第14章 利率的决定与作用

① ② ③
通货膨胀预期上升将引起利率怎样变化？
经济周期变化会引起市场利率怎样变动？
金融危机对市场利率有何影响？

e
＝预期通货膨胀率
M=期限差额 L=流动性差额 C=选择性差额
D=违约风险差额 T=税收差额
利率的期限结构

利率期限结构的含义和收益率曲线

期限结构的理论解释
预期理论
风险溢价
收益率曲线
到 期 收 益 率 到 期 收 益 率
期限
期限
收益率曲线实例
利率结构的预期理论
例：准备做期限2年的投资，你有两种选择： （1）购买2年期债券，到期收益率为

20世纪90年代前：官定利率（管制利率）
现状：利率管制基本放开
目标：建立由市场供求状况决定金融机构存、贷 款利率水平的利率形成机制。
复习思考题
概念解释： 流动性陷阱 简答题： 简述古典利率理论、凯恩斯流动性偏好利率理论和可贷资金利率理论的主要内容。 简要分析影响一种债券（或贷款）利率的结构性因素（即利率的结构）。 试用预期理论和风险溢酬理论简要分析的利率期限结构。 分析题： 运用你所学过的理论分析：
问题
运用可贷资金理论分析：
①
通货膨胀预期上升将引起利率怎样变化？ 经济周期变化会引起市场利率怎样变动？ 金融危机对市场利率有何影响？
②
③
通货膨胀预期上升引起市场利率上升
利率
i1 i0
E1 E
可贷资金供给
可贷资金需求 Q0 可贷资金
思考题：运用你所学的理论分析货币供 给增加对利率的影响
1. 短期来看会降低利率：流动性效应

凯恩斯利率理论（流动性偏好理论）
可贷资金利率理论
14.2.1 古典利率理论

原理：
a. 储蓄（S，资本供给）是利率（r）的增函数
b. 投资（I，资本需求）是利率（r）的减函数 c. 投资与储蓄的均衡决定市场均衡利率
古典利率理论图示
r I S
re
S
E
I
Ie=Se
I与 S
当S＝I时，达到均衡，此时的利率为均衡利率。
问题
按照古典利率理论，经济周期（从而预期）的
变化将会引起均衡利率怎样变化？
经济景气和预期转好的效应分析
r I E1 S
r1 r0
S
E0
I
I0=S0
I与 S
14.2.2 凯恩斯的流动性偏好理论
凯恩斯认为，利率由货币的供求关系决定：
①
② ③
货币需求是收入的增函数，利率的减函数。
货币供给由中央银行直接控制。
近似地有：
in
e i1 i1 ,t t 1 n 1
n
结论：长期利率是短期利率当前值及其预期未来值的平均。 风险溢价调整后的模型：
in i1 i1e,t
t 1 n 1
风险溢酬
n
n
14.5 利率体制改革
1. 两种模式：自由利率体制和管制利率体制
2. 我国的利率体制改革
第14章
利率水平与利率结构

利率体系 均衡利率决定的理论分析 引起市场利率变动的因素 利率的结构 利率体制改革
14.1 利率体系
金融机构的存、贷款利率 货币市场利率与资本市场利率 中央银行贷款、贴现、准备金利率

14.2 均衡利率决定的理论
古典利率理论（实际利率理论）


i2
（2）购买1年债券，一年后再购买1年期债券，现 在1年期债券收益率和预期一年后1年期债券收 e 益率分别为 1,1 1 套利活动会使这两种投资策略的收益相等：
i
i
e ( 1 i2 )2 ( 1 i1 )( 1 i1 ,1 )
近似的有： i
2

e i1 i1 ,1
2
推广得到
(1 in )n (1 i1 )(1 i1e,1 )(1 i1e, 2 )(1 i1e,n1 )
借贷资金的供给是利率的增函数 借贷资金的需求是利率的减函数
借贷市场上资金的供求决定均衡利率
可贷资金理论图示
借贷资金供给
利率
ie
E 借贷资金需求
Qe
借贷资金
借贷资金供给和需求曲线的移动


引起供给曲线移动的因素 1. 储蓄倾向变化 2. 货币供给变动 3. 其他投资收益率、风险的变化 引起需求曲线移动的因素 1. 其他投资预期收益率、风险的变化 2. 政府财政赤字
2. 中长期来看，利率又会回升：
① 收入效应
② 通货膨胀预期效应
③ 价格效应
14.3 引起市场利率变动的因素
1.
经济的周期性变化 通货膨胀预期
2.
3.
货币政策
财政政策
4.
5.
其他因素
14. 4 利率结构
不同形式证券或借贷的利率会因期限、违约风险、 流动性、税收的不同而有所差别：
i r e M D L T C
货币的供求决定市场利率。
示图
利率
Ms E
ห้องสมุดไป่ตู้
流动性陷阱区
ie
Md
货币量
问题

根据凯恩斯的理论，收入增加或物价上涨以 后会引起均衡利率怎样变化？
收入增加或物价上涨后货币需求曲线右移
利率
Md
货币量
收入增加或物价上涨后均衡利率上升
利率
i1 i0
Ms E1
E0
Md
货币量
14.2.3 可贷资金利率理论
基本观点：