金融前沿专题

摘要
地方政府自主发债是完善地方经济发展的关键措施，但是过去自主发债的不成功经验使我们多年以来在这方面裹足不前，经济的发展使这方面的需要更加迫切。

国外在这方面积累了宝贵的经验，我们可以借鉴吸收。

关键词：地方政府；债券；外国经验；债券风险；风险防范
目录
1 绪论 .............................................................. 错误!未定义书签。

2 地方政府债券概述 (1)
2.1地方政府债券简介 (1)
2.2地方政府债券的作用 (1)
2.3地方政府债券的风险.............................................. 错误!未定义书签。

3地方政府证券国外发行经验国际实践的研究...................... (3)
3.1地方政府债券国外发行实践 (3)
3.2国际实践的启示 (3)
4地方政府债券在我国的实践 (3)
5 对地方自主发行政府债券的几点建议 (4)
6 结论和展望 (5)
6.1结论 (5)
6.2展望 (5)
参考文献 (5)
1.绪论.
《2011年地方政府自行发债试点办法》的通知的印发，一石激起千层浪，将地方政府发债推向了舆论的焦点。

毫无疑问，地方政府自主发债是一把双刃剑，运用得当，管理得法，必将对改善地方地方的经济困境起到积极的作用，而一旦运行不畅，则会对各方经济产生难以估量的负面影响。

所以，从自身实践出发，借鉴外国相关方面的成功经验，合理适当科学的自主发债成为我们必须坚持的一条道路。

2.地方政府债券概述
2.1地方政府债券简介
地方政府债券，指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券。

地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。

地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。

地方发债有两种模式，第一种为地方政府直接发债；第二种是中央发行国债，再转贷给地方，也就是中央发国债之后给地方用。

在某些特定情况下，地方政府债券又被称为“市政债券”。

2.2地方政府债券的作用
(一)缓解地方建设资金的不足
目前，从我国各个地方现有的情况来看，依赖于地方政府的预算资金远远不能满足各地区建设的需要。

所以，通过发行投向明确的地方政府债券的形式获取资金，可以弥补基础设施建设基金不足的问题
(二)规范现有地方政府的举债行为
因此，就中央政府而言，与其让这部分自己无法控制的"制度外收入"膨胀，不如允许地方政府发债让地方政府以规范的债务形式取得资金弥补建设资金的不足，同时加大预算外资金和制度外资金的监督管理力度，取消一些不合理的收费，从而增强自身的调控能力
(三)减少地方政府的债务风险
与中央政府的国债转贷相比，地方政府直接举债的方式对于地方政府举债行为的约束可能更强，并由此会减少债务风险的强度。

2.3.地方政府债券的风险
（一）偿还风险
地方政府债券被称为“银边证券”，信用度很高，一般不会出现无人购买的现象，但地方政府债券同公司债券一样存在偿还风险。

地方财政收入不足是地方政府发行债券的原因之一，以这样的财政收入担保地方政府债券的偿还，本身就是存在风险的。

（二）宏观调控风险
地方债的发行可能引起通货膨胀。

地方债的发行意味着投资规模的扩大，投资规模的扩大加速了资金流动，货币流动性的提升和增大货币发行量一样，都会导致通货膨胀。

如果允许地方政府发债，在地方政府职能没有完全转换的情况下，乱上项目、重复建设可能会变得更严重。

（三）政治风险
以上所有风险都有可能导致政治风险。

一旦让地方发行债券，各地可能会一哄而上，竞相举债，结果导致地方债务危机；许多地方政府近年来实际上早已大量负债，如果允许地方政府在“欠债不还”的同时正式展开融资，就可能出现政府失信；
3.地方政府证券国外发行经验
3.1.地方政府债券国外发行实践
目前全世界已有多个国家实行地方政府债券模式，其中美国和日本的地方政府债券发行规模最大，发行模式也最具代表性：美国的市政债券代表着分权制国家的地方债券市场制度；日本的地方政府债券则代表了集权制国家的地方债券市场制度。

