第九章 传统外汇交易

如下面的报价形式是可以经常见到的： USD/JPY (1美元兑日元) 111.07/17 USD/HKD (1美元兑港元) 7.7947/57 GBP/USD (1英镑兑美元) 1.7800/10 （2）通常，银行在报价时实行双价制，即对 每一种货币同时报出买入价（bid price）和卖 出价（offer price）。 （3）汇率的标价通常有5位有效数字，斜线 左边是买入价，即银行买入基准货币的汇价； 斜线右边是卖出价，即银行卖出基准货币的 汇价。
① ②





在【例9－2】中，如果所求的汇率为 HKD/GBP，则可以将同边相乘后得到的 GBP/HKD换算成HKD/GBP。 采用的方法是将GBP/HKD的买入价和卖出 价求倒数后再互换位置，可以得到， HKD/GBP=（1÷12.572）/(1÷12.562) ≈0.0795/96。


如纽约某银行报出欧元的买卖价为： 即期汇率 USD/EUR =0.8835/45 1个月远期差价 6/4 3个月远期差价 13/12 在上例中，基准货币1个月期贴水6/4点 1个月的远期汇率为0.8835－0.0006=0.8829 / 0.8845 －0.0004=0.8841 类似地，也可以得到3个月的远期汇率为 USD/EUR =0.8822/33 上例中，如果美元兑欧元的1个月远期差价点数为 10/12,则用即期汇率加上远期差价点数的方法计算 相应的远期汇率，1个月的远期汇率为0.8835/45＋ 0.0010/12=0.8845/57。
即期外汇交易的应用
短期内用来： （1）进行货币兑换 （2）调整外汇头寸 将出现多头部分的卖出，而将出现空头的部分买 入，对外汇敞口进行抛补 （cover） （3）进行投机（套汇）
即期交易特征




In the interbank market, the standard size trade is about U.S. $10 million. A bank trading room is a noisy, active place. The stakes are high. The “long term” is about 10 minutes.


USD
/
HKD
＝
7.7947/57
基准货币 计价货币 7.79 47/57 大数 小数 7.7947 买入汇率 银行在买入美元付出港元时按1美元兑7.7947港元的 汇价计算， 7.7957 卖出汇率 银行卖出美元收进港元时按1美元兑7.7957港元的汇 价计算

即期汇率的套算
（2）按有无固定的交易场所可以划分 ①有形外汇市场 有固定的营业场所和规定的交易时间的外汇市场 又称为大陆式外汇市场 ；逐步为无形外汇市场所取代。 ②无形外汇市场 指无具体交易场所的外汇市场。


利用现代化的电子通讯工具构成规模庞大、错综复 杂的信息网络进行外汇交易。 又称为英美式外汇市场
SWIFT: The Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications. CHIPS: Clearing House Interbank Payments System ECHO Exchange Clearing House Limited, the first global clearinghouse for settling interbank FOREX transactions.
②择期远期交易（Optional Date Forwards)

指交割日不确定的远期外汇交易，即买卖 双方可以在约定期限内的任何一个营业日 进行交割。 择期交易的汇率：银行的做法通常是，首 先计算出约定期限内第一天和最后一天的 远期汇率，然后根据客户的交易方向从中 选取对银行最为有利的报价。

【例】 假设： 即期汇率 USD/AUD=1.3260/70 2个月的远期差价点数 132/145 3个月的远期差价点数 156/172 计算报价银行报出2个月至3个月的任选交割 的远期汇率。
9.3 远期外汇交易

远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)又称期 汇交易，是指外汇买卖双方成交时签订合约，约定 各种有关条件如外币的种类、金额、汇率、交割时 间和地点，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。

与即期外汇交易的主要区别在于交割日或起息日 (Value Date)的不同。凡交割日在两个营业日以外的 外汇交易均属远期外汇交易，远期外汇交易自的交 割期限通常为1个月、2个月、3个月、6个月，有时 也有长至1年、短至几天的，其中最常见的是3个月。
9.3.2 远期外汇交易的分类
（1）根据交割日是否固定 ①定期远期交易（Fixed Date Forwards）指 的是交易双方商定某一确定的日期作为外 汇买卖履行的交割日，这类交易的外汇交 割日既不能提前，也不能推迟。这是与远 期外汇交易定义相一致的标准的远期外汇 交易。
9.3.2 远期外汇交易的分类

原因（路透社信息终端）的报价必须以美 元为中心，几乎全部的外汇交易都采用以 某种货币兑美元的买进或卖出汇率形式进 行的，称为“美元标价法”。
当涉及两种非美元货币之间的汇价时，报 价方报出的是美元分别对这两种非美元货 币的报价，根据报价再套算出两种非美元 货币的汇价。

规则
（1）若报价方报出的两个即期汇率都是以美元 为基准货币或者都是以美元为计价货币，则采 用交叉相除的方法进行套算 （2）若报价方报出的两个即期汇率一个是以美 元为基准货币另一个是以美元为计价货币，则 采用同边相乘的方法进行套算。
9.3 远期外汇交易

远期汇率的报价 远期外汇交易的分类 远期外汇交易的应用
远期汇率的报价
(1)直接报价法

直接报价法，指报价方直接完整地报出不同 期限远期外汇买卖实际成交的买入价和卖出 价。 (2)点数报价法 （通常采用） 也称远期差价报价法，指报出远期汇率和即 期汇率的差价（Forward Margin）点数来标明 远期汇率的办法。


