国内影子银行对金融发展的影响研——基于2007—2017年月度数据实证分析

第28卷第1期武汉冶金管理干部学院学报VG 28 No. 1 2018 年3月JOURNAL OF WUHANMETALLURGICAL MANAGERD IN STITU TE M ar. 2018

国内影子银行对金融发展的影响研

—基于2007—2017年月度数据实证分析

王嘉薇，朱家明（通讯作者）

(安徽财经大学，安徽蚌埠233030)

摘要:我国影子银行的发展对提高融资效率、促进金融创新产生了积极影响，其作为我国金融系 统的重要组成部分受到了广泛的关注。基于2007—2017年月度数据，建立VAR模型对影子银行与我 国金融发展关系进行实证分析，得出影子银行对我国金融发展具有促进作用，同时良好的金融环境也将 推动影子银行业务拓展的结论。结合实际情况，从构建监测机制、推动模式改革、加强金融创新角度提 出完善我国影子银行发展的政策建议，以期实现我国金融体系可持续发展。

关键词：影子银行;金融发展;VAR模型；脉冲响应分析

中图分类号:F832.0 文献标识码:A文章编号:1009 -1890(2018)01 -0006 -03

一、 弓I言

21世纪以来，随着网络泡沫的破灭，国际社 会普遍实行较为宽松的货币政策，影子银行体系 的发展受到广泛关注。金融稳定委员会（FSB)在 研究报告《影子银行:范围的界定》中给出了影子 银行广义及狭义的界定:广义上是指游离于监管 体系之外的中介机构实体与信用中介活动;狭义 上则是指具有系统性风险及监管套利的经济活动 统称。

我国影子银行系统呈现规模不断扩大、业务 不断拓展、对经济渗透日益加深的发展趋势。中国社会科学院发布的《中国金融监管报告2016》显示，2015年底中国影子银行体系资产规模达到 近60万亿元，占到GDP的80%与银行总资产的 306。影子银行系统一方面为传统银行信用扩展 开辟了新渠道，促进了金融创新;另一方面也存在 着诱发系统性风险、削弱央行宏观调控能力、冲击 金融系统稳定性等问题。因此，分析影子银行的 界定与风险成因，研究相关风险的防范对策，对国 内影子银行系统推动我国金融市场稳步发展具有 重要现实意义。

二、 文献综述

(一）国外对影子银行相关研究情况

1. 关于影子银行特性的研究

P g l J2010)认为由影子银行体系发展而来 的信 介 融 构 管套 的结果，也是美国金融体系对规模经济、内部控制的 要求[1]。C o rtty、E p stein(2008)指出银行体系信用 期限出现错配的原因是影子银行的债务多为短 期，资产组成由原来的流动性较强资产转化为流 动性较差的资产[2]。

2. 关于影子银行风险与监管的研究

Shin(2008)基于对影子银行监管的大量实证 研究，提出有关部门应严格监管影子银行设计的 无风险产品，通过内部控制及科学评估降低危机 给经济实体带来的负效应[3]。Gom icka(2014)从 资本监管角度出发，构造风险评估的数学模型，发 现通过影子银行业务进行的监管套利行为将使传 统银行的监管措施效果也大打折扣[4]。

(二）国内对影子银行相关研究情况

1.关于影子银行与经济金融的关系研究

刘超、马玉洁（2014)建立VAR模型研究影 子银行对金融发展和金融稳定的脉冲响应，发现 影子银行系统对我国金融发展具有正向促进作

*基金项目：国家自然科学基金资助项目（11601001);安徽省哲学社会科学规划项目（AHSK11 - 12D07 )。

收稿日期:2〇18 -02-23

作者简介:王嘉薇（1996 -),女，安徽财经大学金融学院本科生;通讯作者:朱家明（1973 -),男，安徽财经大学统计与应用数学学院副教 授,研究方向为数学建模分析。

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王嘉薇，朱家明：国内影子银行对金融发展的影响研究

用，对金融稳定产生负向冲击[5]。方先明等(2017)利用我国影子银行的规模数据构建的TVP模型，指出影子银行的风险会逐步累积并向 正规金融体系与实体经济传染[6]。

