金融理论与实务自考讲义第七章资本市场

第七章资本市场
第一节中长期债券市场
中长期债券市场简称为债券市场。

债券市场是债券发行、流通市场的统称，是金融市场的一个重要组成部分。

（一）债劵发行市场
债券发行市场（初级市场）是组织新债券发行的市场，其基本功能是将政府、金融机构和工商企业为筹集资金而发行的债卷分散发行到投资者手中。

1、债劵发行市场的参与者
债券发行市场主要有发行者、投资者、中介机构和管理者组成。

a.发行者
发行者即资金的需求者，在债权债务关系中称为债务人，可以是通过发行债券筹集资金的政府、金融机构和工商企业。

b.投资者
投资者即债券的认购者，是资金的供给者，在债权债务关系中称为债权人。

c.中介机构
d.管理者
2、债劵的发行价格与发行方式
债券的发行价格即债券投资者认购新发行债券的价格。

可分
为三种：
一是按票面值发行，称为平价发行。

二是以低于票面值的价格发行，称为折价发行。

三是以高于票面值的价格发行，称为溢价发行。

债券的发行方式有两种。

一种是公募发行，又称公开发行，是由承销商组织承销团将债券销售给不特定的投资者的发行方式。

公募发行的优点是面向公众投资者，发行面广，投资者众多，筹集的资金量大，债权分散，不易被少数大债权人控制，发行后上市交易也很方便，流动性强。

另一种是私募发行，又称定向发行或私下发行，即面向少数特定投资者发行债券。

私募发行手续简便、发行时间短、效率高，投资者往往已事先确定，不必担心发行失败，因而对债券发行者比较有益，但私募发行的债券流动性比较差，所以投资者一般要求其提供比公募债券更高的收益率。

（二）债劵流通市场
债券流通市场指已发行债券买卖转让的市场。

债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，吧债券变现。

1、债劵流通市场的组织形式
⑴场内交易市场——证券交易所
a.开户
账户包括资金账户和证券账户
b.委托
投资者委托证券公司代为买卖债券
c.成交
“价格优先，时间优先，客户委托优先”等原则
d.交割
e.过户
⑵场外交易市场
场外交易市场是在证券交易所以为进行债券交易的市场。

2、债劵的交易价格
债券发行后，一部分可流通债券在流通市场上按不同的价格进行交易。

债券的交易价格反映在行情表上主要有开盘价、最新价、最高价、最低价、收盘价等。

债劵的票面额、票面利率、市场利率、偿还期限是决定债劵交易价格的主要因素。

市场利率上升将导致债劵交易价格下跌，市场利率下降将导致债劵交易价格上升，二者反向相关。

3、债劵收益率的衡量指标
名义收益率即为债券的票面收益率，是债券的票面年收益与票面额的比率。

4、债劵投资的风险与信用评级
（1）债券投资风险
①利率风险
由于利率的变动而带来的债券收益的不确定性就是债券的利率
风险。

②利率变动风险
①通货膨胀风险
投资债券的实际收益率 = 名义收益率–通货膨胀率
②违约风险
违约风险是指债券发行人不能按时还本付息的可能性。

③流动性风险
流动性风险体现在，由于各种原因，市场中无人愿意购买该债券，或者即使有人购买，但价格较低，有可能造成本金损失。

④汇率风险
当债券的本金或利息的支付币种是外国货币时，投资者就会面临汇率变动风险。

(2) .债券的信用评级
债券的信用评级是指由专门的信用评级机构对各类企业和金融机构发行的债券按其按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级。

5、我国的债劵市场
第二节股票市场
（一）股票的发行市场
股票发行市场是股份公司直接或通过中介机构向投资者
出售新发行股票的市场。

1、股票的发行方式
与债券相同，股票的发行方式也有公募和私募两种。

2、公开发行股票的运作程序
a．选择承销商
b．准备招股说明书
招股说明书是股份公司公开发行股票机会的书面说明，是投资者决定是否购买该股票的主要依据。

招股说明书包括公司的财务信息和公司经营历史的陈述，高级管理人员的状况，筹集目的和使用计划，公司内部悬而未决的问题如诉讼等。

c．发行定价
股票发行价格主要有平价发行、溢价发行和折价发行三种。

平价发行是以股票票面值所标明的价格发行股票；溢价发行是以超过票面金额的价格发行股票；折价发行则是按低于票面金额的价格发行股票。

决定股票发行价格高低的主要因素有两个: 一是股票发行公司的业绩状况，如果业绩优良，则股票发行价格较高，反之，价格较低；二是股票发行时股票流通市场的状况，如果流通市场处于上升态势，交投活跃，则股票发行市场的发行价格往往较高，反之则较低。

d.认购与销售股票
承销商执行承销合同，以包销或代销两种方式向投资者销售股票。

包销是指承销商以低于发行定价的价格把股份公司发行的股
票全部买进，再将其转卖给投资者的发行方式。

代销是指承销商代理股票发行公司发行股票，在合同规定的承销期内，承销商按照规定的发行条件，尽力推销股票，在承销期结束时，将未售出的股票全部退还给发行公司的股票发行方式。

