中美股票市场比较

一、中美股票市场比较

(一)发展历程比较。

美国股票市场历史悠久，它萌芽于独立战争时期，第一次和第二次产业革命使股份制得

到迅猛发展，企业纷纷借助股票市场筹集大量资金，1929 年经济大危机后美国政府加强对股票市场的立法监管和控制，整个市场进入规范发展阶段，美国的股票市场也因此而快速地发展成

为世界最大的股票市场。仅纽约股票交易所2002 年的股票交易额就为10 ．3 万亿美元，占全球股票交易量的77 ％，居世界第一，美国的股票市场已成为全球资本市场的“晴雨

表”。中国股票市场是80 年代政府作为计划经济向市场经济转轨试点而设立的，直到90 年代初政府才建立深沪两个证券交易所，市场运行由于受国家关于股份制和证券市场政策的限

制，还存在诸多人为的投资障碍。因此，发展时间短、缺乏长远的战略规划、“政策市”明显且投机性强是目前我国股票市场的特征。尤其是政府对市场的过分行政干预使得股票市场的

运行很难按照市场规律进行，股指的走势往往与国民经济背道而驰，令其“晴雨表”的功能丧

失

(二)投资品种比较。

同中国相比较，美国的投资品种十分丰富，有股票和股指(如道琼斯指数、标准普尔500 指等)的现货、股票和股指的期货及期权、可转换债券、信托凭证(ADRs) 等品种，投资者不

仅可以进行各类品种的投资，还可以进行它们之间的套戥交易，避免因各类投资者行为趋同

而造成市场单边运行，出现暴涨暴跌的局面。。我国的股票投资品种十分单一，仅有A、B 股现货交易和可转换债券等品种，没有避险工具，一旦出现风险，投资者只得抛售股票以减

少市场下跌带来的损失。此外，我国股票市场与国外市场最大的差异是，将整个股权结构人

为地分割为流通股与非流通股，这不仅有悖于股份制经济的本质要求，扭曲了股票市场的本

来面目，还限制并阻碍了股票市场各种功能的正常、有效发挥。

(三)发行市场比较。

美国股票发行市场是国际性的市场，发行规模和容量都十分大，。我国的股票市场只为国内的企业服务，另外，我国的 B 股市场作为筹集外资的场所，一直与 A 股市场分离，自成立以来一级市场一贯清冷，目前我国只有上海证券交易所一个上市通道，同美国股票市场的上市渠道相比较，不仅市场容量小，缺乏鲜明的层次感，难以满足不同层次企业的筹资需求，而且造成市场结构非常不合理，各个层次的市场功能混乱，分工不明确，上市公司素质

参差不齐，难以提高整体的营运质量和运作效率。美国作为一个金融大国，股票市场除了有

主板市场(如纽约股票交易所)、NAS-DAQ 市场(即创业板市场)，OTCBB 市场外，还有粉红单(PinkSheets) 市场及其它市场(如几家券商之间约定的不定期的交易市场等)，这就构成了一个相辅相成的市场体系(四)流通市场比较。

股指波幅过大和换手率过高一直是中国股票流通市场的主要特征。我国股市波动性远远超过美国位居世界前列。

(五)投资者结构比较。

经过十多年的发展，我国股票市场的规模迅速扩大，投资者开户人数持续增加，截止

2003 年12 月底，深沪两个证券交易所的开户数已达6992 ．6572 万户。与此同时，券商、证券投资基金、保险公司、社保基金等也先后进入股票市场，人市的规模逐步放大，它们已代替个人投资者成为我国股票市场的主体。。美国股票市场最重要的是机构投资者，如养老

基金(包括私人养老基金和公共养老基金)、人寿保险基金、财产保险基金、共同基金(mutualfund ，也叫互助基金，包括开放型基金、封闭型基金)、信托基金、对冲基金、商业

