3《财务管理学》第三章
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3.1 项目投资概述
❖ 含义 ❖ 计算期的构成 ❖ 项目投资的特点 ❖ 项目投资管理程序
中国药科大学国际医药商学院 常峰
财务管理3-1
3.2 现金流量的确定
❖ 现金流量的基本概念
❖ 现金流量与利润的关系
年现金净流入量=年利润＋折旧（＋应付款的 增加额－应收款的增加额＋借入资金－偿 还本金和利息－股利分配额＋…）
3.3.1 净现值——例
3.3.2 现值指数PI
现值指数是指未来现金流入现值与现 金流出现值的比率。净现值法给出了项目 现值的具体数值，而现值指数则提供了某 项目带来的收益于成本的相对效率。
PItn1N1CkFtt C
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财务管理3-12
3.3.2 现值指数——例
3.3.3 内含报酬率IRR
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现 值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说 是使投资方案净现值为零的贴现率。
0tn11NICRFRt t C
14
3.3.3 内含报酬率——例
3.3.4 动态投资回收期TP
回收期法是指投资项目收回全部投资 所需的时间间隔。企业为了避免出现意外 情况往往乐于选择能在短期内收回全部投 资的方案。即回收期越短，方案越有利。
❖ 项目寿命差异：
24
3.3.5 决策指标的评
❖价净现值指标的缺陷
没有考虑原始投资额的大小
没有考虑期限的长短
❖ 现值指数可以解决原始投资额缺陷？
❖ 内含报酬率能解决净现值的缺陷吗？
❖ 如何解决净现值的缺陷？
❖ 如何使用这些指标？
动态投资回收期
调整后的净现值
内含报酬率
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财务管理3-7
3.2.3 需要注意的问题
小结：
1. 区分相关成本与无关成本 2. 不可忽视机会成本 3. 考虑对其他项目的影响（协同效应）
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财务管理3-8
3.3 项目投资的评价指标
❖ 净现值：NPV ❖ 现值指数（利润指数）：PI ❖ 内含报酬率（内部收益率）：IRR ❖ 动态投资回收期：TP ❖ 评价指标的评估
例：若光明公司发明一个新型的节能灯，但是在是
否进行新型节能灯项目投资是犯了难，因为新项目会 影响公司现有产品的销售，每年将减少原有产品收益 1000万元，请问在进行项目评价时，是否应当将这 1000万元的收益减少看成新项目的成本？
思考：如何在项目评价中考虑这种协同效应？
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例如，某个项目的现金流量随着时间递 增，而其它项目则随时间递减。 ❖ 项目寿命：各个项目具有不同的寿命。
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财务管理3-18
3.3.5 决策指标的评价
❖ 投资的规模差异：
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财务管理3-19
3.3.5 决策指标的评价
❖ 投资的规模差异：
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财务管理3-25
3.4 投资决策指标的运用
❖ 固定资产更新的决策
❖ 固定资产经济寿命的决策
“固定资产经济寿命”的价值
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财务管理3-26
3.5 资本限量决策
❖ 以净现值划线比较 ❖ 以获利指数划线比较 ❖ 以内含报酬率划线比较 ❖ 选择净现值最大的投资组合
TP
t1
NCFt 1k t
C 0
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财务管理3-16
课堂练习
大华公司有A、B、C三个投资项目可供投资， 资金成本为8％，其现金流量如下表：
要求：计算A、B、C三个项目的净现值、现值指 数、内含报酬率和动态投资回收期。
3.3.5 决策指标的评 价
几种指标评判结果不同的原因： ❖ 投资的规模：项目的成本不相同。 ❖ 现金流模式：现金流量的时间分布不同。
3.2.3 需要注意的问题
例：若绿叶咖啡馆考虑在店内或店附近开设一家书
店，但是经过测算在那个地段开书店难以盈利。不过， 若开设该书店，有望增加咖啡的销售，每年约增加收 益20万元，请问能否将这20万元的收益看成是书店 的收益而重新进行项目评价？
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财务管理3-6
3.2.3 需要注意的问题
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Βιβλιοθήκη Baidu
财务管理3-9
3.3.1 净现值NPV
净现值法是将各年的现金净流量按期 望的报酬率或资金成本率换算为现值，以 求得投资方案的净现值。净现值法是从当 前的现值角度衡量一项投资是否值得进行 的一种方法。
NPVtn11NCkFtt C
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财务管理3-10
1. 区分相关成本与无关成本
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财务管理3-3
3.2.3 需要注意的问题
承前例：同年5月1日，红花集团决定投资项目A，并
为项目A斥资3000万元购置一块土地的使用权。同年6 月10日红花集团又发现了另一个投资机会C，此时已购 置土地的使用权价值已升值到4000万元，而项目C不需 要使用这块土地。请问这块土地的使用权是否应当算作 是项目A的成本？
❖ 正确确定现金流量需要注意的问题
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财务管理3-2
3.2.3 需要注意的问题
例：今年3月1日，红花集团考虑投资项目A（如一家某
种药品的制造企业），并将项目评价工作交给了ABC咨 询公司，咨询费30万元。同年4月5日，红花集团又看好 另一项目B，准备投资建厂。假设红花集团目前的实力 只能选择两个项目之一，且咨询费30万元足以左右项目 的选择（即若将这30万元看成是项目A的成本则项目B 优，反之亦反），请问为项目A所发生的咨询费是否应 当计入该项目的成本？
若应当算，则应当算多少钱？
2. 不能忽视机会成本
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财务管理3-4
3.2.3 需要注意的问题
再承前例：若项目A的咨询报告，可以转让40万元，
则咨询费是否应当计入项目A的成本？应当计多少钱？
思考：为什么不同情况，咨询费采用不同的处理方
式？
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财务管理3-5
△项目：是假设的项目
财务管理3-20
3.3.5 决策指标的评价
❖ 现金流模式差异：
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3.3.5 决策指标的评价
