项目风险分析与管理

2 3 风险分析模型的操作步骤
2 3 1 根据投资项目的具体情况和资料, 确定各不确定事件, Di ( i = 1, 2, 不确定事件的个数, 并且确定模拟次数。
n)。n 为
2 3 2 通过运用专家意见法等方法, 确定各不确定事件发生的初始概率 Pi ( i = 1, 2, n) 和不确定事件之间的影响程度, 并加以定量化, 得到各事件之间的交叉影响矩阵。
式中:
NP V- 净现值; CI- 第 t 年的现金流入额; CO- 第 t 年的现金流出额;
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中国管理科学
1998 年
n- 计算年限; i0- 基准折现率。 由于 H 集团此技改项目得到的是双改项目贷款, 贷款利率较低, 可将基准折现率 ( i0) 定为 15% 。NPV 的计算期定为 4 年。结果如表 4 所示:
表3
安全余度 SRS 抗风险能力
大于 30% 强
25% - 30% 较强
15% - 25% 一般
10% - 15% 弱
小于 10% 很弱
由表 2 和表 3 可知: 此项目投产后, 从生产能力利用率的角度考虑, 各产品均有 30% 以上的
安全余度, 由此表明此项目有很强的抗生产能力变动风险的能力。然而, 从销售价格的角度来看
3 3 运用风险分析模型进行分析 前面的盈亏平衡分析和敏感性分析都只是从单一不确定因素入手进行分析。为了更全面的反
映项目的风险程度, 下面从概率分析的角度, 运用前面所介绍的投资风险分析模型, 对 H 集团
此项目进行风险分析。
根据 H 集团的实际情况, 并征求专家意见, 选取以下 8 个事件为交叉影响分析对象。
12
一级三相表
24
7 32
87 8
14 5
1 43
88 08
90 0
0 30
87 8
30 0
115 48 644 51 173 72
20 36 28 39 42 09
[ 注]
安全余度:
SRS Q=
Q0- Q* Q0
10 0%
SRSp =
P 0-P * P0
10 0%
Q 0- 设计生产能力
根据一般经验, 安全余度和抗风险能力的关系, 源自文库表 3 所示:
2 项目投资风险分析的方法
目前在投资风险分析中常用的方法有盈亏平衡分析法和敏感性分析法。而在实际的工业项目 投资活动中, 由于项目往往会受到多种不确定因素的影响, 并且在这些不确定因素之间也存在着 潜在的相互作用, 但这些方法仅对单一事件的发生概率进行判断和估计, 而很少考虑到各不确定 事件之间的相互作用对此事件概率分布的影响。为此, 本文提出一个解决此类问题的方法, 即将 交叉影响分析法和蒙特卡罗模拟法相结合的风险分析方法。
此项目, 则会发现 86 系列单相表和 D86 系列三相表的安全余度在 15% - 25% 之间, 抗售价变动
风险的能力并不十分理想; 多费率多功能表的安全余度为 28 39% , 抗风险的能力较强; 只有一
级三相表的安全余度大于 30% , 有强的抗售价变动风险的能力。因此可以认为: 该项目在生产 能力方面, 抗风险能力强; 而在产品售价方面, 总体抗风险能力不强; 建议在管理中加强对售价
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运用交叉影响模拟法在计算机上经 K= 200 轮模拟, 统计各事件在交叉影响下的最终概率估 计, 如表 6 所示:
事件
最终
D
概率 P
P
D1 0 070
D2 0 125
表6
D3 0 215
D4 0 165
D5 0 195
D6 0 155
D7 0 240
D8 0 205
2 1 交叉影响分析法 当研究一组经济目标的未来发展趋势时, 必须考虑各目标之间存在的相互作用和潜在影响。 交叉影响分析正是基于这一点, 综合了定性分析与定量分析技术, 应用模拟方法, 来确定目标间 的影响程度及事件未来发生的概率。 首先确定一组基本事件D( i= 1, 2, 3, , n) 和交叉影响关系, 然后确定各个事件发生的初始概 率 P( i= 1, 2, 3, , n) 以及各事件之 间相互影响程度, 再将其定 量化, 从而得到交 叉影响矩阵 ( KS) , 其 KS 值大小可视实际情况而定。在此定量化基础上利用戈尔登和海沃德给出的调整公式
