佛山照明股利政策案例
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股利政策案例 佛山照明
佛山照明是由佛山市点起照明公司、南海市务庄彩釉砖厂和佛山市鄱阳印刷实业公司共同发
起，于 1992 年 10 月 20 日以定向募集方式设立。1993 年 10 月，佛山照明以每股 10.23 元的
发行价格向社会公开发行 A 股 1930 万股，发行后总股本为 7717 万股，在深圳交易所上市。
公司主要经营范围：研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件及有关的
工程咨询服务。
上市 10 年来，一直专注于主业电光源产品研发、生产和销售。最近六年主营业收入年增长
率在 11％ 20％之间，净利润年增长率保持在 5％以上；连续 10 年每股收益在 0.5 元以
上，有 3 年超过 0.9 元，最高达到 1.26 元，是中国股市上少有的业绩稳定增长的公司。其灯
情况，发现公司股东大会出席的有表决权的股份仅在 ３０ ％ 左右，而佛山市国资办就占了 ２４
％。历年股东大会在审议公司董事会的议案时（包括利润分配方案），佛山市国资办均投赞
成票。曾任职常务董事的儿乎全是上市公司前身的职员。而且常务董事很少更换；监事会主
席是上市公司的工会主席；尤其是钟信才直兼任董事长和总经理，同时又是第一大股东行使
5
1
派现
3
8.1 6.8 4.77 4
4.02 3.5 3.8 4
红利支付率（％） 24.44 64.33 73.81 74.92 82.30 75.00 60.98 68.56 77.00
山照明这样具有稳定高额现金股利政策的公司实属风毛麟角，被媒休誉为“现金奶牛”、“佛
山照明经验”等。佛山照明一面发放现金股利，总额约 10 亿元；一面又在 IPO 以后进行 股票再融资，总额约 11 亿元（见表 4）。
投票权的授权代表。
佛山照明自 1993 年上市后，每年派发高额现金股利。（见表 3）截至 2001 年末，该公司累
计发放的现金股利超过 10 亿元。 表 3：佛山照明历年股利政策(每 10 股)
Fra Baidu bibliotek
年份
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
送股
5
转增股
1815
95.02.22 481
14520
股(10 配
2)
1995 发 行 B 1995.07 6.02
5000
95.08.08 5000
30100
股
（HK$5.61）
2000 A 股 增 2000.12 12.65
5500
00.12.23 5500
69575
发
要求讨论： ( 1 )佛山照明的现金股利是否向市场传递了信号，传递了什么信号； ( 2 )什么是佛山照明发放现金股利的真正原因
公司董事长钟信才在公司中为“领袖”式人物，１９６４年便在公司前身的佛山市灯泡厂
工作，曾任技术员、生产、技术股负责人，１９８５ 年任经理，从 １９９２ 年起，一直担任公司
董事长和总经理一职。 而从公司董事会构成看，公司 ７ 名董事中，只有 ２ 名来自上市公司
前身之外，监事中也只是只有 ２ 名来自上市公司前身之外。佛山照明历年的股东大会表决
Ａ股
３４７３．５ ５５４２．３ ８３３４．９ ８３３４．９ ８３３４．９ ８３３４．９ １４７０３．５ １４７０３．５
其中：高管持股 １４．３ １６．７ ２５．０ ２３．３ １７．９ １７．６ １９．３ １９．３
Ｂ股
０．０ ５０００．０ ７５００．０ ７５００．０ ７５００．０ ７５００．０ ８２５０．０ ８２５０．０
股份类别
１９９４ １９９５ １９９６ １９９７ １９９８ １９９９ ２０００ ２００１
尚未流通股
国家股
4339.5 ４３３９．５ ６５０９．３ ６５０９．０ ６５０９．３ ６５０９．３ ８５９２．２ ８５９２．２
境内法人股
１５０
１５０．０ ２２５．０ ２２５．０ ２２５．０ ２２５．０ ２４７．５ ２４７．５
对利润的贡献超过 100％。公司的盈利能力较好，其净资产收益率符合配股条件，但公司的
每股收益和毛利率呈下降趋势。（见表 1）
表 1：佛山照明基本财务数据
项目\年度
2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993
每股收益（元/股） 0.45 0.57 0.54 0.49 0.64 0.92 1.26 1.23
总资产（亿元）
22.0 15.0 14.0 14.0 14.0 13.0 9.0 7.0
自 1993 年在深交所上市以来，佛山照明历经配股、发行 B 股、增发 A 股等，融资规模不
断扩大，总资产和股本进一步扩张（见表 2）。公司的股权相对比较集中，截至 2002 年 6 月
30 日公司第一大股东为佛山市国有资产办公室（以下简称“国资办”） ，持有国家法人股
法人转配股
０．０ ８８９．２ １３３３．８ １３３３．８ １３３３．８ １３３３．８ ０．０ ０．０