美国是一个市场经济制度比较完善而且财政经济实力强大的联邦制国家，州和地方政府拥有自身的财政体制，同时得到联邦政府的大量财力支持。

州政府的大部分收入来自于销售税和所得税，地方政府则主要依靠房产税。

美国州与地方政府发行的短期债券按其用途可分为预付税款券、预付收入
券、城市改造工程债券等。

预付税款券和预付收入券这两种债券都是为弥补州和地方政府财政收支不同步所产生的差额而发行的。

城市改造工程债券是城市改造机构为城市改造工程筹集短期资金所发行的短期债券，这种债券一般由州和地方政府做担保。

美国平衡预算规则的长期实践表明，缜密的预算规则及其强有力的执行机制有助于规范地方政府财政支出，减少或避免地方政府的过度支出行为，防止地方政府过度负债。

美国还通过制定和完善相关法律法规，加强法律约束，提高地方政府发行市政债券的透明度。

美国在处理地方政府财政危机的实践中也积累了丰富的经验，形成了较为健全的地方政府债务风险预警和控制机制。

例如，宾夕法尼亚州《一般地方法》第30章（即《地方复兴法案》）就明确提出如何防范地方财政危机。

俄亥俄州等也建立了较为健全的风险预警机制模式，《地方财政紧急状态法》中详尽规定了风险预警监控体系、危机化解机制的操作程序。

3.2启示
首先，应允许地方政府在一定范围内发行地方政府债券。

随着社会经济的发展，许多与地方居民直接相关的社会公益事业也在不断地扩展随着我国分税制的实施和规范发展，地方财政已成为一级独立的预算，与此相适应，也应享有独立的举债权。

其次，地方政府债券的发行主要是为了满足地方政府提供地方公共产品，特别是进行城市基础设施建设和其他公用事业的筹资需要。

第三，地方政府债券市场融资可以为落后地区的开发提供重要的资金来源。

地方政府债券不仅是地方政府低成本、规范性融资工具，同时也是一种用以促进区域经济协调发展的财政政策手段。

第四，完善的税制设计是地方政府债券市场成功运行的一个重要条件。

免税可以被看作是美国地方政府债券市场成功的最重要的因素之一。

4.地方政府债券在我国的情况
建国初期，我国曾尝试过发行地方债券，后来由于种种原因终止。

1985年国务院办公厅办公厅公布了“关于暂不发行地方政府债券的通知”。

有关部门认为，在当时发行地方政府债券将会扩大固定资产投资总规模，继续加大已经膨胀
的了固定资产投资。

当时经济形势中存在的主要问题是国民经济增长速度过快，固定资产投资增加过猛，如不加以控制，就会超过国家财力和物力的承受能力，导致大量增发货币冲击市场，造成物价上涨，直接影响国民经济的健康发展和经济体制改革的顺利进行，从而禁止地方政府发债。

我国实行改革开放已经20多年，我国城市基础设施建设取得了显著成就，城市供水、供热、桥梁、道路和交通状况等都有了明显的改善，但仍满足不了经济飞速发展、城市规模不断扩张和人口急剧膨胀所带来的巨大需求，市政建设欠账严重：城市供水矛盾十分突出，50%以上的城市缺水；公共交通结构畸形，交通设施发展缓慢，交通方式落后；城市生态环境恶化等等。

5.发行政府债券的几点建议
(一)构建地方政府债券相关法律监督体系
要想地方放债券有效地用于民生,关键在于构建相关法律监督体系。

倘若在法律监督上跟不上,地方政府的债务融资很可能演变成财政危机。

因此,有必要在合适的时机出台《地方债券法》,对地方政府发行债券的资格认定、资金用途、投放范围、债务偿还、信息披露、处罚措施等作出详尽的法律规定,使地方政府债券在发行、流通以及问责上,做到有法可依,以有效控制发债风险。

(二)界定发债主体资格
公债发行人决定了公债的品质。

给予地方政府发行债券的权力,并不意味着所有的地方政府都可以发行地方债券。

严格限定发债主体范围,应成为防范地方债券风险的关键。

(三)积极组织清欠,削减隐性债务
对历史债务的统计和化解是建立地方公债制度的前提。

因此,要开展地方政府债务登记调查,全面揭示政府的显性债务、隐性债务,定期、规范地披露政府财务状况。

(四)从财政体制角度化解中国地方政府债券信用风险
明确政府间的事权划分,分清偿债责任。

要合理界定各级政府间的事权与支出职责,必须按照决策责任与筹资责任一致性的原则，完善地方税体系,培养地方稳定财源。

6.结论和展望
6.1结论
允许地方政府发行债券，无疑解决了地方政府财政吃紧的问题。

地方政府可以根据地方人大通过的发展规划，更加灵活地筹集资金，解决发展中存在的问题。

更主要的是，由于地方政府拥有了自筹资金、自主发展的能力，中央政府与地方政府之间的关系将会更加成熟，地方人大在监督地方政府方面将会有更高的积极性，中国的宪政体制将会得到进一步巩固。

6.2展望
自行发债试点是建立市政债券市场迈出的重要一步，低利率反映了公众对地方债券的需求强劲，这有助推动其他省份发行债券。

鉴于地方债务问题突出以及房地产调控下土地财政陷入困顿，地方政府迫切需要拓展新的举债融资通道，市场预期自行发债试点有望逐渐推广开来。

参考文献：
[1]袁静 . 城市建设举债的理论基础 . 财政研究, 2001,11
[2]张帆 . 地方市政债卷土重来 . 财经, 2001,12
[3]何德旭 . 关于开放地方债券市场的几个问题 . 财政研究, 2002,5。