表2
项目 产品
投产后生产 盈亏平衡点
SRS Q ( % ) 市场销售价格
产量 Q (万台) 产量 Q * ( 万台) [ 注]
P0 (元/ 台)
盈亏平衡点价格 SRSP ( % )
P * (元/ 台)
[ 注]
86 系列单相表
240
27 90
88 38
64
49 97
21 92
D86 系列三相表
60
多费率多功能表
第 6卷 第 4期 1998 年 12 月
中国管理科学 Chinese Journal of M anagement Science
Vol. 6. N o. 4 Dec. , 1998
项目风险分析与管理
王核成 陶力一 张远福
( 杭州电子工业学院 管理工程系 杭州 310037)
摘 要 本文在分析比较传统风险分析方法的基础上, 提出了一个更为有效的 风险分析方 法, 即 交叉分析- 蒙特卡罗模拟 综合 模型。并 利用此模 型对 H 集团的 某技改 投资项 目进行 了案例 分析。 在此基础上, 提出了建立项目风险防范预警系统的风险管理模式。
3 项目投资风险案例分析
H 集团是国家机械工业部重点企业, 其主导产品为电能表, 是国内品种、规格最为齐全的电 能表生产厂家之一。该集团通过对电能表市场的调查研究, 发现原有的低档电能表市场正在萎 缩, 而设计更先进, 计费用途更广、更实用的中高档单功能及多功能电能表的市场需求将长期稳 定而且会逐步提高。于是 H 集团在 1994 年提出了电能表生产线技术改造项目计划。
关键词 项目投资 风险分析 风险管理 预警系统
1 前言
风险是指引起损失产生的不确定性。因而所谓项目投资风险就是指在项目投资过程中能引起 损失产生的不确定性。它包括不确定性与损失两个基本要素。在计划经济条件下, 国家对各项投 资及产品价格都有严格的计划与控制而且存在着广泛的产品短缺, 因而项目投资后所面临的不确 定性较小; 同时, 由于产权不明晰, 项目投资所面临的损失主要由国家承担; 因而企业不重视对 项目投资的风险分析, 项目可行性报告往往流于形式。我国经济体制转向社会主义市场经济之 后, 从经济环境角度看: 市场成为资源配置的基础, 市场风险明显加大; 从经济活动主体角度来 看: 工业企业的经营机制发生了改变, 投资的风险意识大大加强, 而且随着银行商业化的进程, 银行为了规避风险, 也对项目投资提出了严格的风险要求。因此, 加强对项目投资风险分析与管 理方法的研究是很有必要的。
表5
事件 D
初始概率 P
对其它事件的交叉影响 ( KS) 值
D1
D2
D3
D4
D5
D6
D7
D8
D1
0 05
0
- 0 5 -0 8 + 0 5 - 08 + 0 5 + 0 5 - 0 5
D2
0 10
0
0
-0 5 + 0 3 - 08 + 0 5 + 0 3 - 0 3
D3
0 20
0
-02
0
+10
0
0
0
K Sij - 事件 D i 对事件D j 的影响方向和程度。
运用随机模拟方法进行模拟, 对各事件发生的概率进行调整, 经多次模拟便可确定此组事件
在交叉影响下未来发生的概率。
2 2 蒙特卡罗模拟法
在交叉影响分析中, 随机模拟可利用蒙特卡罗模拟法, 它的是利用按一定概率分布产生随机 数的方法来模拟可能出现的随机现象, 从而得到有价值的结论。
0
D4
0 20
0
+ 0 2 +1 0
0
0
0
0
0
D5
0 20
0
0
-0 5 + 0 5
0
+10 +05 -05
D6
0 20
0
0
+0 5 - 0 5 + 10
0
-05 +05
D7
0 25
0
0
-0 1 + 0 1
0
0
0
+10
D8
0 25
0
0
+0 1 - 0 1
0
0
+10
0
第4期
王核成等: 项目风险分析与管理
单位产品价格 ( 元/ 台)
生产能力 ( 万台)
86 系列单相表
44 3
48 12
64
2 40
D86 系列三相表
24 6
111 38
14 5
60
多费率多功能表
41 6
609 84
90 0
12
一级三相表
44 664
155 22
30 0
24
注: 本表中数据均为项目达产后的数据
根据上表对 H 集团此技改项目进行盈亏平衡分析, 计算得表 2 所示的结论。
