中小企业资本运营策略

Macroscopic economy

宏观经济 |

浅析中小企业资本运营策略

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摘要:中小企业由于自身积累缓慢、金融机构支持力度不足等原因，普遍面临着融资难的问题。资本运营是中小企业实现资产迅速增值的有效手段之一，对中小企业发展具有重要作用。本文通过分析中小企业资本运营的重要作用和主要模式，对不同发展阶段的中小企业提供了不同资本运营策略，希望能为我国中小企业资本营运提供参考。

关键词:中小企业;资本运营;策略选择

中小企业一般由产业经营起步，自身积累十分缓慢，发展到一定阶段后，若仅仅依赖原始资本积累，将会大大束缚企业资产增值和规模扩大，影响中小企业做大做强的进程。资本运营是中小企业实现资产迅速增值的有效手段之一，对中小企业发展具有重要作用。

一、资本运营对中小企业发展的重要作用

1、资本运营的内涵。资本运营是指以资本为基础，企业将其所拥有的有形及无形的存量资产转化为已增值活化资本，利用优化配置、流通、组合、裂变等多种方式进行运营，使企业能够以较少的资本投入获得最大的收益，从而最大限度的实现企业价值增值。

2、资本运营对中小企业发展的重要作用。我国大多数中小企业依赖于自筹资金，只有极少数中小企业能够获得国家投资，且国家投资的比例也相当小。随着生产技术的进步和科技发展，企业生产和发展所需的资本规模也随之扩大，中小企业自身积累的资本有限，难以满足企业进一步发展的需要；加之我国金融机构对中小企业的融资支持力度不够、中小企业自身融资机制不健全等因素，导致中小企业融资难的问题日益突出。以最小的成本从外部引入最大的资本，来扩张企业生产经营活动、增加市场份额、获取更多的利润，是绝大多数中小企业的共同愿望，因此，资本运营是中小企业追求更大发展空间的有效手段。通过资本运营可以减少交易费用、节约成本；同时，利用自身优势合理支配各种生产要素，进而实现优势互补、发挥规模经济和范围经济效应，最终到达优化企业资源配置，提高资本使用效率和提升资本效益的目的。

二．我国中小企业资本运营的主要模式

1、兼并和收购。兼并和收购是企业扩张的一种方式，也是通过有机资本或内部资本投入实现增长的一种可选方法。随着一部分效益较好的中小企业不断发展，其通过并购其他企业来扩大生产的动力日益强烈，而效益较差的企业也希望通过并购改善其经营状况。

企业兼并是指两个或以上的企业将其资源进行整合后转变为一个实体进行经营的经济行为。在兼并中，通过有偿转让企业产权的方式，把被兼并企业纳入兼并企业之中，被兼并企业从而丧失或改变其法人资格。企业兼并的主要考虑因素是如何确定被兼并企业的产权价格，这既关系到被兼并企业的切身利益也为转移被兼并企业的产权提供了法律依据。目前，兼并的形式主要包括：一为重新组合式。兼并企业和被兼并企业将双方资产进行合并，一方成为控股方，另一方则成为其下属的子公司；二为入股式。被兼并企业将其全部净资产作为股本投入到兼并企业，原有股东仍是新企业的股东，享有股东权益；三为承担债权债务式。兼并企业接受兼并企业的全部资产并承担其全部债务。

与兼并一样，收购也是指一个企业获得另一个企业的控制权。在兼并中，双方将共同参与兼并企业的经营管理；但在收购中，随着收购企业成为所有者，被收购方的管理者一般将丧失参与企业管理的权利。

2、重组。重组是指由企业制定及实施的将显著改变企业的组织形式、经营方式或经营范围的行为，中小企业的重组主要包括资产重组、债务重组、破产重组及改制重组等。

资产重组分为外部重组和内部重组，外部重组可以通过资产互换、买卖等方式来剥离不良资产、引入优良资产，更好地实现优良资产的效益；内部重组则通过内部资产重新的配置和调整，提高现有资产的效益。

债务重组是指债权人与债务人对原定债务偿还条件进行修改，债务以新的方式清偿或部分清偿的行为。债务重组在保护债权人利益的同时，也缓解了债务人的偿债压力。

破产重组是指通过一定程序重新配置资源、调整企业管理层、转变生产和经营计划等，从而使企业获得重生的机会；一方面可以避免债权人的利益在破产清算中遭受损失；另一方面，也可防止因解散企业引发的大量失业及可能带来的社会动荡。