未流通股合计 ８１０２．０ ７８４８．５ １１７５７．３ １１７５１．１ １１７５１．３ １１７５１．３ １２８９１．３ １２８９１．３
已流通股份
泡总产量居全国第二，有“中国灯王”之称，是国内最大的电光源生产企业。主要电光源产
品外销比例占 40％，内销市场辐射全国，外销市场集中在北美、欧洲、东南亚等地。公司
一直维持高派现股利政策，是沪深两市唯一一家现金分红超过股票融资的公司，有“现金奶
牛”之称。
佛山照明公司的主营业务突出且每年有稳定的增长，主营业务盈利能力强，近 3 年主营业务
净资产收益率（％） 8.6 13.4 13.1 12.3 16.5 16.6 22.0 17.7
主营业务收入（亿元） 6.9 6.0 5.0 4.5 4.0 4.2 4.5 4.2
主营利润比重（％） 110.0 104.0 100.0 97.0 44.0 66.0 78.0 96.0
毛利率（％）
31.0 34.0 36.0 36.0 40.14 40.0 47.0 46.0
表 4：佛山照明 IPO 和 SEO 融资一览表
年份 股 票 种 发行日期 发行价格（元 发 行 数 量 上市日期 上市交易 筹 集 资
类
/股）
（万股）
量（万股） 金 总 额
（万元）
1993 发 行 A 1993.10 10.23
1930
93.11.23 1930
19744
股 1994 A 股 配 1995.01 8.00
8592 . 21 万股，占总股本的 23 . 97 % ，而第二大股东广州佑昌灯光器材贸易有限公司仅持
有法人 Ａ 股 ７００ 万股，占总股本的 １．９５ ％ ，第二至第十大股东合计持股仅 ５．６３ ％。因此，
公司中小股东的股权相当分散，实际上处于“一股独大”的状态。
表 ２：佛山照明股权结构一览表 单位：万股
已流通股份合计 ３４７３．５ １０５４２．３ １５８３４．９ １５８３４．９ １５８３４．９ １５８３４．９ ２２９５３．５ ２２９５３．６
股份总数
１１５７５．５ １８３９１．０ ２７５８６．０ ２７５８６．０ ２７５８６．２ ２７５８６．２ ３５８４４．８ ３５８４４．８
发起人股份合计 ４４８９．５ ４４８９．５ ６７３４．３ ６７３４．０ ６５０９．３ ６７３４．３ ８８３９．７ ８８３９．７
募集法人股
２４５５．５ ２４５５．５ ３６８３．３ ３６８３．３ ３６８３．３ ３６８３．３ ４０５１．６ ４０５１．６
内部职工股
１１５７．０ １４．３ ０．０ ０．０ ０．０ ０．０ ０．０ ０．０
佛山照明是由佛山市点起照明公司、南海市务庄彩釉砖厂和佛山市鄱阳印刷实业公司共同发
起，于 1992 年 10 月 20 日以定向募集方式设立。1993 年 10 月，佛山照明以每股 10.23 元的
发行价格向社会公开发行 A 股 1930 万股，发行后总股本为 7717 万股，在深圳交易所上市。
公司主要经营范围：研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件及有关的
工程咨询服务。
上市 10 年来，一直专注于主业电光源产品研发、生产和销售。最近六年主营业收入年增长
率在 11％ 20％之间，净利润年增长率保持在 5％以上；连续 10 年每股收益在 0.5 元以
上，有 3 年超过 0.9 元，最高达到 1.26 元，是中国股市上少有的业绩稳定增长的公司。其灯
情况，发现公司股东大会出席的有表决权的股份仅在 ３０ ％ 左右，而佛山市国资办就占了 ２４
％。历年股东大会在审议公司董事会的议案时（包括利润分配方案），佛山市国资办均投赞
成票。曾任职常务董事的儿乎全是上市公司前身的职员。而且常务董事很少更换；监事会主
席是上市公司的工会主席；尤其是钟信才直兼任董事长和总经理，同时又是第一大股东行使
5
1
派现
3
8.1 6.8 4.77 4
4.02 3.5 3.8 4
红利支付率（％） 24.44 64.33 73.81 74.92 82.30 75.00 60.98 68.56 77.00
山照明这样具有稳定高额现金股利政策的公司实属风毛麟角，被媒休誉为“现金奶牛”、“佛
山照明经验”等。佛山照明一面发放现金股利，总额约 10 亿元；一面又在 IPO 以后进行 股票再融资，总额约 11 亿元（见表 4）。
投票权的授权代表。
佛山照明自 1993 年上市后，每年派发高额现金股利。（见表 3）截至 2001 年末，该公司累
计发放的现金股利超过 10 亿元。 表 3：佛山照明历年股利政策(每 10 股)
Fra Baidu bibliotek
年份
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
送股
5
转增股
1815
95.02.22 481
14520
股(10 配
2)
1995 发 行 B 1995.07 6.02
5000
95.08.08 5000
30100
股
（HK$5.61）
