企业价值评估收益法应用实务

疑难问题
二、非经营性资产、负 债和溢余资产的识别
三、收益法评估的具体 模型
四、自由现金流的计算
五、两种自由现金流折 现模型的关系
问题1：为预测期拟进行的筹资或投资活动而准备的 现金是否应包含在评估基准日的溢余货币资金中？ 问题2：基准日溢余货币资金在预测期预计可产生的 利息收入是否应包含在企业的收益预测当中？
九、永续价值
问题12：两个永续价值的公式，是否正确？
问题13：永续价值能否采用倍数法计算？
问题14：集团企业的评估，通常应采用合并财务报表口
径还是采用母公司财务报表口径？
十、集团型企业的 问题15：在采用合并财务报表口径对集团企业进行评估
评估
时，应如何计算少数股东权益的价值？
问题16：采用收益法对集团型企业进行评估过程中，对
根据评估业务的具体情况，分析和调整事项通常包 括：
(一) 财务报表编制基础； (二) 非经常性收入和支出； (三) 非经营性资产、负债和溢余资产及其相关的收 入和支出。
一、企业财务报表的分析与调整
资 产 负 债 表
非经营 资产
企业 总资 产价 值
总资 产
营运资 产
经营性 有形资
产
经营性 无形资
产
总投
企业所 得税
溢余资产利息收入 利
息
支
出
主营收入对应
利息支出对应的税盾
的所得税
非经营资产对应的所得税
净利润
一、企业财务报表的分析与调整
现 金 流 量 表
经 营 活
现 金 及 现
动
产
生
的
现
金
流
筹
量
资
净
活
金 等 价 物 净 增 加 额
额
动 汇
投 资 活 动
假设：投资活动均为资本性支出
经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额
联系方式：，
目录
一、企业财务报表的分析与调整 二、非经营性资产、负债和溢余资产的识别 三、收益法评估的具体模型 四、自由现金流的计算 五、两种自由现金流折现模型的关系 六、收益期与预测期 七、盈利预测 八、风险与资本成本 九、永续价值 十、集团型企业的评估
目录
目录 一、企业财务报表的分 析与调整
入资
金：投入资金资本 运用
总投 入资 金： 资金 来源
非经营 负债
营运负 债 负债
付息负 债
权益本资所者益有权
企业价值衡等 式
付息 负债 价值
企业 整体 价值
股东 全部 权益 价值
股东 部分 权益 价值
非经
非经营
营负
资产
债
投入资金衡等式 会计衡等式
企业价值范畴
营 运 资 产
营运 负债
营运所需资金
非经营资产净额
一、企业财务报表的分析与调整
利 润 表
主营业 务成本、 营业税 金及附
加
主营业 务成本、 营业税 金及附
加
投入资本回报率（ROIC）
主
营业费
营
用、管
业
理费用
务
收
折旧
入
所得税
NOPLAT
息税前
利润 EBIT
NOPLAT：扣除调整税后的净营业利润
非经营资产 对应的收入
营业费 用、管 理费用
折旧
财务费 用
二、非经营性资产、负债和溢余资产的识别
1、《资产评估准则——企业价值》的规定
注册资产评估师运用收益法和市场法进行企业 价值评估，应当与委托方和相关当事方进行沟 通，了解企业资产配置和使用的情况，谨慎识 别非经营性资产、负债和溢余资产，并对其进 行单独分析和评估。
0
≈FCFF
资本性 支出
假设：忽略非经营 性资产所产生的经 营活动现金流量
股
权
自
由
现
企业自
金
由现金
流
流（不
FCF
含非经
E
营）
FCFF
0
债权自 由现金 流FCFD
投入资 本
营运资本 增加
资本性支 出
NOPLAT
折旧
目录
一、企业财务报表的分析与调整 二、非经营性资产、负债和溢余资产的识别 三、收益法评估的具体模型 四、自由现金流的计算 五、两种自由现金流折现模型的关系 六、收益期与预测期 七、盈利预测 八、风险与资本成本 九、永续价值 十、集团型企业的评估
擅长各类资产评估，投资与重组咨询，项目评价，企业管理和风险管理咨询。长期担任企 业并购顾问，在并购估值方面具有丰富经验。主要研究方向为企业价值评估以及与估值相关的 各类咨询。在《中国资产评估》、《会计之友》、《商业会计》、《注册税务师》等国家级行 业刊物或核心刊物发表学术论文逾十篇，是我国《资产评估准则——不动产》主要起草人，参 与起草了《资产评估准则——业务约定书》，参与编写了资产评估行业检查规范培训教材，参 与编写了资产评估新准则讲解系列丛书。常年为厦门大学资产评估专业硕士开设《企业价值评 估案例解析》课程。
企业价值评估收益法应用实务
主讲人：丘开浪
主讲人简介
丘开浪
厦门大学资产评估专业学位研究生校外导师，厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责 任公司高级合伙人，工商管理硕士，注册资产评估师，注册土地估价师，两岸资本市场服务联 盟副理事长，福建省国资委专家，厦门市国资委专家，厦门市中小企业服务专家，海西并购俱 乐部智库专家，首届全国优秀青年注册资产评估师。
《资产评估准则——企业价值》的规定
注册资产评估师应当尽可能获取被评估企业和可比 企业的审计报告。
无论财务报表是否经过审计，注册资产评估师都应 当对其进行必要的分析和专业判断。
一、企业财务报表的分析与调整
《资产评估准则——企业价值》的规定
注册资产评估师运用收益法和市场法进行企业价值 评估，应当根据评估对象、价值类型等相关条件，在 与委托方和相关当事方协商并获得有关信息的基础上， 对被评估企业和可比企业财务报表进行必要的分析和 调整，以合理反映企业的财务状况和盈利能力。
问题3：采用以下公式计算最低现金保有量是否合理？ 现金周转天数=存货周转天数+应收账款周转天数应付账款周转天数 问题4、计算自由现金流过程中是否需考虑股利分配 政策的影响？
问题5：FCFF评估模型与FCFE 评估模型是否等价？
六、收益期与预测期 问题6：可明确预测期间的长度会影响公司的价值吗？
目录
非经营性资产、负债以及溢余资产的识别有何特殊要求？
目录
一、企业财务报表的分析与调整 二、非经营性资产、负债和溢余资产的识别 三、收益法评估的具体模型 四、自由现金流的计算 五、两种自由现金流折现模型的关系 六、收益期与预测期 七、盈利预测 八、风险与资本成本 九、永续价值 十、集团型企业的评估
一、企业财务报表的分析与调整
目录
疑难问题
问题7：谁是企业未来收益预测的主体？
七、盈利预测
问题8：预测的企业未来收益，是最有可能值还是经概率
加权得到的期望值？
八、风险与资本成 本
问题9：自由现金流的概率分布通常呈现怎样的形态？ 问题10：使用概率加权得到的自由现金流期望值是否为 无风险现金流？
问题11：永续期基准年的营运资金预测应注意什么？