全球行业基金发展状况报告

全球行业基金发展状况报告

陈启欢

（上海证券交易所，上海 200120）

摘要：近年来，国内基金已基本形成了类似国外较齐全的基金产品线。在现有法律框架下，国内基金可以创新的方向将进一步从原来的概念化、大统化向品种细分化、市场细分化的方向发展。行业基金在国外已经比较成熟，并且得到比较大的认同度，无疑是我国基金品种研发和发展的重要方向之一。本文基于全球视野，对行业基金的发展历史、特征、分布、策略等等领域进行调查研究，以期对国内行业基金的发展提供比较有价值的参考。

关键词：行业基金；基金管理公司；基金家族；基金规模

作者简介：陈启欢，博士，供职于上海证券交易所交易管理部。

中图分类号：文献标识码：A

行业基金的英文名称是Sector Fund或者Specialty Fund。其投资是以行业为导向，投资范围局限于某个行业或者某几个特性相近的行业，以期从行业的高速增长中获得超额收益，可以避免过于集中投资单个公司而承担较高的风险。从投资角度考察，行业基金是平衡投资收益和风险的一种投资策略；从基金产品设计角度考察，行业基金是基金投资领域细化的产品模式。

行业基金分类

行业基金的数量非常庞大，全球已有公募行业基金数量大约为3000多只，基本上涵盖了国民经济的大部分行业。各个国家的行业基金所依据的行业分类标准不一定相同，大体上可以归结为两个主流标准：GICS分类标准和FTSE分类标准，

GICS标准在美国和世界大部分市场使用，FTSE在英国和香港等地使用，因为GICS 的使用范围相对广泛，所以本文主要基于GICS标准来介绍国外的行业基金状况，GICS标准采用四级分类方法，依次为：行业部门（Sector）、行业组（Industry Group）、行业（Industry）、子行业（Sub-Industry）。

1998年标普（Standard & Poor）和美林公司（Merrill Lynch）创建了第一个专门为指数基金使用的美国行业分类系统，系统存在一定的缺陷，故此在2000年，摩根斯坦利资本投资公司（Morgan Stanley）与标普公司重新编制了新的行业分类标准，以求与全球经济保持一致，自2002年1月开始标普公司完全执行新的全球行业分类标准。

新的标普全球行业分类标准把标普1500指数的成分股分为10个行业部门、23个行业组、59个行业。10个行业部门如下：

（1）基础材料(Materials)——化学品、金属采矿、纸产品和林产品；

（2）消费者非必需品(Unnecessary Consume)——汽车、服装、休闲和媒体；

（3）消费者常用品(Necessary Consume)——日用产品、食品和药品零售；

（4）能源(Energy)——能源设施、冶炼、石油和天然气的开采；

（5）金融(Finance)——银行、金融服务和所有保险；

（6）医疗保健(Medical & Health)——经营型医疗保健服务、医疗产品、药品和生物技术；

（7）工业(Industry)——资本货物、交通、建筑、航空和国防；

（8）信息技术(Information technology)——硬件、软件和通讯设备；

（9）电信服务(Telecom)——电信服务和无线通讯；

（10）公用事业(Utilities)——电力设备和天然气设备。

大部分基金公司都按照经济部门的分类结构来设置行业基金，例如原材料行业基金就把所有属于原材料行业（Materials）的上市公司都作为投资对象，而随着基金行业竞争日趋激烈，一些基金公司把旗下的基金投资范围细化，采用行业组甚至子行业作为划分基金投资的关注范围，例如Fidelity基金公司除了原有的5个一级行业基金外，还拥有46个以3级行业标准设置的行业基金，像造纸行业基金、贵金属行业基金等，所关注的对象都属于原材料行业大类的范围内。

虽然行业基金以某个行业分类标准为参考，但是也不会完全参照行业标准来定义和划定基金的投资（除了行业指数基金外），因此行业基金的统计范畴不会一致，为了便于分析，我们以GICS行业分类标准为分类基础，对行业基金的行业分布进行统计。

表1统计了基金数量的行业分布特征，医疗保健行业、高科技行业以及房地产行业基金比重最大，因为三个行业在本经济周期具有好的表现，所以大部分的基金公司设立行业基金更加关注这三个行业。从行业基金的总资产角度统计行业基金的分布特征，可以发现以总资产统计的分布状况与基金数量的分布状况非常相象，最大差异在于医疗保健行业基金的总资产份额显着高于基金数量的份额，这表明保健生物行业基金的平均规模大于其他行业基金的平均规模，具体的比例数值对比见表1。总之，高科技行业、房地产行业和保健生物行业占据总行业基金数量和资产的50%以上，国际上的基金管理公司非常关注这三个行业；而环境行业、食品饮料行业以及休闲行业所占份额非常低，这种分布情况与行业可投资的股票数量有关，高科技行业、房地产行业以及保健生物行业的上市公司比例大，而环境行业、食品饮料行业以及休闲行业的上市公司比例低。

表1 行业基金按照行业的分布状况

注:

司的网站，数据样本时间截至2005年。下同。

行业基金的发展

最早的行业基金是世纪资产管理公司（Century Capital Management）在1928年发行的金融行业基金；第二个行业基金是Petroleum & Resources Corp公司于1929年发行的能源基金；但是第三个行业基金则是二战结束后德意志银行于美国发行的基金。

在很长一段时间内行业基金发展非常缓慢，直至上世纪80年代行业基金才有比较快速的发展。表2是全球最早出现的10个行业基金的具体信息，第一个行业基金到第十个行业基金的出现横跨了30年（从1928年到1959年），这可能受到二战影响的结果，

考察上述10个早期的行业基金，它们分别是由10个不同的基金管理公司发行，反映了当时基金管理公司对于行业基金的认识：他们仅仅孤立地设置行业基金，并没有形成体系化的行业基金设置策略，而现在大型的基金管理公司一般都力求于短时间内发行多个行业基金，不同行业的基金之间得以相互支持和补充。另外，国外早期的行业基金倾向于投资金融行业和高科技行业，高科技行业仍然