2000 A 股 增 2000.12 12.65
5500
00.12.23 5500
69575
发
要求讨论： ( 1 )佛山照明的现金股利是否向市场传递了信号，传递了什么信号； ( 2 )什么是佛山照明发放现金股利的真正原因
公司董事长钟信才在公司中为“领袖”式人物，１９６４年便在公司前身的佛山市灯泡厂
工作，曾任技术员、生产、技术股负责人，１９８５ 年任经理，从 １９９２ 年起，一直担任公司
董事长和总经理一职。 而从公司董事会构成看，公司 ７ 名董事中，只有 ２ 名来自上市公司
前身之外，监事中也只是只有 ２ 名来自上市公司前身之外。佛山照明历年的股东大会表决
Ａ股
３４７３．５ ５５４２．３ ８３３４．９ ８３３４．９ ８３３４．９ ８３３４．９ １４７０３．５ １４７０３．５
其中：高管持股 １４．３ １６．７ ２５．０ ２３．３ １７．９ １７．６ １９．３ １９．３
Ｂ股
０．０ ５０００．０ ７５００．０ ７５００．０ ７５００．０ ７５００．０ ８２５０．０ ８２５０．０
股份类别
１９９４ １９９５ １９９６ １９９７ １９９８ １９９９ ２０００ ２００１
尚未流通股
国家股
4339.5 ４３３９．５ ６５０９．３ ６５０９．０ ６５０９．３ ６５０９．３ ８５９２．２ ８５９２．２
境内法人股
１５０
１５０．０ ２２５．０ ２２５．０ ２２５．０ ２２５．０ ２４７．５ ２４７．５
对利润的贡献超过 100％。公司的盈利能力较好，其净资产收益率符合配股条件，但公司的
每股收益和毛利率呈下降趋势。（见表 1）
表 1：佛山照明基本财务数据
项目\年度
2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993
每股收益（元/股） 0.45 0.57 0.54 0.49 0.64 0.92 1.26 1.23
总资产（亿元）
22.0 15.0 14.0 14.0 14.0 13.0 9.0 7.0
自 1993 年在深交所上市以来，佛山照明历经配股、发行 B 股、增发 A 股等，融资规模不
断扩大，总资产和股本进一步扩张（见表 2）。公司的股权相对比较集中，截至 2002 年 6 月
30 日公司第一大股东为佛山市国有资产办公室（以下简称“国资办”） ，持有国家法人股
法人转配股
０．０ ８８９．２ １３３３．８ １３３３．８ １３３３．８ １３３３．８ ０．０ ０．０
未流通股合计 ８１０２．０ ７８４８．５ １１７５７．３ １１７５１．１ １１７５１．３ １１７５１．３ １２８９１．３ １２８９１．３
已流通股份
泡总产量居全国第二，有“中国灯王”之称，是国内最大的电光源生产企业。主要电光源产
品外销比例占 40％，内销市场辐射全国，外销市场集中在北美、欧洲、东南亚等地。公司
一直维持高派现股利政策，是沪深两市唯一一家现金分红超过股票融资的公司，有“现金奶
牛”之称。
佛山照明公司的主营业务突出且每年有稳定的增长，主营业务盈利能力强，近 3 年主营业务
净资产收益率（％） 8.6 13.4 13.1 12.3 16.5 16.6 22.0 17.7
主营业务收入（亿元） 6.9 6.0 5.0 4.5 4.0 4.2 4.5 4.2
主营利润比重（％） 110.0 104.0 100.0 97.0 44.0 66.0 78.0 96.0
毛利率（％）
31.0 34.0 36.0 36.0 40.14 40.0 47.0 46.0
表 4：佛山照明 IPO 和 SEO 融资一览表
年份 股 票 种 发行日期 发行价格（元 发 行 数 量 上市日期 上市交易 筹 集 资
类
/股）
（万股）
量（万股） 金 总 额
（万元）
1993 发 行 A 1993.10 10.23
1930
93.11.23 1930
19744
股 1994 A 股 配 1995.01 8.00
8592 . 21 万股，占总股本的 23 . 97 % ，而第二大股东广州佑昌灯光器材贸易有限公司仅持
有法人 Ａ 股 ７００ 万股，占总股本的 １．９５ ％ ，第二至第十大股东合计持股仅 ５．６３ ％。因此，
公司中小股东的股权相当分散，实际上处于“一股独大”的状态。
表 ２：佛山照明股权结构一览表 单位：万股
已流通股份合计 ３４７３．５ １０５４２．３ １５８３４．９ １５８３４．９ １５８３４．９ １５８３４．９ ２２９５３．５ ２２９５３．６
股份总数
１１５７５．５ １８３９１．０ ２７５８６．０ ２７５８６．０ ２７５８６．２ ２７５８６．２ ３５８４４．８ ３５８４４．８
发起人股份合计 ４４８９．５ ４４８９．５ ６７３４．３ ６７３４．０ ６５０９．３ ６７３４．３ ８８３９．７ ８８３９．７
募集法人股
２４５５．５ ２４５５．５ ３６８３．３ ３６８３．３ ３６８３．３ ３６８３．３ ４０５１．６ ４０５１．６
内部职工股
１１５７．０ １４．３ ０．０ ０．０ ０．０ ０．０ ０．０ ０．０