信息不对称_金融中介与经济增长
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2. 完善社会保障体系 ,增强居民的心理预期 加强我国社会保障体系 , 实行社会保障待遇的 社会化发放 , 积极妥善地推进城镇居民的基本医疗 改革 ,使公众买得起房 、看得起病 、上得起学 。从而使 公众的心理预期更接近无限期界的假设 , 这样 , 公众 对消费和储蓄的优化决策就会得到进一步的优化 , 金融投资和实物资产投资也会更为统一 , 金融资产 的分流也会更为完善 。 3. 建立民营金融机构 ,引导民间资本投资 随着我国民间资产的不断发展 ,越来越多的民 间资本进入到实业与资本市场 ,因此 ,政府要逐步完 善民间资本的市场准入 ,同时 ,稳定发展发营金融机 构 ,建立民营资本退出机制 ,加强民间资本的信用体
然 ,汪柏林 ,倪彬华 ,译. 北京 :北京大学出版社 , 2004. [ 7 ]戴维 ·罗默. 高级宏观经济学 [M ]. 王根蓓 ,译. 上海 : 上
海财经大学出版社 , 2003. [ 8 ]左大培 ,杨春学. 经济增长理论模型的内生化进程 [M ].
北京 :中国经济出版社 , 2007.
(责任编校 :林 斌 )
(4)
∏ 由一阶条件 5 5S j
i
=
0可得 :
( 1 + i) f ( vj )
-
1 + f ( vj ) Sj 5 ( 1 + i) 5r5s 5 r5s5S j
=0
∑ 其中 S 为总储蓄 , 即 s = Sj, 由于 ( 1 + i) =
R / r,因此有 5 ( 1 + i) / 5r = - R / r2 ,又由于假设所有金
消费替代弹性 。
三 、理论模型分析
下面本文在传统的经济增长理论中引入金融部
门 ,在建立数理经济模型的基础上分析金融中介与
经济增长的关系 。
1. 消费者最优决策分析
在以上假设的基础上 , 沿袭拉姆齐 - 卡斯 - 库
普曼理论 ,可构造如下 H am ilton函数 :
H =ρe-ρt u ( Ct ) +λ( t) [ f ( k) - c - ( n + g +σ) k ]
利用上述函数可求出消费的增长率 :
Cg / c = ( r - ρ) /σ
(1)
2. 物质生产部门最优决策分析
物质生产部门所选择的就业水平是使生产的预
期收益的现值 λnt vt+1 与成本的现值 w nt ( 1 + it ) 的差 最大化 ,于是可得套利方程 :
λvt+1 = w t ( 1 + it )
一 、引言 尽管 Goldsm ith和 Shaw等经济学家对金融中介 与经济增长进行了深入的研究 ,但他们的研究主要 建立在新古典经济学理论基础上 ,其研究结论是金 融中介发展只能促进总产出的暂时增加 ,而不能提 高总产出的长期增长率 ,即金融中介对经济的增长 只有水平效应而没有增长效应 。这一悲观结论使金 融发展理论在上世纪 70年代后远离了经济研究的中 心领域 。但金融中介通过解决信息不对称 、动员更 多的储蓄 、提高储蓄向投资的转化率和风险投资 ,对 经济的增长发挥着显著的作用事实 ,以及将新古典 经济增长理论中的资本 、储蓄和技术进步内生化的 新经济增长理论的兴起 ,为金融发展与经济增长之 间相关关系的研究 ,提供了一个早期研究者所不具 备的坚实的微观理论基础和分析工具 。
(2)
物质生产部门的最大化利润为
π t
=αA
t
α
xt
- w (1
+ it ) xt ,物质生产部门的的产出水平为 xt = [α2 / ( 1 +
it ) w t ]1 / (1 -α) ,因此 ,物质生产部门 t期的利润为 :πt =
[A t ( 1 - α) w t ( 1 + it ) xt ] /α,将这个式子代入 ⑵式可
vt = [ ( nt + xt )ε2 /σ ( 1 - ε) ]1 / (1 +ε)
( 11 )
在稳定状态下的各种状态方程代入式 ( 3) 得 :
^
^
1 =λγ( 1 - α) x /α( r +λn)
( 12 )
由于中介成本发挥影响与物质生产成本上升和
创新利润影响的方式相同 , 所以它们的比率保持不
图 1 资金流循环示意图
