金融领域细分行业概览

金融领域细分行业概览
2010-12-10
金融领域投资机会分析
•银行、证券、保险和信托号称金融领域的四大支柱。

在我国，除了银行业历史悠久、发展迅猛之外，其余三大支柱均处于初级阶段，和国际水平相比
较，发展空间近乎无限。

•进入金融领域均需国家颁发牌照，而目前国家对非金融企业申请此类牌照基本不予许可，建立新企业进入的机会微乎其微。

•结合集团目前房地产业务来看，如能参股一家金融类公司，扩大资金来源及降低资金成本，对主营业务的发展也起到协同促进的作用。

并可以此为契
机，拓展金融领域触角，把握未来先机。

•从目前来看，考虑到公司的规模及收购对象的规模，试机参股一家信托公司或一家城市商业银行最为可行，可高度关注此类资产的市场动态。

内容目录
一．商业银行
二．保险
三．信托
四．证券
五．诺亚财富简介
一、商业银行
中国银行业金融机构主要有：
1.四大国有银行：中国银行、中国建设银行、中国工商银行、中国农业银行
2.三家政策性银行：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行
3.十五家股份制银行：交通银行、上海浦东发展银行、招商银行、广东发展
银行、深圳发展银行、兴业银行、浙商银行、中国民生银行、中国光大银
行、华夏银行、渤海银行、中信银行、北京银行、南京银行、宁波银行
4.城市商业银行：110多家
5.城市信用社
6.农村信用合作银行
7.农村商业银行
8.农村信用社
9.邮政储蓄银行
各类金融机构总资产占比
•截止
•国有商业银行、股份制商业银行及城市商业银行合计共占约四分之三。

•政策性银行、邮政储蓄银行及农村各类银行的总资产合计约为四分之一。

各类金融机构总负债占比
•截止
•各类机构总负债占比与总资产占比结构相同。

商业银行的盈利模式
•商业银行的盈利模式，一般来说包括以下9种：
–结算
–代理
–银行卡
–信息咨询
–担保承诺
–投资银行
–资产托管
–金融衍生工具交易
–电子银行
•目前我国的各商业银行收入，主要集中在公司金融方面，也就是俗称的“吃利差”。

个人金融方面，则主要集中于住房贷款服务。

这两部分业务带来的收入
约占商业银行利润的90%左右。

A股上市商业银行的收入构成
工商银行
建设银行
中国银行
民生银行
对于招商银行（
（ROE 12.82%
业拆借、债券投资等来分。

贷款利息收入均占比
二、保险业
保险业在过去十年间的长足发展
100000000
200000000300000000400000000500000000600000000700000000800000000从1999年到年均增幅24%
各险种保费占比
•截止
•人身险当中，寿险占比最大，达
保险机构日益增多
从2003
中资保险公司
80.00
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
保险资金的用途
•近年来，保险资金中用于投资的金额占比不断上升，从右，一路攀升至
•保险资金用于投资的绝对金额也从
的3226
庞大的银行存款
•目前约
随着行业的发展壮大，这一部分的绝对金额也日益增加。

保险资金的平衡收益率
考虑到保险资金的性质，其投资与股票等权益性高风险产品的比例较低。

如下图所示，除
长时间内低于
35%
30%
25%
20%
15%
10%
保险公司的盈利性
中国平安中国太保中国人寿保险公司
三、信托业
信托投资公司的业务种类
•信托业务类：包括：信托存款、信托贷款、信托投资、财产信托等。

•委托业务类：包括：委托存款、委托贷款、委托投资。

•代理业务类：包括：代理发行债券和股票、代理收付款项、代理催收欠款、代理监督、信用签证、代理会计事务、代理保险、代保管、代理买卖有价证
券等。

•租赁业务类：包括：直接租赁、转租赁、代理租赁、回租租赁等。

•咨询业务类：包括：资信调查、商情调查、投资咨询、介绍客户、金融业务咨询等。

注：信托投资业不同于一般委托、代理和借贷业务。

它具有收益高、责任重、风险大、程序繁琐、管理复杂等特点，因此，对一般重点办理投资业务的信托
投资公司，在机构设置、经营管理水平、人员素质、信息来源和信息处理能
力等方面都有很高的要求。

信托投资公司的三种主要盈利模式
•一种是均衡业务型，房地产信托业务、基础建设信托业务和金融市场业务均衡发展，以中信信托、中诚信托、外经贸信托等实力较强的大型信托公司为
代表，为数不多；
•另一种是单一业务型，如2007年之前的联华信托专注于房地产信托领域，又如目前的云南信托专心从事自主管理的证券信托业务，这一类信托公司也屈
指可数；
•第三种是处于中间大量的信托公司形成的是“双核心”模式，即在房地产信托业务、基础建设信托业务和金融市场业务等三大板块中，选择其中两个板块作
为常规的主营业务，常抓不懈；而另一板块则作为辅助的机会性业务，待机
而动。

信托公司的独特优势
•在我国分业管理的金融体制下，信托公司具有独特的制度优势，是我国目前唯一能够横跨实业、货币与资本三大市场进行直接投资和融资的金融机构，
因此其业务手段具有多样性和灵活性。