此技改项目共预计投资 2950 万元 ( 含 30 万美元) , 其中银行贷款 2450 万元, 占总投资额的 83 05% ; 企业自筹 500 万元 ( 含 30 万美元) , 占总投资额的 16 9% 。预计项目建设期为一年。 此技改项目投资大、建设项目多、对多种产品产生影响, 而且贷款额高, 因而对企业和银行来 说, 对此项目进行充分的风险分析, 并加强对各类风险因素的控制与管理是十分必要的。
本文 1998 年 2 月 5 日收到。
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中国管理科学
1998 年
见式 1:
Pj = Pj + K S ij ( Pj - 1) Pj ,
j = 1, 2, n
( 1)
式中: Pj - 事件 D i 发生前, 事件 D j 发生的概率; P j - 事件 D i 发生后, 事件 D j 发生的概率;
变动率 N PV 变动因素
+ 15%
+ 10%
表4
0
- 10% - 15%
平均+ 1%
平均- 1%
产量 ( 台) 单位价格 ( 元/ 台) 生产成本 ( 元/ 台)
7307 20 12745 08
74 09
6790 33 10415 58 1968 26
5756 59 5756 59 5756 59
2 3 3 运用交叉影响分析对各事件的初始概率 Pi 进行修正, 经过 K 轮模拟后, 统计各事 件发生的频数, 作为在交叉影响作用下各事件发生的概率 P i ( i = 1, 2, n) , 此概率要比初始概 率更加符合未来实际发生的情况。
2 3 4 进行对初始概率或交叉影响概率的修正, 并在此基础上进行分析, 选取对投资项目 有直接影响, 且发生概率较大的若干事件为模拟对象, 确定其概率分布。
的预测和监控, 以便及时采取措施, 避免因价格变动而造成的损失。 3 2 敏感性分析
根据 H 集团实际情况, 确定产量、价格和生产成本 3 个因素为不确定因素。考虑到资金的
时间价值, 以净现值 ( NPV) 作为评价指标。
NPV =
n- 1
( CI-
i= 0
CO ) t ( 1+
i 0)- t
( 2)
2 3 5 运用蒙特卡罗模拟法, 对选取的模拟对象进行模拟, 并根据评价指标的计算公式,
计算出每一次模拟结果相对应的评价指标值, 经 K 次模拟, 可得到一组评价指标值X i ( i = 1, 2, , n) 。在此基础上, 运用数理统计的方法对此组数值进行分析, 从而反映出投资项目的风险程度。
2 3 6 得出分析结果
4722 87 1079 59 9544 93
4205 98 - 1231 90 11439 11
+ 103 37 + 465 90 - 378 83
- 103 37 - 456 90 + 378 83
结果表明: 在同样的变动率下, 单位价格变动对投产后年利率和 NPV 的影响最大; 生产成
本变动的影响次之, 产量变动的影响最小。
下面分别运用盈亏平衡分析、敏感性分析, 以及将交叉影响分析与蒙特卡罗模拟相结合的风 险分析模型, 对 H 集团此技改项目进行风险分析。
3 1 盈亏平衡分析 H 集团此项目的有关数据, 如表 1 所示:
第4期
王核成等: 项目风险分析与管理
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表 1 H 集团产品数据
项目 产品
固定成本 ( 万元)
单位产品变动 成本 ( 元/ 台)
D 1- 通货膨胀率上涨;
D2- 原材料价格上涨;
D 3- 产品售价上升 5% ;
D4- 产品售价下降 5% ;
D 5- 产品变动成本上升 5% ;
D6- 产品变动成本下降 5% ;
D 7- 产品销售量上升 5% ;
D8- 产品销售量下降 5% 。
由历史数据和专家意见, 对上述各事件确定其初始概率, 并对其进行交叉影响程度评价, 将 交叉影响程度加以定量化得交叉影响矩阵, 如表 5 所示:
由以上盈亏平衡分析和敏感性分析可知: 对 H 集团此项目来说, 价格的风险最大而且投资 收益对价格也最敏感。H 集团的市场调查报告显示: 市场对于中高档电能表的需求正逐步增大,
而竞争对手目前尚无类似的投资计划。因此产品价格在较长时期内的变动将不会很大。由此说明
此项目的投资风险还是较小的, 项目可行。