远期差价有升水、贴水和平价三种 ：
①如果某种货币的远期汇率大于即期汇率， 则称该货币远期汇率升水或溢价(at Premium) ②反之，则称贴水或折价(at Discount)； ③如果远期汇率与即期汇率相同，则称为平 价(at Par or Flat)。 就两种货币而言，一种货币的升水必然是另 一种货币的贴水。
即期外汇交易的交割日期



交割日(Delivery Date)是指买卖双方支付货 币的日期。也叫起息日(Value Date) (1)标准交割日(Value Spot or VAL SP)：指在 成交后第二个营业日交割 如遇非营业日，向后递延到下一个营业日
目前大部分的即期外汇交易都使采用这种 方式。
1个月远期差价 3个月远期差价 6/4 13/12

银行报出远期差价点数时通常并不标明升 水还是贴水。判断原则：
如果远期差价点数数字前小后大，则基准 货币远期为升水；如果远期差价点数数字 前大后小，基准货币远期为贴水。

计算远期汇率的规则： 远期汇率＝即期汇率＋远期差价点数 （远 期差价点数前小后大） 远期汇率＝即期汇率－远期差价点数 （远 期差价点数前大后小）


（4）在5位有效数字中，从右边向左边数过 去，第一位称为“X个（基本）点”，第二位 称为“X十个（基本）点”， 第三位称为“X 百个（基本）点”。 （5）5位有效数字由两部分构成：大数（big figure）和小数（small figure）。大多数的报 价，其小数点后第二位以前的数据值为大数、 以后的数据值为小数，
第九章 传统外汇交易
教学内容



9.1 外汇市场 9.2 即期外汇交易 9.3 远期外汇交易 9.4 套汇 9.5 外汇掉期和套利交易
关键术语（1）




外汇市场 客户市场 多头 即期外汇交易 交割日 直接报价法
外汇经纪人 同业市场 空头 营业日 远期外汇交易 掉期率
关键术语（2）

例如，即期汇率USD／EUR=0.8835，如果一 个月后的远期汇率为USD/EUR=0.8829 则表明远期美元为贴水，而远期欧元为升水。


远期差价指远期汇率与即期汇率的差额， 其大小用基本点（Basic Points）表示。 如纽约某银行报出欧元的买卖价为： 即期汇率 USD/EUR =0.8835/45
外汇市场的参与者



（1）外汇银行 （主体） （2）外汇经纪人 比较 ：Nonbank dealers和FX brokers （3） 中央银行 （实际操纵者 ） （4）客户 （主要：跨国公司 ）
外汇市场的类型
（1）根据外汇买卖的参与者进行划分 ①客户与银行间外汇市场（Customer Markets）－－零 售市场 ②银行与银行间外汇市场（Inter-bank Markets）－－批 发市场 外汇敞口分两种：一是超买(Over Bought)或多头 （long position）;二是超卖(Over Sell)或空头（Short Position）。 交易目的：平衡外汇头寸；利用多头或空头进行外 汇投机 ③中央银行与银行间外汇市场 交易目的：管理外汇储备；干预市场汇率

全球外汇市场的统一

从全球范围看，外汇市场已经成了一个24小 时全天候运作的市场。
交易的速度很快以及转移资金的规模庞大， 全球各市场间的汇率差异极小。

9.2 即期外汇交易

即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)
又称现汇交易，是指买卖双方成交后两个营 业日(Working Day)内办理交割（Delivery） 的外汇交易。
解： ①择期内第一天的远期汇率，即2个月交割的远期汇 率为：1.3260/70+0.0132/145=1.3392/415 ②择期内最后一天的远期汇率，即3个月交割的远期 汇率为 1.3260/70+0.0156/172=1.3416/42 ③选择对银行有利的报价 2个月至3个月美元兑澳元的择期远期交易，银行 的双向报价为1.3392/442。





远期套算汇率 择期远期交易 卖空 一日掉期 直接套汇 套利交易 非抛补套利
定期远期交易 买空 掉期交易 套汇 间接套汇 抛补套利
9.1 外汇市场

外汇市场（Foreign Exchange Market）是进 行外汇交易或货币兑换的场所。它的特点 在于买卖的对象是货币，而且买进一种货 币的同时卖出另一种货币


(2)隔日交割(Value Tomorrow or VALTOM)： 指在成交后第一个营业日进行交割 (3)当日交割(Value Today or VAL TOD)：指 在成交当日进行交割
即期外汇交易的报价

（1）除了英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰 元采用“单位镑”法，即每1英镑、1澳元、 1爱尔兰镑、1新西兰元兑多少美元的标价方 法外（此时英镑等为基准货币，美元为计 价货币），其他的货币采用“单位元”标 价法，即表示为1美元兑其他货币若干（此 时美元为基准货币，其他货币为计价货 币）。


【例9－1】 已知：某日巴黎外汇市场报价 USD/EUR＝1.0110/20
USD/HKD=7.7930/40 求：EUR/HKD 解：7.7930÷1.0120≈7.7006 7.7940÷1.0110≈7.7092 EUR/HKD＝7.7006/92
① ②






【例9－2】 已知：某日伦敦外汇市场报价 GBP/USD=1.6120/30 USD/HKD=7.7930/40 求：GBP/HKD 解：1.6120×7.7930≈12.562 1.613wenku.baidu.com×7.7940≈12.572 GBP/HKD＝12.562/72

（2）根据交割日的不同划 ①规则交割日交易指的是远期期限为1个月的 整数倍的交易。常用的有远期1个月、2个月、 3个月、6个月的交易。 ②不规则交割日交易指的是远期期限不是1个 月整数倍的交易，比如远期33天交割、232 天交割等，也称为零星交易。