2.关于影子银行风险与监管的研究

陈南辉(2012)通过研究美国和欧盟关于影 子银行的金融监管改革法案或相关指令，提出对 影子银行的监管应当注重实现功能监管与机构监 管、微观审慎监管与宏观审慎监管之间的有效平 衡[7]。朱孟楠等（2012)结合当前影子银行的国率分别是衡量一般银行、金融市场发展水平的有 效标志，记金融机构年末贷款余额为！+，人民币 实际有效汇率为！。

2. 影

中国的影子银行系统主要指银行理财部门中 典型的业务和产品，特别是贷款池、委托贷款项 目、银信合作的贷款类理财产品。本文选取委托 贷款与信托贷款增量总规模对影子银行加以衡 量，记为！。

本文所选取数据均来自于中国人民银行网

际监管现状对最优资本监管模型进行拓展，认为 在传统银行受监管较严时实行部分监管，而在传 统银行受监管较松时实行全面的监管[8]。

基于现有文献，我们发现现阶段影子银行研 究存在的盲点有:首先，国外大多数理论研究侧重 于金融衍生产品、资产证券化对金融发展的影响，对我国影子银行的借鉴作用不大。其次，虽然对 影子银行与经济发展方面的研究比较丰富，但缺 少影子银行与金融发展之间关系的定量研究。基 于此，本文建立VAR模型研究影子银行对金融发 展的影响并提出相关监管建议，为我国影子银行 系统提供全面的研究视角。

三、影子银行对金融发展的实证分析站、中国金融年鉴、国家统计局网站，所有数据样 本区间均为2007年1月至2017年7月，所有数 据均为月度数据。

(二）平稳性检验

为防止非平稳变量在回归分析中出现伪回 归，VAR模型要求平稳的时间序列。在建立模型 之前，运用ADF单位根检验法对相关变量进行平 稳性检验，可知金融机构年末贷款余额、人民币实 际有效汇率、委托贷款与信托贷款增量总规模的 差分序列不存在单位根，为一阶单整。另通过单 一方程的EG二步法协整检验，可知上述三个指 标中存在两个协整关系。综上，本文用以上！，!，！序列建立VAR模型。

(一）数据选取及来源

鉴于数据的代表性与相关程度，本文选取如 下变量$

1.金融发展及稳定性水平

金融机构年末贷款余额、人民币实际有效汇

「0.7603

(三）建立VAR模型

为避免解释变量残差存在自相关，选用赤池 信息准则（AIC)和施瓦茨准则（SC)确定VAR模 的最 阶数为 2。模 行 ，拟合优度为0.999，拟合度良好，结果如下所示：

3.4270 f!(-1)_

459.0626

!2= - 1.50% - 05 1.1133 6.21% -05 !2(-1)&

_!3^- 0.0077- 53.79790.3505!3(- 1)-「0.2232252.8058-1.7511 -「！（-2)-「- 52702.3 -1.55% -050.13%3-9.3% - 06!2(- 2)& 2.6181

-0.009116. 16720.1612 --!(-2)--3549. 521 -

最后对模型进行稳定性检验，即AR根检验。从模型稳定检验图中可看出，模型所有根的模的 倒数均位于单位圆内，说明模型状态处于稳定。(见图1)

(四）脉冲响应分析

1.影子银行对人民币实际有效汇率的影响

实际有效汇率的波动是衡量一般金融市场发 展状况及稳定程度的重要影响因子。实际有效汇 率在影子银行系统的冲击下，前2期快速下降，由正效应转而变为负效应，且之后的时期内一直维 持等程度的负效应。这说明影子银行系统的不断 发展与完善，在一定程度上对我国实际汇率波动 产生了影响，进而影响我国的金融发展及稳定性。(图2)

2.影子银行对金融机构年末贷款余额的影响

当金融机构受到影子银行正向冲击后，年末 存款余额在前2期中迅速下降至负值，在第3期 又有所回升并逐步趋于稳定，呈现较低水平的正

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