改制重组是指通过将企业的不同生产要素分裂开来或者整合在一起，实现企业制度的重组,一般包括合并重组、控股重组、分立重组和延续重组等方式。

3、上市。上市，就是首次公开募股，是指首次通过证券交易所公开向投资者增发股票来募集资金，以用于企业发展的过程。目前，我国企业上市的方式包括直接上市和借壳上市。

首次公开发行直接上市可以在公开发行推介的同时宣传企业形象，增强投资者信心，从而获得更多的融资金额。但直接上市需要承担大额费用，耗时长，审批程序严格，且不能保证发行成功；一旦发行失败，之前投入的大量人力、财力都将无法收回。

将企业资产投入到一家上市公司，借助这家上市公司的上市资格在证券市场筹集资金、进行交易，属于借壳上市行为。借壳上市相比于直接上市，审批手续较为简单，时间短，所需费用较少，可以避免直接上市严格的财务、法律要求。借壳上市的融资额度取决于原有上市公司的表现，注入资产方处于较为被动的局面，融资能力有待研究。

4、融资租赁。融资租赁将融资和融物相结合，兼具贸易和金融的双重职能，是目前国际上较为通行的金融业务之一，特别是对于资金有限、购买力不强的中小企业来说，其具有独特的优势。融资租赁的典型形式是直接租赁，出租人主要为租赁公司和制造厂；中小企业鉴于资金的限制，可以采用售后租回的方式，将固定资产出售给租赁公司再租回使用，一方面获得了所需资金，另一方面也保留了资产的使用权；融资租赁的另一种方式是涉及资金出借方的杠杆租赁，此时，出租人既是资产的所有者也是债务人，既要收取租金也要偿还债务。

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的微观经济学和宏观经济学，其实质都是研究怎样通过资源的合理配置来满足人类自身的欲望。两者之间的差别只在于微观经济学的研究对象是单个的经济主体，它侧重于研究社会经济生活中，单个经济主体生产什么，怎么生产以及为谁生产的问题。而宏观经济学的研究对象是一国或地区的经济活动，它侧重于研究社会经济生活中如何保证一国或地区实现资源充分利用，经济稳定和经济增长的问题。这从两种经济学中使用和研究的变量中就可窥见一斑。微观经济学中，最常用的变量是供给，需求和市场价格，而宏观经济学中的相对的经济学变量则是总供给，总需求，总体价格水平。此外，宏观经济学中常采用国民生产总值，物价中提水平等只适用于国家层次的经济学变量。

那我们又是如何来衡量一个经济主体的资源配置的现状的呢？在经济学中，我们引入了效率和效益这两个概念。所谓效率是指产出与投入之比。效率是解决怎么做的问题，它要求我们选择合适的行动方法和途径，以求比较经济的达成既定的目标。所谓的效益是指目标的达成程度，也就是产出满足需求的程度。效益是解决做什么的问题，它要求我们确定正确的目标，做有助于目标实现的事。两者相对而言，效益是第一位的。在不考虑投入资源的前提下，效益高说明我们的欲望得到了更好地满足，而欲望的满足正是一个经济学主体最终的追求目标。反而言之，效率高智能说明，在一定的资源投入下，你能够获得更多的产出，但这些产出并不一定能满足我们的欲望。一个例子就是某人有100块钱，且具有对A产品的10单位的需求。现在市场上的情况是100块钱可以购买8单位的A产品或是10单位的B产品。从短期看，结论很显然他应该购买自己需要的8单位的A产品，而不是自己不需要的B产品。

经济学作为“社会科学的皇后”，其重要性是不言而喻

的。

三、中小企业资本运营策略选择

作为一个组织系统，企业存在着不同的生命周期阶段，各阶段具有不同的特征；一般而言，企业从创立到解散会经过孕育、成长、成熟及衰退阶段。中小企业在进行资本运营策略选择时，应结合自身所处的生命周期阶段，选择相应的资本运营策略。

