2018年纺织服装行业深度分析报告
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
２０１８年纺织服装行业深度分析报告
服装家纺：肥沃土壤，壁垒提升， “多品牌” 、 “大家居”打 开行业空间 1、消费回暖，持久性无虞： （1）现状：线上自 2016 年 3 月、线下自 2017 年 3 月复苏明显。 （2）驱动：工企利润增 速维持高位，将持续推升 1-1.5 年后居民收入致同期消费 提升，复苏持久性无虞。 （3）消费选服装家纺？①服装家 纺占据消费类最主要渠道，受消费直接影响。②消费各板 块最早自 2015 复苏，服装家纺复苏晚（2017 强复苏）③ 服装流动性领先，家纺复苏弹性大、收益质量最高。④服 装家纺 2018H1 防御性强，家纺估值优势显。 （4）纺服消费 怎么选？①复苏弹性大：女装、家纺。②复苏时序晚：男 装、休闲。③收益质量高：男、女装，家纺。④估值低： 男装、女装。 2、服装具备流量属性，消费升级核心板块： （1）行业大公 司小：服装市场超万亿而龙头企业仍小,天花板高，有能力 容纳高市值企业。 （2）流量属性：线上占比最高品类，线 下购物中心、百货主要品种，流量属性强，消费升级核心 板块。 （3）渠道升级：购物中心、专卖店比例提升，渠道 成本高，优质品牌与平台互惠互利，马太效应显。 （4）效 率提升： “前端渠道+后端供应链”改革，复苏期龙头壁垒 坚实。 （5） 童装潜力大： “二胎政策” 促童装市场蓬勃发展。 3、家纺进入良性循环： （1）良性循环：2015 年行业景气 弱致 2016 产品均价、投资下跌，2016 需求回暖和供给端 均价低、供给紧的矛盾促使 2017 产品均价、投资、坪效全 面回升，行业正式进入良性循环。 （2）低线消费升级叠加 地产逐步触底：家纺滞后地产一年且地产处周期转折年； 棚改货币化致三四线城市地产销售维持高位带动财富效应 提升消费。 （3）线上空间高、线下新驱动、马太效应显： 家纺偏标品，较服装线上基因强，空间大；线下龙头品牌 进入高质量购物中心及酒店数量增长带来额外需求；龙头 品牌、效率溢价显现，优势资源加速集中，环保趋严、成 本高企、渠道出清小企业。 （4）大家居趋势显：效仿海外， 龙头率先布局“大家居” ，打开想象空间。 纺织制造：弱周期上行，供给缺口致棉价长期趋势向上 （1）棉价长期向上：①纺织制造及棉纺围绕棉价等主要原 材料价格做 3-4 年的弱周期波动且周期向上。②国储棉库 存望见底，轮入预期高，供给缺口大。③全球棉产量望下 滑，库存消费比快速回落。 （2）服装复苏望传导至上游： 纺织制造与下游服装家纺盈利呈 1-2 季度滞后。 （3） 2018H1 人民币汇率波动利好出口企业。
目录
1
策略：乘势紧抓复苏主线，甄选效率及品牌溢价标的 ........................................................... 7
1.1 1.2 1.3 1.4 纺服的长期逻辑在哪里：消费频次构筑高天花板，壁垒提升龙头领航 ............................................ 7 复苏确立：驱动仍在，复苏持久期无虞.............................................................................................. 12 消费板块中为何选服装、家纺？ ......................................................................................................... 13 服装家纺板块中选什么？ ..................................................................................................................... 21 受“大家居”趋势，空间富想象力，渠道出清、环保趋严致集中度加速提升........ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ.......................... 27 房地产后周期叠加三四线城市棚改货币化，三四线城市消费增速有望更快 .................................. 31 渠道进入加速布局阶段，渠道质、量双升.......................................................................................... 33 供应链信息化加速，打造龙头效率溢价.............................................................................................. 34 集中度成长空间大，未来望加速提升 ................................................................................................. 36 专卖店提升空间大，2016 起量质齐升 ................................................................................................ 38 供应链改革促效率提升，“多品牌”成主要发展方向 .......................................................................... 40 棉价周期、下游需求、汇率因素三因素共同作用.............................................................................. 42 国储棉库存见底，国际棉花库存同样紧张.......................................................................................... 45 产业链打通提升效率，马太效应更强 ................................................................................................. 46