❖ 现金流模式差异：
22
3.3.5 决策指标的评价
❖ 项目寿命差异：
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3.3.5 决策指标的评价
❖ 含义 ❖ 计算期的构成 ❖ 项目投资的特点 ❖ 项目投资管理程序
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3.2 现金流量的确定
❖ 现金流量的基本概念
❖ 现金流量与利润的关系
年现金净流入量=年利润＋折旧（＋应付款的 增加额－应收款的增加额＋借入资金－偿 还本金和利息－股利分配额＋…）
3.3.1 净现值——例
3.3.2 现值指数PI
现值指数是指未来现金流入现值与现 金流出现值的比率。净现值法给出了项目 现值的具体数值，而现值指数则提供了某 项目带来的收益于成本的相对效率。
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3.3.2 现值指数——例
3.3.3 内含报酬率IRR
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现 值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说 是使投资方案净现值为零的贴现率。
0tn11NICRFRt t C
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3.3.3 内含报酬率——例
3.3.4 动态投资回收期TP
回收期法是指投资项目收回全部投资 所需的时间间隔。企业为了避免出现意外 情况往往乐于选择能在短期内收回全部投 资的方案。即回收期越短，方案越有利。
❖ 项目寿命差异：
24
3.3.5 决策指标的评
❖价净现值指标的缺陷
没有考虑原始投资额的大小
没有考虑期限的长短
❖ 现值指数可以解决原始投资额缺陷？
❖ 内含报酬率能解决净现值的缺陷吗？
❖ 如何解决净现值的缺陷？
❖ 如何使用这些指标？
动态投资回收期
调整后的净现值
内含报酬率
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3.2.3 需要注意的问题
小结：
1. 区分相关成本与无关成本 2. 不可忽视机会成本 3. 考虑对其他项目的影响（协同效应）
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3.3 项目投资的评价指标
❖ 净现值：NPV ❖ 现值指数（利润指数）：PI ❖ 内含报酬率（内部收益率）：IRR ❖ 动态投资回收期：TP ❖ 评价指标的评估
例：若光明公司发明一个新型的节能灯，但是在是
否进行新型节能灯项目投资是犯了难，因为新项目会 影响公司现有产品的销售，每年将减少原有产品收益 1000万元，请问在进行项目评价时，是否应当将这 1000万元的收益减少看成新项目的成本？
思考：如何在项目评价中考虑这种协同效应？
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例如，某个项目的现金流量随着时间递 增，而其它项目则随时间递减。 ❖ 项目寿命：各个项目具有不同的寿命。
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财务管理3-18
3.3.5 决策指标的评价
❖ 投资的规模差异：
中国药科大学国际医药商学院 常峰
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3.3.5 决策指标的评价
❖ 投资的规模差异：
中国药科大学国际医药商学院 常峰
财务管理3-25
3.4 投资决策指标的运用
❖ 固定资产更新的决策
❖ 固定资产经济寿命的决策
“固定资产经济寿命”的价值
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财务管理3-26
3.5 资本限量决策
❖ 以净现值划线比较 ❖ 以获利指数划线比较 ❖ 以内含报酬率划线比较 ❖ 选择净现值最大的投资组合
TP
t1
NCFt 1k t
C 0
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课堂练习
大华公司有A、B、C三个投资项目可供投资， 资金成本为8％，其现金流量如下表：
要求：计算A、B、C三个项目的净现值、现值指 数、内含报酬率和动态投资回收期。
3.3.5 决策指标的评 价
几种指标评判结果不同的原因： ❖ 投资的规模：项目的成本不相同。 ❖ 现金流模式：现金流量的时间分布不同。
3.2.3 需要注意的问题
例：若绿叶咖啡馆考虑在店内或店附近开设一家书
店，但是经过测算在那个地段开书店难以盈利。不过， 若开设该书店，有望增加咖啡的销售，每年约增加收 益20万元，请问能否将这20万元的收益看成是书店 的收益而重新进行项目评价？
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3.2.3 需要注意的问题
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净现值法是将各年的现金净流量按期 望的报酬率或资金成本率换算为现值，以 求得投资方案的净现值。净现值法是从当 前的现值角度衡量一项投资是否值得进行 的一种方法。
NPVtn11NCkFtt C
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财务管理3-10
1. 区分相关成本与无关成本
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3.2.3 需要注意的问题
承前例：同年5月1日，红花集团决定投资项目A，并
为项目A斥资3000万元购置一块土地的使用权。同年6 月10日红花集团又发现了另一个投资机会C，此时已购 置土地的使用权价值已升值到4000万元，而项目C不需 要使用这块土地。请问这块土地的使用权是否应当算作 是项目A的成本？
❖ 正确确定现金流量需要注意的问题
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例：今年3月1日，红花集团考虑投资项目A（如一家某
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若应当算，则应当算多少钱？
2. 不能忽视机会成本
中国药科大学国际医药商学院 常峰
财务管理3-4
3.2.3 需要注意的问题
再承前例：若项目A的咨询报告，可以转让40万元，
则咨询费是否应当计入项目A的成本？应当计多少钱？
思考：为什么不同情况，咨询费采用不同的处理方
式？
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△项目：是假设的项目
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❖ 现金流模式差异：
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❖ 现金流模式差异：
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3.3.5 决策指标的评价
❖ 项目寿命差异：
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