迅雷到底是一家怎样的公司

迅雷到底是一家怎样的公司

1.迅雷此次上市估值底线超过10亿美元；

2.迅雷的核心收入正在从早年的广告游戏转变为云加速相关的服务性收入；

3.广告收入占总收入比重下滑，会员订阅服务收入占比超过60%；

4.CEO邹胜龙持股12.6%，最大股东为小米科技旗下投资公司。

序上市前，重新审视迅雷

迅雷堪称中国海外上市历程最坎坷的互联网公司。5月24日，迅雷时隔三年后再次启动赴美上市计划。腾讯科技从估值、商业模式、收入构成、业务成长性等角度对迅雷进行了全面解析，为业界和投资者提供参考建议。

一迅雷上市估值分析

1.迅雷于2014年3月完成新一轮3.1亿美元融资，其中小米领投2亿美元，金山软件投资9000万美元，迅雷的原投资方晨兴创投和IDG跟投2000万美元。

2.小米投资2亿美金占股27.2%，按照投资前估值计算对迅雷的估值为7.35亿美金，如果加上新一轮共

3.1亿美金的投资，迅雷此轮上市认定的最低估值为10.45亿美金。此次迅雷上市拟融资1亿美元，按最低估值10.45亿美金计算，发行股份约2500万股。

3.迅雷在2014年3月5日和3月31日引入新投资时，根据18.2％的加权平均资本成本，对每股普通股给出3.06美元的公允价值，按2.6亿总股本估算估值为7.95亿美元。

4.在2011年迅雷拟美国上市时，迅雷CEO邹胜龙对迅雷估值接受底线为

9-10亿美金，招股书显示，迅雷2011年营收为8190万美元，而2013财年收入已达到1.75亿美元，为2010年2倍左右，因此，目前邹胜龙事实上对迅雷市值的接受底线势必超过10亿美元。

二迅雷核心业务和收入构成

在2009年之前，迅雷收入主要来自下载业务相关的广告、游戏收入，2009年后，和云加速相关的会员收入逐渐成为核心，包括迅雷加速器和云加速订阅服务（绿色通道，离线加速器和云播放）；其他的收入来自迅雷看看广告收入、网络游戏和按次点播等增值服务。

1.云加速会员订阅服务

云加速订阅服务2009年3月推出，包括绿色通道、离线加速器和云播放等功能。2014年第一季度来自订阅服务的收入占迅雷总收入60.3％。

用户以按月或按年为时间单位来购买该服务，最初为人民币10元/每月或99元/每年，在2012年迅雷推出了人民币15元/每月或149元/每年服务，2013年底推出人民币30元/每月或250元/每年服务。这三类收费分别对应普通会员、白金会员和钻石会员。2014年4月，迅雷取消了每月/10元服务，要完整享受迅雷高速下载服务和云播服务，必须购买后两种会员资格。在迅雷商城，官方还提供其他会员优惠卡和高级网游加速会员卡的服务。

会员用户被分为七个VIP等级，截止2014年3月31日会员数为517万，其中位居VIP三级及以上的用户为68.8％左右，而VIP六级会员的传输速度为一级会员的2.9倍。

2.广告业务

迅雷的广告收入此前主要来自迅雷看看和迅雷加速器，但在2013年上半年，迅雷以伤害用户体验为由决定停止提供迅雷加速器广告，官方称自2014年起可能无法从迅雷加速器产生额外的广告收入。

目前广告收入主要来自迅雷看看的视频广告，而加速器广告收入占广告收入比从2012年27.2% 下降到2013年6.5%以及2014年第一季度的0.4%。

迅雷每个广告客户的平均消费额从2011年的79000美元，增长到2012年的147000美元，2013年下降至约120000美元，2014年第一季度下降至73000美元。

迅雷广告主数量则从2011年的485下降到2012年的420以及2013年的399个。迅雷2014年第一季度的广告主为103个，而这一数据去年同期为127。

3.其他增值服务

迅雷其他增值收入主要包括网络游戏，内容版权转售和视频点播付费服务。这部分收入由2011年的2360万美元增加至2012年3540万美元及2013年的4550万美元，2014年第一季度该项收入为880万美元，这一数据去年同期为1050万美元。

游戏收入主要来自大型多人在线游戏，网页游戏付费用户数分别为2011年的23000、2012年的292000以及2013年的181000，2014年第一季度拥有38987付费用户；大型多人在线游戏的付费用户在2011年为49000、2012年为162000、2013年为210000，2014年第一季度为77799名。

来自新开发游戏的收入为2011年20万美元、2012年440万美元、2013年190万美元，分别占网络游戏收入的4.1％，28.5％，6.2％；而旧游戏带来的收入为2011年500万美元、2012年为1100万美元、2013年2880万美元，2014年Q1为350万美元。

三迅雷商业模式隐患和成长性分析

招股书显示，迅雷给自己的定位是基于云计算技术帮助用户快速获取、管理及消费数字媒体内容的互联网平台。近几年，在2011年上市搁浅后，迅雷进一步弱化了遭遇盗版质疑的PC下载核心业务，大力发展迅雷会员增值服务，包括下载加速、视频加速与游戏加速等，并在目前的收入格局中超过广告占据主要部分。

1.迅雷云加速业务：受政策风险制约

业务原理：智能缓存弥补带宽差异

云加速实际上提供的是端到端的网络能力，用户使用下载等互联网服务时，数据从原站要经过互联网不同宽带间的很多节点，比如网速是2M、4M、8M不等，限制了数据的传递、分享，迅雷用云加速通过技术和算法弥补这个鸿沟，在原站点和用户所在服务地区打通一条绿色通道，让用户的宽带能达到更高速度。

云加速可理解为智能缓存，当迅雷云加速服务器积累了各种用户需要传输的资源之后，会根据资源分布情况来调整索引内容，将用户需求量大、传输频率高的资源优先传送到迅雷云加速服务在全国各地的服务器中。

迅雷云加速订阅服务相关的绿色通道、离线加速器和云播放业务，都和上述相关。目前迅雷的付费用户主要集中在东南沿海地区、购买了较高速度带宽的城市用户群体。

在该领域，迅雷的竞争对手包括QQ旋风、快车和uTorrent等。

业务实质：和下载业务强关联

迅雷的云加速服务本身是作为新的互联网增值服务的形式存在，但是和购买游戏道具等虚拟服务有着本质区别，云加速服务和迅雷自身的下载业务是息息相关的，下载内容包括大型游戏、电影电视剧、软件程序以及部分违规视频内容。

面临挑战：受政策风险制约

迅雷云加速订阅收入季度增长趋势（腾讯科技制图）

从收入增长趋势来看，该项收入的季度环比增速在逐渐下降，2014年第一季度为4%，该项收入的发展空间依赖于自身所提供下载业务的前景。

用户使用迅雷加速服务来下载的内容包括游戏、视频、软件程序等，尽管在移动互联网时代，PC上的离线下载高速通道无法直接复制，用户使用习惯也发