（二）股票的流通市场
1、证劵交易所
做市商交易制度和竞价交易制度是证劵交易所采取的两种基本交易制度。

我国的证劵交易所实行的是竞价交易制度。

评估一只股票内在价值最通常的方法是现金流贴现法和市盈率估值法。

1).股票上市交易
公开发行的股票达到一定的条件后可以进入证券交易所进行交易，这种行为通常被称为股票上市交易，相应的股份公司被称上市公司。

股票的上市交易可以提高上市公司的声望和知名度，提高股票的流动性。

股票投资者要进入证券交易所参与上市股票交易，必须遵循证券交易所制定的交易程序：开户，委托，成交，交割和过户。

2).股票价值评估
市盈率 = 每股市价÷每股盈利
盈率在相当程度上反映着股票价格与其盈利能力的偏高程度。

如果一只股票的市盈率太高，可能意味着该股票的价格较大地高于其
价值，此时需要卖出该股票；相反，如果一只股票的市盈率过低，可能意味着该股票的价值被低估，则可以买入该股票。

但是，这种判断并不绝对，影响股票市盈率的因素有许多。

3).股票交易方式
在证券交易所里，股票的交易方式主要有现货交易、期货交易、期权交易和信用交易。

a.现货交易
指股票买卖成交后，交易双方在1—3个交易日内办理交割手续的交易方式
b.期货交易
在期货交易中，买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时间达成协议，但双方并不马上进行交割，而且在规定的时间履行交割，买方交付款项，卖方交付股票。

c.期权交易
期权实际上是一种选择权交易，规定期权的买方在支付一定的期权费后，其有权在一定期限内按交易双方所商定的协议价
格购买或者出售一定数量的股票。

对期权的买方来说，期权合
约赋予他的只有权利，而没有任何义务。

对期权的卖方来说，
他只有履行合约的义务，而没有任何权利。

期权交易最显著的特点：一是交易的对象是一种权利，一种关于买进或卖出股票权利的交易，而不是任何实物。

这种权利，具有很强的时间性。

二是交易双方享受的权利和承担的义务不一样。

三是期权买方的风险较小。

d.信用交易
指股票的买方或卖方通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的股票买卖。

信用交易分为保证金买长交易和保证金卖短交易两种。

保证金买长交易，是指对某一股票市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，其余款项由经纪人垫付，为他买进指定股票的交易。

保证金卖短交易，是指对某一股票行情看跌的投资者在本身没有股票的情况下，向经纪人交纳一定比率的初始保证金，从经纪人处借入股票在市场上卖出，并在未来股价下跌后买回该股票归还经纪人的交易。

信用交易对投资者来说最主要的好处是使其能够以超出自身所拥有的资金力量进行大宗的交易，甚至使得手头没有任何股票的客户可以通过从证券公司借入的方式从事股票买卖，这样就大大便利了客户。

信用交易具有的杠杆作用在可能给投资者带来可观利润的同时，也可能会给其带来巨大的损失。

从整个市场看，过多使用信用交易，会造成市场虚假需求，人为地形成股价波动。

2、场外交易市场
凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称为场外交易。

由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易。

场外交易市场是一个分散的无形市场。

由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易，并且主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交的。

证券经营机构既是交易的直接参加者，又是市场的组织者，他们制造出股票交易的机会并组织市场活动，因此被称为市商。

在场外交易市场进行交易的股票，大多是未能在证券交易所批准上市的股票。

（三）股票投资分析
在股票投资中规避风险，获取最大收益，投资者需要对股票投资进行全面分析，内容主要包括基本面分析和技术分析。

1、基本面分析
1)宏观经济分析
宏观经济因素是决定股票市场长期走势的唯一因素
a.GDP变动与股票市场。

GDP变动与股票市场变动的相关关系
b.经济周期与股票市场
股票市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致，从时间看，股票市场走势比经济周期走势提前约1个月到半年，股票市场的走势对宏观经济运行具有预警作用。

c.货币、财政政策与股票市场。

宽松的货币政策会扩大社会上货币供给总量，对经济发展和股票市场交易有着积极影响。

但是货币供应太多又会引起通货膨胀，使企业发展受到影响，使实际投资者收益率下降。

2).行业分析
3).公司分析
2、技术分析
1)股票价格指数
股票价格指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。

