针对含有价值漏损的实物期权定价模型的调整

1n S +（R- σ2 ）T
d1= X
2
，d2= X
2
=d1-σ 姨 T
σ姨T
σ姨T
可以得到相应的实物期权的定价模型为：
表 4 东中西部地区模型检验结果
产业起到了明显的促进作用，反映了地方政府为了引进外部的先进
变量
第一产业
第二产业
第三产业
东部
中部
西部
东部
中部
西部
东部
中部
西部
0.240* 0.185* 0.375* 0.304* 0.179* 0.228* 0.452* 0.649* 0.403* C
-0.009* -0.012* 0.001* 0.024* -0.022* 0.003* -0.014* 0.032* 0.001** OPN
（-16.44） （-7.92） （-17.47） （24.56） （-4. 80） （-3.94） （-25.64） （7.53） （1.83）
-2.4E-06* -1.1E-05* -9.5E-06* 9.6E-07* 5.3E-06* 1.2E-07* 1.4E-06* 5.8E-06* -2.4E-06* GDP
Key words: value-leaking losses；cash flow；convenience value ratio；Black-Scholes Model
中 图 分 类 号 ：F830.9
文 献 标 识 码 ：A
文 章 编 号 ：1006-4311（2012）03-0120-02
1 价值漏损是实物资产定价中经常出现的现象 我们常通过布莱克一斯科尔斯模型或二项式公式来解决目前 常用的实物期权定价方法。它主要是通过与金融期权的映衬关系， 在金融市场上找到金融资产，因此，投资项目相当于金融期权的标 的物，持有投资机会就像持有一个金融看涨期权，投资期内项目的 收益现值相当于金融期权中的标的物价格，项目的投资支出相当于 期权的行使价格，投资资产未来收益的不确定性相当于标的物风 险，在不失去投资机会的前提下投资决策可推迟时间相当于期权距 到期日的时间，下述分析，便是投资项日实物期权定价的一般模式。 文献[3]给出了具体的变量的对比。 — —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— 基 金 项 目 ：宝鸡文理学院重点科研基金资助项目（ZK09123）。 作 者 简 介 ：杨亚强（1978-），男，陕西宝鸡人，讲师，研究方向为并行算法。
（48.90） （13.34） （770.27） （46.97） （9.62） （34.24） （121.89） （50.09） （498.39）
-0.133* 0.086* -0.220* 0.177* 0.356* 0.204* -0.040* -0.461* 0.008* FD
（-23.31） （4.06） （-317.14） （22.00） （11.97） （21.55） （-7.53） （-22.09） （8.03）
Abstract: Value-leaking losses are the common phenomenon in real assets pricing. The losses stem from the cash flow and convenience value ratio
between decision points, which changes the evolutionary routine of real assets value thereby affecting the option value and optimum time for decisions. To
properly appraise the optional value, the optional pricing model should be modified to account for the value leaking losses of real assets.
关键词： 价值漏损；现金流；持有收益率；布莱克一斯科尔斯模型
（-24.72） （-24.34） （-251.05） （28.77） （12.76） （55.55） （29.14） （13.47） （-47.06）
Obs.
143
104
156
143
104
156
143
104
156
Adj-R2 0.998
0.987
0.999
0.998
0.982
0.993
0.999
0.969
· 120 ·
价值工程
针对含有价值漏损的实物期权定价模型的调整
Modified Model of Optional Pricing for Real Assets Value Aiming at Leaking Losses
杨亚强① Yang Yaqiang；杨云锋② Yang Yunfeng
（①宝鸡文理学院，宝鸡 721013；②西安科技大学，西安 710054） （①Baoji Univ. of Arts & Sci.，Baoji 721013，China；
变量
金融期权
变量
实物期权
S
标的股票当前市场价值
P
预期未来实物资产的价格
K
执行价格
V
投资成本
R
年无风险利率
R
年无风险利率
σ
股票价格的波动率
θ
实物资产的波动率
T
期权时效
T
实物资产时效
由 Black— ——Scholes 欧式看涨期权定价模型：
C=SN（dFra Baidu bibliotek）-XeRTN（d2）
1n S +（R+ σ2 ）T
②Xi'an University of Science & Technology，Xi'an 710054，China）
摘要： 价值漏损改变了标的实物资产价值的演化路径，它是实物资产定价中经常会出现的现象。主要会影响到期权的价值和最优报资决策
的时间。我们要想在工作中对期权的价值做出正确的估计，就要针对标的资产的价值漏损对期权定价模型进行相应的调整。
0.981
F-stat 7709.03 774.90 93650.03 5201.06 560.36 1713.27 16139.22 327.94 566.61
P
0
0
0
0
0
0
0
0
0
D-W
2.03
1.68
2.16
2.01
1.69
2.10
2.05
1.47
2.15
Dl=1.584 Dl=1.482 Dl=1.584 Dl=1.584 Dl=1.482 Dl=1.584 Dl=1.584 Dl=1.482 Dl=1.584 D-W1%