储蓄是国民收入循环过程中的漏出 ,假设经济 体系由企业和公众二个部门组成 ,那么我们将经济 的流通领域描述成图 1,其中的关键点是企业和公 众 ,当公众向企业购买消费品时 ,代表资金由公众流 向企业 ,当企业向公众购买生产要素时 ,资金从企业 流向公众 ,如此循环 。大的资金流量表示国民经济 处于繁荣状态 ,小的资金流量则表示国民经济处于 萧条状态 。但公众将生产要素出卖给企业后的所得 资金中 ,只有一部分用于消费 ,另外一部分作为储蓄 从资金循环中漏出 ,如果要保持经济的持续增长则 必须对资金循环系统中注入资金 ,并且注入的资金 总额不应低于从循环中漏出的储蓄 ,如果注入的投 资小于漏出的储蓄 ,则国民收入会下降 ,相反 ,如果 注入的投资大于漏出的储蓄 ,国民收入会上升 ,当储 蓄等于投资时宏观经济将处于均衡增长状态 ,这就 是我们常说的储蓄投资衡等 。
A symm etr ic informa tion, f inanc ia l in term ed iary and econom ic growth
得物质生产企业的生产的价值为 :
A
π
tt
= [ ( 1 - α) A tλγ(w t
+ xt+1 )
( 1 + it ) ] /α( r +
λnt+1 ) ( 1 + it )
(3)
3. 金融中介的最优决策分析
源自文库
所有部门决策仅在现在创新的使用期内是重要
的 ,因此 ,金融中介的利润现值为 :
∏i = ( 1 + i) f ( vj ) S j - Sj - vjw
第 15卷第 2期 2010年 4月
新 余 高 专 学 报 JOURNAL OF X INYU COLLEGE
Vol. 15, NO. 2 Ap r. 2010
信息不对称 、金融中介与经济增长
● 佘时飞
(电子科技大学中山学院 , 广东 中山 528402)
摘 要 :金融中介能有效地将社会闲置资金配置到资金短缺部门 ,促进经济增长 。在借鉴新古典经济学和内生经济增 长理论的基础上 ,将金融中介作为经济增长的外生变量 ,建立相应的经济数学动态模型 ,以其分析物质生产部门利润和 创新的价值 、金融中介的最优化问题 、信贷市场出清和银行及物质生产企业的就业情况 ,并对中国金融业的发展提出了 相关的政策建议 。 关键词 :信息不对称 ;金融中介 ;经济增长 中图分类号 : F22 文献标识码 : A 文章编号 : 1008 - 6765 (2010) 02 - 0018 - 03
蓄存款 , 而银行将储蓄转化为实际资产投资的效率
在信息不对称 、道德风险和激励不相容的情况下难
以在短期内得到提高 , 针对这种情况 , 在遵循风险收
— 19 —
第 2期
新 余 高 专 学 报
2010 (第 15卷 )
益对称的情况下 , 积极发展我国的资本市场和货币 市场 ,使公众按货币需求的交易动机 、谨慎动机和投 机动机的预期下 , 在多种金融资产中进行理性的选 择 ,进而分离出一般货币性储蓄和资本投资性储蓄 , 这不仅能强化金融机构的预算软约束 , 而且也能促 进投资人的成长 。特别要对资本市场进行规范 , 坚决 打击“绩优 - 绩差 - 亏损 - S T - PT”的圈钱运动 。
收稿日期 : 2010 - 01 - 03 作者简介 :佘时飞 (1971 - ) ,男 ,湖南岳阳人 ,电子科技大学中山学院经济与管理系讲师 ,硕士 ,主要从事金融学和数理经济学 方面的教学与科研工作 。
— 18 —
2010 (第 15卷 )
佘时飞 :信息不对称 、金融中介与经济增长
第 2期
蓄的银行可以借出其储蓄的比例为 f ( vj ) sj,其中 f (. )
的一阶导数大于零 , 并假设这个函数表现出一个固
定的弹性 f ( v)
=
ε
v,
0
<ε < 1,在该部门中能够自由
进入 , 那些进行研究或生产中间产品的企业必须通
过借贷来为其雇员的工资融资 , 一单位的劳动的贴
现成本为 w t ( 1 + i) 。假设经济由无限期界的消费者
师范学报 , 2006, (5). [ 4 ]杨宇焰. 试析我国储蓄投资转化机制 [ J ]. 云南财贸学院
学报 , 1999, (1). [ 5 ]卢亚娟 ,蔡则祥. 我国居民储蓄投资转化问题分析 [ J ]. 商