服装家纺：肥沃土壤，壁垒提升， “多品牌” 、 “大家居”打 开行业空间 1、消费回暖，持久性无虞： （1）现状：线上自 2016 年 3 月、线下自 2017 年 3 月复苏明显。 （2）驱动：工企利润增 速维持高位，将持续推升 1-1.5 年后居民收入致同期消费 提升，复苏持久性无虞。 （3）消费选服装家纺？①服装家 纺占据消费类最主要渠道，受消费直接影响。②消费各板 块最早自 2015 复苏，服装家纺复苏晚（2017 强复苏）③ 服装流动性领先，家纺复苏弹性大、收益质量最高。④服 装家纺 2018H1 防御性强，家纺估值优势显。 （4）纺服消费 怎么选？①复苏弹性大：女装、家纺。②复苏时序晚：男 装、休闲。③收益质量高：男、女装，家纺。④估值低： 男装、女装。 2、服装具备流量属性，消费升级核心板块： （1）行业大公 司小：服装市场超万亿而龙头企业仍小,天花板高，有能力 容纳高市值企业。 （2）流量属性：线上占比最高品类，线 下购物中心、百货主要品种，流量属性强，消费升级核心 板块。 （3）渠道升级：购物中心、专卖店比例提升，渠道 成本高，优质品牌与平台互惠互利，马太效应显。 （4）效 率提升： “前端渠道+后端供应链”改革，复苏期龙头壁垒 坚实。 （5） 童装潜力大： “二胎政策” 促童装市场蓬勃发展。 3、家纺进入良性循环： （1）良性循环：2015 年行业景气 弱致 2016 产品均价、投资下跌，2016 需求回暖和供给端 均价低、供给紧的矛盾促使 2017 产品均价、投资、坪效全 面回升，行业正式进入良性循环。 （2）低线消费升级叠加 地产逐步触底：家纺滞后地产一年且地产处周期转折年； 棚改货币化致三四线城市地产销售维持高位带动财富效应 提升消费。 （3）线上空间高、线下新驱动、马太效应显： 家纺偏标品，较服装线上基因强，空间大；线下龙头品牌 进入高质量购物中心及酒店数量增长带来额外需求；龙头 品牌、效率溢价显现，优势资源加速集中，环保趋严、成 本高企、渠道出清小企业。 （4）大家居趋势显：效仿海外， 龙头率先布局“大家居” ，打开想象空间。 纺织制造：弱周期上行，供给缺口致棉价长期趋势向上 （1）棉价长期向上：①纺织制造及棉纺围绕棉价等主要原 材料价格做 3-4 年的弱周期波动且周期向上。②国储棉库 存望见底，轮入预期高，供给缺口大。③全球棉产量望下 滑，库存消费比快速回落。 （2）服装复苏望传导至上游： 纺织制造与下游服装家纺盈利呈 1-2 季度滞后。 （3） 2018H1 人民币汇率波动利好出口企业。
目录
1
策略：乘势紧抓复苏主线，甄选效率及品牌溢价标的 ........................................................... 7
1.1 1.2 1.3 1.4 纺服的长期逻辑在哪里：消费频次构筑高天花板，壁垒提升龙头领航 ............................................ 7 复苏确立：驱动仍在，复苏持久期无虞.............................................................................................. 12 消费板块中为何选服装、家纺？ ......................................................................................................... 13 服装家纺板块中选什么？ ..................................................................................................................... 21 受“大家居”趋势，空间富想象力，渠道出清、环保趋严致集中度加速提升........ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ.......................... 27 房地产后周期叠加三四线城市棚改货币化，三四线城市消费增速有望更快 .................................. 31 渠道进入加速布局阶段，渠道质、量双升.......................................................................................... 33 供应链信息化加速，打造龙头效率溢价.............................................................................................. 34 集中度成长空间大，未来望加速提升 ................................................................................................. 36 专卖店提升空间大，2016 起量质齐升 ................................................................................................ 38 供应链改革促效率提升，“多品牌”成主要发展方向 .......................................................................... 40 棉价周期、下游需求、汇率因素三因素共同作用.............................................................................. 42 国储棉库存见底，国际棉花库存同样紧张.......................................................................................... 45 产业链打通提升效率，马太效应更强 ................................................................................................. 46