期权基础知识教学内容

期权基础知识

一、什么是期权

期权（Options）是一种选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格（称为执行价格或敲定价格）买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权交易是一种权利的买卖，是期权的买方支付了权利金后，便取得了在未来某特定时间以特定价格向期权卖方买入或卖出某种特定商品的权利的交易方式。

二、为什么要选择期权交易

1、交易成本低

期权交易与期货交易相比，交易手续费及保证金更低，郑州商品交易所设计的小麦期权合约的交易手续费为每手1 元，大大降低了投资者的交易成本。

2、投资者风险小

对于期权交易的买方而言，他最大的损失就是买入期权所交纳的权利金，况且即使期价向相反方向变动导致买入方不能履约，期权平仓时仍旧有价值，损失要小于所交纳的权利金。对于期权交易的卖方来说，虽然他的风险可能随期权价格的不利变动而扩大（因为卖方需要交纳保证金，并且需每日无负债结算），但同样头寸的最大风险仍然小于相应期货风险。原因在于：期权价格变动幅度原则上小于或等于对应期货价格变动幅度；期权卖方所收的权利金中已含有额外的价值，因此增加了其抗风险的能力，只有期货价格超过损益平衡点时才会出现损失；期权卖方还可以根据期货价格的变化和持仓情况，建立相应数量的期货头寸，对持有的卖出期权头寸进行保值，故期权卖方所面临的风险相对小于单纯的买期货或卖期货时所面临的风险。

3、利用期权规避现货市场风险更具优势

它可以克服利用期货进行套期保值的弊端。买入期权不用交纳保证金，对于一些非专业投资者而言，通过买入期权合约来规避现货价格的波动风险，不仅能够在防范价格不利变动的风险，还能保留价格有利变动带来的好处，是比较理想的选择。

三、期权的基本术语

1、权利金

权利金(premium)又称期权费、期权金，是期权的价格，是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用，是期权竞价交易的对象。

2、内涵价值

看涨期权的内涵价值=标的资产市场价格–执行价格

看跌期权的内涵价值=执行价格–标的市场资产价格

3、时间价值

时间价值＝权利金－内涵价值

期权距到期时间越长，时间价值越大，因为对期权买方来说获利的可能性越大期权距到期时间越短，时间价值越小，因为期权卖方所需要承担的风险越小，故而卖方在卖出期权时所要求的权利金也不会很多其他条件不变的情况下，越临近到期日，时间价值的衰退速度就会越快；在到期日，期权没有时间价值。

4、历史波动率

历史波动率是由标的资产（如期货合约）的历史价格数据经过分析整理所得出的波动率数值，是对历史价格波动情况的反映。

5、隐含波动率

隐含波动率是通过期权的权利金价格对市场未来波动情况的预期。

四、期权的分类

（一）按买方行权的方向划分

1.看涨期权

看涨期权（call options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的相关期货合约，但不负有必须买进的义务。期权买方若不想买，只需让该合约到期作废即可。如有人买，也可将看涨期权转卖出去。对看涨期权卖方来说，有义务在期权规定的有效期限内，应期权买方的要求，以期权合约预先约定的价格卖出相关的期货合约。

2.看跌期权

看跌期权(put options)是指期权的买方向期货期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的相关期货合约，但不负有必须卖出的义务。同样的，若不想卖，可让期

权到期作废，亦可将看跌期权转售给想买该期权的人。对看跌期权卖方来说，则有按期权合约的约定随时买入这些相关期货合约的义务。

（二）按交割时间划分

1.美式期权

美式期权是指在规定的有效期限内的任何时候可以行使权利。期权买方既可以在期权合约到期日这一天行使权利，也可在期权到期日之前的任何一个交易日行使权利。

2.欧式期权

欧式期权是指在规定的合约到期日方可行使权利。期权买方在期权合约到期日之前不能行使权利，过了期限，期权合约也就自动作废。

美式期权与欧式期权的划分并无地域上的区别。近年来无论在欧洲还是在美国，或是其他地区，美式期权已占据主流，欧式期权虽仍存在，但其交易量已比不上美式期权。

（三）按照执行价格与标的物市价的关系划分

五、影响期权价格的因素

1、标的资产的市场价格与期权的协议价格

由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。因此，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。

对于看跌期权而言，由于执行时其收益等于协议价格与标的资产市价的差额，因此，标的资产的价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。

2、期权的有效期

对于美式期权，由于期限较长的期权包含了期限较短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。对欧式期权，上述结论不一定成立。

但在一般情况下 (即剔除标的资产支付大量收益这一特殊情况)，由于有效期越长，标的资产的风险就越大，空头亏损的风险也越大，因此即使是欧式期权，

有效期越长，其期权价格也越高，即期权的边际时间价值 (Marginal Time Value) 为正值。

3、标的资产价格的波动率

由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的资产市场价格与协议价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。

4、无风险利率

利率上升时，由于高利率水平降低了执行价格的现值，在其他条件不变的情况下，看涨期权价值增加，看跌期权价值下降。

5、红利支付

由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。

六、期权交易

1、期权合约

是指由交易所统一制定的、规定买方有权在合约规定的有效期限内以事先规定的价格买进或卖出一定数量某种金融资产权利的合约。

期权合约的内容包括：合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、执行价格、执行价格间距、合约月份、交易时间、最后交易日、合约到期日、交易手续费、交易代码、上市交易所。

2、交易机制

期权交易所的交易机制主要有两种：公开喊价机制（Open Outcry）：在有形的交易大厅内使用喊价和手势等方式进行报价和交易；电子交易系统。

3、期权交易指令

头寸限额（Position Limit）和执行限额（Exercise Limit）：交易所为每种期权都规定了期权交易的头寸限额，即每个投资者在市场的一方中所能持有的期权头寸的最大限额。

期权的执行限额，即一个期权买方在规定的一段时间内所能执行的期权合约的最大限额。一般来说，在连续五个交易日内的执行限额大小往往等于头寸限额。