业研究 , 2004, (11). [ 6 ]菲利普 ·阿吉翁 ,彼得 ·霍依特. 内生增长理论 [M ]. 陶
变 ,但是物质生产部门的就业水平则会下降 , 理由在
于考虑到一部分资金用于金融中介 , 此时的劳动市
场出清条件被改变 。比如 :较高的储蓄利率弹性将带
来物质生产部门中较高的就业水平 , 较高的储蓄利
率弹性下 ,只有极少银行愿意雇用较多的工人 , 其总
体影响是减少了金融中介部门中的就业精于勤水平
面 ,因而增加了物质生产部门的就业水平 。
市场中的市场出清条件同时确定 ,市场现清条件为 :
L = xt + nt + B vt
(9)
联合式 ( 6) 和式 ( 9) 可以求出 :
( 1 + it )ε( nt + xt ) / vtB t = 1
( 10 )
式 ( 7) 和式 ( 8) 联合式 ( 10) 可以求出金融中介
行业的就业水平为 :
系建设 。
参考文献 : [ 1 ]王永中. 新古典增长和内生经济增长中的金融发展效应
[ J ]. 当代经济科学 , 2006, (5). [ 2 ]肖红叶 ,周国富. 我国储蓄投资转化有效性研究 [ J ]. 统计
研究 , 2000, (3). [ 3 ]黄彦 ,何宏杰. 谈我国储蓄投资的转化问题 [ J ]. 江西科技
组成 ,人口的增长率为 n, 消费者的收入来源于生产
要素的提供所得 ,并将收入用于消费和储蓄 , 以最大
化其 效 用, 消 费 者 效 用 函 数 可 表 示 为 U =
∫∞
ρ e-ρt u ( Ct ) dt ,其中 ct 表示单个消费者在 t期的消费
水平 ,ρ( 0 <ρ < 1) 为主观贴现率 , u ( ct ) 表示消费者 即期效用 ,其具体函数形式为 u ( Ct ) = C1t -σ /1 - σ, 其中 σ为相对风险回避系数 , 1 /σ表示消费者的跨期
(6)
为了实现金融中介的均衡决策 , 我们假设金融
行业为完全竞争行业 , 从而其经济利润为零 , 从式
( 6) 和 f ( v)
=
ε
v
可以求得
:
1 + i = 1 / ( 1 - ε) f ( v)
(7)
进一步可以求出金融中介的数量为 :
B =σ /ε
(8)
4. 经济体系的均衡解分析
模型中共有四个变量 xt、nt、vt 和 St 它们由套利 方程 、金融中介的工资决定表达式以及借款和劳动
四 、推动金融中介发展 , 促进经济长期增长的政
策建议
从以上的分析中可知 , 金融发展不仅能提高经
济增长的水平效应 , 也能提高经济增长的增长效应 ,
中国经济对产业选择和技术选择进行经济结构升级
的过程中 ,我们必须进一步促进金融行业的发展 :
1. 增加金融产品的供给 , 扩大公众的金融投资
渠道
目前 ,我们居民的金融资产投资过度集中于储
本文将在微观经济基础上建立相应的数理经济 模型对金融中介和经济增长进行研究 ,在模型结论 基础上提出相关的政策建议 。
二 、模型的基本假设 沿袭 King and Levine ( 1993 ) 和 B erthekem y and Varoudakis(1996)的理论 , 在熊彼特经济理念中加入 一个金融部门 , 储蓄的利率为 r, 有一个内生决定的 金融中介成本 i,因此借款利率为 R = ( 1 + i) r。经济 体系中存在垄断竞争的数量为 B 的对称金融中介 ,其 中金融中介的数量是内生决定的 , 金融中介雇用劳 动力提供金融服务 ,因此 ,雇用个 vj 工人并具有 sj 储
融中介是同质的 ,则有 Sj = S /B ,从而可得 :
1 + i = ( 1 +σ /β) - 1 f ( v)
(5)
金融中介的均衡利润率决定着金融中介的竞争
程度 ,如果利润率高则有更多的投资进入该领域 , 从
而加强竞争 ,反之则相反 。
从关于就业的一阶导数可得 :
w = ( 1 + i) fg ( v) S /B
然 ,汪柏林 ,倪彬华 ,译. 北京 :北京大学出版社 , 2004. [ 7 ]戴维 ·罗默. 高级宏观经济学 [M ]. 王根蓓 ,译. 上海 : 上
海财经大学出版社 , 2003. [ 8 ]左大培 ,杨春学. 经济增长理论模型的内生化进程 [M ].
