[管理]财务管理咨询案例分析

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LTV公司的财务管理咨询分析关于LTV公司案例:

美国的LTV公司创办1961年，在7年时间内便迅速崛起，成为全美最大的 15 家公司之一。该公司的股票由每股20美元上涨到每股135美元，成为华尔街前所未有的发展最快的大公司。1946年退役詹姆斯?林恩为了筹措资金，变卖了住房，加上平时积蓄，勉强凑足3000美元，成立了一间小公司——林恩电气行。战后美国建筑业一片繁荣，办公楼和工业建筑方面的合同如雪片似飞来。这样，林恩的生意渐渐兴隆。由于林恩是私人经营，须交纳许多所得税。林恩能真正装进自己腰包里的钱，与中上等的工薪阶层相差无几。这使林恩十分气愤，心里很不平衡。经过一番考虑，林恩决定将自己的电气行改造成公众公司。至少在开始时就能减轻税赋负担，而且比起个人纳税来，有更多合法逃税的机会。尤为重要的是，股份公司更容易扩张，也更能满足林恩的雄心和欲望。不久，林恩电气工程股份有限公司成立了，并获准发行 8O 万股普通股票，其中林思拥5O,的股权，其余的40万股以每股 2.5 美元的价格公开上市。一个小小的电气工程行能公开发行股票～得克萨斯州的证券经纪商和投资银行家都觉得十分可笑，他们之中没有一个人愿意为林恩代理发行股票。林恩等人用电话推销和挨家挨户推销的方式展开了推销工作。只用了几个月的时间，他们把上市的股票全部推销出去了。初涉股市，即有所收获。林恩用现金购买了另一家电气工程公司，从而使林恩公司扩充了一倍，林恩公司的股票在证券市场上逐步建立起稳定的声誉，股票价值日益看涨。林恩公司又出新招，买下另一家电子公司。公司的股票价格涨势更高。紧接着，又购买兼并了阿

提克电子公司和迪姆柯电子公司。林恩手中新崛起的公司，营业额早已达到 1500 万美元。有了雄厚的资金实力作为后盾，林恩老板的经营胃口也越来越大。兼并收购休斯?福特股份有限公司的交易做得并不顺利。于是，林思采用了一种双管齐下的办法:一方面从国内证券市场公开收购休斯?福特公司的股票;另一方面，林思公司和休斯?福特公司的现有股东私下议价成交。这样的结果，使林恩公司迅速取得了休斯?福特股份有限公司近 40,的股权。1961年，林思把该公司改换名称LTV 公司，大型企业集团的股票由于股资回报率高，风险程度小，可靠等优点成为美国股市 60 年代中最为走红的一种股票。在林恩精心策划下，吞并威尔逊公司。威尔逊公司是一家庞大

的老牌公司，而且是一个集团企业。威尔逊公司的经营思想比较保守，多年以来主要经营肉类包装、运动器材和药品三个行业。威尔逊公司每年营业额高达10 亿美元，为林恩的 LTV 集团企业的两倍。旁人难免觉得，林恩这次的结局定是贪心不足蛇吞象。威尔逊公司所发行的股票，是美国华尔街所谓的价位偏低型的股票。导致威尔逊公司股票价格偏低的主要原因就是威尔逊公司不爱做广告，也不会在股市上有意哄抬自己股票的价格，因而众多股资者对它都不太注意。经过一番周密的分析，林恩估计只需要 8000 万美元的价钱，就可以买到足以控制该公司的股权。但是，最为关键的问题是，林恩到哪里才能弄到 8000 万美元呢,林恩以他的 LTV 公司所持有的正在剧烈上涨的股票做抵押，从银行借到了 8000 万美元。然后用这笔贷款买下了威尔逊公司的股票，威尔逊就此成为 LTV 的一部分。但是与此同时，LTV 公司却背上了 8000 万美元的高额负债，如何才能摆脱这笔巨额负债的重压呢,这个问题困扰着 LTV 公司。林思解决这个难题的办法，令当时整个美国华尔街为之膛目结舌，惊讶得简直透不过气来。林恩的办法是，将大部分的债务都转移到威尔逊公司的帐户上面。这样一来，威尔逊公司就成了替罪羊一一债务人，成了负债一方，LTV 公司却与任何负债无关。然后，林恩将威尔逊