1、孕育阶段选择风险投资及融资租赁策略。中小企业处于孕育阶段时，资金实力有限、技术力量不足、缺乏有知名度的产品及稳定的市场份额，无法从企业内部获得发展所需资金，急需从外部得到资金支持。从我国中小企业发展实践来看，获取风险投资和进行融资租赁是孕育阶段中小企业的较为有利的选择。

项目或产品科技含量高、发展空间大的中小企业在孕育阶段最适合引入风投资金进行发展壮大，以使企业能够尽快启动。例如，台湾顶益集团引入惠亚公司的2000万美元的风险投资，才成就了今日人人熟知的“康师傅方便面”。据统计，我国目前有200多家风险投资机构，掌握约400亿元人民币，已投入了约3000个项目，为中小企业提供了较为有效的融资支持。风险投资通过换取股权的方式对中小企业注入资本金，不会增加企业的负债；其目的是通过股权转让或企业上市获得股权的高额增值，而非为了分配企业利润，因此关注企业的发展，专业的管理人员还可以为企业提供管理咨询。

融资租赁是非银行业务，无需通过银行作为中介机构，而且也不需第三人进行信用担保，从而回避银行和资本市场对筹资的种种限制，无需投入大额资金就能获得所需资产来展开生产经营活动；同时，租赁合同届满后，随着企业发展，可以选择更适合、更先进的设备，使企业能够实现生产设备的及时更新换代；另外，融资租赁可以减少投资风险，避免因产品销售业绩不佳而导致购买设备的成本无法收回的情况。

2、成长阶段选择创业板上市或参与国企改制的策略。创业板市场主要针对具有高成长性的中小高科技企业，成长中的高科技中小企业通过在创业板上市可以筹集资金、分担投资风险、优化资源配置及促进产业升级等。在国外，创业板市场是中小企业成长阶段融资的重要渠道；我国创业板市场自开启两年多来，对企业发展的支持成效逐步显现。截至2012年3月22日，我国创业板市场共有303家上市公司，总市值已超过8000亿元，为中小企业融资提供了重要平台。

其次，中小企业还可部分或整体收购改制中的国有企业。一来，能够规避垄断行业的准入门槛、利用国有企业的优势资源；二来可以通过与政府建立良好关系来改善同银行的关系，进而方便从银行获得资金。

3、成熟阶段选择主板上市、多元化经营及战略重组的策略。中小企业经过高速成长后，进入成熟期。此时，企业一般规模较大、拥有较为充足的资本积累和稳定的融资渠道，可以考虑通过在主板市场上市来获得更多资金以支持企业进一步做大做强。尤其是在我国消费者心中，上市公司的产品具有良好品牌效应，通过上市可以争取更多的市场份额，以及获得更多合作机会来发展相关产业。同时，上市后的外界监督有利于在企业中建立现代企业制度，为未来发展奠定坚实基础。

其次，多元化经营能为中小企业提供更多的利润增产点，促进企业产业升级，扩大市场份额。但在决策时应考虑企业所处行业的发展趋势，特别是属于国家政策限制的行业或者夕阳行业的企业应及早进行多元化经营、完成企业主营业务的转变。

再次，成熟阶段的中小企业可以通过战略重组来盘活存量资本、激活增量资本，提高运营效率。尤其应重视制度重组，通过明晰产权制度、完善治理结构、优化组织形式等措施提高企业管理水平，增强企业的内在发展动力。

4、衰退阶段选择战略性转型的策略。衰退阶段的中小企业存在着设备陈旧、技术落后、组织结构和管理思维老化等方面的问题，往往不能顺应宏观经济的发展趋势，不能应对经济环境的变换，无法适应科学技术的进步，导致企业面临着被解散的危险。此时的中小企业应顺应潮流，进行战略性转型。通过对不良资产的及时清理、对没有发展前途项目的及时终止来完成战略性重组。同时，可以寻求外部合作者注入优良资产、调整管理层结构、转变生产经营计划来等帮助企业渡过危机。

参考文献：

[1] 姚江红. 中小企业资本运营的类型及其模式选择浅析[J] 价值工程-2011年31期

[2]王志辉. 中小企业的生命周期与资本运营模式[J] 中国商界-2010 年第4期

[3]张健.中小企业资本运营中应注意的几个问题[J] 财经界-2012年第2期