北京 :中国经济出版社 , 2007.
(责任编校 :林 斌 )
(4)
∏ 由一阶条件 5 5S j
i
=
0可得 :
( 1 + i) f ( vj )
-
1 + f ( vj ) Sj 5 ( 1 + i) 5r5s 5 r5s5S j
=0
∑ 其中 S 为总储蓄 , 即 s = Sj, 由于 ( 1 + i) =
R / r,因此有 5 ( 1 + i) / 5r = - R / r2 ,又由于假设所有金
消费替代弹性 。
三 、理论模型分析
下面本文在传统的经济增长理论中引入金融部
门 ,在建立数理经济模型的基础上分析金融中介与
经济增长的关系 。
1. 消费者最优决策分析
在以上假设的基础上 , 沿袭拉姆齐 - 卡斯 - 库
普曼理论 ,可构造如下 H am ilton函数 :
H =ρe-ρt u ( Ct ) +λ( t) [ f ( k) - c - ( n + g +σ) k ]
利用上述函数可求出消费的增长率 :
Cg / c = ( r - ρ) /σ
(1)
2. 物质生产部门最优决策分析
物质生产部门所选择的就业水平是使生产的预
期收益的现值 λnt vt+1 与成本的现值 w nt ( 1 + it ) 的差 最大化 ,于是可得套利方程 :
λvt+1 = w t ( 1 + it )
一 、引言 尽管 Goldsm ith和 Shaw等经济学家对金融中介 与经济增长进行了深入的研究 ,但他们的研究主要 建立在新古典经济学理论基础上 ,其研究结论是金 融中介发展只能促进总产出的暂时增加 ,而不能提 高总产出的长期增长率 ,即金融中介对经济的增长 只有水平效应而没有增长效应 。这一悲观结论使金 融发展理论在上世纪 70年代后远离了经济研究的中 心领域 。但金融中介通过解决信息不对称 、动员更 多的储蓄 、提高储蓄向投资的转化率和风险投资 ,对 经济的增长发挥着显著的作用事实 ,以及将新古典 经济增长理论中的资本 、储蓄和技术进步内生化的 新经济增长理论的兴起 ,为金融发展与经济增长之 间相关关系的研究 ,提供了一个早期研究者所不具 备的坚实的微观理论基础和分析工具 。
(2)
物质生产部门的最大化利润为
π t
=αA
t
α
xt
- w (1
+ it ) xt ,物质生产部门的的产出水平为 xt = [α2 / ( 1 +
it ) w t ]1 / (1 -α) ,因此 ,物质生产部门 t期的利润为 :πt =
[A t ( 1 - α) w t ( 1 + it ) xt ] /α,将这个式子代入 ⑵式可
vt = [ ( nt + xt )ε2 /σ ( 1 - ε) ]1 / (1 +ε)
( 11 )
在稳定状态下的各种状态方程代入式 ( 3) 得 :
^
^
1 =λγ( 1 - α) x /α( r +λn)
( 12 )
由于中介成本发挥影响与物质生产成本上升和
创新利润影响的方式相同 , 所以它们的比率保持不
图 1 资金流循环示意图
储蓄是国民收入循环过程中的漏出 ,假设经济 体系由企业和公众二个部门组成 ,那么我们将经济 的流通领域描述成图 1,其中的关键点是企业和公 众 ,当公众向企业购买消费品时 ,代表资金由公众流 向企业 ,当企业向公众购买生产要素时 ,资金从企业 流向公众 ,如此循环 。大的资金流量表示国民经济 处于繁荣状态 ,小的资金流量则表示国民经济处于 萧条状态 。但公众将生产要素出卖给企业后的所得 资金中 ,只有一部分用于消费 ,另外一部分作为储蓄 从资金循环中漏出 ,如果要保持经济的持续增长则 必须对资金循环系统中注入资金 ,并且注入的资金 总额不应低于从循环中漏出的储蓄 ,如果注入的投 资小于漏出的储蓄 ,则国民收入会下降 ,相反 ,如果 注入的投资大于漏出的储蓄 ,国民收入会上升 ,当储 蓄等于投资时宏观经济将处于均衡增长状态 ,这就 是我们常说的储蓄投资衡等 。