公司拆成三个子公司——肉类加工公司、运动器材公司和制药公司。改组成功之后，林思让每一家子公司都独立发行自己的股票。这三家新成立的子公司的大部分股权仍属于 LTV 所有，其余的股份向公众发售，发售新股所获得的股金，正好可以用来偿付从银行贷来的那笔金额为 8000 万美元的债务。詹姆士?林恩在自己几乎不掏一文的情况下，把威尔逊公司这样一家庞大的老牌公司彻底兼并了。人们当时的结论是:林思指挥 LTV 公司的“借资生财”兼并术真可谓攻无不破。

该公司从1960至1968年, 通过30次以上的混合合并, 由一个资产不足1亿

美元的小型电子公司发展成为大型的混合联合公司。

1984年, 美国钢铁企业LTV公司收购了 "共和国钢铁公司" 。公司董事长雷蒙德.海认为收购成功之后,公司将可以大量节约成本和提高工作效率。而且, 令LTV 引以为荣的是LTV将成为美国第二大钢铁生产商, 在某些关键性的产品领域, 还会坐上第一把交椅。雷蒙德.海收购"共和国钢铁公司"的决心来自1978年LTV收购"莱克斯公司"的成功。海收购 "莱克斯公司" 主要是为了获得 "

扬斯敦钢板与钢管公司" 。莱克斯公司虽然有6.59亿美元的债务, 但当时钢

铁业普遍景气, 美国经济也处于上升阶段, 莱克斯公司很快也显示出一片兴旺的景象。然而这一次收购可并不同于1978年的情况。1986年, 美国钢铁业开始步入困境, 钢的价格急剧下跌, 外国钢铁大量拥入美国市场。而且LTV收购共和钢铁公司的交易引起了美国司法部的注意。根据反托拉斯法, 司法部对LTV进行调查, 这使得这桩交易被拖延了9个月, 给LTV背上了沉重的包袱。

1999年LTV公司的年报声称:作为LTV在金属预制件领域增长战略的一部分, 这个公司在1999年10月收购了美国的WeldedTubeco公司, 1999年11月LOEt收购了Copperweld公司和Copperweld Canada公司。为了购买这些企业, LTV公司总计在1999年支付了7.64亿美元。这些生产管状产品的公司和LTV现有的管状产品生产线在一块组成了LTV Copperweld包铜钢丝公司, 成为北美目前最大和最多

元化的管状产品生产商。实际上, Businessweek的认为这次收购遭到了几个机构

股东的竭力反对。为了收购这些公司, LTV花费7.64亿美元购买了股票, 并且向

两家钢管制造厂商借款。为了购买这些工厂, LTV长期借款超过10亿美元，，而10年的年利率是他们难以承受的11.75,。2000年12月29日，LTV以及其拥有的全资子公司申请破产。

对LTV公司案例进行分析:

(1)LTV公司的从最开始的小公司变成全美最大的 15 家公司之一，主要是什么原因,

答:LTV公司实行发行股票融资的方式给公司带来了远大的经济利益，发行股票融资的能提高公司的信誉。发行股票筹集的是主权资金。普通股本和留存收益构成公司借入一切债务的基础。有了较多的主权资金，就可为债权人提供较大的损失保障。因而，发行股票筹资既可以提高公司的信用程度，又可为使用更多的债务资金提供有力的支持。不仅没有固定的到期日，不用偿还。发行股票筹集的资金是永久性资金，在公司持续经营期间可长期使用，能充分保证公司生产经营的资金需求。而且没有固定的利息负担。公司有盈余，并且认为适合分配股利，就可以分给股东;公司盈余少，或虽有盈余但资金短缺或者有利的投资机会，就可以少支付或不支付股利。更重要的是筹资风险小。由于普通股票没有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能还本付息的风险。同时利用税收筹划的

方法，有利于实现纳税人财务利益的最大化;可以减少纳税人税收成本(节税功能)，还可以防止纳税人陷入税法陷阱。不缴不该缴付的税款，有利于纳税人财务利益最大化;有利于提高企业的经营管理水平和会计管理水平;有利于优化产业结构和资源的合理配置。

(2)从林恩投资创办LTV公司存在着怎样的风险,