•信托贷款、证券投资信托、股权投资目前依然是我国信托公司的主要业务，2009年这三大业务在信托业中占比分别为28%、24%和18%。

同时，房地产信托等新业务快速成长。

我国信托业发展
•2005-2009的五年间，我国信托业管理资产规模年均增加70%左右。

到2009年底超过2万亿元，约占银行业资产的不足3%。

•美国信托业资产规模在1987年度全面超过银行资产，且差距日益加大。

日本信托业资产规模也占到银行业资产规模的37%。

且美国、日本两国信托业资产规模已超过GDP总量。

•随着中国经济的发展和人均收入、财富的增长，信托业将迎来巨大创新空间，到2020年中国信托业管理的资产规模保守估计将达到20万亿元到30万
亿元人民币。

•截止目前，我国共有62家信托公司获得银监会发放的信托牌照。

信托公司固有资产和经营收入2010年
托公司固有资产共
1314亿元，经营收入
109亿元。

信托资产的来源和投向•2010年
托公司管理的资产规模
为29570
源和投向可检视其构成
如右图。

•2010年
行业平均实际收益率为
7.55%。

信托公司的盈利能力信托公司
安信信托
陕国投
四、证券业
证券公司的主要业务
•证券经纪。

代理买卖证券的证券机构，接受投资人委托、代为买卖证券，并收取一定手续费即佣金
•证券自营。

自行买卖证券的证券机构，它们资金雄厚，可直接进入交易所为自己买卖股票。

•证券承销。

以包销或代销形式帮助发行人发售证券的机构。

实际上，许多证券公司是兼营这3种业务的。

按照各国现行的做法，证券交易所的会员公司均可在交易市场进行自营买卖，但专门以自营买卖为主的证券公司为数极少。

•直接投资。

得益于证监会对券商直投业务的重新放开，各合格券商纷纷成立以VC或PE等形式出现的股权投资公司，对未上市或待上市公司进行投资。

证券公司业务与企业生命周期的匹配关系券商领域也有上下游之分，如下图所示：
•上游资源：VC改善企业治理，培育上市资源
•中游制造：承销部门挖掘投资亮点进行包装，并向市场销售股票
•下游服务：经纪、交易、期货等部门服务于二级市场转让
•增值服务：企业成熟后，可能会进行杠杆收购、资产重组、重新上市等活动，PE在新一轮活动中又成为上游资源，带动中下游活动进行。

下游服务的同质化导致充分竞争
•证券期货交易佣金率的竞争，使得相关行业竞争充分。

就具体券商而言，其有继续降低佣金以扩大市场份额的动力。

•长期来看，随着网络交易比例的日趋提升，券商经纪成本的下降，交易佣金率还将呈现继续下降的态势。

中游承销的利润水平也呈下降趋势
•以往券商中利润率水平最高的投行和承销，也在激烈的市场竞争中，逐步回归正常水平。

•随着大盘股上市资源的枯竭，中小盘股票的配售、分销和直投业务将在未来的券商收入中占有较大比例。

券商向上游进军是行业大势所趋
•从国际经验看，国际大行已在承销、经纪、自营和资产管理等方面直接对接直投业务。

从美国市场来看，黑石的估值也高于高盛、美林，且前者的人均
创利能力是后者等投行的10-25倍。

•从上市券商已披露的直投业务情况来看，其项目数量和投资金额都非常有限。

相较于目前4000亿元的净资本而言，理论上可用于直投的金额可达600亿元。

目前券商直投还有很大的发展空间。

嘉信理财案例
•嘉信本是一家传统以经纪和销售为主的券商，90年代加大力度收购兼并了信托、资产管理及房地产抵押贷款等业务。

虽然其经纪收入连年下降，但其净
利润却保持了年均35%的增幅。

资本市场对其的估值和溢价也反映了其业务的高盈利性。

券商在中国仍大有可为
•中国的融资体系目前仍以间接融资为主，银行体系的比重过大。

但随着资本市场的不断发育和完善，直接融资比例逐年上升。

•证券和信托作为直接融资的两大主力军，目前在中国尚处于起步阶段，其发展空间无限。

中信证券财务数据（2009年报数据）
•主营业务收入组成：
–主营业务收入：220亿元
–证券经纪收入：109亿元（49.5%）
–证券承销收入：24亿元（10.9%）
–受托客户资产管理： 1.45亿元（0.66%）
–自营收入：34.8亿元（15.8%）
•ROE：15.38%
•ROA：5.87%
•销售净利率：45.84%
五、诺亚财富简介
发展历程
盈利模式—金融界的“携程”
•目前国内最大的第三方独立理财机构，不隶属于任一银行、券商或基金公司。

•向净资产高值人士推荐金融或投资产品，而后向产品发行商分成。

这种模式和“携程”的“推荐-分成”同出一辙，且可避免同客户的利益冲突，避免为追逐
佣金而推荐客户风险过高的产品。

•向这些高端人士募集资金，成立基金中的基金（fund of funds)，进行投资，按照收益率进行阶梯分成。

由于具体的投资业务均“外包”给专业投资机
构，确保了只有在客户赚钱的时候诺亚才能分红，也避免了和客户的利益冲
突。

•11约10日，诺亚财富在纽约交易所发行美国存托凭证（ADS）840万份，募集资金1.01亿美元，市值6.57亿美元。

The End.。