固定收益证券分析

100:00 100:02 - 1 99:26 99:28 …… 102:18 102:20 - 1 103:24 103:26 …… 101:18 101:20 - 1 103:18 103:20 + 1 105:13 105:15 …… 102:11 102:13 + 2 106:05 106:07 + 2 153:08 105:14 + 4
按照第4种惯例（比如这种债券是美国的公司 债券、政府机构债券或市政债券），上一个付息日 至交割日之间的天数计算如下： D2＝31，但D1≠30 或31，因而保留D2＝31。
(Y2- Y1)×360+( M2- M1)×30+( D2- D1)
第5种惯例假设每月30天，并根据以下规 则确定上一个付息日至交割日，或交割日至 下一个付息日之间的天数：
仍然设前一个日期为Y1年M1月D1日，后 一个日期为Y2年M2月D2日。
ⅰ)若D1为31，则转换为30； ⅱ) 若D2为31，则转换为30； ⅲ)两个日期之间的天数为
全国银行间债券市场交易结算行情
上海证券交易所国债行情
资料来源：《中国证券报》2005年6月22日
❖应计利息与净价交易
行情表中列出的债券价格并非投资者为购买该 债券而最终支付的价格，因为它没有包含应计利 息。这样的价格称为净价（clean price或flat price）。
应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算 日（交割日）期间所产生的利息，也就是未来最 近一个周期的利息的应摊份额。应计利息的计算 涉及到天数计算惯例。
天数计算惯例
天数计算惯例通常表示为X/Y的形式。X定 义为两个日期之间天数的计算方式，Y定义为 参考期限总天数的度量方式。对不同的债券发 行者，或者在不同的国家，有不同的天数计算 惯例。实际操作中通常有以下5种惯例：
1)实际天数/实际天数（如美国中长期 国债、加拿大国债、法国国债、澳大利亚 国债等）；
按照第二种惯例（比如这种债券是中国国债），
上一个付息日至交割日之间的天数及交割日至下一 个付息日之间的天数与第一种惯例相同，分别为77 天和107天，但两个付息日之间的天数为365/2＝ 182.5天，而不是184天。
按照第3种惯例（比如这种债券是美国短期国 债），上一个付息日至交割日之间的天数及交割日 至下一个付息日之间的天数仍然分别为77天和107 天，而两个付息日之间的天数则为360/2＝180天。
(Y2- Y1)×360+( M2- M1)×30+( D2- D1)
例、假设投资者于2004年5月30日购买了面值1000元， 息票利率6％的某种债券，5月31日交割。前、后两 个付息日分别为2004年3月15日和2004年9月15日。
按照第一种惯例（比如这种债券是美国的中长 期国债），上一个付息日至交割日之间的天数为：3 月15日至3月31日，16天；4月份，30天；5月1日 （含5月1日）至5月31日，31天；共计77天。类似地， 交割日至下一个付息日之间的天数为：5月31日至6 月30日，30天；7月份，31天；8月份，31天；9月份， 15天；共计107天。两个付息日之间的天数为实际天 数184天。
5.34 5.44 5.57 5.64 5.68 5.89 5.86 5.91 5.94 6.07
8
Nov 21
61/2 Nov 26
63/8 Aug 27
122:06 122:12 + 5 104:22 104:24 + 5 103:14 103:15 + 5
6.20 6.百度文库5 6.12
资料来源：The Wall Street Journal, November 18, 1997
第4种惯例假设每月为30天，并根据以下 规则确定上一个付息日至交割日，或交割日 至下一个付息日之间的天数：
设前一个日期为Y1年M1月D1日，后一个 日期为Y2年M2月D2日。
ⅰ)若D1为31，则转换为30； ⅱ) 若D2为31， D1为30或31，则将D2转 换为30，否则保留D2＝31； ⅲ)两个日期之间的天数为
❖交易：报价
❖交易方式：实行净价交易
Monday, November 17, 1997
Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld.
6 51/8 91/4 87/8 63/4 61/2 81/4 61/4 75/8 121/2
Dec 97n Mar 98n Aug 98n Feb 99n Jun 99n May 05n May 00-05 Feb 07n Feb 02-07 Aug 09-14
[5]Sundaresan, Suresh M., Fixed Income Markets and Their Derivatives, South-Western/Thomson Learning, 2002.
第1章 债券的特性
❖ 1.1 不同种类的债券 ❖ 1.2 违约风险
本资料来源
比较：债券与股票特性的差异
❖ 参考书
[1] （美）滋维.博迪，亚历克斯.凯恩，艾伦 J.马库斯， 《投资学》（第5版），机械工业出版社
[2]（美）弗兰克.J.法博齐，《固定收益证券手册》（第 6版），中国人民大学出版社
[3]叶永刚主编，《固定收入证券概论》，武汉大学出版 社2001年
[4]（美）布鲁斯.塔克曼，《固定收益证券》，宇航出 版社/科文（香港）出版有限公司，1999年
❖ 1.1 不同种类的债券
债券是以借贷协议形式发行的证券。 “用以记载债务人向债权人所借债务的凭 证”。有关的重要条款包括：面值、息票利 率、期限、赎回条款等。
零息票债券和附息票债券。
1.1.1 中长期国债
❖特性：中期国债的期限为1－10年，长期国 债的期限为10－30年。付息方式为每年或半 年付息一次。面值通常为100元或1000元。 有些长期国债有赎回条款，中期国债没有。
2)实际天数/365（如中国国债、英国国 债等）；
3)实际天数/360（如美国的短期国债和 其他货币市场工具）；
4)30/360（如美国的公司债券、政府机 构债券、市政债券等）；
5)30E/360（如德国国债、瑞士国债、 意大利国债、欧洲债券等）。
前面3种惯例容易理解，对最后两种惯例 的进一步说明如下：