限制租赁固定资产的规模。
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（一）债券的类型
ß 按债券是否记名可分为记名债券和不记名债券 ß 按发行的保证条件的不同划分，债券可分为抵押债券、担
保债券和信用债券。 ß 按能否转换为公司的股票划分，债券可分为可转换债券和
不可转换债券。
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（四）债券的发行方式
债券A的市场价值为1294元，债券B为1447元。
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•债券评级
标准
投资等级
高风险等级
穆迪
Aaa Aa
标准—普尔 AAA AA
A Baa Ba A BBB BB
B Caa C B CCC D
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•五、可转换公司债券融资
• （一）可转换公司债券的概念
ß 私募发行 ß 公募发行
（五）债券的发行价格
ß 影响债券发行价格的因素
债券面值 债券票面利率 市场利率 债券的期限
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债券发行价格的确定方法
有A、B两种债券，面值均为1000元，期限均为10年， 票面利率均为10％，A债券每年支付利息100元，到期还本， B债券到期一次还本付息，当市场利率为6％时，债券A的市 场价值为多少？债券B为多少？
2006年度资产负债表
金额单位：万元
2006年度实际数
占销售收入百分比（%）
2007年度预测数
100 1170 1430 300 3000
100 900 100 700 1800 200 1000 1200
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• 表2
项目 资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值
资产总额 负债及所有者权益
（一）销售百分比法的基本假设条件
基本思路： 首先依靠内部融资解决（留存收益），当留存收益不够时再向外部融资。 假设条件： 1、部分资产与部分负债与销售收入成比例变化 2、资产负债表中各项资产、负债占销售收入的比例为最优，且保持不变
•哪些资产会随着销售收入的变化而变化？ •A、现金 B、应收账款 C、存货 D、固定资产 E、长期投资 哪些负债会随 着销售收入的变化而变化 •A、短期借款 B、应付账款 C、应付费用 D、长期负债 • E、实收资本
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•（二）销售百分比法的基本步骤
•1．预测预测期的销售收入
•2．编制预计利润表，预测留存收益的增加 • （内部融资） •3．编制预计资产负债表，预测外部融资需求
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第五章企业融资决策2
• A公司2006年度利润表及其各项目与销售收入的百分比、2006 年度资产负债表及其各项目与销售收入的百分比分别如表1和表2所 示 。 经 过 预 测 ， 该 公 司 2007 年 销 售 收 入 将 增 长 1000 万 元 ， 达 到 6000万元；经过对历史资料研究，该公司资产负债表中的现金、应 收账款、存货、应付账款、应付费用为敏感项目。假设该公司的所 得税税率为40%，2006年度留存收益比率为50%，拟在2007年予 以保持。试预测A公司2007年需要追加的外部融资需求。
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• 二、长期债务融资的优点和缺点
•（一）优点
•
1、保证所有者的控制权
•
2、可以利用财务杠杆，获得财务杠杆利益
•
3、资本成本较低
•（二）缺点
•
1、企业对所融资金在使用上具有时间性，需要按期偿还。
•
2、债务利息会形成企业的固定负担
•
3、财务风险较高——破产风险
•
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