对浙江民营企业上市热现象的思考_民营上市公司可持续发展系列研究之一

收稿日期:2006-02-251

作者简介:王引(1960—　),男,浙江萧山人,嘉兴学院经济学院金融学副教授,主要从事民间金融与区域经济成长、金融结构的理论与实践等研究。

对浙江民营企业上市热现象的思考

———民营上市公司可持续发展系列研究之一

王　引

(嘉兴学院经济学院,浙江嘉兴314001)

摘　要:该文通过对近年来浙江民营企业上市热现象及有关特点的分析,从资本结构、融资绩效和公司治理结构等视角,比较全面地审视了浙江民企上市融资过程中现存的若干突出问题,文章最后提出了4条建议。

关键词:浙江;民营企业;上市;股票;融资结构　中图分类号:I 27615

A Rational Con sidera tion of the Hea ted Stock -listi n g Phenom enon of the Priva te Enterprises i n Zheji a ng

WANG Yin

(School of Econom ics,J iaxing University,J iaxing Zhejiang 314001)

Abstract:Thr ough the analysis of the heated st ock -listing phenomenon of the p rivate enter p rises in Zhejiang and its relevant characteristics,this paper comp rehensively surveys the s ome p r om inent p r oblem s existing in the p r ocess of listing and financing fr om the as pects of cap ital structure,financing perf or mance and company ad m inistering structure,etc .And finally the paper p r oposes f our suggesti ons .

Key words:Zhejiang;p rivate -owned enter p rise;listing;st ock;financing structure .

文献标识码:A 1　文章编号:1008-6781(2006)02-0063-05

民营企业融资难问题一直是改革开放来困扰着中国经济发展的一大难题。股权融资作为现代资本市场的一种有效的融资方式,已引起愈来愈多人们的重视和关注,也成为了缓解中国民营企业融资难的一项重要的思路和战略选择。国内外实践证明,民营企业上市不仅有利于解决企业的长期资本

“瓶颈”问题,而且对于改变民营企业治理结构的先天缺陷有着重要的意义,同时借助资本市场融资,也有利于提高民营企业的自主创新能力和核心竞争力,它对于加速区域产业结构的升级,优化资本市场资源配置等,无疑均有着十分重要的现实意义和积极作用。浙江作为我国民营经济大省,民营企业在浙江区域经济成长中的作用举足轻重,是浙江经济的活力与特色之所在。因此,认真研究浙江民营企业上市及上市过程中所暴露出来的问题具有较现实的意义。本文试图通过对近年来浙江民营企业上市热现象的透析,从资本结构、融资绩效和公司治理结构等视角,揭示矛盾及问题,分析其影响,同时提出若干政策建议,以期促进浙江民企和浙江经济的健康成长。

一、近年来浙江民营企业加速上市的基本状况及特点

(一)基本状况

长期来,由于受观念、经济成分歧视、上市额度等的制约,中国大陆的资本市场基本是一个专门为国企服务的特别市场,民企的融资问题一直是一个被遗忘的角落。2000年以前,浙江民企有幸进

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36・第18卷第2期2006年3月Vol .18No .22006.3 嘉兴学院学报Jou rna l of J iaxing U n iversity

入股票市场融资的仅“万向钱潮”(000559,1994年上市)一家。进入21世纪,随着中国大陆上市

方式由审批制向核准制的过渡,市场化发行制度为民企上市提供了制度上的保证,特别是“十六大”关于大力发展非公有制经济的有关论述和随后出台的一系列政策,为民企资本市场融资创造了前所未有的政策环境。浙江省委、省政府领导十分重视这一千载难逢的有利时机,适时提出了要打造“信用浙江”“证券强省”的口号。随后在全省各级政府中专门成立了“企业上市工作办公室”,积极为企业提供政策咨询、推荐中介机构等工作。同时,浙江省有关部门还力促全面放开本省的证券中介市场,包括4家世界顶级会计师事务所在内的多家海内外中介机构顺利进入了浙江市场,这一切为我省民企的顺利上市提供了有力的组织保证。近几年来,浙江民企上市热潮一浪高过一浪,同时呈现出多渠道齐头并进的良好态势,走出了一条国内上市(中小企业板)为主,境外上市为辅的多渠道上市之路。据浙江在线新闻网站的最新数据,截止2005年底,浙江全省境内外上市公司总数已达106家,其中90%系民企上市公司,共募集资金486亿元人民币,浙江企业A 、B 股上市公司数量在全国的排名也已从2000年的第12位跃居到第3位,“证券大省”已显雏形。

(二)浙江民营企业上市的主要特点

1.数量多、增长快。截止2004年底浙江共有民企上市公司68家。其中,境内上市公司55

家,境外上市13家;注册地在浙江的上市公司51家,注册地在省外或境外的上市公司17家;I P O 公司51家,买壳上市公司17家。51家注册地在浙江省内的民企上市公司共融资超过121167亿元。由表1可见,2002年后浙江民企上市出现了明显的加速倾向,同时,民企在浙江全部上市公司中的比重,亦呈逐年增长之势,并成为浙江上市公司的主导力量和一大亮点(详见表2)。表1　1993-2004年浙江(注册地)民企上市概况年份上市数(家)融资额(万元)年份

上市数(家)融资额(万元)

1993

19941995199619971998

420331

646810016500112

0100326161006291615060060100

199920002001200220032004

4524815

1060681801917651006112010090446100249077100339627100

资料来源:浙江省上市办有关统计资料

表2　浙江省(注册地)

民企上市公司

占全省当年上市公司总数的比重

年份比重(%)年份比重(%)1997199819992000211402010057110551602001200220032004661705711010010088120

资料来源:根据浙江省上市办有关统计资料整理

2.优质后备资源充足。浙江民企上市的后备资源十分充足,截至2004年底,全省设立股份有限公司达790多家,其中进入上市辅导期的161家,5家已向中国证监会正式申报,12家已通过中国证监会发审委的审核,另有几十家企业正积极筹划赴境外上市。浙江民企可上市的后备资源不仅数量多,而且质地优良,是民营企业中的“蓝筹板块”。可以预见,未来几年,浙江上市民企数仍将继续保持高速增长的态势。

3.中小企业板逐渐成为民企境内上市的主

渠道。2004年随着中国大陆中小企业板的创设,浙江民企上市出现了前所未有的“井喷”现象,这一年浙江新增注册地在省内的上市公司18家,其中有12家借中小企业板上市,中小企

业板上市公司数占当年全部新增上市公司的66167%,融资总额达28144亿元。浙江中小企业板上市

公司数量和筹资总额均占全国近1/3。

4.境外上市成为重要的直接融资渠道。到境外证券市场招股募资这是近几年浙江民企新发展起来的一种融资方式,并正逐渐发展成为一种重要的融资方式。继2001年“浙江玻璃”登陆香港主板市场,成为中国大陆第一家民营H 股企业后,浙江民企境外上市持续升温(详见表3)。截止2004年底,浙江共有7家民企在香港H 股市场成功I P0上市,共筹集资金614亿港元;1家企业在新加坡股市I P0上市,募集资金552万新加坡元。境外上市成为浙江民企证券市场融资的新亮点和重要渠道。

5.间接上市成为浙江民企股权融资的新热点。随着浙江民企资本运作日臻成熟,间接上市(亦称

“买壳上市”

)渐成风气。2001年开始,浙江一些大型民企充分利用资本市场相对低潮的有利契机,积极・46・ 嘉兴学院学报 第18卷第2期