银行信托部、投资银行(美国最有名的投资银行有摩根·斯坦利、美林证券和高盛)等。同中国一样，虽然美国股票市场上个人投资者很多，但他们大都通过持有共同基金而间接

二、对中国股票市场发展的启示

(一)丰富股票市场的交易品种，尤其是推出股票衍生品交易。我国股市波动性位于世界

前列，这对防范系统性风险的股票衍生品交易如股指期货、期权交易等提出了客观的要求。

丰富股票市场交易品种，推出衍生品交易不仅是完善我国股票市场的客观要求，也是我国股票市场走向国际化的必然选择

(二)加强多层次股票市场的建设，逐步形成主板市场、创业板市场和三板市场的多层次

股票市场构架。股票市场应根据不同类型的上市公司和投资者建立不同层次但又相互联系的

运行市场，有效地改变目前我国股票市场发行、投资渠道单一的局面，扩大直接融资的范围。(--) 合并A、B 股市场，建立统一的股票市场。

(四)构建以机构投资者为主导的股票市场。据调查，目前我国个人投资者平均年龄的为

43 ．5 岁，其中60 岁以上者占15 ．5％。工薪阶层，特别是中低收入阶层是个人投资者的

主体。他们普遍缺乏投资知识，投资理念以短期投资为主。因此，应进一步扩大机构投资者的种类、规模、数量。1997 年，美国机构投资者资产占GDP 的比重为138 ％，而同期我国只有0 ．09％；1993 年，美国最大的300 家机构投资者资产已达7．2 万亿美元。占GDP 的110 ％。

四、转变服务观念。中央银行的金融服务职能是履行货币政策和维护金融体系稳定职能

的基础。

(一)加强职业道德修养，强化服务意识，严格服务规范，提高服务水平。坚决。

\(二) 创新服务方式，提升服务层次。一是要为拓宽直接融资渠道、促进区域经济金融发展，提供信贷货币政策方面的指导与咨询的服务功能。二是要在各对外窗口、服务岗位推行“首问负责制”和“零距离”的无障碍服务，并且要努力创造条件，为特定客户提供“量身与贴心” 式的服务。

(三)加大基础设施硬件建设投入．提高科技含量，提升各种金融服务平台。

2．3 中美上市公司的财务管理比较

2．3．1 中美上市公司资本结构比较

(1) 中国上市公司资本结构的特点

①我国上市公司融资方式以外为主。融资方式包括内源融资和外源融资两种，外源融资又可分为向金融机构借款和发行公司债券的债权融资，配股及增发新股，发行可转换债券的半股权半债权的方式。和股权融资相比，债券融资有成本低，不稀释股权等优势。公司内源融资大部分靠多年经营的累积盈余来提供，而累积盈余则来自于税后利润，因此公司内源融资能力的强弱很大程度上取决于公司运用资金的盈利能力的强弱。从上市公司资金来源看，

我国上市公司资金来源具有如下特点：①上市公司内部筹资比例甚少，而外部筹资的比重占绝对优势，内源融资主要是指公司的自由资金和在生产经营过程中的资金积累部分，是在公司内部通过计提折旧而形成现金和通过留用利润等而增加公司资本；②股权融资是上市公司最主要的长期资金来源，长期以来我国上市公司过度依赖股权融资，而且配股是我国上市公司再融资的主要方式，从下表就可以看出这种依赖性，这与我国的经济环境密切相关。

2. 我国上市公司负债率高

3，股权集中。

(2) 美国上市公司资本结构有如下特点：①美国公司长期资金的筹集具有“留存收益一发

行债券一发行股票’ ’这一顺序性，美国企业融资方式的选择顺序首先是内部股权融资，即留

存受益，其次是债务融资，最后才是股权融资。在外部融资中，美国企业主要依赖证券融资，美国企业依赖于以发行企业债券等债券融资的方式从资本市场上筹措长期资本。美国上市公司融资渠道非常自由，可随时发行新股融资。发行时间与频率没有限制，通常由董事会决定，