通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。

上证综合指数是我国证券市场的主要指标，其样本股是全部上市股票，包括A股和B股，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价
格的变动情况。

上证指数以“点”为单位，基准日定位1990年12月19日。

基准日指数定为100点。

2)股票交易技术分析
股票交易技术分析是运用市场每日波动的价位，包括每日开盘、最高价、最低价、收盘价和成交量等数据，通过图表的方式表示这些价位的走势，从而推测股价未来的走向。

a.技术分析的基础
技术分析建立在三项合理的市场假设条件之下，即一切历史会重演、证券价格沿趋势移动、市场行为涵盖一切信息。

b.技术分析方法
技术分析方法一般包括：形态分析、趋势分析、指标分析等。

K线图
第三节证劵投资基金
（一）证劵投资基金的含义与特点
1、证劵投资基金的含义
证券投资基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

2、证劵投资基金的特点
1)组合投资、分散风险
2)集中管理、专业理财
3)利益共享、风险共担
（二）证劵投资基金的种类
1.根据组织形态和法律地位的不同，证劵投资基金可以分为契约型
基金和公司型基金
契约型基金又称为信托投资基金，它是指依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为，投资者通过购买收益凭证
的方式成为基金的收益人。

目前我国公开发售的基金都是契
约型基金。

2.根据投资运作和变现方式的不同，证劵投资基金可以分为封闭式
基金和开放式基金
开放式基金是指基金可以无限地向投资者追加发行基金份额，并且随时准备赎回发行在外的基金份额，因此基金份额总数是不固定的。

封闭式基金的基金份额总数固定，且规定封闭期限，在封闭期限内投资者不同向基金管理公司提出赎回，而只能寻求在二级市场上挂牌转让。

3.根据投资目标的不同，证劵投资基金可以分为成长型基金、收入
型基金、平衡型基金
成才型基金是以追求资本的长期增值为目标的投资基金，主要投资于具有良好发展潜力，但是前盈利水平不高的企业
股票。

收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，它主要投资于盈利长期稳定、分红高的质优蓝筹股和
公司债券、政府债券等稳定收益证券，适合较保守的投资者。

平衡型基金界于成长型基金收入与收入型基金之间。

4.根据投资对象的不同，证劵投资基金可以分为股票基金、债劵基
金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、对冲基金、套利基金等
股票基金，即基金的投资对象是股票，这是基金最原始、最基本的品种之一；
债券基金，即投资于债券的基金，这是基金市场上规模仅次于股票基金的另一重要品种；
货币市场基金，即投资于存款证、短期票据等货币市场工具的基金，属货币市场范畴；
专门基金，是从股票基金发展而来的投资于单一行业股票的基金，也称次级股票基金；
衍生基金，即投资于衍生金融工具，包括期货、期权、互换的等并利用其杠杆比率进行交易的基金；
对冲基金又称套期保值基金，是在金融市场上进行套期保值交易，利用现货市场和衍生市场对冲的基金，这种基金能最大限度地避免和降低风险，因而也称避险基金；
套利基金是在不同的金融市场上利用其价格差异低买高卖进行套利的基金。

5.根据地域不同，证劵投资基金可以分为国内基金、国家基金、区
域基金和国际基金
国内基金是把资金只投资于国内有价证券，且投资者主要是本国公民的一种投资基金；
国家基金是指在境外发行基金份额筹集资金，然后投资于某一特定国家或地区资本市场的投资基金；
区域基金是把资金分散投资于某一世界性区域的各个不同国家资本市场的投资基金；
国际基金，也称全球基金，是指把资金分散投资于全世界各主要资本市场上，从而能最大限度的分散风险。

6.其他基金类型
1)指数型基金与ETF
指数型基金是股票型基金中的一种特殊品种基金，是指以目标指数中的成分股为投资对象，目的是取得与指数同步收益的基金。

指数型基金首先要确定目标指数，目标指数包括哪些股票，基金就主要买这些股票，而且所购买的这些股票的持股比例与目标指数中各股票的权重基本相同。

指数基金的目标是获取大体上相当于市场平均水平的投资回报。

ETF是指数型基金中的一个品种。

ETF是“Exchange Traded Fund”的英文缩写，直译为“交易所交易基金”、“交易型开放式指数基金”,ETF与普通指数基金的区别在于ETF是在交易所上市交易，交易手续与股票完全相同。