A symm etr ic informa tion, f inanc ia l in term ed iary and econom ic growth
得物质生产企业的生产的价值为 :
A
π
tt
= [ ( 1 - α) A tλγ(w t
+ xt+1 )
( 1 + it ) ] /α( r +
λnt+1 ) ( 1 + it )
(3)
3. 金融中介的最优决策分析
源自文库
所有部门决策仅在现在创新的使用期内是重要
的 ,因此 ,金融中介的利润现值为 :
∏i = ( 1 + i) f ( vj ) S j - Sj - vjw
第 15卷第 2期 2010年 4月
新 余 高 专 学 报 JOURNAL OF X INYU COLLEGE
Vol. 15, NO. 2 Ap r. 2010
信息不对称 、金融中介与经济增长
● 佘时飞
(电子科技大学中山学院 , 广东 中山 528402)
摘 要 :金融中介能有效地将社会闲置资金配置到资金短缺部门 ,促进经济增长 。在借鉴新古典经济学和内生经济增 长理论的基础上 ,将金融中介作为经济增长的外生变量 ,建立相应的经济数学动态模型 ,以其分析物质生产部门利润和 创新的价值 、金融中介的最优化问题 、信贷市场出清和银行及物质生产企业的就业情况 ,并对中国金融业的发展提出了 相关的政策建议 。 关键词 :信息不对称 ;金融中介 ;经济增长 中图分类号 : F22 文献标识码 : A 文章编号 : 1008 - 6765 (2010) 02 - 0018 - 03
蓄存款 , 而银行将储蓄转化为实际资产投资的效率
在信息不对称 、道德风险和激励不相容的情况下难
以在短期内得到提高 , 针对这种情况 , 在遵循风险收
— 19 —
第 2期
新 余 高 专 学 报
2010 (第 15卷 )
益对称的情况下 , 积极发展我国的资本市场和货币 市场 ,使公众按货币需求的交易动机 、谨慎动机和投 机动机的预期下 , 在多种金融资产中进行理性的选 择 ,进而分离出一般货币性储蓄和资本投资性储蓄 , 这不仅能强化金融机构的预算软约束 , 而且也能促 进投资人的成长 。特别要对资本市场进行规范 , 坚决 打击“绩优 - 绩差 - 亏损 - S T - PT”的圈钱运动 。
收稿日期 : 2010 - 01 - 03 作者简介 :佘时飞 (1971 - ) ,男 ,湖南岳阳人 ,电子科技大学中山学院经济与管理系讲师 ,硕士 ,主要从事金融学和数理经济学 方面的教学与科研工作 。
— 18 —
2010 (第 15卷 )
佘时飞 :信息不对称 、金融中介与经济增长
第 2期
蓄的银行可以借出其储蓄的比例为 f ( vj ) sj,其中 f (. )
的一阶导数大于零 , 并假设这个函数表现出一个固
定的弹性 f ( v)
=
ε
v,
0
<ε < 1,在该部门中能够自由
进入 , 那些进行研究或生产中间产品的企业必须通
过借贷来为其雇员的工资融资 , 一单位的劳动的贴
现成本为 w t ( 1 + i) 。假设经济由无限期界的消费者
师范学报 , 2006, (5). [ 4 ]杨宇焰. 试析我国储蓄投资转化机制 [ J ]. 云南财贸学院
学报 , 1999, (1). [ 5 ]卢亚娟 ,蔡则祥. 我国居民储蓄投资转化问题分析 [ J ]. 商
业研究 , 2004, (11). [ 6 ]菲利普 ·阿吉翁 ,彼得 ·霍依特. 内生增长理论 [M ]. 陶
变 ,但是物质生产部门的就业水平则会下降 , 理由在