2)LOF与FOF
LOF是英文“Listed Open – Ended Fund”的缩写，意为“上市型开放式基金”。

它是开放式基金中的一个类型，该类型的基
金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

FOF是英文“Fund of Fund”的缩写，意为“基金中的基金”。

（三）基金净值与基金的业绩
1、基金净值、单位净值与累计单位净值的含义
基金净值也称为基金资产净值，是指某一时点上基金资产的总市值扣除负债后的余额，代表了基金持有人的权益。

基金单位净值又称基金份额净值，即基金单位资产净值，是指每一基金单位（份额）所代表的基金资产净值。

基金单位净值 = （总资产–总负债）÷基金总份额
= 基金资产净值÷基金总份额
基金累计单位净值 = 基金单位净值 + 基金成立后累计单位派息金额
例：某基金于2007年9月1日发行，发行时的基金单位净值为1元。

至2009年9月1日，该基金的总资产市值为120亿元，无负债，当日共有基金份额100亿份。

期间该基金共有现金分红5次，分别是2007年12月30日每份基金分红0.12元，2008年3月30日每份基金分红0.08元，2009年6月30日每份基金分红0.02元。

求该基金在2009年9月1日的单位净值与累计单位净值 :
单位净值 = 基金资产净值÷基金总份数
=120 ÷ 100
=1.20元
基金累计单位净值 = 基金单位净值 + 基金成立后累计单位派息金额
=1.20 + 0.10 + 0.20 + 0.12 +0.08 + 0.02
= 1.72元
2、基金净值与基金的业绩
基金单位净值表示了单位基金内含的价值，但基金单位净值的高低并不代表基金业绩的好坏，基金净值增长能力才是判断基金业绩的关键。

（四）基金的收益与费用
1、基金的收益
基金的收益的基金资产在运作过程中所产生的超过本金部分的价值。

基金收益主要来源于基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、银行存款利息以及其他收入。

2、基金的费用
基金的运营费用主要包括管理费、托管费。

基金管理费是支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基金资产净值的一定比例从基金资产中提取。

这一比例的高低与基金规
模、基金类别有关。

一般而言，基金规模越大，基金管理费费率越低；基金风险程度越高，其管理费费率也越高。

基金托管费指基金托管人托管基金资产所收取的费用，通常按基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。

一般而言，基金规模越大，基金托管费率越低；基金风险程度越高，其托管费率越高。

（五）开放式基金的认购、申购与赎回
1.认购
开放式基金的认购是指投资者在基金募集期内购买一定的基金份额。

认购份额 = 认购金额×（1–认购费率）÷基金单位面值以“华安创新基金”为例计算认购份额。

例：
华安基金设计了1.2%与1.5%两档费率：一次认购金额在1万元（含1万元）--1000万元（不含1000万元）之间，认购费率取1.5%；如果投资者认购金额为10万元，则可以认购的基金份额为：
认购份额=100000×（1-1.5%）÷1=98500÷1=98500（份）2.申购
开放式基金的申购是指投资者在基金募集期结束后购买基金份额的行为。

申购份额=申购金额×（1-申购费率）÷申购日基金单位净
值
3.赎回
开放式基金的赎回是指投资者把手中持有的基金份额按规定的价格卖给基金管理人并收回现金的过程，是与申购相对应的反向操作过程。

赎回金额 = （赎回份数×赎回日基金单位净值）×（1-赎回费率）
例如：投资者李先生持有某基金10万份，2007年10月18日赎回，赎回当日单位基金净值为1.8元，赎回费率为0.5%。

计算李先生的赎回金额：
（10000×1.8）×（1-0.5）=180000×99.5%=179100元
历年考题：
1．单选：下列债券中违约风险相对较大且利率较高的是（D）
A．国家债券B．地方债券
C．金融债券D．公司债券
2．单选：基金单位总量可变且投资者可在每个营业日申购或赎回基金单位的是（C）A．公司型基金B．契约型基金
C．开放式基金D．封闭式基金
3．多选：投资基金具有的特点是（ACE ）
A．多元化投资 B．无风险C．专家理财 D．保本E．流动性强
4．多选：按发行主体的不同可将债券分为（ABCDE ）
A．国家债券 B．地方政府债券C．金融债券 D．企业债券E．国际债券
5．计算：2005年1月1日，某人按面额买入了一年期国债10万元，票面年利率为2.5%，请计算此人在国债到期时可获得的利息额。

若2005年通货膨胀率为3.5%，请计算此人获得的实际收益率。

(1)利息额=10万元×2.5％×1=2500元
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. (2)实际收益率=名义收益率—通货膨胀率= 2.5％—3.5％
= -1％。