于考虑到一部分资金用于金融中介 , 此时的劳动市
场出清条件被改变 。比如 :较高的储蓄利率弹性将带
来物质生产部门中较高的就业水平 , 较高的储蓄利
率弹性下 ,只有极少银行愿意雇用较多的工人 , 其总
体影响是减少了金融中介部门中的就业精于勤水平
面 ,因而增加了物质生产部门的就业水平 。
市场中的市场出清条件同时确定 ,市场现清条件为 :
L = xt + nt + B vt
(9)
联合式 ( 6) 和式 ( 9) 可以求出 :
( 1 + it )ε( nt + xt ) / vtB t = 1
( 10 )
式 ( 7) 和式 ( 8) 联合式 ( 10) 可以求出金融中介
行业的就业水平为 :
系建设 。
参考文献 : [ 1 ]王永中. 新古典增长和内生经济增长中的金融发展效应
[ J ]. 当代经济科学 , 2006, (5). [ 2 ]肖红叶 ,周国富. 我国储蓄投资转化有效性研究 [ J ]. 统计
研究 , 2000, (3). [ 3 ]黄彦 ,何宏杰. 谈我国储蓄投资的转化问题 [ J ]. 江西科技
组成 ,人口的增长率为 n, 消费者的收入来源于生产
要素的提供所得 ,并将收入用于消费和储蓄 , 以最大
化其 效 用, 消 费 者 效 用 函 数 可 表 示 为 U =
∫∞
ρ e-ρt u ( Ct ) dt ,其中 ct 表示单个消费者在 t期的消费
水平 ,ρ( 0 <ρ < 1) 为主观贴现率 , u ( ct ) 表示消费者 即期效用 ,其具体函数形式为 u ( Ct ) = C1t -σ /1 - σ, 其中 σ为相对风险回避系数 , 1 /σ表示消费者的跨期
(6)
为了实现金融中介的均衡决策 , 我们假设金融
行业为完全竞争行业 , 从而其经济利润为零 , 从式
( 6) 和 f ( v)
=
ε
v
可以求得
:
1 + i = 1 / ( 1 - ε) f ( v)
(7)
进一步可以求出金融中介的数量为 :
B =σ /ε
(8)
4. 经济体系的均衡解分析
模型中共有四个变量 xt、nt、vt 和 St 它们由套利 方程 、金融中介的工资决定表达式以及借款和劳动
四 、推动金融中介发展 , 促进经济长期增长的政
策建议
从以上的分析中可知 , 金融发展不仅能提高经
济增长的水平效应 , 也能提高经济增长的增长效应 ,
中国经济对产业选择和技术选择进行经济结构升级
的过程中 ,我们必须进一步促进金融行业的发展 :
1. 增加金融产品的供给 , 扩大公众的金融投资
渠道
目前 ,我们居民的金融资产投资过度集中于储
本文将在微观经济基础上建立相应的数理经济 模型对金融中介和经济增长进行研究 ,在模型结论 基础上提出相关的政策建议 。
二 、模型的基本假设 沿袭 King and Levine ( 1993 ) 和 B erthekem y and Varoudakis(1996)的理论 , 在熊彼特经济理念中加入 一个金融部门 , 储蓄的利率为 r, 有一个内生决定的 金融中介成本 i,因此借款利率为 R = ( 1 + i) r。经济 体系中存在垄断竞争的数量为 B 的对称金融中介 ,其 中金融中介的数量是内生决定的 , 金融中介雇用劳 动力提供金融服务 ,因此 ,雇用个 vj 工人并具有 sj 储
融中介是同质的 ,则有 Sj = S /B ,从而可得 :
1 + i = ( 1 +σ /β) - 1 f ( v)
(5)
金融中介的均衡利润率决定着金融中介的竞争
程度 ,如果利润率高则有更多的投资进入该领域 , 从
而加强竞争 ,反之则相反 。
从关于就业的一阶导数可得 :
w = ( 1 + i) fg ( v) S /B